到目前為止，機(jī)構(gòu)投資者社區(qū)的大部分討論都集中在“為什么是比特幣?”如果有人確實(shí)得出比特幣適合其投資組合的結(jié)論，那么下一個(gè)邏輯問(wèn)題通常是“如何”投資比特幣。

在本文中，我們將討論不同投資渠道的優(yōu)點(diǎn)，包括第三方托管、被動(dòng)式單一資產(chǎn)基金、期貨合約和主動(dòng)式管理基金。

比特幣(以及廣義上的數(shù)字資產(chǎn))的一個(gè)核心特征是，持有者能夠自我保管資產(chǎn)，并有真正意義上的所有權(quán)，從而無(wú)需信任對(duì)資產(chǎn)實(shí)施控制的中介機(jī)構(gòu)。然而，許多負(fù)有信托義務(wù)的機(jī)構(gòu)面臨監(jiān)管和操作上的限制，使它們無(wú)法直接保管這些資產(chǎn)。此外，就目前情況而言，自我監(jiān)管需要強(qiáng)大的安全和風(fēng)險(xiǎn)管理流程，而某些機(jī)構(gòu)可能不愿意承擔(dān)這些流程，或者可能沒(méi)有時(shí)間和資源來(lái)完善這些流程。

為了適應(yīng)這一現(xiàn)實(shí)情況，隨著機(jī)構(gòu)對(duì)比特幣資產(chǎn)興趣的增加，投資比特幣的渠道顯著增加。在這篇文章中，我們關(guān)注的是機(jī)構(gòu)投資者在決定對(duì)資產(chǎn)類別進(jìn)行配置后可能考慮的多渠道投資的好處和挑戰(zhàn)。

機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)哪六種方式獲得比特幣？

一、現(xiàn)貨交易及托管

比特幣早期的基礎(chǔ)設(shè)施大多是為了滿足瑣碎交易需求而建立的，強(qiáng)有力、安全的機(jī)構(gòu)托管解決方案的選擇較少。從歷史上看，機(jī)構(gòu)級(jí)解決方案的缺乏一直是機(jī)構(gòu)投資者投資比特幣的一個(gè)障礙。近年來(lái)，這一挑戰(zhàn)得到了正面解決，多家數(shù)字資產(chǎn)原生服務(wù)提供商推出了專注于機(jī)構(gòu)的托管，以保護(hù)客戶資產(chǎn)免遭損失和盜竊，并幫助他們履行監(jiān)管和信托義務(wù)。

如今，通過(guò)與第三方托管機(jī)構(gòu)合作獲得比特幣敞口的好處包括托管解決方案的成熟、通過(guò)托管房維持現(xiàn)貨敞口的相對(duì)較低成本，以及持有基礎(chǔ)比特幣的潛在資本效率帶來(lái)的好處。因此，現(xiàn)貨交易和托管是最常見(jiàn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口渠道。在2019-2020年機(jī)構(gòu)投資者調(diào)查中，我們發(fā)現(xiàn)約60%的數(shù)字資產(chǎn)敞口受訪者持有標(biāo)的資產(chǎn)。以下我們概述了投資者在考慮獲得現(xiàn)貨比特幣敞口時(shí)需要注意的好處和考慮事項(xiàng)。

1、潛在的好處

1）機(jī)構(gòu)級(jí)交易和托管

近年來(lái)，隨著專門(mén)為機(jī)構(gòu)客戶打造的集成交易執(zhí)行和托管解決方案的推出，比特幣的前景已顯著成熟，這些解決方案旨在促進(jìn)大型、受監(jiān)管的投資者對(duì)比特幣的收購(gòu)、長(zhǎng)期存儲(chǔ)和保護(hù)。如今，數(shù)字資產(chǎn)托管在穩(wěn)健的運(yùn)營(yíng)和監(jiān)管架構(gòu)下運(yùn)作。許多托管人定期進(jìn)行操作和安全(例如SOC)審計(jì)，遵循任何傳統(tǒng)服務(wù)提供商的標(biāo)準(zhǔn)。他們也可能持有州信托執(zhí)照或國(guó)家銀行執(zhí)照。

