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模塊化借貸是什么?它會成為下一個DeFi風口嗎

2024-06-10 21:47:32 | 來源： | 作者：佚名
什么是模塊化借貸，它會成為下一個 DeFi 趨勢嗎？在核心基礎設施層面已經(jīng)出現(xiàn)了重大分拆,以前，以太坊為執(zhí)行、結算和數(shù)據(jù)可用性提供單一解決方案,然而，現(xiàn)在它采用了一種更加模塊化的方法，為區(qū)塊鏈的每個核心要素提供專用解決方案

什么是模塊化借貸？它會成為下一個 DeFi 趨勢嗎？Chris Powers 將傳統(tǒng)的 DeFi 借貸領導者（MakerDAO、Aave 和 Compound）與 Morpho、Euler 和 Gearbox 等幾個主要的模塊化借貸項目進行了比較，強調(diào)了模塊化借貸對 DeFi 世界風險管理和價值流的積極影響。

商業(yè)和技術領域都有一個古老的概念，那就是賺錢只有兩種方式：捆綁和拆分。在加密貨幣和 DeFi 的世界里，由于其無許可的性質，這一點更加明顯。

今天腳本之家小編給大家分享的是模塊化借貸（以及那些已經(jīng)進入后模塊化時代的人）的上升趨勢，并研究它是如何顛覆主流 DeFi 借貸的。隨著松綁，新的市場結構形成了新的價值流--誰將受益最大？需要的幣友一起看看吧！

模塊化貸款項目

在核心基礎設施層面已經(jīng)出現(xiàn)了重大分拆。以前，以太坊為執(zhí)行、結算和數(shù)據(jù)可用性提供單一解決方案。然而，現(xiàn)在它采用了一種更加模塊化的方法，為區(qū)塊鏈的每個核心要素提供專用解決方案。

DeFi 借貸領域也出現(xiàn)了同樣的情況。最初成功的產(chǎn)品都是綜合性的，盡管前三個DeFi借貸平臺--MakerDAO、Aave和Compound--的活動部件眾多，但它們都在其核心團隊設定的預定義結構內(nèi)運行。然而，如今，DeFi 借貸的增長來自于一批新項目，它們正在打破借貸協(xié)議的核心功能。

這些項目正在建立獨立的市場，最大限度地減少管理，分離風險管理，放寬甲骨文責任，并消除其他單一的依賴關系。其他項目正在構建易于使用的捆綁產(chǎn)品，將多個 DeFi 組件結合起來，提供更全面的貸款產(chǎn)品。

這種為 DeFi 借貸松綁的新動力已成為模塊化借貸的流行語。在 Dose of DeFi，我們喜歡 "備忘錄"，但我們也看到新項目（及其投資者）試圖用新話題而非真正的創(chuàng)新來炒作市場（考慮 DeFi 2.0）。

我們的觀點炒作并非虛構

DeFi 借貸將經(jīng)歷與以太坊等核心技術層類似的轉型，新的模塊化協(xié)議（如 Celestia）將不斷涌現(xiàn)，而現(xiàn)有的領導者也將調(diào)整其路線圖，變得更加模塊化。

在短期內(nèi)，主要競爭對手正在開辟不同的道路。Morpho、Euler、Ajna和Credit Guild等新的模塊化借貸項目正在取得成功，而MakerDAO正在采用更加去中心化的SubDAO模式。此外，最近宣布的Aave v4也在向模塊化發(fā)展，與以太坊的架構轉變相呼應。如今正在開辟的道路可能會決定 DeFi 借貸堆棧在中長期內(nèi)的價值積累。

根據(jù) Token Terminal 的數(shù)據(jù)，MakerDAO 究竟屬于加密貨幣 DeFi 借貸市場還是穩(wěn)定幣市場一直是個問題。不過，隨著火花協(xié)議的成功和MakerDAO'RWA（真實世界資產(chǎn)）的增長，未來這將不再是一個問題。

為什么選擇模塊化設計？

構建復雜系統(tǒng)有兩種主要策略。一種是關注最終用戶體驗，確保復雜性不會影響可用性，這意味著要控制整個技術堆棧（如蘋果公司通過硬件和軟件集成）。

另一種策略是讓多個參與者來構建系統(tǒng)的各個組成部分。在這種方法中，復雜系統(tǒng)的核心設計者專注于建立互操作性的核心標準，依靠市場進行創(chuàng)新。這可以從互聯(lián)網(wǎng)核心協(xié)議中看出，這些協(xié)議保持不變，而基于 TCP/IP 的應用和業(yè)務則推動著互聯(lián)網(wǎng)的創(chuàng)新。

