深度分析：這輪牛市是否比以往的牛市更加復雜？
原文標題：萬字長文：這輪牛市是否比以往的牛市更加復雜？
原文作者：@CryptoPainter_X
這輪牛市：
1. 漲的慢，沒有展現(xiàn)出過往牛市那樣的賺錢效應；
2. 流動性差，除BTC以外的大部分高市值山寨均沒有走出新高；
3. 缺乏流量，社交媒體關注度遠低于過往牛市；
系統(tǒng)性的講講這3點：
1. 這輪牛市是否比過往牛市漲的慢？
判斷這輪牛市漲的快還是慢？這是一個技術層面的問題，對于價格上漲的動能，并不是單純看其變動的速度，而是要看其持續(xù)性；
舉個例子，假設一輪牛市需要1年的時間走完，那么如果這路牛市在這一年的前11個月都在低位震蕩，卻在最后一個月走出了300%的漲幅，然后見頂，進入熊市，你會這把這種行情叫做牛市嘛？
雖然最后一個月漲的非常快，但是這種行情并不能代表著市場中有持續(xù)的需求，只能被視為主力操盤，多見于小市值山寨幣的行情中，這種牛市出現(xiàn)的目的只有一個：拉高出貨；
所以對于BTC來說，我們需要看到的牛市是一個具有長期持續(xù)性，買盤不斷涌現(xiàn)，價格不斷升高的長期過程，這種結(jié)構(gòu)對應了需求的長期旺盛，說明人們是在貨真價實的進行：買入、持有、長期持有的這一過程；
我們可以分別從3個維度來分析每一輪牛市的價格增速；
他們分別是：牛市持續(xù)的時間、牛市帶來的漲幅以及牛市進程中的動能；
如圖所示：
為了能夠和當下這輪牛市做一個公平的對比，我在這里統(tǒng)一采用相同結(jié)構(gòu)區(qū)間來計算價格的平均每日漲幅%；
對應區(qū)間均為一輪牛市的早期醞釀階段，也就是從最低點到價格剛突破新高并在之前的歷史高點附近震蕩時的這段行情；
用這期間的價格漲幅除以其持續(xù)的天數(shù)，可以得出，最近3輪牛市的早期趨勢階段，其上漲速度確實是在逐步下降的，分別是1.10%、0.71%和當下0.65%的平均每日漲幅；
也就是說，即使當下的BTC立即走出突破新高的瘋牛行情，在這輪牛市的早期醞釀階段，其上漲速度也永遠的低于前兩輪牛市了，更不用說如果BTC當下繼續(xù)維持震蕩，這個0.65%的數(shù)值還會隨著時間繼續(xù)降低了；
這么看起來的話，本輪牛市確實漲的慢。
接下來我們再看看價格動能：
如圖所示，下面3張圖表分別對應了2017、2020、2024年BTC價格首次破新高后，在ASR-VC趨勢指標上的表現(xiàn)：
2017年3月
2020年12月
2024年3月
一眼看上去似乎能夠發(fā)現(xiàn)明顯的不同；
前兩次價格突破歷史新高后都出現(xiàn)了不同程度的深度回調(diào)，但這些回調(diào)有一個特點，就是他們沒有破壞原有上行通道的趨勢強度，圖中的綠色中軌線始終保持著上行，而當下的行情中，日線級別的綠色通道中軌出現(xiàn)了幾乎走平的狀態(tài)，這是歷史上從未出現(xiàn)過的情況；
另一方面，值得注意的是，前兩次價格經(jīng)過深度回調(diào)后，在第二次或第三次向歷史前高進行測試的時候就順利實現(xiàn)了突破，從而走出新的強勢多頭行情，而當下的情況卻是連續(xù)出現(xiàn)多次測試，均未能走出強勢多頭行情；
結(jié)論：從這個層面上來講，我們當下經(jīng)歷的這輪牛市早期醞釀階段在趨勢動能上遠不如前兩輪牛市。
雖然這并不意味著這輪牛市可能見頂了，但是從一輪牛市整體結(jié)構(gòu)的角度上來看，本輪牛市的基礎沒有打好，需求不夠持續(xù)，所以才導致了在前高位置震蕩如此之久；
那么基礎薄弱的原因是什么呢？
接下來我們再從流動性角度來進行對比！
2. 這輪牛市的總體流動性是否比過往牛市差？
雖然總體流動性水平不能絕對反映價格的漲跌，但流動性水平可以決定價格拉升的上限；
觀察加密貨幣市場的總體流動性水平，主要通過場內(nèi)流動性和場外流動性兩個方面來進行；
場內(nèi)流動性一般指已經(jīng)通過法幣兌換成穩(wěn)定幣或加密貨幣的資產(chǎn)，反映在圖表上就是穩(wěn)定幣的總市值；
