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壓力下的牛市：BTC本輪最深回調(diào) 誰在虧損誰還在盈利

2025-04-28 15:54:36 | 來源： | 作者：佚名

在 FTX 崩盤后，市場經(jīng)歷了 18 個月的上漲行情和 3 個月的橫盤交易，經(jīng)歷了本周期最深的調(diào)整,盡管如此與歷史周期相比，當(dāng)前周期的下跌仍然有利，表明市場基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健,

摘要

比特幣創(chuàng)下了當(dāng)前周期的最大跌幅，交易價格比歷史最高價低 26% 以上。盡管如此，與過去的周期相比，跌幅仍然處于歷史低位。
價格下跌導(dǎo)致大量短期持有者供應(yīng)陷入未實現(xiàn)損失，根據(jù)其鏈上收購價格，目前有超過 280 萬 BTC 處于虧損狀態(tài)。
雖然短期持有者的財務(wù)壓力加大，但與市場規(guī)模相比，鎖定的損失幅度仍然相對較小。

價格表現(xiàn)

2023-2024年比特幣周期與之前的周期既相似又不同。在 FTX 崩盤后，市場經(jīng)歷了約 18 個月的穩(wěn)定價格上漲，隨后在 73,000 美元的 ETF 高點之后，價格出現(xiàn)了三個月的區(qū)間波動。5 月至 7 月期間，市場經(jīng)歷了最深的周期調(diào)整，從 ATH 下跌超過26%。

雖然這很有意義，但這種下降趨勢明顯比之前的周期要淺，突顯出隨著比特幣作為一種資產(chǎn)類別的成熟，底層市場結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)健，波動性有所壓縮。

如果我們評估相對于每個周期低點的價格表現(xiàn)，2023-24 年的市場表現(xiàn)與前兩個周期（2018-21 年和 2015-17 年）驚人地相似。比特幣遵循如此相似路徑的原因是一個經(jīng)常爭論的話題，但它繼續(xù)為分析師思考周期結(jié)構(gòu)和持續(xù)時間提供了一個有價值的框架。

然而，如果我們以比特幣減半日期為基準(zhǔn)來衡量其表現(xiàn)，就會發(fā)現(xiàn)當(dāng)前周期是表現(xiàn)最差的周期之一。盡管市場在 4 月份減半事件之前突破了新的周期性高點，這是首次出現(xiàn)這種情況。

Epoch 2: +117%（紅色）
Epoch 3: -7%（藍(lán)色）
Epoch 4: +30%（綠色）
Epoch 5: -13%（灰色）

我們可以按日評估上升趨勢中每日跌幅超過 1 個標(biāo)準(zhǔn)差閾值的次數(shù)。這有助于我們評估投資者在整個牛市上升趨勢中經(jīng)歷的重大拋售事件次數(shù)。

2011-13：19 個事件；
2015-18：27 個事件；
2018-21：26 個事件；
當(dāng)前周期 2023-24：6 個事件（迄今為止）。

當(dāng)前周期已記錄了 6 次日比長期平均值低 1 個標(biāo)準(zhǔn)差以上的跌幅。這表明當(dāng)前周期要么比之前的周期明顯更短且波動性更小，要么投資者的燃料更多。

新投資者陷入困境

評估短期持有者持有的供應(yīng)量，我們可以看到從 2024 年 1 月開始大幅增長。這伴隨著現(xiàn)貨 ETF 上線后價格的爆炸性上漲，并反映了新需求的強(qiáng)勁流入。

然而，這種需求狀況在最近幾個月已達(dá)到增長的平臺期，表明 2024 年第二季度供需之間已形成平衡。此后，由于獲利的長期持有者減少，新買家入場增持的數(shù)量減少，供應(yīng)過剩局面已讓位于供應(yīng)過剩。

在持續(xù)的牛市中，當(dāng)短期持有者持有的虧損供應(yīng)量達(dá)到約 100 萬至 200 萬 BTC 時，通常會形成局部底部。在更嚴(yán)重的情況下，虧損供應(yīng)量可能會達(dá)到 200 萬至 300 萬 BTC 之間的峰值。

我們可以在最近的拋售中看到一個例子，當(dāng)時價格跌至 53000美元左右，導(dǎo)致超過280萬枚BTC的持有者低于其持幣成本。這是過去 12 個月內(nèi)第二次發(fā)生這種情況，2023 年 8 月是另一個例子，新投資者持有超過 200 萬 BTC 處于未實現(xiàn)虧損狀態(tài)。