這些標(biāo)準(zhǔn)的滿足以及1940年《投資顧問(wèn)法案》中提出的其他要求，導(dǎo)致一些受監(jiān)管的實(shí)體將某些比特幣托管人解釋為合格的托管人。這對(duì)注冊(cè)基金這樣的投資者來(lái)說(shuō)很重要，這些投資者必須持有屬于合格托管人的公司的投資證券。請(qǐng)注意，比特幣并沒(méi)有被歸類為一種證券，但與合格托管狀態(tài)的特征適當(dāng)匹配仍然很重要。

2）低成本

現(xiàn)貨比特幣敞口的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，與我們討論的大多數(shù)其他方式相比，由于總費(fèi)用(交易執(zhí)行和托管成本)相對(duì)較低，它是獲取資產(chǎn)的更低成本效率的方式之一。年托管費(fèi)用和費(fèi)用表從一個(gè)提供商到另一個(gè)提供商不等，但大多數(shù)提供商的托管總資產(chǎn)低于50個(gè)基點(diǎn)。根據(jù)提供商的不同，托管費(fèi)率也可能隨著平臺(tái)總資產(chǎn)的增長(zhǎng)而擴(kuò)大。交易執(zhí)行成本包括交易費(fèi)用以及投資者可能經(jīng)歷的下跌，特別是在建立大型頭寸時(shí)。

在一個(gè)假設(shè)的測(cè)試中，假設(shè)每個(gè)比特幣的價(jià)格為5萬(wàn)美元，Coin Metrics估計(jì)一天內(nèi)執(zhí)行的500萬(wàn)美元訂單的總交易成本(交易費(fèi)用加上滑點(diǎn))為0.175%(較高的交易成本但較低的滑移)。一個(gè)10億美元的訂單在大約兩周內(nèi)執(zhí)行的成本為0.225%(更高的延遲，但更低的交易成本)。

3）提高資本效率的機(jī)會(huì)

除了自我托管，將實(shí)物比特幣存到托管人這一方是建立對(duì)該資產(chǎn)類別敞口的最直接方式。接觸實(shí)物比特幣的一個(gè)關(guān)鍵優(yōu)勢(shì)是資本效率。隨著比特幣作為一種可投資資產(chǎn)得到越來(lái)越廣泛的接受，借款人可能會(huì)越來(lái)越多地利用比特幣作為抵押品來(lái)獲得流動(dòng)性，同時(shí)保持自己的頭寸。貸款人可能會(huì)看到比特幣作為抵押品的價(jià)值，因?yàn)樗哂心承┪说奶攸c(diǎn)，即流動(dòng)性強(qiáng)、無(wú)邊界、便于快速最終結(jié)算和實(shí)時(shí)動(dòng)態(tài)價(jià)格。

2、注意事項(xiàng)

1）技術(shù)盡職調(diào)查

鑒于數(shù)字資產(chǎn)托管相對(duì)技術(shù)性更強(qiáng)的性質(zhì)，投資者可能覺(jué)得自己沒(méi)有能力與盡職調(diào)查服務(wù)提供商進(jìn)行適當(dāng)?shù)臏贤?。例如，他們可能難以理解用于保護(hù)資產(chǎn)的硬件安全模塊(HSM)和多方計(jì)算(MPC)模型之間的差異，或者理解綜合托管與隔離托管的優(yōu)缺點(diǎn)，以及其他問(wèn)題。因此，由于技術(shù)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)差距，某些機(jī)構(gòu)可能更愿意選擇允許他們外包服務(wù)提供商評(píng)估的工具。

2）分散的流動(dòng)性

數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的流動(dòng)性是分散的。像比特幣這樣的數(shù)字資產(chǎn)在全球多個(gè)交易所進(jìn)行交易，數(shù)量、透明度、安全性和監(jiān)管狀況各不相同。這與傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)形成了鮮明的對(duì)比，在傳統(tǒng)的資本市場(chǎng)中，交易發(fā)生在單一的交易所，法律要求為客戶提供全國(guó)最佳出價(jià)和出價(jià)(NBBO)，或最佳可獲得的購(gòu)買(最低)和銷售(最高)價(jià)格。比特幣交易所不受此類要求的約束，鑒于碎片化程度，不太可能保證在所有平臺(tái)上“最佳執(zhí)行”。

