45萬(wàn)一枚，比特幣創(chuàng)人民幣價(jià)格新高，減半后是利好還是利空？
2 月 29 日，比特幣在連續(xù)多日上行后迅速漲至 64000 美元上方，距離歷史最高 69000 美元僅一步之遙。不過(guò)由于匯率變動(dòng)，若以 CNY 本位計(jì)算，比特幣已經(jīng)超過(guò) 450000 元一枚，已然突破歷史新高。然而當(dāng)晚，就在加密市場(chǎng)依然集體沸騰時(shí)，傳統(tǒng)金融巨頭摩根大通不合時(shí)宜地潑過(guò)來(lái)一盆涼水：「分析師預(yù)測(cè)：比特幣減半后價(jià)格將跌至 42000 美元」。
近來(lái)，加密市場(chǎng)發(fā)生了很多影響比特幣價(jià)格的大事件，諸如比特幣生態(tài)的持續(xù)爆發(fā)、現(xiàn)貨 ETF 獲批等，接下去萬(wàn)眾矚目的大事件就數(shù) 1 個(gè)多月后的減半了，作為周期論標(biāo)志性重 大 事 件，歷史上的比特幣減半似乎每每都能在市場(chǎng)上掀起風(fēng)浪。
由于每輪比特幣減半前都有很多「分析」說(shuō)這一次減半很不一樣，那么今年的減半算是利好還是利空？接下去還能帶來(lái)更大的牛市嗎？
「減半周期論」到底是不是刻舟求劍？
減半周期論用歷史牛熊時(shí)間來(lái)佐證 4 年減半周期的正確性，但有一些人試圖拿著放大鏡摳細(xì)節(jié)，找出各種周期論地紕漏來(lái)試圖打碎「比特幣減半周期論」說(shuō)服大家相信周期論就是不靠譜的刻舟求劍。
歷年比特幣減半時(shí)間表：
· 2009 年 1 月，從創(chuàng)世區(qū)塊開(kāi)始，系統(tǒng)初始默認(rèn)塊 50BTC
· 2012 年 11 月，減半高度 210000 減半后獎(jiǎng)勵(lì) 25BTC
· 2016 年 7 月，減半高度 420000 減半后獎(jiǎng)勵(lì) 12.5BTC
· 2020 年 5 月，減半高度 630000 減半后獎(jiǎng)勵(lì) 6.25BTC
· 2024 年 5 月（預(yù)計(jì)），減半高度 840000 減半后獎(jiǎng)勵(lì) 3.125BTC
選擇性認(rèn)可，大家的屁股都是歪的，既然都是預(yù)測(cè)，那么大多數(shù)人可能只會(huì)選擇相信對(duì)自己有利的那個(gè)觀點(diǎn)。分析來(lái)分析去的長(zhǎng)篇大論，結(jié)果加密社區(qū)的人很可能直接「太長(zhǎng)不看」，然后回復(fù)一句話(huà)：分析得很有道理，下次別分析了。
關(guān)于周期論的討論和分析，是正面影響還是負(fù)面影響，最后完全看大家更愿意聽(tīng)哪個(gè)、愿信哪個(gè)了。
減半 vs meme
預(yù)期有了，做什么都感覺(jué)是對(duì)的，無(wú)論什么消息都解讀成利好，市場(chǎng)都有相應(yīng)的反應(yīng)。
著名的「丁蟹效應(yīng)」就一直存在特定的股市當(dāng)中，每次鄭少秋主演的電視劇上映，投資者都會(huì)心驚膽戰(zhàn)。丁蟹效應(yīng)其實(shí)就是一種從眾效應(yīng)的定表現(xiàn)，大多數(shù)人可能會(huì)因?yàn)楹ε逻`背主流觀點(diǎn)而選擇做出某種隨大流的行為。
相較于丁蟹效應(yīng)，比特幣的「減半效應(yīng)」似乎更有邏輯和理論支撐，作為中本聰為比特幣系統(tǒng)設(shè)計(jì)的規(guī)則的關(guān)鍵一環(huán)，一而再再而三的被驗(yàn)證，無(wú)疑在不斷的給大家?guī)?lái)信心和預(yù)期。
在加密市場(chǎng)，離奇的事情見(jiàn)得多了自然就習(xí)慣了，目前許多純空氣 meme 尚且被瘋狂追捧，更別說(shuō)擁有強(qiáng)共識(shí)的減半了，市場(chǎng)已經(jīng)習(xí)慣了這樣每四年期待一次特殊事件的預(yù)期。我們會(huì)還想現(xiàn)在的減半早已 meme 化了，只要提到減半快要來(lái)了，大家下意識(shí)的信心又瞬間回來(lái)了…
