怎么做空 Gamma：賣出期權(quán)即為做空 Gamma。

Delta 中性

• Delta 中性：如果一個(gè)投資組合由相關(guān)的金融產(chǎn)品組成，而且其價(jià)值不受標(biāo)的資產(chǎn)小幅價(jià)格變動(dòng)的影響，這樣的投資組合具有 Delta 中性的性質(zhì)

常規(guī)而言，做市商不通過(guò)價(jià)格的漲跌來(lái)獲取收益，而是從價(jià)差、手續(xù)費(fèi)中獲取收益，因而做市商通常需要使其投資組合保持 Delta 中性。

另一方面，做市商往往因?yàn)槭袌?chǎng)流動(dòng)性需求而作為  Maker  主動(dòng)購(gòu)入進(jìn)行交易，這將導(dǎo)致其 Delta 變化，因而做市商需要購(gòu)入另一種金融產(chǎn)品作為對(duì)沖，保持 Delta 中性。

做市商助力上漲

• 現(xiàn)狀 1-現(xiàn)貨上漲：BTC 價(jià)格近日連續(xù)上漲，無(wú)明顯回調(diào)。

• 現(xiàn)狀 2-做市商做空 Gamma：首先 Alex Thorn 提出了一個(gè)數(shù)據(jù)“使用  Amberdata  的數(shù)據(jù)，我們可以計(jì)算做市商的頭寸，我們的分析顯示做市商越來(lái)越多地做空 Gamma，起始價(jià)約為 2.85 萬(wàn)美元及以上。“

• 需求：由現(xiàn)狀 1 疊加現(xiàn)狀 2 ，價(jià)格上漲導(dǎo)致做市商的 Delta 不再中性，且“越來(lái)越多地做空 Gamma”，因此產(chǎn)生了持續(xù)增加的購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)貨實(shí)現(xiàn) Delta 中性的需求。

• 結(jié)論：Alex Thorn 表示：”當(dāng)價(jià)格達(dá)到 32500 美元之后，做市商需要在后續(xù)每上漲 1% 時(shí)購(gòu)買(mǎi) 2, 000 萬(wàn)美元的 Delta。

Gamma 的上升

Gamma 的值通常受以下情況的影響，可能導(dǎo)致 Gamma 上升：

• 剩余期限的縮短：當(dāng)期權(quán)的剩余期限變得更短時(shí)

• 行權(quán)價(jià)格接近標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格：當(dāng)期權(quán)的行權(quán)價(jià)格接近標(biāo)的資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格時(shí)

• 標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)性增加：高波動(dòng)性通常會(huì)導(dǎo)致 Gamma 上升

Alex Thorn 表示：”隨著現(xiàn)貨價(jià)格走高，做市商需要回購(gòu)越來(lái)越多的比特幣，如果短期內(nèi)出現(xiàn)任何上漲，這應(yīng)該會(huì)增加爆炸性。“隨著市場(chǎng)的上升，對(duì)沖所需的金額也隨之上升，進(jìn)一步助推市場(chǎng)上行。

做市商支撐區(qū)間

此外，Alex Thorn 表示：”做市商在 26750-28250 美元范圍內(nèi)做多 Gamma。當(dāng)您做多 Gamma 而現(xiàn)貨下跌時(shí)，您還必須回購(gòu)現(xiàn)貨以保持 Delta 中性。因此，隨著期權(quán)做市商回購(gòu) Delta，任何短期 px 下行行動(dòng)都將面臨阻力。

這對(duì)多頭來(lái)說(shuō)是一個(gè)很好的支撐，因?yàn)槿绻F(xiàn)貨價(jià)格適度走高，空頭 Gamma 回補(bǔ)可能會(huì)使其很快大幅上漲，但如果價(jià)格走低，多頭 Gamma 回補(bǔ)可能會(huì)提供一些支撐并限制近期下行。“

此部分與前面基本原理類似，當(dāng)做市商做多 Gamma 時(shí)，價(jià)格下跌將使其 Delta 下降，因此需要購(gòu)入現(xiàn)貨以提升 Delta，保持中性。Alex Thorn 所提出的價(jià)格相當(dāng)于一個(gè)潛在的支撐區(qū)間。

結(jié)語(yǔ)

或如  DWF Labs  聯(lián)創(chuàng)所言“當(dāng)每條信息都視為看漲信號(hào)時(shí)，市場(chǎng)就是看漲的”，做市商的頭寸情況或?qū)撛诘纳仙髁?，但本文更多旨在?jiǎn)易解釋做市商頭寸情況對(duì)市場(chǎng)影響，Alex Thorn 觀點(diǎn)及價(jià)格區(qū)間僅做分析使用，僅供讀者參考。