然而，越來(lái)越多的機(jī)構(gòu)服務(wù)提供商正在推出集成執(zhí)行服務(wù)和智能訂單路由解決方案，這將允許客戶為單個(gè)賬戶提供資金，并獲得多個(gè)流動(dòng)性提供者，以嘗試更好的價(jià)格執(zhí)行和提高資本效率。

3）缺乏與傳統(tǒng)資產(chǎn)的整合

在很大程度上，機(jī)構(gòu)投資者無(wú)法通過(guò)他們用來(lái)獲取傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的相同賬戶或平臺(tái)獲取比特幣，這在管理不同資產(chǎn)類別的風(fēng)險(xiǎn)敞口方面造成了分散的體驗(yàn)，并帶來(lái)了運(yùn)營(yíng)上的挑戰(zhàn)(比如稅收和報(bào)告)。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，能夠?qū)⒈忍貛刨Y產(chǎn)整合到傳統(tǒng)投資組合中，并在單一界面中查看這些資產(chǎn)將是一種勝利。如果傳統(tǒng)銀行和托管人開(kāi)始通過(guò)建立、購(gòu)買或與分托管人合作，在提供傳統(tǒng)資產(chǎn)的同時(shí)提供數(shù)字資產(chǎn)，這可能就不那么令人擔(dān)憂了。支持這一趨勢(shì)的因素包括：機(jī)構(gòu)客戶和潛在客戶的興趣、OCC等關(guān)鍵機(jī)構(gòu)的監(jiān)管支持，以及競(jìng)爭(zhēng)壓力。

二、被動(dòng)基金的私人配售

被動(dòng)式基金的私募為合格的機(jī)構(gòu)投資者提供了另一個(gè)獲得只做多比特幣敞口的渠道。被動(dòng)式基金之所以受歡迎，是因?yàn)樗鼈儗⒈忍貛沤灰缀屯泄艿膹?fù)雜性抽象化了，并以一種熟悉的結(jié)構(gòu)將資產(chǎn)呈現(xiàn)給投資者。便利的成本是基金除了向投資者收取交易和托管費(fèi)用外，還要向投資者收取管理費(fèi)。這筆費(fèi)用不僅用于基金經(jīng)理和業(yè)務(wù)，也用于基金通過(guò)其選出的托管人產(chǎn)生的成本。

1、潛在的好處

1）便利性以及易讀性

被認(rèn)可的機(jī)構(gòu)投資者使用的被動(dòng)比特幣基金提供了一個(gè)方便的基金結(jié)構(gòu)。一般來(lái)說(shuō)，基金的分配者可以提供實(shí)物資產(chǎn)或法定資產(chǎn)，并允許基金代表他們執(zhí)行交易。那些可能更有能力分析服務(wù)提供商前景的基金經(jīng)理，還負(fù)責(zé)盡職調(diào)查以及托管和交易伙伴的選擇。因此，配置者必須高度信任基金管理公司，以便做出與安全、交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)等相關(guān)的適當(dāng)決定。被動(dòng)型基金也可以提供簡(jiǎn)化和易讀的稅收以及報(bào)告利益。

2）按公允價(jià)值會(huì)計(jì)處理

越來(lái)越多的企業(yè)財(cái)務(wù)團(tuán)隊(duì)正在對(duì)比特幣進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債表配置。企業(yè)在直接投資比特幣時(shí)面臨的一個(gè)挑戰(zhàn)是分配的會(huì)計(jì)處理。在上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)表上，對(duì)比特幣的直接投資被視為一種無(wú)限期的無(wú)形資產(chǎn)。因此，該投資被減記為比特幣在每個(gè)會(huì)計(jì)期間的最低交易價(jià)格，這對(duì)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則結(jié)果構(gòu)成了潛在的不利影響——每個(gè)會(huì)計(jì)期間的當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)值沒(méi)有反映在財(cái)務(wù)報(bào)表上。通過(guò)被動(dòng)基金建立比特幣敞口，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)優(yōu)先的會(huì)計(jì)處理，因?yàn)楸忍貛趴赡鼙粴w類為“股權(quán)投資”，在每個(gè)財(cái)政期間按市值計(jì)價(jià)，以及其他潛在的稅收和會(huì)計(jì)利益。

2、注意事項(xiàng)