這種類比也適用于經(jīng)濟，政府被視為基礎層，類似于 TCP/IP，通過法治和社會凝聚力確?；ゲ僮餍?，而經(jīng)濟發(fā)展則發(fā)生在建立在治理層之上的私 營部門。許多公司、協(xié)議和經(jīng)濟體的運作介于這兩種方法之間。

拆分分析

模塊化貸款理論的支持者認為，DeFi 的創(chuàng)新將由貸款堆棧每個部分的專業(yè)化驅動，而不是僅僅關注最終用戶體驗。

一個關鍵原因是消除單點故障。借貸協(xié)議需要嚴密的風險監(jiān)控，一個小問題就可能導致災難性的損失，因此建立冗余機制至關重要。單一結構的借貸協(xié)議通常會引入多個代理機構來防止單點故障，而模塊化借貸則將這種對沖方法應用到借貸堆棧的每一層。

對于每一筆 DeFi 貸款，我們可以確定五個基本但可調(diào)整的組成部分：

  • 貸款資產(chǎn)
  • 抵押資產(chǎn)
  • 神諭
  • 最高貸款價值比 (LTV)
  • 利率模型

必須對這些組成部分進行密切監(jiān)控，以確保平臺的償付能力，防止因價格急劇變化而導致壞賬積累（我們還可以在上述五個組成部分中加入清算系統(tǒng)）。

對于 Aave、Maker 和 Compound，代幣管理機制為所有資產(chǎn)和用戶做出決策。最初，所有資產(chǎn)都是組合在一起的，共同承擔系統(tǒng)的整體風險。然而，即使是單一結構的借貸協(xié)議也很快開始為每種資產(chǎn)建立獨立市場，以隔離風險。

了解主要模塊化廠商

隔離市場并不是使貸款協(xié)議更加模塊化的唯一方法。真正的創(chuàng)新發(fā)生在重新思考借貸協(xié)議重要組成部分的新協(xié)議中。模塊化領域最大的參與者是 Morpho、Euler 和 Gearbox：

莫弗

Morpho 目前是模塊化借貸領域當之無愧的領頭羊，不過最近它似乎對這個標簽感到不自在，試圖成為非模塊化、非單一結構的聚合借貸平臺。Morpho 的總價值鎖定（TVL）為 18 億美元，毫無疑問是 DeFi 借貸平臺中的佼佼者，但它的目標是成為最大的平臺。

Morpho Blue 是其主要的借貸堆棧，可以根據(jù)所需的參數(shù)建立優(yōu)化的保險庫，而無需經(jīng)過許可。治理措施只允許修改某些組件，目前有五個不同的組件，但沒有規(guī)定這些組件應該是什么。

這是由保險庫所有者（通常是 DeFi 風險經(jīng)理）配置的。Morpho的另一個主要層MetaMorpho旨在成為被動借貸者的聚合流動性層，特別注重最終用戶體驗。它類似于以太坊DEX上的Uniswap，通過Uniswap X實現(xiàn)高效的交易路由。

歐拉

Euler 于 2022 年推出了 V1 版本，產(chǎn)生了超過 2 億美元的未執(zhí)行合同，但一次黑客攻擊幾乎耗盡了所有協(xié)議資金（盡管后來又歸還了）?，F(xiàn)在，它正準備推出V2版本，并作為主要參與者重新進入成熟的模塊化借貸生態(tài)系統(tǒng)。

Euler v2 有兩個關鍵組件。一個是 Euler Vault Kit (EVK)，這是一個用于構建兼容 ERC4626 金庫的框架，具有額外的借貸功能，允許其作為被動借貸池運行；另一個是 Ethereum Vault Connector (EVC)，這是一個 EVM 原始組件，主要用于實現(xiàn)多金庫抵押，即多個金庫可以使用一個金庫的抵押。

齒輪箱

Gearbox 提供了一個以用戶為中心的清晰框架，無論用戶的技能或知識水平如何，都可以在無需過多監(jiān)督的情況下輕松設置崗位。

它的主要創(chuàng)新是信貸賬戶，這是一個允許操作和以借貸資產(chǎn)計價的白名單。它本質上是一個獨立的借貸池，類似于 Euler 的保險庫，只不過 Gearbox 的信用賬戶將用戶抵押品和借貸資金集中在一處。與 MetaMorpho 一樣，Gearbox 也證明了在模塊化世界中，可以有一層專注于為最終用戶提供捆綁服務。

