由于2008年全球金融危機(jī)，人們對(duì)政府和金融機(jī)構(gòu)的信任已經(jīng)減弱。從那時(shí)起，像歐洲主 權(quán)債務(wù)危機(jī)、美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)COVID19的回應(yīng)以及美國(guó)主要地區(qū)銀行的倒閉等事件暴露了依賴中央控制機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著技術(shù)創(chuàng)新的加速影響，這種信任的破壞引發(fā)了對(duì)傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)在保護(hù)現(xiàn)代投資組合中有效性的質(zhì)疑。在歐洲主 權(quán)債務(wù)危機(jī)等事件之后，政 府債 券是否風(fēng)險(xiǎn)較低？在數(shù)字經(jīng)濟(jì)中，實(shí)物黃金是否較不有效作為對(duì)沖工具？不一致的美 聯(lián)儲(chǔ)政策是否會(huì)威 脅到美元作為儲(chǔ)備貨幣的地位？雖然傳統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)可能在投資組合構(gòu)建中發(fā)揮作用，但它們的局限性正讓投資者有理由重新評(píng)估所謂的風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)。

雖然傳統(tǒng)資產(chǎn)的“風(fēng)險(xiǎn)開啟”與“風(fēng)險(xiǎn)關(guān)閉”特性是互斥的，但比特幣引入了挑戰(zhàn)這種區(qū)分的范式。它的革命性技術(shù)和初期階段是風(fēng)險(xiǎn)開啟，而作為一種貨幣資產(chǎn)，它的絕對(duì)稀缺性和作為“承載工具”的角色是風(fēng)險(xiǎn)關(guān)閉，因此模糊了傳統(tǒng)的區(qū)分。

比特幣提供了一個(gè)有趣的悖論：借助其開創(chuàng)性的技術(shù)基礎(chǔ)，它可以作為對(duì)經(jīng)濟(jì)不確定性的有效對(duì)沖，潛在地導(dǎo)致指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。

作為對(duì)2008年全球金融危機(jī)的回應(yīng)，比特幣已經(jīng)從一種邊緣技術(shù)發(fā)展成為一種值得機(jī)構(gòu)配置的新資產(chǎn)類別。隨著網(wǎng)絡(luò)的成熟，資產(chǎn)配置者很可能認(rèn)真評(píng)估比特幣作為一種風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)值。

比特幣作為避險(xiǎn)資產(chǎn)

雖然比特幣的爆炸性增長(zhǎng)和價(jià)格波動(dòng)性導(dǎo)致許多投資者和資產(chǎn)配置者認(rèn)為比特幣是風(fēng)險(xiǎn)開啟資產(chǎn)的典范，但我們認(rèn)為比特幣網(wǎng)絡(luò)體現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)特征，能夠?qū)崿F(xiàn)財(cái)務(wù)主 權(quán)，降低交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)，并增強(qiáng)透明度。

比特幣是歷史上第一個(gè)數(shù)字化、獨(dú)立、全球化、基于規(guī)則的貨幣系統(tǒng)。按設(shè)計(jì)，其去中心化應(yīng)該可以減輕與傳統(tǒng)金融系統(tǒng)相關(guān)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，后者依賴于中央化中介和人類決策者來(lái)規(guī)定和執(zhí)行規(guī)則。大寫字母“B”的比特幣是促進(jìn)小寫字母“b”比特幣（一種稀缺的數(shù)字貨幣資產(chǎn)）的金融網(wǎng)絡(luò)的轉(zhuǎn)移和監(jiān)管。

基于其核心屬性，我們認(rèn)為比特幣是有史以來(lái)創(chuàng)造的最純粹的貨幣形式。它是：

• 一種數(shù)字承載資產(chǎn)，類似于商品。

• 一種稀缺、流動(dòng)性強(qiáng)、可分割、便攜、可轉(zhuǎn)讓、可替代的資產(chǎn)。

• 一種可審計(jì)和透明的資產(chǎn)。

• 一種可以完全匹配股權(quán)并在沒(méi)有責(zé)任或交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的情況下保管的資產(chǎn)。

重要的是，比特幣的屬性是固有于比特幣網(wǎng)絡(luò)的，該網(wǎng)絡(luò)運(yùn)行在開源軟件上。雖然許多機(jī)構(gòu)在傳統(tǒng)金融系統(tǒng)中協(xié)調(diào)功能，但比特幣作為一個(gè)單一機(jī)構(gòu)運(yùn)作。比特幣不依賴于中央銀行、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和其他政府決策者，而是依賴于全球?qū)Φ染W(wǎng)絡(luò)來(lái)執(zhí)行規(guī)則，將執(zhí)行從手動(dòng)、私密和不透明轉(zhuǎn)變?yōu)樽詣?dòng)化、公開和透明。