被動(dòng)型基金通常收取50至200個(gè)基點(diǎn)的年管理費(fèi)，除此之外還有與交易執(zhí)行、托管和/或基金管理相關(guān)的成本。因此，鑒于基金經(jīng)理在購(gòu)買和持有比特幣方面沒(méi)有提供顯著優(yōu)勢(shì)，私募是一種相對(duì)成本更高的投資方式。然而，多家新參與者進(jìn)入被動(dòng)式基金領(lǐng)域，正在創(chuàng)造健康的競(jìng)爭(zhēng)，并對(duì)費(fèi)用造成下行壓力。

投資者還應(yīng)評(píng)估被動(dòng)型比特幣基金在贖回頻率和贖回機(jī)制上的差異。投資者應(yīng)該確定基金是否允許每日、每周或其他頻率的贖回。此外，他們應(yīng)該了解是否可以贖回實(shí)物比特幣、現(xiàn)金或二級(jí)市場(chǎng)上的股票，我們將在下面討論。

三、公開(kāi)交易的股票

投資者還可以通過(guò)公開(kāi)交易的股票，獲得對(duì)比特幣潛在價(jià)格變動(dòng)的敞口。例如，灰度比特幣投資信托(GBTC)為投資者提供了一個(gè)通過(guò)開(kāi)放式私人信托獲得比特幣敞口的機(jī)會(huì)。信托發(fā)行在公開(kāi)市場(chǎng)上作為證券交易的股票。這些股票代表著該信托的所有權(quán)，該信托的唯一目的是持有比特幣并跟蹤其基本價(jià)格變動(dòng)。

盡管二級(jí)市場(chǎng)股票面向散戶和機(jī)構(gòu)投資者開(kāi)放，但經(jīng)認(rèn)可的投資者也可以以凈資產(chǎn)價(jià)值(NAV)參與每日定向配售，并在6個(gè)月禁售期后在二級(jí)市場(chǎng)出售股票。

通過(guò)公開(kāi)交易的股票獲得比特幣敞口的主要好處是，投資者不需要處理與保管、轉(zhuǎn)移和接受比特幣相關(guān)的物流。它們可以像任何其他公開(kāi)交易的證券一樣輕松方便地訪問(wèn)風(fēng)險(xiǎn)。

與私募被動(dòng)基金不同，公開(kāi)交易的比特幣敞口不僅需要支付相對(duì)較高的2%的管理費(fèi)，但二級(jí)市場(chǎng)也可能溢價(jià)或折價(jià)交易，因?yàn)槎?jí)市場(chǎng)和傳統(tǒng)比特幣交易所之間缺乏贖回機(jī)制、交易時(shí)間不同步、流動(dòng)性不佳。過(guò)去，GBTC的收盤(pán)價(jià)是比特幣基礎(chǔ)價(jià)格的兩倍。自2017年底達(dá)到137%的高點(diǎn)以來(lái)，GBTC的溢價(jià)最近在資產(chǎn)凈值上出現(xiàn)了折讓。隨著結(jié)構(gòu)相似產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)升溫，可能會(huì)發(fā)現(xiàn)像GBTC這樣的產(chǎn)品很難像以前那樣獲得溢價(jià)。

四、比特幣期貨

投資者也可以使用比特幣期貨建立多頭敞口，對(duì)沖現(xiàn)貨敞口，或建立中性風(fēng)險(xiǎn)的比特幣敞口。比特幣期貨有各種各樣的形式和規(guī)模，從在熟悉的平臺(tái)上提供的受到高度監(jiān)管的產(chǎn)品，到在海外平臺(tái)上提供具有重要杠桿作用的監(jiān)管較寬松的產(chǎn)品。

1、受監(jiān)管的現(xiàn)金結(jié)算期貨

1）潛在的好處

CME等受商品期貨交易委員會(huì)監(jiān)管的平臺(tái)提供的現(xiàn)金結(jié)算比特幣期貨，已成為滿足機(jī)構(gòu)利益的最主要產(chǎn)品之一。CME的現(xiàn)金結(jié)算期貨吸引了金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)樗鼈兣c其他資產(chǎn)的期貨合約在同一個(gè)平臺(tái)上交易。它們由監(jiān)管傳統(tǒng)大宗商品合約的同一機(jī)構(gòu)(CFTC)監(jiān)管，創(chuàng)造了一個(gè)熟悉的競(jìng)技場(chǎng)。

