比特幣BTC大底已過 未來開啟"一路向北"模式開啟牛市
去年3月份，大餅價格40K的時候，我們在“BTC熊市抄底指南”中分享了我們對市場底部的看法：只有22%的概率可能會跌到17K左右。很巧合也很遺憾的是，行業(yè)三巨頭之一FTX暴雷，隨之將大餅砸到最低16K左右，并經(jīng)過近2個月的筑底，迎來近期約50%的報復(fù)式反彈。
我們今天的文章，將通過各個角度論證BTC歷史大底已經(jīng)過去，未來將開啟”up only'模式。
我們首先看一張非常漂亮的近兩個周期的“鉆石底”的圖。
上圖是根據(jù)各個群體的成本線繪制，黃線realized price是全市場的平均成本線，藍(lán)線是長線Hodler （LTH）的成本線，紅線是短 線 投 機(jī) 者（STH）的成本線。
一般來講，如果價格低于全市場平均成本線，則我們認(rèn)為該價格進(jìn)入低估區(qū)間。如果短 線 投 機(jī) 者的成本線比長線hodler的成本線還要低，則我們認(rèn)為這是非常好的的吸籌區(qū)間，因為當(dāng)下買入BTC的成本比持幣時間超過5個月的 早期參與者成本還要低，市場進(jìn)入非理性時期，籌 碼被過度拋售。如果當(dāng)下價格比短 線 投 機(jī)（STH）的成本線還要低，那應(yīng)該算是本周期的鉆石底部區(qū)間了吧。
為什么我們認(rèn)為最黑暗的時刻已經(jīng)過去，我們不妨回過頭來看看前幾個月前的一些數(shù)據(jù)。
一、全市場投降
1，凈實現(xiàn)損失達(dá)到歷史峰值水平
如果我們復(fù)盤這輪熊市中的歷次投降事件，會發(fā)現(xiàn)實際上從法幣損失來看，luna、3AC和FTX事件導(dǎo)致的群體性割肉造成的損失是18年大底部最后一跌的數(shù)倍。
當(dāng)然這很大一部分原因是因為當(dāng)下的價格比18年高很多，于是如果我們把價格因素拿掉，以BTC計價，3AC導(dǎo)致的當(dāng)日最大虧損82W個BTC也是高于18年大底部和312期間的。
以上兩個模型計算的是當(dāng)日凈利潤和虧損之差。如果我們將二者的比值算出來，和歷史對比如何呢？
我們發(fā)現(xiàn)3AC導(dǎo)致的虧損與18年底部期間處在同一水平。
2，長線投資者（LTH）已投降
Spent Output Profit Ratio，用賣出價格比上買入價格。SOPR是我們在牛市常用的，用來判斷回調(diào)是否已經(jīng)完成的指標(biāo)之一。在熊市中，我們依然可以用它來觀察各個群體的止盈/止損情況。
當(dāng)熊市開啟，價格不斷下跌，短線hodler（STH）可能早已經(jīng)割肉投降，而長線hodler（LTH）相對比較有信念，再加上因為持幣較久，持倉成本可能比STH有相對優(yōu)勢，他們是最后割肉的群體。如果到熊市末期，價格跌破LTH的心理價位，他們可能也會割肉止損。我們觀察LTH花費(fèi)情況，就能判斷LTH的投降水平。
如上圖，18年熊末，LTH SOPR為0.41，意味著當(dāng)時LTH以虧損59%的程度止損了。而本輪 FTX事件導(dǎo)致的 LTH止損幅度為55%，投降水平相當(dāng)。
3，礦工投降
除了長線Hodler，另外一個持續(xù)給大盤帶來拋壓的就是礦工群體。當(dāng)價格跌到一定程度，我們發(fā)現(xiàn)礦工有一些熊市末期的行為，據(jù)此也可以推斷最后的投降是否已經(jīng)到來。
首先我們看下Puell Multiple模型，它是用每日產(chǎn)出價值比上年均產(chǎn)值，來衡量礦工盈利能力的指標(biāo)。當(dāng)價格暴跌，礦工盈利能力下降的時候，會對礦工產(chǎn)生經(jīng)營壓力。
如上圖，3AC事件導(dǎo)致的價格暴跌使得礦工經(jīng)歷著18年熊市末期的壓力。當(dāng)挖礦變得無利可圖的時候，礦工可能會選擇關(guān)機(jī)，這會導(dǎo)致算力的下降。
如上圖所示，當(dāng)算力30日線跌破60日線的時候，說明礦工進(jìn)入關(guān)機(jī)潮。
更有甚之，有些礦工開始大量賣出倉位，為接下來可能面臨的經(jīng)營壓力籌集資金。
如上圖，18年底部期間，礦工最大單日賣出1.1W個BTC，在本次16.5K橫盤期間，礦工最大單日賣出為1.7W個BTC，割肉水平相當(dāng)。圖中的趨勢線更顯示出了礦工的止損心理。
二、歷史的復(fù)刻
在第一部分我們看到了一些群體做出了和18年熊市末期類似的止損行為，并有相當(dāng)?shù)闹箵p水平。接下來我們通過一些鏈上模型，從不同的角度來對比當(dāng)下和18年熊末，看看是否有類似的數(shù)據(jù)和現(xiàn)象。
1，虧損實體占比達(dá)到投降水平
如上圖可以看到，18年熊市末期，只有49.5%的地址實體尚有盈利，在312期間，這個數(shù)字只有48.8%，到了近期16.5K橫盤期間，整個網(wǎng)絡(luò)只有不到50%的實體是盈利的。暴跌導(dǎo)致的“在水下”的群體數(shù)量水平相當(dāng)。
2，熊末Hold行為類似
Liveliness是用累計銷毀幣天比上累計新增幣天，來量化網(wǎng)絡(luò)活躍度的指標(biāo)。當(dāng)Liveliness數(shù)字增大，網(wǎng)絡(luò)活躍，幣被花費(fèi)。反之，Liveliness變小，市場更加傾向Hold。