而場外流動性一般指全球流動性，更具體的可以表現(xiàn)為美元凈流動性，反映在圖表上就是美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表減去一系列美元財政賬戶的存款項；
首先，我們來看場內(nèi)流動性，也就是穩(wěn)定幣的市值在過去兩輪牛市中的表現(xiàn)，因為USDC與DAI出現(xiàn)的時間較晚，我們先單純從USDT開始看；
如圖所示，為了符合當下BTC價格位于前高附近隨時準備突破的市場節(jié)奏，我們對比上輪牛市同時期的USDT市值水平，他們分別是：歷史前高時的USDT市值與當下牛市即將突破歷史新高前的USDT市值水平；
可以看到，上輪牛市在徹底突破20000大關前，USDT的市值對比2017年牛市見頂時的市值水平，已經(jīng)有了187億美元的漲幅，說白了就是，價格回到同一個位置時，USDT已經(jīng)比當初多了187億美元了；
這187億美元的額外流動性，就是上輪牛市在早期打下的基礎，考慮到BTC的價格與當下不同，我們還要關注USDT市值在這個時期內(nèi)的漲幅，可以看到，上輪牛市徹底突破歷史新高前，USDT的市值已經(jīng)出現(xiàn)了1680%的增幅了！
然后再看當下這輪牛市，同樣條件下，USDT的市值增長達到了385億美元，但漲幅僅有52.16%，注意，雖然市值總量確實比上輪牛市高，但BTC的價格可完全不同了；
也就是說，因為BTC的歷史前高不同，所需要進行突破的流動性必然也不同；
我們簡單的用價格比例進行換算：
$69000 / $20000 = 3.45
187億 x 3.45 = 645億
也就是說，如果當下這輪牛市要實現(xiàn)與上輪牛市同樣的突破行情，當下我們需要USDT的市值相對上輪牛市頂點水平高出645億美元；
也就是說，當下市場增加的這額外的385億美元是不夠的，這輪牛市的總體流動性相對上輪牛市也是不足的；
你肯定會說“你不算上其他穩(wěn)定幣，這不耍流氓么？”
好，接下來我們計算USDT+USDC+DAI三大穩(wěn)定幣的表現(xiàn)再看看：
如圖所示，我不僅加上了USDC和DAI，還加上了BTC的現(xiàn)貨ETF凈流入，可以看到當下這輪牛市的場內(nèi)流動性增加確實多了不少，達到了509億美元；
而上輪牛市徹底突破前的場內(nèi)流動性增加達到了220億美元；
如果按照同樣的比例比較上輪牛市：
220億 x 3.45 = 759億
而我們當下這輪牛市的流動性積累只有509億美元；
759億 - 509億 = 250億
也就是說，當下這輪牛市想要復刻上輪牛市走出前高附近震蕩幾周后就直接突破的行情，還需要至少250億美元的流動性增量；
很明顯，正是因為缺了這個250，所以我們當下這輪牛市才會在前高附近半死不活的震蕩了整整一個季度！
也就是說，當下這輪牛市的流動性積累，確實不足！
但是問題也來了，缺了這個250，是不是就無法突破了？
我個人認為，不一定，重點在于流動性能否保持繼續(xù)增加，也就是說，假如未來還要震蕩3個月，但在這3個月期間，“穩(wěn)定幣+ETF+香港ETF”帶來的流動性增量逐漸達到了200億以上的水平，那么我們就能很順利的徹底突破歷史前高，遠離這個讓人惡心的不要不要的區(qū)間了；
但是，當下的情況確實不容樂觀，因為穩(wěn)定幣的增加已經(jīng)陷入停滯了，而ETF的凈流入在經(jīng)過一周短暫的爆量后，能否繼續(xù)走出持續(xù)性的流入，還是未知數(shù)；
下圖顯示了最近三個月以來穩(wěn)定幣的市值走勢及ETF的每周凈流入水平：
看得出來，穩(wěn)定幣總市值的增長已經(jīng)明顯停滯了，后續(xù)很可能會開始選擇方向，若總市值保持橫盤還好，最怕的就是穩(wěn)定幣市值開始縮水流出，這會對本輪牛市造成極大的威脅；
同時由于穩(wěn)定幣沒有了新增流動性，但最近一個月ETF的凈流入開始恢復，從而導致了在穩(wěn)定幣市值沒有大幅變化的情況下，BTC價格開始逐步反彈的行情；
