以太坊ETF通過(guò)之后：合規(guī)大棒下迎來(lái)“山寨狂舞”？
如何看待以太坊ETF被通過(guò)之后的后市行業(yè)發(fā)展變局？先說(shuō)結(jié)論：在我看來(lái)，市場(chǎng)會(huì)迎來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的“山寨”季，牛市Bull Run正當(dāng)時(shí)，只是過(guò)程不會(huì)那么美好。Why？
接下來(lái)，說(shuō)說(shuō)我的個(gè)人觀察：
1）比特幣ETF通過(guò)之后的市場(chǎng)反響并沒(méi)有有如預(yù)期般宏大，大家預(yù)想中的狂暴大瘋牛并沒(méi)有如期而至，但明顯比特幣的波動(dòng)率降低了，市場(chǎng)承接能力在變強(qiáng)，背后的華爾街神秘力量成了大家對(duì)比特幣穩(wěn)定下來(lái)的“拖底‘保障。
因?yàn)?，BTC純資產(chǎn)屬性，背后缺乏一個(gè)完整的生態(tài)支撐，BTC的二級(jí)市場(chǎng)預(yù)期和大家正在Build的一級(jí)市場(chǎng)似乎脫節(jié)了，短期看BTC對(duì)市場(chǎng)的“增益”效果，無(wú)法延展到一級(jí)價(jià)投市場(chǎng)，尤其是對(duì)主流以太坊的樂(lè)高生態(tài)市場(chǎng)，關(guān)聯(lián)性就更弱了。
然而，以太坊ETF的通過(guò)就大為不同了？一方面，ETH的通縮直接會(huì)影響一級(jí)市場(chǎng)的活躍度，以太坊價(jià)格增長(zhǎng)，layer2 Gas低的優(yōu)勢(shì)會(huì)凸顯會(huì)間接帶動(dòng)layer2市場(chǎng)的發(fā)展，以太坊流通量減少，則會(huì)加劇Restaking和AVS生息賽道的內(nèi)卷而帶動(dòng)價(jià)值增長(zhǎng)，以太坊掌握在增量基金手里，被用來(lái)投資和支持合規(guī)頭部DeFi項(xiàng)目等等。
如果這樣舉例覺(jué)得牽強(qiáng)，但其實(shí)只需明白，以太坊今天的價(jià)值就背后這個(gè)龐大的一級(jí)Build市場(chǎng)一點(diǎn)點(diǎn)催生的，反之，ETH自身資產(chǎn)價(jià)格和流通受眾面，也會(huì)給行業(yè)生態(tài)帶來(lái)源源不斷的用戶、資金以及人才資源等等。這才是以太坊ETF相對(duì)更會(huì)推動(dòng)“山寨季”到來(lái)的根本原因。
2）這里所說(shuō)的“山寨”幣，我更想指代的是一些有VC支持、有團(tuán)隊(duì)Build、Token沒(méi)發(fā)行時(shí)得不到市場(chǎng)高度重視，Token發(fā)行后幣價(jià)拉胯得不到價(jià)值支撐的“主流幣”。簡(jiǎn)單而言，以太坊ETF的通過(guò)，能吸引主流基金涌入以太坊構(gòu)建起來(lái)的龐大生態(tài)內(nèi)，驅(qū)動(dòng)價(jià)值幣的持續(xù)增長(zhǎng)。（能不能破除價(jià)值幣不如MeMe幣的魔咒在此一舉了。
不過(guò)，理想很美好，要想讓主流基金流入生態(tài)，帶動(dòng)web3的創(chuàng)業(yè)生態(tài)并不容易。美國(guó)眾議員通過(guò)的《21世紀(jì)金融創(chuàng)新與科技法案》簡(jiǎn)稱 FIT21的通過(guò)，信息含量很大，該法案明確提出要提供關(guān)鍵的消費(fèi)者保護(hù)并促進(jìn)美國(guó)數(shù)字資產(chǎn)生態(tài)系統(tǒng)的創(chuàng)新。淺淺解讀一下：
