福布斯:屢敗屢戰(zhàn),加密貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)代幣化的8年求索
原文作者:Steven Ehrlich,福布斯
原文編譯:Luffy,F(xiàn)oresight News
盡管區(qū)塊鏈具有顛覆性的前景,但紐約證券交易所仍一切如常
2023 年 7 月 17 日,麥肯錫咨詢公司的兩位合伙人在紐約證券交易所登臺(tái),向數(shù)十名政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)和財(cái)務(wù)高管講述區(qū)塊鏈的魅力,堅(jiān)稱其效用遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了丑聞纏身的加密貨幣市場(chǎng)。
比特幣、以太坊、Solana 和其他上萬(wàn)種加密貨幣較 2021 年 11 月峰值下跌了 60% ,市值損失了 2 萬(wàn)億美元。加密貨幣平臺(tái)經(jīng)常遭受黑客 攻擊,最重要的加密公司也受到監(jiān)管機(jī)構(gòu)的打壓。即便如此,布道者們?nèi)匀粓?jiān)稱,加密貨幣背后的技術(shù)仍然可行,并且有著光明的未來(lái)。
麥肯錫合伙人 Julian Sevillano 稱:「這是區(qū)塊鏈,而不是加密貨幣,它具有真正的實(shí)用性?!?/p>
布道者們介紹了基礎(chǔ)知識(shí),定義了「智能合約」(滿足特定條件時(shí)自動(dòng)執(zhí)行的交易)等加密術(shù)語(yǔ),并解釋了傳統(tǒng)金融資產(chǎn)(如股票、債券和房地產(chǎn))如何實(shí)現(xiàn)「代幣化」。區(qū)塊鏈代碼可以讓它們?cè)趲酌腌妰?nèi),而不是像現(xiàn)在這樣的需要幾小時(shí)或幾天時(shí)間才能在全球范圍內(nèi)轉(zhuǎn)移。
但盡管他們大談「提高資本效率」、「節(jié)省運(yùn)營(yíng)成本」和「增強(qiáng)合規(guī)性和透明度」,但他們的演講還是有些空洞。如果不提及去年加密貨幣價(jià)格災(zāi)難性暴跌,這個(gè)演講可能發(fā)表在 2015 年,當(dāng)時(shí) R 3 CEV 等第一個(gè)代幣化平臺(tái)宣布了。但之后很少有企業(yè)采用它,許多項(xiàng)目仍然面臨著與此前相同的挑戰(zhàn)和爭(zhēng)論。代幣化可能是金融服務(wù)的未來(lái),但它似乎還很遙遠(yuǎn)。
為了證明這一點(diǎn),只需看看隨后向商品期貨交易委員會(huì)全球市場(chǎng)咨詢委員會(huì)提交的一份報(bào)告即可。紐約聯(lián)儲(chǔ)創(chuàng)新中心的 Per von Zelowitz 告訴大家,與富國(guó)銀行和花旗集團(tuán)等銀行聯(lián)合在私人網(wǎng)絡(luò)上運(yùn)行的批量存款試點(diǎn)項(xiàng)目仍然是「理論金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施」的「科學(xué)實(shí)驗(yàn)」 」。
在問(wèn)答環(huán)節(jié)時(shí)中,另一位發(fā)言者、 1.5 萬(wàn)億美元規(guī)模資產(chǎn)管理公司富蘭克林鄧普頓的 Sandy Kaul 詢問(wèn)美聯(lián)儲(chǔ)是否考慮過(guò)在開放系統(tǒng)上進(jìn)行測(cè)試,以利用類似區(qū)塊鏈技術(shù)提供的各種優(yōu)勢(shì)。
「比如什么?」 Zelowitz 回答道。
自從 2008 年萬(wàn)圣節(jié)之夜,隨著中本聰發(fā)布的比特幣白皮書廣為流傳,加密技術(shù)已經(jīng)擁有了一系列循環(huán)講述的殺手級(jí)應(yīng)用。它們包括在世界任何地方進(jìn)行即時(shí)支付、保護(hù)身份和個(gè)人信息免遭監(jiān)管機(jī)構(gòu)和企業(yè)窺探的工具,以及對(duì)沖通貨膨脹的政府政策。