你可能會好奇為什么最近一到周末BTC就會進入極端縮量橫盤的走勢，上面這張圖表解釋了這個現(xiàn)象的成因，因為場內(nèi)穩(wěn)定幣資金已經(jīng)完成了博弈，BTC的價格更容易受到ETF的影響，所以只有在美股開盤期間才會恢復流動性；
所以，當下最需要關注的便是穩(wěn)定幣市值是否能夠走出新方向，向上走的話，一定是等來了什么宏觀數(shù)據(jù)上的長期利好，BTC便能在額外流動性逐步充足的情況下出現(xiàn)對當下這個區(qū)間的正式突破；
向下走的話，那么必然會導致更加長期的震蕩與回調(diào)，說白了就是，目前的BTC闖關速度過快，來到了BOSS（歷史前高）面前發(fā)現(xiàn)打不過，必須要再充值250億美元增強戰(zhàn)力才行，不愿放棄的BTC選擇在BOSS房門口打怪練級，直到充值足夠金額后就會發(fā)起最終的挑戰(zhàn)；
結(jié)論：本輪牛市與過往牛市確實不同，前期走的太快，導致當下只能用時間換空間，若能在當前區(qū)間維持足夠久，且流動性繼續(xù)增加，那么最終依然能夠突破，若不小心跌破區(qū)間且流動性開始縮水外流，那么牛市很可能提前終結(jié)；
既然提到了宏觀，接下來該說場外流動性，也就是美元凈流動性了；
關于這部分因為涉及到了太多宏觀內(nèi)容，我只能單純的做一個對比，如圖所示：
我們還是采用與場內(nèi)流動性類似的對比方法，可以看到，上輪牛市在最終突破歷史前高時，外部環(huán)境下的美元凈流動性已經(jīng)增加了14330億美元，達到了33.25%的增幅；
而當下這輪牛市早期不僅沒有出現(xiàn)外部美元凈流動性的增長，反而還出現(xiàn)了8571億美元的縮減，達到了12.22%的縮水。
這似乎剛好可以解釋為什么當下這輪牛市場內(nèi)流動性的積累遠不如上輪牛市，很明顯，外部環(huán)境并不是一個流動性富足的狀態(tài)；
但即使如此，如果仔細看藍色的美元凈流動性曲線，最近一年的整體表現(xiàn)是震蕩上行，也就是說，雖然整體流動性不足，但至少最近一年是處于緩慢增長的狀態(tài)；
而BTC在如此惡劣的外部環(huán)境下，依然走出了短暫新高的行情，說實話，如果過去那輪牛市里從美元分流到BTC的流動性的比例只有（220/14330）1.5%的話，當下這輪牛市的分流比例有可能達到了（509/5692）8.9%！
這代表著傳統(tǒng)資本對于BTC的信任程度與青睞程度達到了一個新的水平！
從這個角度來說，本輪牛市確實也與過往牛市不同，大環(huán)境很差，全班考的都不好，但BTC至少還能排在前5名，尤其是英偉達取得全班第一的情況下，BTC表現(xiàn)的已經(jīng)很不錯了！
流動性的環(huán)節(jié)就到此為止了，還有一點就是關于媒體關注度的問題
3. 當下這輪牛市與過往牛市相比，是否關注的人更少了？
先拋結(jié)論，答案為是！
對于加密貨幣行業(yè)的從業(yè)者或交易者來說，似乎BTC是這兩年來全球關注的重心，但事實上，至少從數(shù)據(jù)層面上來說，結(jié)果很令人失望；
如圖所示，這是最近5年來油管上所有從事BTC相關頻道的視頻瀏覽量，你能清晰的看到，屬于BTC的高光時刻是2021年的牛市，而當下這輪牛市，不論是關注度還是話題熱度都不如從前了！
一個令人難過的事實：當BTC突破69000的歷史新高時，在油管上的熱度還不如當初FTX暴雷時的高。
但是如果我們還是按照先前價格突破歷史新高時的方式來對比的話，數(shù)據(jù)上還是要比過去好很多的，這說明，如果未來BTC的價格若能繼續(xù)走出強勢的行情，一度突破10萬美元大關時，這些沉寂已久的韭菜們還是會回來的！
結(jié)論：從社交媒體的角度來看，本輪牛市與過往牛市沒有太大的區(qū)別，BTC已經(jīng)實現(xiàn)了社交媒體常態(tài)化，尤其是在當下這個逐漸美股化的市場中，廣大韭菜的關注已經(jīng)遠沒有過去牛市那么重要了。
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