美聯(lián)儲(chǔ)降息在即 加密市場怎么走？是漲是跌？
美聯(lián)儲(chǔ)降息在即 加密市場怎么走？是漲是跌？隨著機(jī)構(gòu)資本的介入，加密市場從獨(dú)立行情走向板塊聯(lián)動(dòng)，與宏觀經(jīng)濟(jì)的周期緊密度日益增強(qiáng)。今年以來，比特幣等主流貨幣輪流上演過山車戲碼，反復(fù)跟隨全球市場震蕩。也正是為此，宏觀指標(biāo)成為了加密市場關(guān)注的重點(diǎn)。而影響最大的美國聯(lián)邦基金利率，也進(jìn)而升級成了絕對的產(chǎn)業(yè)風(fēng)向標(biāo)。
回顧這一風(fēng)向標(biāo)的作用，從2022年3月到23年7月，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)11次加息，累計(jì)幅度達(dá)525個(gè)基點(diǎn)，創(chuàng)下了近半個(gè)世紀(jì)以來美聯(lián)儲(chǔ)利率調(diào)控中步伐最大的加息歷史。在這一次計(jì)入史冊的大升息中，銀行機(jī)構(gòu)復(fù)現(xiàn)流動(dòng)性危機(jī)，硅谷銀行、美國第一共和銀行等多家機(jī)構(gòu)，都不可避免地被敲響了時(shí)代的喪鐘。加密市場也遭遇重挫，一個(gè)典型的案例是FTX的崩潰，盡管不可否認(rèn)FTX內(nèi)部毒瘡滿布，但刺穿它的關(guān)鍵亦是當(dāng)時(shí)由于宏觀緊縮而不斷吃緊的流動(dòng)性。
時(shí)間來到今年，盡管ETF的成功使加密得以稍喘口氣，但逐漸走弱的流動(dòng)性也讓局部深熊仍籠罩在市場上方。而就在近日，隨著9月FOMC會(huì)議的即將到來，在維持了將近一年的高息后，宏觀市場似乎終于迎來了黎明的曙光。
9月5日，據(jù) CME「美聯(lián)儲(chǔ)觀察」數(shù)據(jù)，美聯(lián)儲(chǔ)9月降息25個(gè)基點(diǎn)的概率為55%，降息50個(gè)基點(diǎn)的概率為 45%，而一天前美聯(lián)儲(chǔ)9月降息50個(gè)基點(diǎn)概率僅為38%。可以看出，降息已然成為市場基本共識，只是幅度還有待斟酌。
降息意味著流動(dòng)性釋放，對于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而言通常是大利好，加密資產(chǎn)自然也不例外。但從歷史數(shù)據(jù)來看，降息卻又往往伴隨著股價(jià)的大幅下跌，與美科技股高度相關(guān)的加密市場，表現(xiàn)卻未必能盡如人意。
即將到來的降息究竟會(huì)對市場產(chǎn)生如何影響？是久旱逢甘霖還是暴風(fēng)雨前的平靜，仍是眾說紛紜，但日前多個(gè)行業(yè)分析人士的發(fā)言看出，美國經(jīng)濟(jì)情況決定的降息屬性是關(guān)鍵，而臨近降息，波動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也正不斷加劇。
BitMEX 聯(lián)合創(chuàng)始人Arthur Hayes在日前發(fā)文稱降息不會(huì)對比特幣帶來短期利好，他強(qiáng)調(diào)了逆回購協(xié)議 (RRP) 在這一動(dòng)態(tài)中的調(diào)節(jié)作用。
RRP是大型銀行和基金經(jīng)理的一種隔夜工具，與其他安全投資相比，銀行機(jī)構(gòu)可以獲得更高的回報(bào)，實(shí)現(xiàn)更為廣泛的收益。該協(xié)議會(huì)出售證券給對手方，并同意在未來某個(gè)日期以更高的價(jià)格進(jìn)行回購，目前RRP利率為5.3%，高于4.38%的國庫券收益率。Hayes認(rèn)為，利率差會(huì)導(dǎo)致大型貨幣市場基金將資本從國庫券轉(zhuǎn)移到 RRP，從而減少可用于加密貨幣等風(fēng)險(xiǎn)較高投資的資金量。
在此背景下，與預(yù)期相反，Hayes表示在降息真正到來之前的未來兩周，市場流動(dòng)性可能會(huì)受到更多限制。“比特幣在最好的情況下會(huì)在現(xiàn)有水平附近波動(dòng)，在最壞的情況下，會(huì)緩慢下跌至50,000美元，原因是資金正在從國庫券中撤出流回逆回購計(jì)劃”。