在這個(gè)旋轉(zhuǎn)木馬上還存在著現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)的代幣化、數(shù)字收據(jù),例如房地產(chǎn)、藝術(shù)品、債券甚至知識(shí)產(chǎn)權(quán)。早期的代幣化工作主要集中在私人分類賬上,這是由實(shí)體或企業(yè)聯(lián)盟控制的區(qū)塊鏈,沒(méi)有公共驗(yàn)證的基因。這種替代方案表面上提供了區(qū)塊鏈的效率和透明度,而且不存在犯罪分子將該平臺(tái)用于非法用途的風(fēng)險(xiǎn)。
事情真正開始于 2015 年,當(dāng)時(shí)一系列備受矚目的許可賬本帶著遠(yuǎn)大的雄心橫空出世。它們往往得到大銀行的支持,利用區(qū)塊鏈技術(shù)來(lái)簡(jiǎn)化從支付到后臺(tái)結(jié)算的一切過(guò)程。IBM 公司也大力依賴區(qū)塊鏈,并推出了華麗的營(yíng)銷計(jì)劃(此后該公司已轉(zhuǎn)向宣傳其人工智能業(yè)務(wù))。
與此同時(shí),納斯達(dá)克啟動(dòng)了一個(gè)項(xiàng)目,利用許可區(qū)塊鏈來(lái)促進(jìn)私人發(fā)行的「代幣化」證券的銷售。桑坦德銀行風(fēng)險(xiǎn)投資部門 2015 年的一份報(bào)告稱,「到 2022 年,分布式賬本技術(shù)可以使銀行在跨境支付、證券交易和監(jiān)管合規(guī)方面的成本減少 150 至 200 億美元?!?這一年來(lái)了又去,卻沒(méi)有任何明顯的影響。
最引人注目的早期代幣化實(shí)踐發(fā)生在 2015 年 3 月,當(dāng)時(shí)一家名為 Digital Asset Holdings (DAH) 的紐約初創(chuàng)公司聘請(qǐng) Blythe Masters 擔(dān)任其首席執(zhí)行官。2000 年代初期, 28 歲的 Masters 是摩根大通的一名高管,他構(gòu)想了信用違約掉期,這是債券投資者對(duì)沖借款人不還款風(fēng)險(xiǎn)的巧妙工具,這種工具在 2008 年金融危機(jī)期間聲名狼藉。Masters 想要激發(fā)區(qū)塊鏈技術(shù)的廣泛采用,以徹底改變金融市場(chǎng)。他在 2015 年接受彭博社采訪時(shí)表示,「你應(yīng)該認(rèn)真對(duì)待這項(xiàng)技術(shù),就像你應(yīng)該認(rèn)真對(duì)待 20 世紀(jì) 90 年代初互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展一樣?!?/p>
Masters 和 DAH 在 2017 年取得了初步成功,當(dāng)時(shí)該公司贏得了一份替換澳大利亞證券交易所過(guò)時(shí)的清算和結(jié)算系統(tǒng)的合同。但由于穩(wěn)定性、可擴(kuò)展性、治理和整體項(xiàng)目管理方面的延誤,這項(xiàng)交易陷入困境,直到 2022 年底才被取消。該交易所注銷了 1.65 億美元的投資,董事長(zhǎng) Damian Roche 表示,「我們利用當(dāng)時(shí)可用的最新信息啟動(dòng)了這個(gè)項(xiàng)目,決心為澳大利亞市場(chǎng)提供一個(gè)安全可靠的平衡創(chuàng)新和先進(jìn)技術(shù)的交易后解決方案。」然而,經(jīng)過(guò)進(jìn)一步審查,我們得出的結(jié)論是,我們所走的道路將無(wú)法滿足澳大利亞證券交易所和市場(chǎng)的高標(biāo)準(zhǔn)?!?/p>
對(duì)于過(guò)去十年中所有行業(yè)代幣化的喧囂,最令人難忘的項(xiàng)目是以 1800 萬(wàn)美元出售科羅拉多州阿斯彭瑞吉酒店的股份,這在業(yè)內(nèi)被視為一個(gè)笑話。WisdomTree Investments 的 Will Peck 表示,「沒(méi)有人真正希望以代幣化形式持有酒店的一層樓或一幅畫的千分之一?!?/p>
直到今天,代幣化的支持者仍在努力讓這個(gè)概念落地。項(xiàng)目涉及范圍廣泛,從歐洲發(fā)行數(shù)億美元的債券到 Robinhood 式的投資應(yīng)用程序。這些應(yīng)用程序讓沙發(fā)迷可以輕松購(gòu)買美國(guó)國(guó)債的代幣化股票,而無(wú)需付出比更換電視頻道更多的努力。目前最好的說(shuō)法是,它們?cè)谛┝亢褪芸丨h(huán)境下發(fā)揮作用,但還沒(méi)有破解產(chǎn)生廣泛需求的密碼。