解除捆綁然后重新捆綁 貸款堆棧部分的專業(yè)化為建立針對特定細分市場或未來增長動力的替代系統(tǒng)提供了機會。以下是一些采用這種方法的領先企業(yè)：

信貸協(xié)會 Credit Guild 打算通過一種信任最小化的治理模式進入現(xiàn)有的集合借貸市場?，F(xiàn)有的參與者，如 Aave，都有非常嚴格的治理參數(shù)，往往導致小規(guī)模代幣持有者的冷漠，因為他們的投票似乎沒有什么影響。

因此，控制著大多數(shù)代幣的少數(shù)誠實人對大多數(shù)變化負責。Credit Guild 通過引入一個樂觀的、基于否決權的治理框架，規(guī)定了各種法定人數(shù)閾值和不同參數(shù)變化的延遲時間，并結合風險應對方法來處理不可預見的后果，從而打破了這種態(tài)勢。

星港

星港旨在開發(fā)跨鏈。它實現(xiàn)了一個基本框架，用于整合不同類型的與 EVM 兼容的借貸協(xié)議。它通過兩個核心組件來處理數(shù)據(jù)可用性和期限執(zhí)行問題：

  • 星港合同 - 負責貸款發(fā)放（術語定義）和再融資（術語更新）。它為建立在 Starport Core 上的協(xié)議存儲數(shù)據(jù)，并在需要時提供這些數(shù)據(jù)。
  • 監(jiān)護合同 - 主要是為在星港上發(fā)起協(xié)議的借款人保管抵押品，確保根據(jù)發(fā)起協(xié)議中規(guī)定并存儲在星港合同中的條款進行債務結算和結清。

阿吉娜

Ajna 提供一種真正無權限、無甲骨文的集合借貸模式，在任何層面都無需管理。根據(jù)出借人/借款人提供的報價/抵押資產(chǎn)的特定配對建立資金池，允許用戶評估資產(chǎn)需求和分配資金。Ajna' 的無甲骨文設計源于出借人可以通過指定借款人提供的每個報價令牌應覆蓋的抵押資產(chǎn)數(shù)量來確定借款價格。這對長尾資產(chǎn)特別有吸引力，類似于 Uniswap v2 對小型代幣所做的工作。

打不過就聯(lián)合起來

借貸行業(yè)吸引了許多新進入者，并為最大的 DeFi 協(xié)議重新注入活力，以推出新的借貸產(chǎn)品：

Aave v4 上個月發(fā)布的 Aave v3 與 Euler v2 非常相似。此前，Aave 的熱心支持者馬克-澤勒（Marc "Chainsaw"Zeller）曾表示，由于 Aave v3 的模塊化特性，它將是 Aave 的最終版本。其軟清算機制由 Llammalend 首創(chuàng)（見下文）；其統(tǒng)一流動性層也與 Euler v2'EVC 相似。雖然大多數(shù)即將推出的升級并不新穎，但它們尚未在高流動性協(xié)議中進行過廣泛測試（Aave 已是高流動性協(xié)議）。Aave在每個鏈條上都能成功獲得市場份額，這令人難以置信。它的護城河也許不深，但卻很寬，給 Aave 帶來了強勁的后勁。

曲線 Llammalend是一系列孤立的單向（不可借用抵押品）借貸市場，Curve'的原生穩(wěn)定幣crvUSD（已發(fā)行）被用作抵押品或債務資產(chǎn)。這使其能夠結合Curve'在自動做市商（AMM）設計方面的專業(yè)知識，提供獨特的借貸市場機會。在 DeFi 領域，Curve 的經(jīng)營方式一直很獨特，但這對他們來說效果很好。除了巨頭 Uniswap 之外，Curve 還在去中心化交易所（DEX）市場占據(jù)了重要的一席之地，并通過 veCRV 模型的成功重新思考了其代幣經(jīng)濟學。Llammalend似乎是Curve'故事的另一個篇章：

其最有趣的特點是基于 Curve'LLAMMA 系統(tǒng)的風險管理和清算邏輯，可實現(xiàn) "軟清算"；

LLAMMA 以做市商合約的形式實施，鼓勵在孤立的借貸市場資產(chǎn)和外部市場之間進行套利。與集中流動性 AMM（clAMM，如 Uniswap v3）類似，LLAMMA 在用戶指定的價格范圍（稱為分檔）內(nèi)均勻存放借款人的抵押品，這些價格范圍與甲骨文價格有顯著差異，以確保套利激勵措施的一致性。