頗為有趣的是，即使是短期看跌，但Hayes仍然表示不會(huì)出售任何加密貨幣。
Bitfinex的分析師則從歷史數(shù)據(jù)對即將到來的降息進(jìn)行了分析，表達(dá)了更為消極且激進(jìn)的看法。他認(rèn)為，由于數(shù)月來價(jià)格走勢低迷，加密貨幣投資者原本期待美聯(lián)儲(chǔ)9月份降息推動(dòng)牛市走勢，但不斷升級的經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂可能帶來更深層次的回調(diào)。“如果寬松周期與經(jīng)濟(jì)衰退同時(shí)發(fā)生，比特幣可能會(huì)在9月降息后下跌15%-20%，假設(shè)在降息之前BTC的價(jià)格約為60,000 美元，那么潛在的底部將在50,000美元和40,000美元之間”。
“通常，降息被視為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的利好催化劑。降息25個(gè)基點(diǎn)可能標(biāo)志著標(biāo)準(zhǔn)降息周期的開始，隨著經(jīng)濟(jì)衰退擔(dān)憂的緩解，這可能導(dǎo)致比特幣價(jià)格長期上漲。此舉將表明美聯(lián)儲(chǔ)對經(jīng)濟(jì)韌性的信心，從而降低經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重衰退的可能性。另一方面，更大幅度的50個(gè)基點(diǎn)降息則可能會(huì)導(dǎo)致 BTC 短暫上漲 5%-8%，但隨后由于人們對即將到來的經(jīng)濟(jì)衰退的擔(dān)憂日益加劇，資產(chǎn)價(jià)格遭受更大打擊，這一漲幅將被抹去。類似于過去的情形：大幅降息最初推高了資產(chǎn)價(jià)格，但經(jīng)濟(jì)不確定性抑制了漲勢。”
此外，季節(jié)性效應(yīng)對比特幣也頗為不利，歷史數(shù)據(jù)顯示，自2013年以來，過去十年中,比特幣在 9 月份僅有三次實(shí)現(xiàn)正收益。9 月份比特幣的平均月回報(bào)率為 -4.78%，收盤虧損的可能性為72.7%，是該資產(chǎn)表現(xiàn)最差的月份之一。
10x Research創(chuàng)始人 Markus Thielen也認(rèn)同這一觀點(diǎn)。“如果美聯(lián)儲(chǔ)在 2024年9月僅僅因?yàn)橥浳C(jī)而降息，這對比特幣而言是短期利好。然而，如果是經(jīng)濟(jì)衰退導(dǎo)致降息，無論是在9月還是更晚，比特幣都會(huì)面臨巨大的拋售壓力。”
從歷史上看，當(dāng)美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息周期時(shí)，比特幣漲幅最大，首次降息通常會(huì)引起不溫不火的反應(yīng)。“在美聯(lián)儲(chǔ)暫停加息直至 2019 年 7 月期間，比特幣經(jīng)歷了爆炸式增長，回報(bào)率為 169%。在2019年暫停七個(gè)月后，美聯(lián)儲(chǔ)降息，開啟了急劇的降息周期。比特幣反應(yīng)積極，在2019年7月31日降息后一周內(nèi)上漲了19%。然而兩周后，比特幣又回到了平緩狀態(tài)，”Thielen補(bǔ)充道，2019 年下半年的降息是由于經(jīng)濟(jì)不確定性的增強(qiáng)，對BTC的價(jià)格產(chǎn)生了影響。CoinDesk數(shù)據(jù)顯示，BTC價(jià)格在下半年下跌了33%。
可以看出，分析師們的觀點(diǎn)都圍繞著美國經(jīng)濟(jì)是否軟著陸進(jìn)行分析，盡管數(shù)據(jù)暫不明朗，但對于該問題，市場也有自己的傾向。
EMC Labs的文章指出，市場整體傾向于美國經(jīng)濟(jì)將實(shí)現(xiàn)軟著陸，所以并未對美股啟動(dòng)硬著陸預(yù)期下的整體向下定價(jià)。基于軟著陸的假設(shè)，部分資金選擇撤離此前已經(jīng)大幅上漲的「七巨頭」，而進(jìn)入漲幅較小的其他藍(lán)籌股，推動(dòng)道瓊斯指數(shù)創(chuàng)下歷史新高。