以機(jī)構(gòu)市場(chǎng)為例。2022 年 11 月,高盛推出了一個(gè)代幣化平臺(tái),該平臺(tái)與桑坦德銀行和法國(guó)興業(yè)銀行合作處理了歐洲投資銀行發(fā)行的 1 億美元?dú)W洲債券。董事總經(jīng)理 Matthew McDermott 表示,該平臺(tái)「在許多方面都是開創(chuàng)性的」。結(jié)算周期為 60 秒,而不是 EIB 傳統(tǒng)的 5 天,減少了文書錯(cuò)誤的風(fēng)險(xiǎn),并使資產(chǎn)更具流動(dòng)性。
該系統(tǒng)甚至可以處理債券的利息支付。「我們實(shí)際上代表了鏈上的衍生品現(xiàn)金流,并證明你可以與法國(guó)銀行和盧森堡銀行的支付渠道進(jìn)行互操作,這兩家銀行都為該項(xiàng)目鑄造了批量的數(shù)字貨幣,」McDermott 說(shuō)。但迄今為止只完成了兩筆小額交易。
McDermott 告訴《福布斯》,該銀行正在尋求將歐洲投資銀行的發(fā)行與其他公司一起打包,以創(chuàng)建一個(gè)流動(dòng)性二級(jí)市場(chǎng)。說(shuō)起來(lái)容易做起來(lái)難,因?yàn)檫@樣的舉措將需要更多的基礎(chǔ)設(shè)施以及將行業(yè)參與者聚集在一套技術(shù)周圍,而這一直是一個(gè)主要的障礙,因?yàn)樗枰?jìng)爭(zhēng)對(duì)手共同合作。
「從貝萊德到高盛、花旗和摩根大通,每個(gè)人都在說(shuō)代幣化是未來(lái),」代幣化公司 Securrency 的時(shí)任首席執(zhí)行官 Nadine Chakar 表示,她曾負(fù)責(zé)紐約梅隆銀行的數(shù)字資產(chǎn)部門。她的公司最近被美國(guó)存托信托和清算公司 (DTCC) 以 5000 萬(wàn)美元的價(jià)格收購(gòu),收購(gòu)價(jià)格僅為該公司 2021 年 3 月最后一輪風(fēng)險(xiǎn)融資時(shí)估值的 50% ?!竼?wèn)題在于互操作性和流動(dòng)性,」Chakar 在 7 月表示,「銀行與 XYZ 公司合作進(jìn)行發(fā)行,然后發(fā)布新聞稿。接下來(lái)發(fā)生什么?什么都沒(méi)發(fā)生。它們成為寵物巖石,因?yàn)樗鼈兡膬阂踩ゲ涣??!?/p>
Securrency 被收購(gòu)之前,它采取了不同的方法。它與 WisdomTree 合作,在以太坊等公共區(qū)塊鏈上推出了一系列代幣化基金和一款名為 WisdomTree Prime 的應(yīng)用程序,為股票指數(shù)跟蹤基金和國(guó)債提供了一種低成本的投資方法,且具有廣泛的可訪問(wèn)性。這些基金的最低投資額為 25 美元,費(fèi)用率為 0.05% 。雖然這仍然比通過(guò) Robinhood 等平臺(tái)提供的零費(fèi)用交易更昂貴(Robinhood 受益于有爭(zhēng)議的按訂單流付費(fèi)模型),但 WisdomTree 認(rèn)為客戶正在尋找 Robinhood 的替代方案。截至目前,這些基金仍在運(yùn)營(yíng),但這 9 個(gè)基金的總資產(chǎn)規(guī)模僅為 1200 萬(wàn)美元,而 WisdomTree 的 Chakar 和 Peck 都沒(méi)有回應(yīng)有關(guān)其未來(lái)的問(wèn)題。
富蘭克林鄧普頓通過(guò)名為 Benji 的零售投資應(yīng)用程序提供類似的服務(wù),該應(yīng)用程序除了數(shù)字資產(chǎn)外,還提供由美國(guó)政府證券支持的貨幣市場(chǎng)基金的投資。富蘭克林鄧普頓的這個(gè)產(chǎn)品管理著 2.95 億美元的資產(chǎn)。
私人信貸和股權(quán)等另類資產(chǎn)可能是代幣化的最大希望。CFTC 專員 Caroline Pham 表示,私人信貸預(yù)計(jì)將在未來(lái) 10 年內(nèi)成為一個(gè) 10 萬(wàn)億美元的市場(chǎng)。
