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遭遇穩(wěn)定幣脫鉤怎么辦?穩(wěn)定幣脫鉤對沖操作指南

2023-04-06 11:57:18 | 來源： | 作者：佚名

這篇文章主要介紹了遭遇穩(wěn)定幣脫鉤怎么辦?穩(wěn)定幣脫鉤對沖操作指南的相關(guān)資料,需要的朋友可以參考下本文詳細內(nèi)容介紹

原文標題：《穩(wěn)定幣脫鉤緊急逃生指南》

原文作者：CapitalismLab

當(dāng)你持有的穩(wěn)定幣面臨脫鉤風(fēng)險，該如何操作？孫哥拿 USDC 換 DAI 這個咋一看無用的操作背后有何邏輯？

從主流去中心化穩(wěn)定幣、中心化穩(wěn)定幣再到持幣對沖等多種方案，本文將結(jié)合底層邏輯、實際數(shù)據(jù)和案例，為你帶來最全面的穩(wěn)定幣脫鉤緊急逃生指南。

去中心化穩(wěn)定幣

緊急逃生的核心目的在于以最低的成本降低風(fēng)險，為接下來的操作和判斷提供時間窗口。所以除了要考慮長期邏輯外，更重要的是其短期要能掛鉤住，所以接下來我們將根據(jù)掛鉤機制的不同來分類說明。

A. PSM 通過支持直接與其他穩(wěn)定幣兌換來掛鉤，比如 DAI 支持 1: 1 兌 USDC/USDP

那么既然都是 1: 1 兌換，孫哥為什么把 USDC 換成 DAI?其實還是有好處的

PSM 額度是有上限的，到達上限后就變成了單向轉(zhuǎn)換，即只能 DAI USDC，不能 USDC DAI，單向轉(zhuǎn)換下就成了 DAI>= USDC

如果最終 USDC 是只能以 0.98 這種價格換回美元的話，makerDAO 為了 re-peg 可能把這部分債務(wù)吃掉

如果情況惡化出現(xiàn)了市場崩潰，觸發(fā)借款人大規(guī)模還款、清算，那么需要買回 DAI 來還債，從而推升 DAI 的價格

也就是說短期而言，這基本是個穩(wěn)賺不賠的買賣，而且能夠容下大資金，所以自然得到了孫哥親睞。實際上 3/11 makerDAO 便通過了緊急提案增加 USDCDAI 的費用，并且由于 PSM-USDC 達到上限，DAI 在短時間內(nèi)也相對 USDC 有過約 2% 的溢價。此條逃生路線并不能完全脫離 USDC 的影響，主要好處在資金容量大，短期確定性強。

B. AMO：公開市場價格干預(yù)，比如 FRAX/ crvUSD 等

比如 FRAX 其底層資產(chǎn)大部分為 Curve AMO，即 Curve FRAX/USDC LP 等資產(chǎn)。在 FRAX <1 的時候從 FRAX/USDC 池中取出 FRAX，也就是變相的買入 FRAX 就可以支撐幣價; FRAX> 1 的時候增發(fā) FRAX 注入，變相賣 FRAX 壓制幣價。

為什么這次 FRAX 也 de-peg 了?因為說到底還是依賴外部資產(chǎn)來掛鉤，USDC de-peg 了，那作為儲備的 FRAX/USDC 又何來支撐。所以在 UST 出事的時候 FRAX 沒事，但如果 AMO 底層相關(guān)的 USDC/USDT/DAI 出問題了，那么 FRAX 就也免不了被影響。

所以使用 AMO 機制的穩(wěn)定幣逃生，需要確定的是 AMO 底層資產(chǎn)有沒有問題，適合非常清楚該幣種內(nèi)部情況的人。

C. 債務(wù)/抵押品定價兌換：Luna/UST 的雙向轉(zhuǎn)換，LUSDETH 的單向轉(zhuǎn)換

LUSD 是超額抵押穩(wěn)定幣，抵押物僅支持 ETH，主打一個純字。

LUSD 從發(fā)布以來從未長期顯著 <1，反而頻頻 » 1 ，這是為何呢?因為其規(guī)定 1 LUSD 可以按 $ 1 的價格支付一定費率后換回作為抵押物的 ETH。是的，跟 UST 按 $ 1 換 Luna 很像，不過 ETH 是沒法直接按 $ 1 換 LUSD 的。這樣在 LUSD < $ 1*(1-費率%)的時候便有了非常確定的套利空間，加上抵押物為純 ETH 風(fēng)險相對較低，借款人也不太期望價格進一步下降，及時展開套利便 peg 住了。

