遭遇穩(wěn)定幣脫鉤怎么辦?穩(wěn)定幣脫鉤對(duì)沖操作指南
原文標(biāo)題：《 穩(wěn)定幣脫鉤緊急逃生指南 》
原文作者：CapitalismLab
當(dāng)你持有的穩(wěn)定幣面臨脫鉤風(fēng)險(xiǎn)，該如何操作？孫哥拿 USDC 換 DAI 這個(gè)咋一看無(wú)用的操作背后有何邏輯？
從主流去中心化穩(wěn)定幣、中心化穩(wěn)定幣再到持幣對(duì)沖等多種方案，本文將結(jié)合底層邏輯、實(shí)際數(shù)據(jù)和案例，為你帶來(lái)最全面的穩(wěn)定幣脫鉤緊急逃生指南。
去中心化穩(wěn)定幣
緊急逃生的核心目的在于以最低的成本降低風(fēng)險(xiǎn)，為接下來(lái)的操作和判斷提供時(shí)間窗口。所以除了要考慮長(zhǎng)期邏輯外，更重要的是其短期要能掛鉤住，所以接下來(lái)我們將根據(jù)掛鉤機(jī)制的不同來(lái)分類(lèi)說(shuō)明。
A. PSM 通過(guò)支持直接與其他穩(wěn)定幣兌換來(lái)掛鉤，比如 DAI 支持 1: 1 兌 USDC/USDP
那么既然都是 1: 1 兌換，孫哥為什么把 USDC 換成 DAI?其實(shí)還是有好處的
PSM 額度是有上限的，到達(dá)上限后就變成了單向轉(zhuǎn)換，即只能 DAI USDC，不能 USDC DAI，單向轉(zhuǎn)換下就成了 DAI>= USDC
如果最終 USDC 是只能以 0.98 這種價(jià)格換回美元的話(huà)，makerDAO 為了 re-peg 可能把這部分債務(wù)吃掉
如果情況惡化出現(xiàn)了市場(chǎng)崩潰，觸發(fā)借款人大規(guī)模還款、清算，那么需要買(mǎi)回 DAI 來(lái)還債，從而推升 DAI 的價(jià)格
也就是說(shuō)短期而言，這基本是個(gè)穩(wěn)賺不賠的買(mǎi)賣(mài)，而且能夠容下大資金，所以自然得到了孫哥親睞。實(shí)際上 3/11 makerDAO 便通過(guò)了緊急提案增加 USDCDAI 的費(fèi)用，并且由于 PSM-USDC 達(dá)到上限，DAI 在短時(shí)間內(nèi)也相對(duì) USDC 有過(guò)約 2% 的溢價(jià)。此條逃生路線(xiàn)并不能完全脫離 USDC 的影響，主要好處在資金容量大，短期確定性強(qiáng)。
B. AMO：公開(kāi)市場(chǎng)價(jià)格干預(yù)，比如 FRAX/ crvUSD 等
比如 FRAX 其底層資產(chǎn)大部分為 Curve AMO，即 Curve FRAX/USDC LP 等資產(chǎn)。在 FRAX <1 的時(shí)候從 FRAX/USDC 池中取出 FRAX，也就是變相的買(mǎi)入 FRAX 就可以支撐幣價(jià); FRAX> 1 的時(shí)候增發(fā) FRAX 注入，變相賣(mài) FRAX 壓制幣價(jià)。
為什么這次 FRAX 也 de-peg 了?因?yàn)檎f(shuō)到底還是依賴(lài)外部資產(chǎn)來(lái)掛鉤，USDC de-peg 了，那作為儲(chǔ)備的 FRAX/USDC 又何來(lái)支撐。所以在 UST 出事的時(shí)候 FRAX 沒(méi)事，但如果 AMO 底層相關(guān)的 USDC/USDT/DAI 出問(wèn)題了，那么 FRAX 就也免不了被影響。
所以使用 AMO 機(jī)制的穩(wěn)定幣逃生，需要確定的是 AMO 底層資產(chǎn)有沒(méi)有問(wèn)題，適合非常清楚該幣種內(nèi)部情況的人。