事實(shí)上，加密社區(qū)和資本市場(chǎng)需要這么一個(gè)導(dǎo)火索，點(diǎn)燃 FOMO 情緒，每一輪減半后都會(huì)主動(dòng)提供很多牛市邏輯各種分析，發(fā)生什么事情都會(huì)被解讀成利好，甚至不斷的自我催眠…自我暗示。
退一萬(wàn)步講，即便周期論只是一種迷信玄學(xué)，但信的人多了，就很容易成為共識(shí)成為一種類(lèi)似「生物鐘」一樣的下意識(shí)判斷，形成一股趨勢(shì)。
正如人們分析了大半年的重大利好現(xiàn)貨 ETF 通過(guò)后不升反跌一樣，市場(chǎng)往往不被理性左右，人們更愿意相信「利好出盡則是利空」等「定律」。
比特幣減半，利好 or 利空？
從前幾輪減半后的市場(chǎng)看，加密牛市并不完全歸功于減半本身，主要來(lái)自數(shù)字黃金概念的爆發(fā)、區(qū)塊鏈智能合約的爆發(fā)、DeFi 應(yīng)用落地等不同的邏輯在支撐前幾輪牛市。未來(lái)本身充滿(mǎn)變數(shù)，往年的比特幣減半時(shí)并不意味著利好馬上來(lái)到，反而很多時(shí)候減半前后行情還是下跌的。比特幣減半只能說(shuō)是大行情的一個(gè)重要導(dǎo)火索而不能算是一個(gè)直接帶來(lái)牛市的因素。
比特幣減半之后能不能像往常一樣帶來(lái)大行情，至少還需要綜合考慮這些變數(shù)：
變數(shù) 1：礦工獎(jiǎng)勵(lì)減少和生產(chǎn)成本上升
這也是開(kāi)頭所說(shuō)的摩根大通分析師預(yù)測(cè)減半后暴跌到 42000 的原因。簡(jiǎn)單的說(shuō)，就是因?yàn)闇p半后比特幣出塊獎(jiǎng)勵(lì)將直接從 6.25 枚縮減到 3.125 枚，在算力芯片沒(méi)有突破性升級(jí)的情況下，礦工生產(chǎn)比特幣的成本確實(shí)會(huì)大幅上升，摩根大通分析師認(rèn)為生產(chǎn)成本的上升對(duì)其價(jià)格帶來(lái)負(fù)面影響。
其實(shí)每一個(gè)減半周期都有人跳出來(lái)說(shuō)減半會(huì)導(dǎo)致大量礦工成本上升而撤掉算力，這樣會(huì)影響比特幣網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定甚至帶來(lái)「猝死」的嚴(yán)重后果，但前幾個(gè)減半周期得結(jié)果是反而「蹦跶」得更歡了。
雖然很多人包括這位摩根大通的分析師可能忽略了礦工還有比特幣生態(tài)帶來(lái)的手續(xù)費(fèi)收入，但根據(jù)鏈上數(shù)據(jù)，過(guò)去三個(gè)月里的礦工收入中，手續(xù)費(fèi)收入的占比在下降，銘文熱潮時(shí)可以高達(dá) 40%，現(xiàn)在普遍在 5%-8% 之間。若比特幣生態(tài)無(wú)法持續(xù)火熱，且比特幣自身價(jià)格無(wú)法一直漲的情況下，那么礦工收入減少的問(wèn)題確實(shí)值得思考。
變數(shù) 2：比特幣生態(tài)崛起
自下而上的比特幣生態(tài)發(fā)展模式令許多人始料未及，但不管如何，它都給數(shù)字黃金比特幣插上了又一對(duì)全新的翅膀，人們自當(dāng)不遺余力地深挖它背后的價(jià)值，或許水面之下是一個(gè)更大的金礦。來(lái)自比特幣智能合約層頭部項(xiàng)目 Stacks 在社交網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的一張圖非常直觀的展示了這種預(yù)期：
變數(shù) 3：全球經(jīng)濟(jì)衰退、美元不降息