在芝加哥商品交易所進(jìn)行交易的另一個(gè)優(yōu)勢(shì)是，該交易所已經(jīng)與期貨傭金交易商(FCMS)建立了聯(lián)系，機(jī)構(gòu)利用這些交易商獲得和清算其他期貨合約。有超過(guò)24家FCMS支持比特幣期貨結(jié)算，包括E*Trade、Macquarie、TD Ameritrade和Wedbush等。由于FCMS已經(jīng)集成，因此他們很容易交易平臺(tái)上提供的新的現(xiàn)金結(jié)算產(chǎn)品。期貨是以現(xiàn)金結(jié)算的這一事實(shí)增加了另一個(gè)便利因素，因?yàn)榻灰姿?、FCMS和客戶在實(shí)物交割時(shí)不必?fù)?dān)心托管問(wèn)題。

2）注意事項(xiàng)

現(xiàn)貨期貨的結(jié)算價(jià)格依賴于現(xiàn)貨價(jià)格指數(shù)。提供現(xiàn)金結(jié)算期貨的平臺(tái)必須參考一批規(guī)模強(qiáng)大、受到監(jiān)管、不受價(jià)格操縱影響的交易所。

此外，現(xiàn)金結(jié)算的比特幣期貨與現(xiàn)貨相比通常是期貨溢價(jià)，這意味著期貨交易比現(xiàn)貨溢價(jià)，而期限較長(zhǎng)的期貨交易比期限較短的期貨溢價(jià)更高。因此，通過(guò)期貨長(zhǎng)期持有比特幣可能是一種相對(duì)昂貴的選擇，這取決于期貨溢價(jià)的水平。通過(guò)現(xiàn)金結(jié)算期貨保持對(duì)比特幣的長(zhǎng)期敞口，還需要在到期前滾動(dòng)合約，從而在溢價(jià)之上增加交易成本。

一般而言，期貨合約會(huì)溢價(jià)交易，以計(jì)入持有標(biāo)的資產(chǎn)(如黃金或石油等實(shí)物商品)的存儲(chǔ)成本。因此，比特幣期貨可能會(huì)溢價(jià)交易，以抵消托管成本。一種更有可能的解釋是，在獲取現(xiàn)貨比特幣方面面臨監(jiān)管或操作限制的機(jī)構(gòu)愿意支付溢價(jià)來(lái)獲得比特幣期貨。
雖然這種溢價(jià)可能不利于建立多頭頭寸的參與者，但它也可能是交易者通過(guò)做多現(xiàn)貨比特幣(或較短期期貨)和做空較長(zhǎng)期期貨來(lái)鎖定風(fēng)險(xiǎn)中性滾動(dòng)收益的一種特征。

2、受監(jiān)管的實(shí)物結(jié)算期貨

1）潛在的好處

實(shí)物結(jié)算期貨在到期時(shí)(如果合約沒(méi)有滾動(dòng)的話)將比特幣交付給合約買家，這對(duì)最終想要投資標(biāo)的資產(chǎn)的機(jī)構(gòu)很有吸引力，尤其是如果合約是由受監(jiān)管的機(jī)構(gòu)提供的。此外，利益相關(guān)者不必?fù)?dān)心在結(jié)算時(shí)潛在的對(duì)現(xiàn)貨交易所的操縱，就像他們可能對(duì)現(xiàn)金結(jié)算期貨的操縱一樣。

2）注意事項(xiàng)

受監(jiān)管的實(shí)物結(jié)算期貨(成交量和未平倉(cāng)頭寸)尚未獲得與受監(jiān)管的現(xiàn)金結(jié)算期貨相同的采用。這可能是因?yàn)镕CM不愿意支持這些合約，以避免清算和結(jié)算實(shí)物比特幣交易。這對(duì)那些對(duì)手方可能不支持這些合約的機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)是一個(gè)障礙。

