貝萊德又搞事情了 這次發(fā)了個鏈上基金
今天一早看到一個大新聞：貝萊德正式推出其在以太坊網(wǎng)絡(luò)上的代幣化資產(chǎn)基金，并對資產(chǎn)代幣化公司 Securitize 進(jìn)行了戰(zhàn)略投資。該基金名為 BlackRock USD Institutional Digital Liquidity Fund，由基于區(qū)塊鏈的 BUIDL 代幣代表，完全由現(xiàn)金、美國國債和回購協(xié)議支持，并將通過區(qū)塊鏈向代幣持有者每日支付收益。Securitize 將作為轉(zhuǎn)移代理和代幣化平臺，而 BNY Mellon 是基金資產(chǎn)的托管人。
貝萊德CEO，把BTC推上ETF的男人
貝萊德玩得真騷，比特幣現(xiàn)貨ETF才剛剛通過兩個多月，把加密資產(chǎn)引入傳統(tǒng)金融，這一波反手又把傳統(tǒng)金融資產(chǎn)引入加密。
這讓某些自稱“擁抱加密”，打造“政策高地”的地方怎么玩？（說的就是HK）這些地方本身自己就是個當(dāng)中介的，自身沒有金融市場，玩政策還拖拖拉拉，跟在別人后面走。
在加密加速金融全球化的未來，怕是真要涼涼。
本文剩余內(nèi)容主要參考我朋友的推特，他對RWA的見解十分專業(yè)，有空可以去推特看原文：
Blackrock 顯然是想在公鏈代幣化領(lǐng)域發(fā)力的，這個 Fund 名字叫 BUIDL 也是很酷（Blackrock USD Institutional Digital Liqudity Fund，每個詞首字母）；此前 BTC Spot ETF 實際上是 Web3 資產(chǎn)通過 Web2 的形式賣給 Web2，這次是將 Web2 資產(chǎn)通過 Web3 的形式賣給 Web3（和 Web2）。類似此前 BTC Spot ETF 打磨的各種合規(guī)和技術(shù)流程，這類產(chǎn)品需要兼顧 Web2 體系和 Web3 體系。該產(chǎn)品最低申購額 5M，進(jìn)而面向合格投資人（qualified investor），保持 1 BUIDL = 1 USD，采用每日 rebase 的形式來分配利息（代幣價格保持一致，代幣數(shù)量隨收益增加），代幣僅在白名單中流轉(zhuǎn)。
其中結(jié)構(gòu)如下圖，最關(guān)注的應(yīng)該是證券化。Securitize Markets 在美國有 ATS（alternative trading system）牌照，是 Finra 的 broker dealer；Securitize LLC 也是 SEC 注冊的 Transfer Agent，系統(tǒng)是在公鏈部署的。這點和 @DigiFTTech在新加坡獲得的 Capital Market Service 和 Recoginzed Market Operator 牌照類似，是以公鏈為底層技術(shù)進(jìn)行一級市場發(fā)行和二級市場交易。
Blackrock 作為基金管理公司進(jìn)入這個領(lǐng)域會需要找到這樣的機(jī)構(gòu)來幫他們進(jìn)行代幣化。其他機(jī)構(gòu)如 BNY Mellon Bank 做傳統(tǒng)資產(chǎn)托管，BitGo 等的生態(tài)合作，支持對該類資產(chǎn)的托管以及資產(chǎn)分銷。
相比于此前各類 RWA 資產(chǎn)，這個 Fund 的亮點在于實時申購和贖回，這也是 Blackrock 這些傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)非?？释_(dá)到的一點。在 Web3 世界大家 AAVE 上拿十個點收益，進(jìn)出都是實時，這是公鏈技術(shù)最吸引金融機(jī)構(gòu)的一點 - 清結(jié)算實時完成。但傳統(tǒng)渠道，由于各家機(jī)構(gòu)賬本不統(tǒng)一，中間都需要做清算結(jié)算，涉及各類外部機(jī)構(gòu)和內(nèi)部流程，只要整個鏈路一變長，T+2，3 甚至 T + 5 都是很正常的事情。
傳統(tǒng)基金交易流程
聲稱申購和贖回能夠做到實時，但畢竟關(guān)系到傳統(tǒng)和法幣系統(tǒng)還是會遇到清算結(jié)算摩擦和時長的問題，中間會有太多的卡點和前提條件，沒有測試但是有一些猜想，也和大家溝通一下傳統(tǒng)渠道的現(xiàn)狀以及待解決的問題：
- 1. 其中 Securitize 是能支持 USDC 和 USD 的申購和贖回，這點和 DigiFT 平臺是類似的。若用戶采用 USDC 申購，還是需要通過 Circle 兌換（目前 Circle 僅有 Customer bank），除非 Securitize 和 blackrock 都在該銀行開戶，或是有銀行間實時轉(zhuǎn)賬網(wǎng)絡(luò)，否則無法實時完成。
- 2. 若用戶采用 USD，也先需要充值到 Securitize 平臺，若不是同個銀行則需要跨行轉(zhuǎn)賬的時差和磨損。Securitize 和 blackrock 之間銀行轉(zhuǎn)賬若在同一家銀行能實現(xiàn)實時交易。
- 3. 申購實現(xiàn)實時交易，是 Blackrock 能夠?qū)崟r鑄造新的基金份額，但投入的 USD 去購買底層資產(chǎn)需要時間，有點類似 STETH，會攤薄整體 APR。但是大額贖回，若超過 Blackrock 基金中留存的現(xiàn)金，會需要出售底層資產(chǎn)，則需要更長的時間；但作為最大的資管，Blackrock 能夠提供的流動性還是非常充足的。
目前 40M BUIDL 發(fā)行量，由兩個地址持有，分別持有 35M 和 5M BUIDL。Blackrock 要求最低申購量為 5M，一般很少有 Web3 機(jī)構(gòu)能夠參與。觀察鏈上情況也沒有看到 USDC 申購的行為出現(xiàn)，購買者基本為傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)。
其實大家從上述鏈路來看，僅僅是基金份額代幣化，其他過程實際都是鏈下。（還是第一步）做到實時也僅僅是 Blackrock 通過 securitize 申購能夠?qū)崟r鑄造新的份額，中間還是上述雙方的對接。贖回要看 Blackrock 自己的流動性安排。整個結(jié)構(gòu)基本還是傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)通過各種提前的資金儲備、系統(tǒng)自動化對接等方案，通過大量磋商和協(xié)作，才能勉強(qiáng)達(dá)到的 “real time”；和 Web3 比起來，雖然 Web2 體量大，但是要做到這個功能 ，真的中間花費(fèi)巨大心血，努力十年才達(dá)到 Web3 的揮手之間完成交易。
但不管中間如何復(fù)雜，這是一個非常好的嘗試，在 Web2 和 Web3 融合過程中的一大步，具體能夠做到多大體量，其實并不重要，關(guān)鍵是在這過程中不同參與方對整個基礎(chǔ)設(shè)施層面的推動，進(jìn)一步探討整合傳統(tǒng)渠道和新興基礎(chǔ)設(shè)施的能力。在未來更多資產(chǎn)進(jìn)入 Web3，特別是更多資產(chǎn)直接發(fā)行在鏈上，以及有更多的穩(wěn)定幣，特別是銀行穩(wěn)定幣甚至 CBDC 在鏈上，能夠在 Web3 世界進(jìn)行 token 對 token 的直接交易和兌換，這才是真正的 web3 改變金融世界。
未來鏈上基金（當(dāng)前只完成一級市場部分）
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