鑒于其技術(shù)基礎(chǔ)，比特幣在相對(duì)于傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)的位置是獨(dú)特的，如下所示。

資料來(lái)源：ARK Investment Management LLC，2024。僅供參考，不應(yīng)被視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的建議。

從數(shù)字來(lái)看比特幣的相對(duì)表現(xiàn)

作為一種新興資產(chǎn)，比特幣的投機(jī)特性和短期波動(dòng)性給其歷史記錄帶來(lái)了分散注意力的影響。在過(guò)去的15年里，比特幣的市值已經(jīng)擴(kuò)大到超過(guò)1萬(wàn)億美元，增強(qiáng)了其購(gòu)買力同時(shí)保持了其獨(dú)立性。

事實(shí)上，在短期和長(zhǎng)期時(shí)間范圍內(nèi)，比特幣表現(xiàn)出色，超過(guò)了其他所有主要資產(chǎn)類別。在過(guò)去的7年里，它的年化回報(bào)率接近60%，而其他主要資產(chǎn)的平均回報(bào)率為7%，如下所示。

*資產(chǎn)類別由以下工具代表：SPDR標(biāo)普500 ETF信托（SPY，股票）、Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares（VBMFX，債券）、Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares（VGSIX，房地產(chǎn)）、SPDR Gold Trust（GLD，黃金）、iShares標(biāo)普GSCI商品指數(shù)信托ETF（GSG，大宗商品）和Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares（VEIEX，新興市場(chǎng)）。用于代表每種資產(chǎn)類別的表現(xiàn)反映了每個(gè)ETF/基金的凈資產(chǎn)值（NAV）表現(xiàn)，如所示。來(lái)源：ARK Investment Management LLC，2024年，基于PortfolioVisualizer.com的數(shù)據(jù)和計(jì)算，比特幣價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)自Glassnode，截至2024年3月31日。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

重要的是，自比特幣誕生以來(lái)，持有比特幣5年的投資者都獲利了，不論他們購(gòu)買的時(shí)間如何，如下所示。

來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年，基于Glassnode截至2023年12月31日的數(shù)據(jù)。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

相比之下，與比特幣相對(duì)應(yīng)，像黃金、債券和短期美國(guó)國(guó)債這樣的傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)在過(guò)去十年中已經(jīng)失去了99%的購(gòu)買力，如下所示。

在此處，風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)籃子由等權(quán)重組成，包括Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares（VBMFX，債券）、SPDR Gold Trust（GLD，黃金）和Vanguard Short-Term Treasury Fund Investor Shares（VFISX）。所使用的回報(bào)反映了適用于每個(gè)基金的凈資產(chǎn)值（NAV）表現(xiàn)。在比特幣的情況下，表現(xiàn)不反映可能適用的任何經(jīng)紀(jì)或交易費(fèi)用的扣除?；@子的回報(bào)是假設(shè)的，并不代表實(shí)際投資組合的表現(xiàn)。*日志：指對(duì)數(shù)刻度，這是一種非線性刻度，其中每個(gè)長(zhǎng)度單位是某個(gè)基值的冪的倍數(shù)，并且對(duì)應(yīng)于在該刻度上將前一個(gè)值乘以基值（在本例中為10）。來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年，基于PortfolioVisualizer和Glassnode截至2024年3月31日的數(shù)據(jù)。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

比特幣是否波動(dòng)太大而無(wú)法成為保值資產(chǎn)？

具有諷刺意味的是，比特幣的波動(dòng)性是比特幣貨幣政策的一個(gè)函數(shù)，突顯了其作為獨(dú)立貨幣系統(tǒng)的可信度。與現(xiàn)代中央銀行不同，比特幣不優(yōu)先考慮價(jià)格或匯率穩(wěn)定。相反，通過(guò)控制比特幣的供應(yīng)增長(zhǎng)，比特幣網(wǎng)絡(luò)優(yōu)先考慮資本自由流動(dòng)。因此，比特幣的價(jià)格是相對(duì)于其供應(yīng)的需求的函數(shù)，從而解釋了其波動(dòng)性。

盡管如此，比特幣的價(jià)格波動(dòng)性隨著時(shí)間的推移有所減弱，如下所示：

來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年，基于Glassnode截至2024年3月31日的數(shù)據(jù)。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

比特幣的價(jià)格波動(dòng)性為什么隨著時(shí)間的推移而下降？隨著其采用率的提高，對(duì)比特幣的邊際需求相對(duì)于其總網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的比重減少，降低了其價(jià)格波動(dòng)的幅度。其他條件不變的情況下，對(duì)于總網(wǎng)絡(luò)價(jià)值為100億美元的網(wǎng)絡(luò)，新增10億美元的需求應(yīng)該比總網(wǎng)絡(luò)價(jià)值為1萬(wàn)億美元的網(wǎng)絡(luò)上的10億美元對(duì)比特幣的價(jià)格產(chǎn)生更顯著的影響。重要的是，在價(jià)格顯著上漲的情況下的波動(dòng)性不應(yīng)排除比特幣作為價(jià)值儲(chǔ)存的角色。