五、積極型交易基金

投資者可能還會(huì)發(fā)現(xiàn)，通過(guò)積極管理的工具獲得比特幣敞口的價(jià)值。作為一種透明的、流動(dòng)性強(qiáng)的、不穩(wěn)定的、24小時(shí)交易的資產(chǎn)，比特幣為活躍的經(jīng)理人提供了一個(gè)極具吸引力的機(jī)會(huì)，可以在常規(guī)價(jià)格行為之上產(chǎn)生“alpha”。盡管比特幣無(wú)法與傳統(tǒng)的主動(dòng)管理相適應(yīng)，這讓機(jī)構(gòu)投資者放棄了積極管理策略，但比特幣提供了一套獨(dú)特的工具，投資者可以利用這些工具來(lái)評(píng)估其基本面。

具體來(lái)說(shuō)，市場(chǎng)參與者可以獲得比其他任何傳統(tǒng)資產(chǎn)更深入地分析比特幣的數(shù)據(jù)。就像政府統(tǒng)計(jì)機(jī)構(gòu)發(fā)布一個(gè)國(guó)家的人口和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，或者上市公司發(fā)布披露增長(zhǎng)率和收益的季度財(cái)務(wù)報(bào)表一樣，比特幣提供了一個(gè)實(shí)時(shí)的全球賬本，發(fā)布有關(guān)網(wǎng)絡(luò)活動(dòng)和內(nèi)部經(jīng)濟(jì)的數(shù)據(jù)。

積極管理的比特幣工具的結(jié)構(gòu)通常采取對(duì)沖基金的形式。費(fèi)用通常包括管理費(fèi)(1-2%)和附帶利息(10-20%)。鎖定期比其他風(fēng)險(xiǎn)投資工具更長(zhǎng)，通常為1至3年，每季度贖回一次。策略各不相同，包括中性/套期保值和套利策略。對(duì)于尋求優(yōu)質(zhì)的比特幣投資的投資者來(lái)說(shuō)，積極管理的策略可能是最優(yōu)路徑。

六、交易所交易基金（ETF）

迄今為止，包括加拿大和巴西在內(nèi)的多個(gè)比特幣ETF申請(qǐng)已在國(guó)際上獲得批準(zhǔn)。然而，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)尚未批準(zhǔn)比特幣ETF的申請(qǐng)。雖然SEC此前在拒絕比特幣申請(qǐng)時(shí)提出了一系列問(wèn)題，但比特幣托管和交易的成熟和制度化導(dǎo)致美國(guó)出現(xiàn)了新一輪比特幣ETF申請(qǐng)。

1、ETF的潛在收益

1）贖回機(jī)制

公開(kāi)交易信托是一種證券，通常溢價(jià)或折價(jià)交易，因?yàn)樗侥寂涫鄣墓善庇?至12個(gè)月的成熟期，在此期間必須鎖定，造成二級(jí)市場(chǎng)供應(yīng)與需求之間的脫節(jié)。另一方面，比特幣ETF可以通過(guò)授權(quán)參與者進(jìn)行實(shí)時(shí)贖回和創(chuàng)建，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)上的股票價(jià)值與基金所持資產(chǎn)凈值(NAV)實(shí)時(shí)偏離時(shí)，授權(quán)參與者的角色是套利ETF股票。

2）被批準(zhǔn)的產(chǎn)品

某些受托人，如注冊(cè)投資顧問(wèn)，希望獲得能夠解決他們可能面臨的操作限制的受監(jiān)管產(chǎn)品(例如，能夠簡(jiǎn)化代表許多客戶報(bào)告和交易的產(chǎn)品)。正如我們所討論的，目前最好的選擇之一是通常偏離資產(chǎn)凈值的柜臺(tái)公開(kāi)交易信托。然而，某些公司可能只獲得授權(quán)或更喜歡在有嚴(yán)格報(bào)告要求的國(guó)家交易所交易證券，從而提供更多的可見(jiàn)性和透明度。得到美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)批準(zhǔn)、在全國(guó)交易所進(jìn)行交易的比特幣ETF，將提供比目前可用的工具更大的保護(hù)和透明度。

3）易用性

此外，比特幣ETF將允許散戶和機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)低成本的安全包裝獲得比特幣，出于上述原因，股價(jià)可能接近資產(chǎn)凈值，可通過(guò)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)平臺(tái)和金融機(jī)構(gòu)獲得，無(wú)需處理數(shù)字資產(chǎn)交易所和錢(qián)包。更大的透明度和易用性可以吸引更多散戶和機(jī)構(gòu)投資者的投資。

