為何機(jī)構(gòu)更青睞比特幣ETF 而非直接購(gòu)買BTC？
要讓比特幣真正被機(jī)構(gòu)采用，只需要引入一種風(fēng)險(xiǎn)最小化、易于使用的交易所交易基金 (ETF) 產(chǎn)品。今年 1 月，美國(guó)證券交易委員會(huì)批準(zhǔn)了 9 只通過現(xiàn)貨市場(chǎng)投資比特幣的新 ETF，這比 2021 年開始交易的期貨 ETF 有了很大的改進(jìn)。在第一季度的交易中，這些 ETF 的機(jī)構(gòu)配置規(guī)模和數(shù)量都超出了普遍預(yù)期。僅貝萊德的 ETF 就創(chuàng)下了 ETF 資產(chǎn)最短時(shí)間達(dá)到 100 億美元的紀(jì)錄。
除了這些 ETF 令人瞠目結(jié)舌的資產(chǎn)管理規(guī)模數(shù)字外，上周三還是資產(chǎn)超過 1 億美元的機(jī)構(gòu)通過 13F 文件向美國(guó)證券交易委員會(huì)報(bào)告其持股情況的最后期限。這些文件揭示了誰(shuí)擁有比特幣 ETF 的完整情況——結(jié)果簡(jiǎn)直令人樂觀。
機(jī)構(gòu)廣泛采用
在過去的幾年里，如果有一家機(jī)構(gòu)投資者報(bào)告擁有比特幣，就會(huì)成為新聞事件，甚至?xí)饎?dòng)市場(chǎng)。就在三年前，特斯拉決定將比特幣添加到其資產(chǎn)負(fù)債表中，導(dǎo)致比特幣在一天內(nèi)上漲了 13% 以上。
2024 年顯然有所不同。截至周三，我們現(xiàn)在知道有 534 家資產(chǎn)超過 10 億美元的獨(dú)立機(jī)構(gòu)選擇在今年第一季度開始配置比特幣。從對(duì)沖基金到養(yǎng)老金和保險(xiǎn)公司，采用比特幣的廣度令人矚目。
來源：River
在美國(guó)最大的 25 家對(duì)沖基金中，超過一半現(xiàn)在都持有比特幣，其中最引人注目的是 Millennium Management 持有的 20 億美元頭寸。此外，最大的 25 家注冊(cè)投資顧問 (RIA) 中有 11 家現(xiàn)在也持有比特幣。
來源：River
為什么比特幣 ETF 對(duì)那些剛剛購(gòu)買比特幣的機(jī)構(gòu)如此有吸引力呢？
大型機(jī)構(gòu)投資者行動(dòng)遲緩，他們來自傳統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管根深蒂固的金融體系。養(yǎng)老基金更新其投資組合需要數(shù)月甚至數(shù)年的委員會(huì)會(huì)議、盡職調(diào)查和董事會(huì)批準(zhǔn)，而且這些批準(zhǔn)往往要重復(fù)多次。
要通過購(gòu)買和持有真正的比特幣來接觸比特幣，需要對(duì)多個(gè)交易提供商（例如 Galaxy Digital）、托管人（例如 Coinbase）和取證服務(wù)（例如 Chainalysis）進(jìn)行全面審查，此外還要制定新的會(huì)計(jì)、風(fēng)險(xiǎn)管理流程等。
相比之下，通過從 Blackrock 購(gòu)買 ETF 來接觸比特幣很容易。正如 Lyn Alden 在 TFTC 播客中所說，“從開發(fā)者的角度來看，ETF 基本上是法定系統(tǒng)的 API。它只是讓法定系統(tǒng)比以前更好地接入比特幣。”
這并不是說 ETF 是人們接觸比特幣的理想方式。除了擁有 ETF 所帶來的管理費(fèi)之外，這種產(chǎn)品還會(huì)帶來許多權(quán)衡，這些權(quán)衡可能會(huì)損害比特幣提供的核心價(jià)值——不會(huì)被收買的貨幣。雖然這些權(quán)衡超出了本文的范圍，但下面的流程圖描述了一些需要考慮的因素。
比特幣本季度為何沒有進(jìn)一步上漲？
在 ETF 采用率如此之高的情況下，比特幣的價(jià)格今年迄今僅上漲 50% 可能令人感到驚訝。事實(shí)上，如果現(xiàn)在有 48% 的頂級(jí)對(duì)沖基金配置了該基金，那么真正能剩下多少上漲空間呢？
雖然 ETF 的持股范圍很廣，但持有這些 ETF 的機(jī)構(gòu)的平均配置相當(dāng)有限。在已進(jìn)行配置的大型（10 億美元以上）對(duì)沖基金、RIA 和養(yǎng)老金中，加權(quán)平均配置不到 AUM 的 0.20%。即使是 Millennium 的 20 億美元配置也只占其報(bào)告的 13F 持股的不到 1%。
因此，2024 年第一季度將被銘記為機(jī)構(gòu)“走出零”的時(shí)期。至于他們什么時(shí)候才能擺脫試水的困境？只有時(shí)間才能告訴我們答案。
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