也許，展示比特幣在維護(hù)資本和購(gòu)買力方面的角色的更相關(guān)指標(biāo)是其市場(chǎng)成本基礎(chǔ)。雖然市場(chǎng)資本化匯總了當(dāng)前價(jià)格下所有比特幣的價(jià)值，但市場(chǎng)成本基礎(chǔ)或已實(shí)現(xiàn)資本化將每個(gè)比特幣價(jià)值定為其最后一次流動(dòng)的價(jià)格。成本基礎(chǔ)可以更準(zhǔn)確地衡量購(gòu)買力的變化。成本基礎(chǔ)的波動(dòng)性不如價(jià)格波動(dòng)性明顯，如下所示。例如，盡管比特幣的市場(chǎng)資本化從2021年11月到2022年11月下降了約77%，但其成本基礎(chǔ)僅下降了18.5%。如今，比特幣的成本基礎(chǔ)正在創(chuàng)下歷史新高，比2021年的市場(chǎng)峰值高出20%。

來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年，基于Glassnode截至2024年3月31日的數(shù)據(jù)。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

比特幣獨(dú)立于其他資產(chǎn)類別

低相關(guān)性

比特幣適合作為風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)的另一個(gè)指標(biāo)是其回報(bào)與其他資產(chǎn)類別的低相關(guān)性。如下所示，比特幣是少數(shù)幾個(gè)具有持續(xù)低相關(guān)性的資產(chǎn)之一。在2018年至2023年期間，比特幣的回報(bào)相對(duì)于傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的相關(guān)性平均僅為0.27。重要的是，債券和黃金之間的相關(guān)性——傳統(tǒng)上被視為防御性資產(chǎn)類別——相對(duì)較高，為0.46，而比特幣的回報(bào)與黃金和債券的相關(guān)性分別為0.2和0.26。

1相關(guān)系數(shù)為1表示資產(chǎn)完全同步運(yùn)動(dòng)；相關(guān)系數(shù)為0表示兩個(gè)變量的運(yùn)動(dòng)完全獨(dú)立；相關(guān)系數(shù)為-1表示兩個(gè)變量運(yùn)動(dòng)方向相反。2資產(chǎn)類別由以下工具代表：SPDR標(biāo)普500 ETF信托（SPY，股票）、Vanguard Total Bond Market Index Fund Investor Shares（VBMFX，債券）、Vanguard Real Estate Market Index Fund Investor Shares（VGSIX，房地產(chǎn)）、SPDR Gold Trust（GLD，黃金）、iShares標(biāo)普GSCI商品指數(shù)信托ETF（GSG，大宗商品）和Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund Investor Shares（VEIEX，新興市場(chǎng)）。用于代表每種資產(chǎn)類別的表現(xiàn)反映了每個(gè)ETF/基金的凈資產(chǎn)值（NAV）表現(xiàn)，如所示。來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年，基于PortfolioVisualizer.com的數(shù)據(jù)和計(jì)算，比特幣價(jià)格數(shù)據(jù)來(lái)自Glassnode，截至2023年12月31日。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

對(duì)不斷變化的利率制度的適應(yīng)能力

此外，比特幣價(jià)格與聯(lián)邦基金利率的比較展示了其在不同利率和經(jīng)濟(jì)環(huán)境下的韌性，如下所示。重要的是，在高利率和低利率制度下，比特幣價(jià)格都有顯著增長(zhǎng)，如下所示。

來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年，基于FRED和Glassnode截至2024年3月31日的數(shù)據(jù)。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

在過(guò)去的十年中，比特幣價(jià)格在風(fēng)險(xiǎn)回避期間表現(xiàn)良好。截至本文撰寫時(shí)，其價(jià)格比每一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)回避事件時(shí)都要高，如下所示。

來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年，基于Glassnode截至2024年3月31日的數(shù)據(jù)。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

比特幣對(duì)地區(qū)銀行危機(jī)的反應(yīng)是一個(gè)顯著的例子。在2023年初，美國(guó)地區(qū)銀行歷史性崩潰期間，比特幣的價(jià)格上漲超過(guò)40%，突顯了其作為對(duì)抗交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具的作用，如下所示。

來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年，基于Bloomberg和Glassnode截至2023年12月31日的數(shù)據(jù)。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

盡管比特幣曾經(jīng)遭受過(guò)回撤，但其顯著的挫折都是行業(yè)特定的或特殊的。其中包括2014年的Mt. Gox交易所黑客事件、2017年的杠桿初始代幣發(fā)行（ICO）泡沫以及2022年與欺詐相關(guān)的FTX破產(chǎn)。通過(guò)每一次周期性的回撤，比特幣都證明了其反脆弱性，表現(xiàn)出了堅(jiān)韌性和向上的價(jià)格解決方案。