至于為什么經(jīng)常大于 1，這是因為在 ETH 價格下跌時不少被迫買回 LUSD 還債推升價格。你可以說這時候有人借出 LUSD 然后賣掉是可以套利的，但什么時候 LUSD 價格會下去呢?這筆利潤落袋的時間可沒有定數(shù)，加上熊市清算風(fēng)險大，自然也就成了長期溢價的情況。上限是多少?由于 LUSD 極限抵押率為 110% ，就是可以用價值 $ 110 的 ETH 借出 100 LUSD，如果 LUSD>$ 1.1，那么確定的即時套利機會就出現(xiàn)了，所以上限就是 $ 1.1 。

所以對于中小額資金而言，如果能以 <= 1 的價格買入 LUSD，是一個較為不錯的逃生方案。當(dāng)然要是撞上極端行情搞出一堆壞賬來那也是沒辦法，只能說相對來說 LUSD 已經(jīng)算是一個不錯的選擇了。

D. 隨緣掛鉤：簡單來說就是有掛鉤邏輯但是不強

比如 MIM 等沒有 PSM 的超額抵押穩(wěn)定幣，其原理就是價格低于$ 1 的時候借款人可以便宜買入 MIM 還款然后提取質(zhì)押物實現(xiàn)套利。

是的，道理沒錯，但如果借款人覺得你這幣還會繼續(xù)跌或者暫時也不會漲上去呢?由于 MIM 抵押物支持許多復(fù)雜產(chǎn)品，比如 Curve LP / GLP 等，風(fēng)險更大，熊市下信心不足自然也就處于長期脫鉤狀態(tài)了。

這條路之前 DAI 已經(jīng)走過，被證明是無法掛鉤住的?？紤]到目前大多數(shù)此類產(chǎn)品為了和 DAI/ LUSD 做出差異化和增加應(yīng)用場景，普遍增加了較多風(fēng)險較高的抵押物，不太適合緊急逃生，容易跳到另一個坑里。

中心化穩(wěn)定幣

中心化穩(wěn)定幣依賴美元儲備資產(chǎn)來掛鉤美元，因此應(yīng)當(dāng)從儲備資產(chǎn)上來著手分析。儲備資產(chǎn)安全性從高到低為：國債 = 國債逆回購 > 現(xiàn)金(銀行存款)> 低質(zhì)量資產(chǎn)(商業(yè)票據(jù)/企業(yè)債等)。另外債券有到期時間的概念，簡單來講就是到期時間越短流動性越好。

根據(jù)下方兩條推文對 BUSD/USDC/USDT 底層資產(chǎn)的分析，可知綜合安全性和流動性來看 BUSD> USDC > USDT。不過 USDT 也有久經(jīng)檢驗以及「不透明」帶來的好處，而 BUSD 則成了美國監(jiān)管機構(gòu)的眼中釘。

此外比較小眾的還有 USDP/ GUSD 等，原理也是一致的，這次他們在聲明對硅谷銀行沒有敞口后，風(fēng)險自然就小些了。不過必須注意的是銀行大面積出問題必然影響中心化穩(wěn)定幣，這次沒問題不代表下次沒問題。

在現(xiàn)在的情況下，國債和逆回購占比更大的還是更靠譜些。如果還愿意持有美元資產(chǎn)的話，短期美債的風(fēng)險建議不必過度考慮，因為這是美元資產(chǎn)中最高安全級的了，考慮這個話還是換回人民幣比較妥當(dāng)。

持幣+做空對沖

買入 1 ETH 現(xiàn)貨然后合約開空 1 ETH，看上去很好但問題在于：

你需要信任這個交易平臺，交易平臺身家不少都在穩(wěn)定幣上，Solana 上的 UXD 曾經(jīng)就在 perp dex Mango 上持 sol 空 sol，結(jié)果 Mango 不幸遭遇黑客攻擊…

如果你空的是 ETH/USDT 交易對，那么本質(zhì)上你就是持有 USDT，空 ETH/BUSD 就是持有 BUSD，最終又繞回來了。

不過如果是幣本位合約的話，比如幣安這種 Index 是從真 USD 交易對中取的價格，看上去是個可行的方案。

需要注意的是幣本位合約面值為美元，就是說你沒法做空 1 BTC，只能做空價值 $ 10000 的 BTC，價格波動大的情況下無法保持完全對沖。此外幣本位合約大家一般都不太熟悉，建議實操驗證后再大動作。

總結(jié)

從本文上述列舉的方案中你可以結(jié)合自身情況找出最適合自己的逃生路徑，但是在幣圈內(nèi)的任何間接持有美元都是承擔(dān)了額外風(fēng)險的方案，最安全的持有美元資產(chǎn)的方式必然是買美債，正確姿勢是什么可以參見下方推文喵。如果你是錢比較多的合格投資者，也可以來找妙蛙種子，我的朋友皮卡丘可以給你提供幣圈專屬高質(zhì)量美債服務(wù)喵。