1、CFTC美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)有了更大的監(jiān)管權(quán)力，數(shù)字虛擬資產(chǎn)在“商品‘屬性下監(jiān)管會(huì)更靈活自由，這是政策端場(chǎng)長(zhǎng)期“穩(wěn)定”少變數(shù)的基礎(chǔ)；
2、“合規(guī)”會(huì)成為Crypto數(shù)字生態(tài)發(fā)展的主旋律，包括對(duì)發(fā)行資產(chǎn)的流程和標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范等制度體系建設(shè)，這意味著虛擬資產(chǎn)生態(tài)會(huì)分為兩個(gè)極端：
迎合合規(guī)的會(huì)逐步在KYC、反洗錢(qián)等關(guān)鍵問(wèn)題上找到解決方案，會(huì)直接得到ETF增益Buff，不迎合合規(guī)的會(huì)被加大力度制裁和打擊，會(huì)逐漸歸于小眾市場(chǎng)（比如：Tornado）；還記得，21年那波機(jī)構(gòu)涌入年，我們就定義市場(chǎng)為合規(guī)元年了，然而FTX、Luna事件的意外發(fā)生讓這一夙愿被延遲。ETF的通過(guò)，“合規(guī)”問(wèn)題終究還是得面對(duì)。
3、美國(guó)ZF或者財(cái)閥會(huì)在穩(wěn)定幣、交易所、數(shù)字資產(chǎn)托管機(jī)構(gòu)、支付平臺(tái)等關(guān)鍵領(lǐng)域強(qiáng)勢(shì)“干涉”，短期直接做比如直接法穩(wěn)定幣的概率較低，但不排除其間接通過(guò)發(fā)牌照等方式做幕后控盤(pán)手。
3）若以上猜想被言中，可以預(yù)見(jiàn)：
短期Crypto二級(jí)市場(chǎng)會(huì)兩級(jí)分化，一些幕后暗莊會(huì)在一系列規(guī)范法案出臺(tái)前加大力度炒作，MeMe幣和部分主流幣會(huì)有高波動(dòng)率，山寨會(huì)狂舞；
中期看，一些頭部DeFi、穩(wěn)定幣以及交易所等會(huì)更加加大合規(guī)力度，合規(guī)導(dǎo)向好的價(jià)值標(biāo)的會(huì)有不錯(cuò)的市場(chǎng)表現(xiàn)，反之則截然相反，會(huì)逐漸失去價(jià)值支撐；
長(zhǎng)期看，Crypto政治色彩會(huì)帶動(dòng)加密市場(chǎng)一點(diǎn)點(diǎn)迎合web2市場(chǎng)的品味偏好，這也許會(huì)讓一部分秉承高度去中心化的原教旨主義失望，但期待政策帶利好，和被政策按地上摩擦本就是把雙刃劍。
web3 native也不是打著去中心化名義詐P洗錢(qián)的保護(hù)傘，在合規(guī)大棒下，人群社區(qū)分化，產(chǎn)品層級(jí)化是大勢(shì)所趨，Crypto一些很復(fù)雜的技術(shù)和協(xié)議，監(jiān)管也很難左右，但是市場(chǎng)只會(huì)站隊(duì)最主流的那條發(fā)展路線。（選擇權(quán)其實(shí)在市場(chǎng)。
總之，或是投·機(jī)主·義·者的最后狂歡，或是監(jiān)管利劍的一點(diǎn)點(diǎn)的威壓，或者高波動(dòng)性被約束后的投機(jī)人群的流失等等。每個(gè)人心目中都有自己的Crypto發(fā)展愿景。整體而言，政治牽引下的Crypto市場(chǎng)一定不再維系當(dāng)初純粹”去中心化“的夢(mèng)想，但卻能讓多年來(lái)混序發(fā)展的Crypto市場(chǎng)擁有剔除糟粕，讓主流價(jià)值幣有發(fā)光發(fā)亮的可能。
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