現(xiàn)貨 ETF 只是打開(kāi)了一個(gè)入口，還得要有資金流進(jìn)來(lái)才有用，因此，真正的利好在于今年的美元「放水」，這時(shí)才能體現(xiàn)出 ETF 這個(gè)超級(jí)入口的價(jià)值所在。當(dāng)比特幣帶來(lái)得預(yù)期偏弱時(shí)，現(xiàn)貨 ETF 流入的資金也隨時(shí)可能流走。如果美股遭遇滑鐵盧上演「股災(zāi)」無(wú)底洞，資金會(huì)不會(huì)率先從比特幣現(xiàn)貨 ETF 回撤？
變數(shù) 4：比特幣開(kāi)始替代黃金的避險(xiǎn)功能？
從比特幣另外一個(gè)避險(xiǎn)功能的角度上來(lái)說(shuō)，現(xiàn)在的比特幣已經(jīng)今非昔比，同樣在現(xiàn)貨 ETF 的推動(dòng)下，走向全球性主流資產(chǎn)的比特幣會(huì)逐步降低波動(dòng)性，凸顯它的「數(shù)字黃金」的避險(xiǎn)屬性，要知道當(dāng)經(jīng)濟(jì)衰退、股市下行時(shí)，人們通常會(huì)選擇一些避險(xiǎn)資產(chǎn)諸如「黃金」及其衍生品來(lái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖，現(xiàn)在多了一個(gè)選項(xiàng)，資金會(huì)不會(huì)分流向比特幣 ETF 呢？
近日，分析指出，比特幣現(xiàn)貨 ETF 上線(xiàn)后獲得的大量資金流入，似乎是以黃金 ETF 的資金流出為代價(jià)的。在 2 月份的第一周，投資者就從黃金 ETF 中贖回了 8.58 億美元，截至上周的黃金資金流出達(dá)到 32 億美元。
變數(shù) 5：定律失靈、比特幣減半勢(shì)能和影響力下降
有這么一個(gè)邏輯：當(dāng)人人都認(rèn)它即將發(fā)生時(shí)，往往市場(chǎng)會(huì)背道而馳，大多數(shù)人被資本收割。
過(guò)去股市有一個(gè)「五窮六絕七翻身」的定律，這是香港股市在 1980 年代至 1990 年代的一個(gè)股市傳奇，也就是：股市在每逢 5 月的時(shí)候都會(huì)開(kāi)始跌市，到了 6 月更會(huì)大跌，但到了 7 月，股市卻會(huì)起死回生。
由于這個(gè)「預(yù)言」或者說(shuō)「定律」每次都生效，到了 1990 年代的中后期，開(kāi)始有人以各種方式來(lái)「預(yù)防」和「反制」這現(xiàn)象，一番操作后結(jié)果使這個(gè)升跌周期不斷提早出現(xiàn)甚至失去參考價(jià)值。
比特幣塊獎(jiǎng)勵(lì)每輪階梯減半的同時(shí)減半額也在大幅降低，也就是說(shuō)這個(gè)步子和力度的越跨越來(lái)越小，這種機(jī)制有助于后期網(wǎng)絡(luò)和價(jià)格的穩(wěn)定，但后續(xù)的減半可能就不再有前期減半的勢(shì)能和實(shí)質(zhì)性影響力了，它更多是成為一種「紀(jì)念日」，接下去真的得看「比特幣生態(tài)」的了。
比特幣塊獎(jiǎng)勵(lì)每輪階梯減半的步子和力度變化趨勢(shì)
雖然有些變數(shù)看起來(lái)未必是樂(lè)觀的，有些變數(shù)則多空難辨，但希望最后能傾向于好的一面，當(dāng)趨勢(shì)形成，一切都將沿著它前進(jìn)。
小結(jié)
比特幣減半或許從來(lái)都不是導(dǎo)致牛市的直接原因，而是萬(wàn)事俱備只欠東風(fēng)里的「東風(fēng)」。市場(chǎng)也從來(lái)不是一個(gè)判斷對(duì)錯(cuò)、講理性的地方，周期論是不是刻舟求劍顯然已經(jīng)不重要了，因?yàn)樗澈笥袕?qiáng)烈的需求和邏輯。
2024 年，接下去盡管變數(shù)喜憂(yōu)參半，但資本們可以打的敘事組合牌很多，包括減半 +ETF 流入 + 比特幣生態(tài) + 美元降息等多個(gè)邏輯的疊加，價(jià)格的增長(zhǎng)將解決一切問(wèn)題，在這種背景下，可能又要讓周期論給「裝」到了。
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