因此如果9月25基點(diǎn)降息落定，且沒有主要經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)不符合「軟著陸」的特征，美股將穩(wěn)步運(yùn)行，若七巨頭向上修復(fù)，那么 BTC ETF 大概率將恢復(fù)正流入，推動(dòng) BTC 上行并再次沖擊 70000 美元的心理關(guān)口乃至挑戰(zhàn)新高。如果有主要經(jīng)濟(jì)和就業(yè)數(shù)據(jù)表明經(jīng)濟(jì)不符合「軟著陸」的特征，美股大概率會(huì)向下修正，尤其是七巨頭，與之對應(yīng) BTC ETF 通道資金大概率不會(huì)樂觀，BTC 可能下行再次挑戰(zhàn)「新高修復(fù)期」下沿的 54000 美元。
灰度研究主管扎克潘德爾在采訪中也傾向于此次降息是防御屬性，他表示，通常情況下，美聯(lián)儲(chǔ)降息是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)衰退。但這一次有所不同，美聯(lián)儲(chǔ)降息是因?yàn)閷雇浀某志脩?zhàn)取得了階段性勝利。
“在軟著陸背景下的降息是一種對美元不利、對比特幣等資產(chǎn)有利的環(huán)境，這是我的核心觀點(diǎn)。我認(rèn)為加密市場將在未來幾個(gè)月內(nèi)重新測試歷史高點(diǎn)。現(xiàn)在主要風(fēng)險(xiǎn)是美國經(jīng)濟(jì)的健康狀況，積極的觀點(diǎn)是以經(jīng)濟(jì)軟著陸和避免衰退為前提，這也是目前大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家的看法。因此需要密切關(guān)注美國勞動(dòng)力市場數(shù)據(jù)。
如果失業(yè)率持續(xù)上升，看到裁員的跡象，經(jīng)濟(jì)疲軟期出現(xiàn)，比特幣和許多其他資產(chǎn)，如科技股或信貸利差也會(huì)以典型的周期性方式走弱。但我的觀點(diǎn)是，在經(jīng)濟(jì)衰退的時(shí)候，是積累比特幣的絕佳時(shí)機(jī)，后續(xù)會(huì)看到寬松的貨幣政策和寬松的財(cái)政政策來幫助經(jīng)濟(jì)擺脫衰退，價(jià)格會(huì)隨之反彈。但若美國勞動(dòng)力市場繼續(xù)惡化，并陷入短暫的衰退，價(jià)格下行風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)凸顯，這也是我們在未來6到12個(gè)月內(nèi)將看到的主要風(fēng)險(xiǎn)。”
Matrixport的報(bào)告呼應(yīng)了上述觀點(diǎn)，在8月暴跌后比特幣價(jià)格迅速反彈。盡管比特幣現(xiàn)貨ETF資金仍在流出，但也有投資者逢低買入，從30天鑄幣比回升來看，新法幣資金流入了加密市場，投資者在利用低價(jià)，或?yàn)?月美聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期降息提前布局。
從市場來看，盡管短期不確定性增強(qiáng)，但鯨魚們也似乎做好了防御措施，長期仍舊呈現(xiàn)看漲信號。QCP數(shù)據(jù)顯示，波動(dòng)率曲線預(yù)計(jì)將進(jìn)一步陡峭化，更多多頭期權(quán)頭寸被展期至明年3月，比特幣2025年3月28日到期行權(quán)價(jià)為120000美元的看漲期權(quán)近日增加了200張合約，未平倉量達(dá)到2100張，顯示投資者對中長期前景保持樂觀。
縱觀行業(yè)人士的分析，美國經(jīng)濟(jì)軟著陸才是加密市場煥發(fā)生機(jī)的前提條件，若是軟著陸，則降息為防御式降息，但若并非如此，則降息為衰退式降息，美國進(jìn)入衰退后，與宏觀周期息息相關(guān)的加密市場反而會(huì)迎來下挫。從目前的數(shù)據(jù)來看，反映衰退的數(shù)據(jù)呈現(xiàn)分化，美國勞動(dòng)力市場疲軟但消費(fèi)市場量價(jià)尚有支撐，難以直接確立走勢。對于普通用戶而言，關(guān)注美國宏觀數(shù)據(jù)，等待降息后的方向再行操作或許更為保險(xiǎn)。
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