ETF將為較為保守的散戶投資者提供一種工具，后者對(duì)適當(dāng)近期經(jīng)過(guò)審查的數(shù)字資產(chǎn)服務(wù)提供商感到不安或擔(dān)憂，而機(jī)構(gòu)投資者可能有類似的擔(dān)憂，或在通過(guò)目前獲取比特幣的可用選擇方式上受到限制。

2、對(duì)ETF審批的潛在挑戰(zhàn)

SEC對(duì)此前提交的比特幣ETF申請(qǐng)?zhí)岢隽硕鄠€(gè)問(wèn)題，包括對(duì)比特幣托管、比特幣市場(chǎng)操縱和監(jiān)管的擔(dān)憂，以及是否存在一個(gè)受美國(guó)監(jiān)管的規(guī)模可觀的比特幣市場(chǎng)。數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的進(jìn)步很快，因此這些問(wèn)題值得重新評(píng)估。

1）比特幣托管

比特幣的安全保管和交易一直是監(jiān)管機(jī)構(gòu)關(guān)注的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題。近年來(lái)，為建立適合機(jī)構(gòu)參與的優(yōu)質(zhì)、健全和安全的數(shù)字資產(chǎn)托管提供了必要的時(shí)間。機(jī)構(gòu)現(xiàn)在有各種信譽(yù)良好的托管人可供選擇，這些托管人每天都在展示、迭代和改進(jìn)他們的安全性和健壯性。

2）比特幣市場(chǎng)的操縱、監(jiān)視和規(guī)模

比特幣交易極其分散，因?yàn)榻灰姿谌蛎繒r(shí)每刻都在進(jìn)行交易，但缺乏傳統(tǒng)市場(chǎng)所經(jīng)歷的互聯(lián)性?，F(xiàn)貨市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)成熟交易場(chǎng)所的發(fā)展，幫助建立了一個(gè)可靠、受監(jiān)管、規(guī)?？捎^的市場(chǎng)。隨著該領(lǐng)域的持續(xù)增長(zhǎng)，我們看到了定價(jià)效率的提高，因?yàn)榇笮蛡鹘y(tǒng)做市商已經(jīng)開(kāi)始認(rèn)為該領(lǐng)域值得他們參與。

SEC尚未對(duì)越來(lái)越多的 ETF申報(bào)文件發(fā)表意見(jiàn)。當(dāng)時(shí)機(jī)成熟時(shí)，相關(guān)決定有助于更清楚地了解監(jiān)管機(jī)構(gòu)是否認(rèn)為這些以前就指出的擔(dān)憂得到了妥善解決。

七、結(jié)論

比特幣作為一種真正的匿名資產(chǎn)，其托管結(jié)構(gòu)為委托資產(chǎn)管理者帶來(lái)了獨(dú)特的挑戰(zhàn)。這提供了各種各樣的投資工具供配置者考慮利用，以獲得對(duì)比特幣的敞口。每個(gè)選項(xiàng)在托管、成本和操作負(fù)擔(dān)方面都有自己獨(dú)特的權(quán)衡，以及需要考慮的其他特征。

隨著時(shí)間的推移，這些產(chǎn)品變得更便宜，更容易使用，而且越來(lái)越高效。如果監(jiān)管機(jī)構(gòu)最終批準(zhǔn)一種更為傳統(tǒng)的投資產(chǎn)品，比如交易所交易基金(ETF)，可能會(huì)帶來(lái)一個(gè)更具競(jìng)爭(zhēng)力的局面，這可能會(huì)極大地惠及最終投資者。

監(jiān)管透明度不足，以及一些現(xiàn)有投資工具的不理想性質(zhì)，構(gòu)成了投資的壁壘，使某些潛在投資者無(wú)法擁有這些資產(chǎn)。對(duì)于那些能夠分析與當(dāng)前可用的風(fēng)險(xiǎn)敞口渠道相關(guān)的各種權(quán)衡，并可能進(jìn)行配置的人來(lái)說(shuō)，當(dāng)前的情況使他們有機(jī)會(huì)領(lǐng)先同行一步。

以上就是機(jī)構(gòu)投資者通過(guò)哪六種方式獲得比特幣的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于機(jī)構(gòu)獲得比特幣的方式的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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