如上圖，隨著熊市的到來，價格下跌，止損的人越來越少，直到一個底部，Liveliness 也來到底部，這個時候，用戶的hold傾向是最高的。（紅色區(qū)域）
隨后市場迎來最后一跌，用戶恐懼割肉，導(dǎo)致最后的投降，花費(fèi)增高，Liveliness 瞬間被拉起來。（藍(lán)色區(qū)域）
隨著探底結(jié)束，價格開始反彈，用戶慢慢意識到鉆石底已過，對未來價格更有信心，Liveliness 減小， hold 意愿增強(qiáng) （紫色區(qū)域）
由上可以看到我們當(dāng)下的花費(fèi)行為和18年熊末走出來的情況類似。
3，Entity-Adjusted Dormancy Flow 投降水平相當(dāng)
Dormancy Flow是用市值比上平均每個BTC休眠平均天數(shù)與價格乘積的年均數(shù)，用來觀測市場是在熊市或者牛市趨勢中的指標(biāo)。當(dāng)價格快速下跌時，Dormancy Flow進(jìn)入低位區(qū)間，是很好的歷史買入?yún)^(qū)間。
如上圖，18年熊末期間，Dormancy Flow最低比值18.3W，在低位持續(xù)時間70天。本輪熊市該比值最低僅為12W，低位持續(xù)時間380天。從這個模型來看，本輪熊市的回調(diào)深度和持久度都遠(yuǎn)高于18年周期。
4， Accumulation Trend Score 積累行為相似
Accumulation Score是通過監(jiān)測地址實體在過去一個月余額的變化（買或者賣），來判定普遍的吸籌或者止盈傾向。當(dāng)該值接近1（黑色）時，則說明網(wǎng)絡(luò)中的大型實體正在吸籌。
如上圖可以看到，18年最后一跌，312之后，以及本輪熊市周期的3AC、FTX黑天鵝事件之后，都能看到迅速的吸籌行為。通過UTXO的數(shù)據(jù)，我們能看到有約150W個BTC在17K左右進(jìn)行了換手，據(jù)此我們可以推斷，熊市末期的吸籌行為已經(jīng)完成。
三、堅定的信念
通過以上諸多模型的分析，能看到過去的幾個月，我們確實經(jīng)歷了非常慘痛的投降事件。雖然各項數(shù)據(jù)都創(chuàng)了新低，但是也有一些信號能給我們堅定的信念。
1，月新增和活躍展現(xiàn)積極信號
如果我們把整個BTC網(wǎng)絡(luò)當(dāng)做一個互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品，那么他的新增和活躍將是我們考量其在快速成長的重要依據(jù)。
如上圖，月新增和月活在近期的反彈中，都開始超過年新增和年活躍。18年也有類似的現(xiàn)象，這是復(fù)蘇的信號。
2，越跌越買，LTH持倉新高
Long term hodler（LTH）持幣時間大于5個月的被稱為長線hodler，他們在牛市期間派發(fā)籌 碼，在熊市期間吸納籌 碼。
如上圖，18年從最后一跌到走出鉆石底，LTH吸籌了1萬個BTC，而本次FTX暴雷之后，LTH在16.5K震蕩期間吸籌了2萬個BTC，當(dāng)前持倉總量1408W為歷史最高，這反映了LTH的堅定信念。
2，非流通籌 碼量創(chuàng)新高
Illiquid Supply統(tǒng)計的是轉(zhuǎn)出/轉(zhuǎn)入<0.25的地址中的籌 碼，即，只買不賣的籌 碼。
如上圖，在FTX最后一跌之后，Illiquid Supply增加了38W個BTC，當(dāng)前累計持有1511萬個BTC也是歷史新高。
3，持幣1年+占比創(chuàng)新高
被持有超過1年（而不花費(fèi)）的籌 碼量也被市場當(dāng)成看漲/跌的數(shù)據(jù)之一。它和LTH持倉量、Illiquid Supply具有類似的行為模式，即，在熊市吸籌，在牛市派發(fā)籌 碼（止盈）。
如上圖，當(dāng)前66.77%的籌 碼已經(jīng)1年+沒有被轉(zhuǎn)移了，這也是未來長線看漲的信號之一。
四、短期的風(fēng)險
雖然當(dāng)前諸多數(shù)據(jù)給我們長線看漲的信號，但是鑒于過去1個月的報復(fù)性反彈，我們也要注意短期的風(fēng)險。
1，NVT過快拉升
NVT是用市值比上鏈上轉(zhuǎn)移價值，類似市盈率的指標(biāo)。如下圖可以看出，當(dāng)前NVT已經(jīng)來到21年大牛市第一頂?shù)乃剑枰⒁饪赡艿幕爻凤L(fēng)險。
2，STH的止盈壓力
隨著價格的快速拉升，當(dāng)前有大于97.5%的STH處于盈利狀態(tài)，他們可能會在接下來的行情中進(jìn)行止盈。而從過去5年的歷史數(shù)據(jù)中看，當(dāng)STH盈利地址數(shù)占比超過97.5%的時候，都會迎來震蕩或者回調(diào)行情。
雖然未來任何事情都有可能發(fā)生，但是在不發(fā)生黑天鵝的情況下，基于以上數(shù)據(jù)模型，我們更加傾向于本輪底部大概率已經(jīng)過去，未來大餅將開啟“up only”模式。
以上就是比特幣BTC大底已過 未來開啟"一路向北"模式開啟牛市的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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