C. 債務(wù)/抵押品定價(jià)兌換：Luna/UST 的雙向轉(zhuǎn)換，LUSDETH 的單向轉(zhuǎn)換
LUSD 是超額抵押穩(wěn)定幣，抵押物僅支持 ETH，主打一個(gè)純字。
LUSD 從發(fā)布以來(lái)從未長(zhǎng)期顯著 <1，反而頻頻 » 1 ，這是為何呢?因?yàn)槠湟?guī)定 1 LUSD 可以按 $ 1 的價(jià)格支付一定費(fèi)率后換回作為抵押物的 ETH。是的，跟 UST 按 $ 1 換 Luna 很像，不過(guò) ETH 是沒(méi)法直接按 $ 1 換 LUSD 的。這樣在 LUSD < $ 1*(1-費(fèi)率%)的時(shí)候便有了非常確定的套利空間，加上抵押物為純 ETH 風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，借款人也不太期望價(jià)格進(jìn)一步下降，及時(shí)展開(kāi)套利便 peg 住了。
至于為什么經(jīng)常大于 1，這是因?yàn)樵?ETH 價(jià)格下跌時(shí)不少被迫買(mǎi)回 LUSD 還債推升價(jià)格。你可以說(shuō)這時(shí)候有人借出 LUSD 然后賣(mài)掉是可以套利的，但什么時(shí)候 LUSD 價(jià)格會(huì)下去呢?這筆利潤(rùn)落袋的時(shí)間可沒(méi)有定數(shù)，加上熊市清算風(fēng)險(xiǎn)大，自然也就成了長(zhǎng)期溢價(jià)的情況。上限是多少?由于 LUSD 極限抵押率為 110% ，就是可以用價(jià)值 $ 110 的 ETH 借出 100 LUSD，如果 LUSD>$ 1.1，那么確定的即時(shí)套利機(jī)會(huì)就出現(xiàn)了，所以上限就是 $ 1.1 。
所以對(duì)于中小額資金而言，如果能以 <= 1 的價(jià)格買(mǎi)入 LUSD，是一個(gè)較為不錯(cuò)的逃生方案。當(dāng)然要是撞上極端行情搞出一堆壞賬來(lái)那也是沒(méi)辦法，只能說(shuō)相對(duì)來(lái)說(shuō) LUSD 已經(jīng)算是一個(gè)不錯(cuò)的選擇了。
D. 隨緣掛鉤：簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)就是有掛鉤邏輯但是不強(qiáng)
比如 MIM 等沒(méi)有 PSM 的超額抵押穩(wěn)定幣，其原理就是價(jià)格低于$ 1 的時(shí)候借款人可以便宜買(mǎi)入 MIM 還款然后提取質(zhì)押物實(shí)現(xiàn)套利。
是的，道理沒(méi)錯(cuò)，但如果借款人覺(jué)得你這幣還會(huì)繼續(xù)跌或者暫時(shí)也不會(huì)漲上去呢?由于 MIM 抵押物支持許多復(fù)雜產(chǎn)品，比如 Curve LP / GLP 等，風(fēng)險(xiǎn)更大，熊市下信心不足自然也就處于長(zhǎng)期脫鉤狀態(tài)了。
這條路之前 DAI 已經(jīng)走過(guò)，被證明是無(wú)法掛鉤住的。考慮到目前大多數(shù)此類(lèi)產(chǎn)品為了和 DAI/ LUSD 做出差異化和增加應(yīng)用場(chǎng)景，普遍增加了較多風(fēng)險(xiǎn)較高的抵押物，不太適合緊急逃生，容易跳到另一個(gè)坑里。
中心化穩(wěn)定幣