一些初步測(cè)試已證明代幣化在加快發(fā)行速度和降低投資門檻方面取得了成功,例如 KKR 與一家名為 Securitize 的代幣化公司合作,在 Avalanche 區(qū)塊鏈上發(fā)行了其 40 億美元醫(yī)療保健戰(zhàn)略增長(zhǎng)基金 II (HCSG II) 的一部分,但公司不會(huì)透露具體投資規(guī)模。
Avalanche 似乎正在努力進(jìn)軍代幣化領(lǐng)域,與資產(chǎn)管理公司 T. Rowe Price、WisdomTree、Wellington Management 和 Cumberland DRW 聯(lián)合推出了一個(gè)測(cè)試網(wǎng),讓傳統(tǒng)金融公司在沙盒進(jìn)行交易清算和結(jié)算的公共區(qū)塊鏈。
但在那些認(rèn)為沒(méi)有必要走代幣化路線的行業(yè)老牌企業(yè)取得重大進(jìn)展之前,這項(xiàng)計(jì)劃還有很長(zhǎng)的路要走。例如,iCapital 創(chuàng)建了一系列最低金額為 25, 000 美元的共同基金,為另類投資提供資金,但認(rèn)為在此過(guò)程中沒(méi)有必要使用區(qū)塊鏈?!笜I(yè)務(wù)已經(jīng)達(dá)到規(guī)模,但我們還沒(méi)有對(duì)任何東西進(jìn)行代幣化,」首席執(zhí)行官 Lawrence Calcano 說(shuō),「認(rèn)為公司需要代幣化才能成長(zhǎng)的想法是不正確的,但它們并不相互排斥。」
迄今為止,穩(wěn)定幣是唯一在代幣化方面取得一定成功的應(yīng)用。全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)在短短幾年內(nèi)已膨脹至 1270 億美元,但代幣的主要用途(通常有 100% 的抵押品支持,旨在維持 1 美元的價(jià)值)一直是促進(jìn)全球各地不受監(jiān)管的加密貨幣交易所的投機(jī)交易。世界上許多國(guó)家不接受傳統(tǒng)貨幣付款。此外,該市場(chǎng)由 Tether 主導(dǎo),這是一家長(zhǎng)期在監(jiān)管審查之外運(yùn)營(yíng)的影子公司。Tether 擁有 840 億美元的穩(wěn)定幣資產(chǎn),從未接受過(guò)審計(jì),并且拒絕透露其用于存儲(chǔ)資金的銀行名稱。
盡管如此,代幣化試點(diǎn)和新聞仍在繼續(xù)。就在過(guò)去幾周,支付消息服務(wù) Swift 發(fā)布了與法國(guó)巴黎銀行、DTCC、紐約梅隆銀行和勞埃德銀行集團(tuán)的實(shí)驗(yàn)結(jié)果,以確定他們的后端系統(tǒng)是否可以與支持代幣化資產(chǎn)的公共和私有區(qū)塊鏈連接;花旗宣布了一項(xiàng)計(jì)劃,開始對(duì)銀行的客戶存款進(jìn)行代幣化,以便客戶可以在世界任何地方即時(shí)發(fā)送資金。最初的試點(diǎn)是與該銀行的客戶航運(yùn)巨頭馬士基聯(lián)合進(jìn)行的。
倫敦證券交易所還希望推出一項(xiàng)代幣化交易業(yè)務(wù),該業(yè)務(wù)可能首先關(guān)注不透明的私募股權(quán)。就像打破紀(jì)錄一樣,倫敦證券交易所集團(tuán)資本市場(chǎng)主管 Murray Roos 呼應(yīng)了澳大利亞證券交易所多年前的評(píng)論,稱該技術(shù)已經(jīng)達(dá)到了「拐點(diǎn)」,「我們的想法是利用數(shù)字技術(shù)來(lái)打造一個(gè)更順暢、更便宜、更透明的流程,并對(duì)其進(jìn)行監(jiān)管?!?/p>
「在接下來(lái)的 18 到 24 個(gè)月里,我們必須做出一些改變,」Securrency 首席執(zhí)行官 Chakar 說(shuō)道。
這不可謂不瘋狂,一遍又一遍地做同樣的事情并期待不同的結(jié)果。從技術(shù)角度來(lái)看,現(xiàn)實(shí)世界中數(shù)萬(wàn)億資產(chǎn)的區(qū)塊鏈代幣化的未來(lái)指日可待,但只要對(duì)加密市場(chǎng)的信任不存在,這種情況就永遠(yuǎn)不會(huì)發(fā)生。
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