這樣，當?shù)盅嘿Y產(chǎn)的價格跌至該檔以下時，系統(tǒng)可以自動將部分抵押品轉換為美元（軟清算）。雖然這種方法降低了貸款的整體健康程度，但比完全清算要好得多，特別是考慮到對長尾資產(chǎn)的明確支持。

自 2019 年以來，Curve 創(chuàng)始人邁克爾-埃格羅夫（Michael Egorov）一直在回避過度工程化的批評。

Curve和Aave都非常重視各自穩(wěn)定幣的開發(fā)。這是一項長期有效的戰(zhàn)略，可以帶來可觀的收入。這兩家公司都在效仿MakerDAO'的做法。MakerDAO沒有放棄DeFi借貸，并推出了獨立品牌Spark。

盡管沒有原生代幣激勵機制（目前還沒有），但火花幣在過去一年中表現(xiàn)非常出色。穩(wěn)定幣和巨大的貨幣創(chuàng)造能力（信貸是一劑猛藥）是重要的長期機遇。然而，與借貸不同，穩(wěn)定幣需要鏈上治理或鏈下中心化實體。對于 Curve 和 Aave 來說，這條路很有意義，因為它們擁有一些最古老、最活躍的代幣治理機構（當然，僅次于 MakerDAO）。

什么是復合行為？

我們目前無法回答 Compound 在做什么。Compound 曾是 DeFi 領域的領軍企業(yè)，發(fā)起了 DeFi 之夏，并確立了產(chǎn)量農(nóng)業(yè)的概念。顯然，監(jiān)管問題限制了核心團隊和投資者的活動，導致其市場份額不斷下降。

然而，與 Aave' 寬而淺的護城河一樣，Compound 仍擁有 10 億美元的未償貸款和廣泛的治理分布。最近，在 Compound Labs 團隊之外，Compound 還在繼續(xù)發(fā)展。我們不確定它應該專注于哪個市場--也許是大型藍籌股市場，尤其是如果它能獲得一些監(jiān)管優(yōu)勢的話。

應計價值

前三大 DeFi 借貸機構（Maker、Aave、Compound）正在調(diào)整策略，以應對向模塊化借貸架構的轉變。以加密貨幣抵押品為抵押進行借貸曾經(jīng)是一門好生意，但當你的抵押品在鏈上時，市場就會變得更有效率，從而擠壓利潤。

這并不意味著在一個有效的市場結構中沒有機會；這只是意味著沒有人能壟斷自己的地位并攫取租金。

新的模塊化市場結構為風險經(jīng)理和風險資本家等私 營企業(yè)提供了更多無許可的價值獲取機會。這使得風險管理更加實用，并直接轉化為更好的機會，因為經(jīng)濟損失會嚴重影響金庫管理者的聲譽。

最近的 Gauntlet-Morpho 事件就是 ezETH 去pegging 過程中的一個很好的例子。

在脫鉤期間，經(jīng)驗豐富的風險管理者 Gauntlet 經(jīng)營的 ezETH 金庫蒙受了損失。不過，由于風險更明確、更孤立，其他 metamorpho 金庫的用戶大多未受影響，而 Gauntlet 不得不提供事后評估并承擔責任。

Gauntlet 最初推出這個保險庫，是因為它認為 Morpho 的前景更好，可以直接收取費用，而不是為 Aave 治理提供風險管理咨詢服務（這比風險分析更注重政治，你可以試試品嘗或飲用"Chainsaw"）。

就在本周，Morpho 創(chuàng)始人保羅-弗蘭博特（Paul Frambot）透露，一家規(guī)模較小的風險管理公司 Re7Capital（也是一家擁有出色研究通訊的公司）作為 Morpho 金庫管理人，獲得了年化 50 萬美元的鏈上收入。雖然收入并不高，但這表明你可以在 DeFi 上建立一家金融公司（而不僅僅是一個野生產(chǎn)量農(nóng)場）。

這確實會引發(fā)一些長期的監(jiān)管問題，但這在當今的加密貨幣世界中司空見慣。此外，這也不會阻止風險管理者在未來成為模塊化借貸的最大受益者之一。

以上就是腳本之家小編給大家分享的是什么是模塊化借貸，它會成為下一個 DeFi 趨勢嗎的詳細解讀了，希望此篇文章能夠幫助到大家！

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Tag：模塊化借貸   DeFi  

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