中心化穩(wěn)定幣依賴(lài)美元儲(chǔ)備資產(chǎn)來(lái)掛鉤美元，因此應(yīng)當(dāng)從儲(chǔ)備資產(chǎn)上來(lái)著手分析。儲(chǔ)備資產(chǎn)安全性從高到低為：國(guó)債 = 國(guó)債逆回購(gòu) > 現(xiàn)金(銀行存款)> 低質(zhì)量資產(chǎn)(商業(yè)票據(jù)/企業(yè)債等)。另外債券有到期時(shí)間的概念，簡(jiǎn)單來(lái)講就是到期時(shí)間越短流動(dòng)性越好。
根據(jù)下方兩條推文對(duì) BUSD/USDC/USDT 底層資產(chǎn)的分析，可知綜合安全性和流動(dòng)性來(lái)看 BUSD> USDC > USDT。不過(guò) USDT 也有久經(jīng)檢驗(yàn)以及「不透明」帶來(lái)的好處，而 BUSD 則成了美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的眼中釘。
此外比較小眾的還有 USDP/ GUSD 等，原理也是一致的，這次他們?cè)诼暶鲗?duì)硅谷銀行沒(méi)有敞口后，風(fēng)險(xiǎn)自然就小些了。不過(guò)必須注意的是銀行大面積出問(wèn)題必然影響中心化穩(wěn)定幣，這次沒(méi)問(wèn)題不代表下次沒(méi)問(wèn)題。
在現(xiàn)在的情況下，國(guó)債和逆回購(gòu)占比更大的還是更靠譜些。如果還愿意持有美元資產(chǎn)的話(huà)，短期美債的風(fēng)險(xiǎn)建議不必過(guò)度考慮，因?yàn)檫@是美元資產(chǎn)中最高安全級(jí)的了，考慮這個(gè)話(huà)還是換回人民幣比較妥當(dāng)。
持幣+做空對(duì)沖
買(mǎi)入 1 ETH 現(xiàn)貨然后合約開(kāi)空 1 ETH，看上去很好但問(wèn)題在于：
你需要信任這個(gè)交易平臺(tái)，交易平臺(tái)身家不少都在穩(wěn)定幣上，Solana 上的 UXD 曾經(jīng)就在 perp dex Mango 上持 sol 空 sol，結(jié)果 Mango 不幸遭遇黑客攻擊…
如果你空的是 ETH/USDT 交易對(duì)，那么本質(zhì)上你就是持有 USDT，空 ETH/BUSD 就是持有 BUSD，最終又繞回來(lái)了。
不過(guò)如果是幣本位合約的話(huà)，比如幣安這種 Index 是從真 USD 交易對(duì)中取的價(jià)格，看上去是個(gè)可行的方案。
需要注意的是幣本位合約面值為美元，就是說(shuō)你沒(méi)法做空 1 BTC，只能做空價(jià)值 $ 10000 的 BTC，價(jià)格波動(dòng)大的情況下無(wú)法保持完全對(duì)沖。此外幣本位合約大家一般都不太熟悉，建議實(shí)操驗(yàn)證后再大動(dòng)作。
總結(jié)
從本文上述列舉的方案中你可以結(jié)合自身情況找出最適合自己的逃生路徑，但是在幣圈內(nèi)的任何間接持有美元都是承擔(dān)了額外風(fēng)險(xiǎn)的方案，最安全的持有美元資產(chǎn)的方式必然是買(mǎi)美債，正確姿勢(shì)是什么可以參見(jiàn)下方推文喵。如果你是錢(qián)比較多的合格投資者，也可以來(lái)找妙蛙種子，我的朋友皮卡丘可以給你提供幣圈專(zhuān)屬高質(zhì)量美債服務(wù)喵。
以上就是遭遇穩(wěn)定幣脫鉤怎么辦?穩(wěn)定幣脫鉤對(duì)沖操作指南的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于收藏好這份對(duì)沖操作指南的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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