展望未來(lái)

在其短暫的歷史中，比特幣作為一種風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)贏得了重要但被低估的地位。隨著全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)從實(shí)體向數(shù)字活動(dòng)轉(zhuǎn)變，比特幣的全球去中心化貨幣系統(tǒng)的使用應(yīng)該會(huì)繼續(xù)增加，有可能使比特幣成為傳統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。最近的事件增加了這一可能性，如美國(guó)批準(zhǔn)現(xiàn)貨比特幣ETF、比特幣在薩爾瓦多等國(guó)家被采納為法定貨幣以及像Block、Microstrategy和特斯拉等公司資金分配到比特幣。隨著比特幣市值約為1.3萬(wàn)億美元，固定收益資產(chǎn)市值為130萬(wàn)億美元，全球的風(fēng)險(xiǎn)避險(xiǎn)資產(chǎn)似乎已經(jīng)成熟，準(zhǔn)備迎接變革。

全球M2：估計(jì)包括所有現(xiàn)金、存入支票賬戶、儲(chǔ)蓄賬戶以及其他短期儲(chǔ)蓄工具（如定期存款證書）的總貨幣供應(yīng)量。來(lái)源：ARK投資管理有限責(zé)任公司，2024年，基于Glassnode、VisualCapitalist、Statista、Macromicro.me和Companiesmarketcap.com截至2024年3月31日的數(shù)據(jù)。僅供信息目的，不應(yīng)視為投資建議或購(gòu)買、出售或持有任何特定證券或加密貨幣的推薦。過(guò)去的表現(xiàn)不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

重要信息

比特幣是一種相對(duì)較新的資產(chǎn)類別，比特幣市場(chǎng)受到快速變化和不確定性的影響。比特幣在很大程度上沒(méi)有受到監(jiān)管，比特幣投資可能比受到更多監(jiān)管的投資更容易受到欺詐和操縱。比特幣面臨著獨(dú)特且重大的風(fēng)險(xiǎn)，包括顯著的價(jià)格波動(dòng)和流動(dòng)性不足，以及盜竊。

比特幣價(jià)格可能會(huì)快速波動(dòng)，包括因影響者和媒體的行動(dòng)和言論、比特幣的供求變化以及其他因素而引起的波動(dòng)。不能保證比特幣在長(zhǎng)期內(nèi)保持其價(jià)值。

本材料不構(gòu)成ARK明確或隱含地提供任何服務(wù)或產(chǎn)品的規(guī)定，投資者應(yīng)自行確定特定的投資管理服務(wù)是否適合其投資需求。ARK強(qiáng)烈建議任何考慮投資比特幣或任何其他數(shù)字資產(chǎn)的投資者在投資前咨詢財(cái)務(wù)專業(yè)人士。關(guān)于比特幣的所有聲明均嚴(yán)格是ARK持有的信仰和觀點(diǎn)，不構(gòu)成ARK建議購(gòu)買、出售或持有比特幣。歷史結(jié)果不能作為未來(lái)結(jié)果的指示。

1.在這個(gè)上下文中，“持票人工具”是指一種資產(chǎn)，其實(shí)物擁有權(quán)歸屬于持有者。也被稱為“持票資產(chǎn)”：實(shí)物擁有權(quán)確立了所有權(quán)。

2.“相關(guān)性”：是兩個(gè)變量之間的統(tǒng)計(jì)關(guān)系。相關(guān)系數(shù)為1表示資產(chǎn)完全同步移動(dòng)；相關(guān)系數(shù)為0表示兩個(gè)變量的運(yùn)動(dòng)完全獨(dú)立；相關(guān)系數(shù)為-1表示兩個(gè)變量的移動(dòng)方向相反。

3.聯(lián)邦基金利率：聯(lián)邦基金市場(chǎng)包括美元的國(guó)內(nèi)無(wú)擔(dān)保借款，由其他存款機(jī)構(gòu)和某些其他實(shí)體向其他存款機(jī)構(gòu)，主要是政府支持的企業(yè)借款。有效的聯(lián)邦基金利率（EFFR）是根據(jù)FR 2420選定貨幣市場(chǎng)利率報(bào)告中報(bào)告的隔夜聯(lián)邦基金交易的成交量加權(quán)中位數(shù)計(jì)算的。

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  2023-10-19
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  比特幣是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還是避險(xiǎn)資產(chǎn)一文了解

  這篇文章主要介紹了比特幣是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)還是避險(xiǎn)資產(chǎn)一文了解的相關(guān)資料,需要的朋友可以參考下…

  2023-05-15