為什么減半對比特幣生態(tài)的影響正在逐步“減弱”？
根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，比特幣于區(qū)塊高度840000（北京時間2024年4月20日8:09）成功完成第四次減半，比特幣挖礦獎勵正式由6.25BTC減少至3.125BTC。此次減半之后，比特幣通脹率也將從1.75%降至0.85%，預計只有黃金供應增長率的1/2左右，成為真正意義上比黃金更加稀缺的資產(chǎn)。
比特幣礦工群體在減半后的短期收入理論上會受到直接影響，不過由于比特幣符文此次與比特幣減半同步完成上線，導致過去兩天比特幣鏈上交易費用的快速增長，以至于礦工在減半后的前100個區(qū)塊中都有沒有感受到減半帶來的負面影響，相反比減半前得到的更多：僅4月20日，因符文活動產(chǎn)生的鏈上交易費用占比高達57.7%；區(qū)塊840000所產(chǎn)生的交易費用更是達到37.626BTC，約是減半前區(qū)塊獎勵的6倍左右。此次比特幣減半完成至今，交易費用在礦工收入中的占比接近60%（截至2024年4月22日18:00）。
圖：比特幣礦工收入結構
但隨著時間推移和區(qū)塊獎勵持續(xù)減少，激勵礦工持續(xù)參與和保護區(qū)塊鏈網(wǎng)絡的問題依舊緊迫。在減半周期內提升礦工積極性的途徑有兩種，一是保證固定區(qū)塊獎勵的比特幣能因稀缺性提升而升值；二是改善礦工收入結構中的變動部分，即交易費用。前者難以預測且無法從根本上解決問題（只有持續(xù)增長才能滿足需求，顯然這并不現(xiàn)實），相較之下后者才是更合理且有效的方案。
中本聰早在比特幣白皮書中就曾提到：“一旦既定數(shù)量的比特幣開始自由流通，交易費用就完全可以產(chǎn)生激勵效果。那時，比特幣網(wǎng)絡將對傳統(tǒng)經(jīng)濟世界的頑疾——通貨膨脹完全免疫。”由此可以看出，比特幣區(qū)塊獎勵的減少和交易費用的增加是比特幣協(xié)議在設計之初就確定的內在邏輯。
事實上，隨著2023年以來比特幣生態(tài)的持續(xù)增長，比特幣網(wǎng)絡的活躍度情況與上次減半時已大不相同，交易費用在礦工收入中的占比也在穩(wěn)步增長。據(jù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，比特幣Ordinals交易約占當前比特幣網(wǎng)絡交易的40%左右，因Ordinals交易帶來的交易費用已經(jīng)占礦工收入的20%以上，迄今已為礦工帶來超2億美元的收入。
圖：各類比特幣鏈上交易的占比情況
即便在大部分時間中，如今礦工收入的主要部分依舊會來源于區(qū)塊獎勵，此次減半后符文所帶來的熱度也可能難以長時間維持，但它所營造的短暫景象，至少證明了在不考慮區(qū)塊獎勵的情況下，比特幣鏈上活動所帶來的交易費用增長理論上足以對礦工群體產(chǎn)生持續(xù)的正向激勵。
如果想讓這一景象持續(xù)，必要前提就是鏈上活動足夠活躍，并有用戶愿意為這些活動支付可觀的手續(xù)費。過去單靠以支付轉移為目的的比特幣交易顯然并不足以彌補由于減半而導致礦工出現(xiàn)的收入缺口，因此需要更多的像比特幣符文這樣能吸引市場關注并創(chuàng)造增量價值的鏈上應用。只有這些有流量且有價值的創(chuàng)新不斷涌現(xiàn)，比特幣生態(tài)的活躍度持續(xù)提升，才能使礦工、用戶和機構在內的不同群體各有所得。
從這個角度來看，筆者認為比特幣減半會在某種程度上推動比特幣鏈上生態(tài)發(fā)展，或將成為生態(tài)創(chuàng)新加速的“催化劑”。但隨著比特幣生態(tài)的持續(xù)繁榮，比特幣減半未來對市場的影響也會越來越小。盡管我們依舊會關注減半，但它可能只會成為預示周期更迭的一個標志性 事件，而非影響價格走勢的關鍵因素。
圖：歷次減半后比特幣的價格變化情況
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