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一文了解10億美元穩(wěn)定幣蒸發(fā)，DeFi 連環(huán)爆背后真相？

2025-11-08 22:07:16 | 來源：本站整理 | 作者：佚名
2025年11月，DeFi市場爆發(fā)連環(huán)危機(jī)，收益型穩(wěn)定幣一周內(nèi)資金外流達(dá)10億美元,事件始于Stream Finance的xUSD因外部交易虧損導(dǎo)致價格閃崩，引發(fā)Elixir的deUSD等協(xié)議連鎖清算，暴露DeFi生態(tài)的脆弱性

10 億美元穩(wěn)定幣蒸發(fā)，DeFi 連環(huán)爆背后真相？

市場尚未從 10 月 11 日的余震中喘息過來，DeFi 多米諾骨牌效應(yīng)又一波未平一波又起。

據(jù) stablewatch 數(shù)據(jù)指出，過去一周收益型穩(wěn)定幣經(jīng)歷了自 2022 年 Terra UST 崩盤以來最劇烈的資金外流，總額高達(dá) 10 億美元。其中，Stream Finance 的 xUSD 單獨(dú)流出 4.11 億美元，成為導(dǎo)火線，且沒想到這不是單一事件，這場連鎖清算撕裂了 DeFi 樂高堆棧的脆弱結(jié)構(gòu)。

抵押品價值暴跌、利用率接近 100% 的情況下出現(xiàn)極端負(fù)回報

危機(jī)的導(dǎo)火線源于 11 月 3 日，Stream Finance 突然公告外部基金經(jīng)理在交易中虧損 9300 萬美元，隨即凍結(jié)所有存取款功能。xUSD 價格從 1 美元閃崩至 0.43 美元，市值蒸發(fā)超過 5 億美元，目前在 0.11 美元附近掙扎。連鎖效應(yīng)瞬間引爆，Elixir 的 deUSD 首當(dāng)其沖，作為 Stream 的借貸伙伴，其持有大量 xUSD 作為抵押品，價值蒸發(fā) 65%，約 6800 萬 USDC。

而借貸平臺 Morpho 和 Euler 的隱藏市場利用率飆升至 95% 至 100%，借貸利率一度出現(xiàn)負(fù) 752% 的異常數(shù)值，顯示抵押品已成死賬。Compound 則緊急關(guān)閉部分市場，Silo、Treeve 的 scUSD 等協(xié)議也跟隨脫鉤。

今日 Elixir 官推發(fā)文稱，穩(wěn)定幣 deUSD 已正式退役并不再具備任何價值，平臺將對所有 deUSD 及其衍生品(如 sdeUSD)持有者啟動 USDC 賠付流程。受影響范圍包括借貸平臺抵押者、AMM LP、Pendle LP 等。Elixir 同時警告用戶切勿再通過 AMM 等渠道購買或投資 deUSD。

這是 DeFi 史上首次由協(xié)議主動宣布穩(wěn)定幣“安樂死”，雖然保住了持有者本金，卻徹底終結(jié)了 deUSD 生態(tài)。Elixir 強(qiáng)調(diào)賠付資金來自協(xié)議準(zhǔn)備金與 Stream 追回資產(chǎn)，但未透露具體時間表與審計細(xì)節(jié)。市場解讀，這是協(xié)議方為避免法律風(fēng)險選擇“斷尾求生”的舉動。

10 月 11 日成 Stream xUSD 脫錨根本原因

而要理解這場風(fēng)暴的根源，可能得回溯至 10 月 11 日的清算事件。Trading Strategy 11 月 5 日在 X 上的深度研究指出，Stream xUSD 脫錨的根本原因并非 Balancer 黑客事件，而是 11 日歷史性爆倉中的 Delta 中性策略失效。雖然 Stream 號稱采用 Delta 中性對沖策略(現(xiàn)貨與空單 1：1 配置)，但在 10 月 11 日的極端波動中，交易所自動減倉(ADL)系統(tǒng)強(qiáng)制平倉了其頭寸，打破了原有的對沖平衡。這導(dǎo)致 Stream 本金直接虧損，進(jìn)而引發(fā) xUSD 脫錨。

深層問題包括：嚴(yán)重缺乏透明度(僅 1.5 億美元/5 億美元 TVL 可見鏈上)、高風(fēng)險鏈下交易策略(包括賣出波動率策略)、以及過度杠桿化(通過 Elixir 進(jìn)行遞歸借貸)。分析還指出，Stream 僅是第一批浮出水面的受害者，鑒于 10 月 11 日為史無前例的極端爆倉事件，“預(yù)計后續(xù)將有更多 DeFi 項(xiàng)目因類似原因暴雷。”沒想到才不過幾天，各種 DeFi 協(xié)議就像多米諾骨牌效應(yīng)一環(huán)扣著一環(huán)接連爆炸。

穩(wěn)定幣十億資金外流是市場的一大警示

根據(jù) @cmdefi 分析指出，DeFi 分兩種模式：協(xié)議統(tǒng)一治理與無許可獨(dú)立借貸。前者如 AAVE、Spark，資產(chǎn)上架需經(jīng)治理投票，平臺負(fù)責(zé)兜底;后者如 Morpho、Euler，每個市場由 Curator 獨(dú)立管理，多為項(xiàng)目方或利益相關(guān)者。

而 Curator 的風(fēng)險在于自設(shè)池子，可上架各種資產(chǎn)，無平臺背書責(zé)任。“類似 xUSD 這種問題，或者某些穩(wěn)定幣項(xiàng)目的底層已經(jīng)出現(xiàn)了問題，就會出現(xiàn)利用率飆升至 95%～100%，頂著超高利率不還錢的現(xiàn)象，因?yàn)樗牡盅浩芬呀?jīng)不值錢了，不可能再去贖回它，再高的利息也都是數(shù)字。”

另外區(qū)塊先生也指出，這周的 DeFi 事件提醒用戶，雖然“隔離借貸市場(isolated lending markets)”這個名稱暗示風(fēng)險被限制在某個池子/市場中，但實(shí)際情況卻依然可能因?yàn)榻徊嬉蕾?、連鎖感染、curator、借款人和結(jié)構(gòu)問題，等方式暴露于其他資產(chǎn)風(fēng)險中。

如果說 Stream Finance 暴雷是教訓(xùn)，那穩(wěn)定幣十億資金外流絕對是對市場的警示，在 DeFi 當(dāng)中，任何風(fēng)險都可能向下傳染到五六層，甚至跨協(xié)議、跨鏈傳導(dǎo)。

且更不是所有 DeFi 協(xié)議的資產(chǎn)配置都能鏈上可見，DeFi 的多米諾骨牌事件可能還沒結(jié)束，對用戶來說，控制風(fēng)險絕對是首位。

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Tag：穩(wěn)定幣   DeFi  

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