比特幣、以太坊和 Solana 的原生賣壓
拋售壓力是所有資產(chǎn)持有者的黑暗敵人。
然而，本地的拋售壓力是每個網(wǎng)絡(luò)和協(xié)議的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)（Tokenomics）的功能——這種機(jī)制被編碼在每一次銷毀、鑄造和年化收益分配的功能中，以激勵利益相關(guān)方的同時避免經(jīng)濟(jì)膨脹，防止系統(tǒng)原生代幣價格暴跌。
在這篇簡報中，我們將分析內(nèi)嵌在比特幣、以太坊和Solana經(jīng)濟(jì)體中的本地拋售壓力。好了，廢話少說，讓我們開始吧。
比特幣
比特幣的供應(yīng)上限為2100萬枚，采用預(yù)先設(shè)定的發(fā)行計劃。每生成一個新區(qū)塊（平均每10分鐘一次），礦工會獲得新增的區(qū)塊獎勵，這會增加代幣的供應(yīng)量。每生成210,000個區(qū)塊（大約四年），這個固定的區(qū)塊獎勵會減少一半，這一事件被稱為“減半”。比特幣在2009年創(chuàng)世時的區(qū)塊獎勵是?50。
零區(qū)塊獎勵和固定供應(yīng)上限要到2140年才會達(dá)到，但隨著每次減半，通脹率將繼續(xù)下降，區(qū)塊獎勵也將減半。然而，在供應(yīng)上限達(dá)到之前，比特幣仍然是一個通脹性資產(chǎn)。以當(dāng)前的區(qū)塊獎勵計算，每年將鑄造?164,000（約103億美元）。
目前，比特幣的主要本地拋售壓力來源于以下幾個方面：
礦工收入（來自交易費用和區(qū)塊獎勵）
市場沖擊供應(yīng)（債權(quán)人償付、政府沒收）
礦工拋售壓力
由于比特幣挖礦的高運營成本和競爭性，以及上市礦業(yè)公司需要報告季度收益并維持股價，礦工通常被迫出售其挖到的比特幣以實現(xiàn)利潤。這對比特幣產(chǎn)生了持續(xù)的拋售壓力。挖礦的高成本，包括為設(shè)施融資和持續(xù)的運營開銷（如電費、稅金和人員成本），迫使礦工定期出售部分挖到的比特幣。最重要的是，即使區(qū)塊獎勵減少，比特幣的總挖礦能力（即哈希率）歷史上也一直在增加，這進(jìn)一步降低了每單位哈希能力的盈利能力。
自2024年4月的比特幣減半以來，礦工收入（即潛在的拋售壓力）平均每周達(dá)到2.18億美元，而在2024年4月減半前，這一數(shù)字曾高達(dá)4.89億美元。然而，同一時期內(nèi)，網(wǎng)絡(luò)的哈希率增長停滯，表明礦工的盈利空間已經(jīng)大幅壓縮。
在當(dāng)前的比特幣價格和硬件成本下，擴(kuò)展挖礦能力似乎已經(jīng)變得不再有利可圖。盈利壓縮意味著礦工可能需要出售更大比例的比特幣來支付運營成本，這些成本主要以法幣計價。
市場沖擊x供應(yīng)
在加密貨幣領(lǐng)域，"市場沖擊供應(yīng)"指的是由于意外事件導(dǎo)致某種加密貨幣突然大量涌入市場。這種供應(yīng)激增通常會顯著改變市場動態(tài)，通常導(dǎo)致該加密貨幣價格的急劇下跌。此類事件可能由以下因素引發(fā)：
大規(guī)模拋售：當(dāng)某個大持有者（如鯨魚或機(jī)構(gòu)）決定清算大量持倉時。
代幣解鎖：當(dāng)大量此前鎖定或授予的代幣進(jìn)入流通市場時，增加了流通供應(yīng)量。
監(jiān)管變化或黑客攻擊：監(jiān)管打壓、交易所被黑客攻擊或其他突發(fā)事件可能導(dǎo)致恐慌性拋售和資產(chǎn)的快速清算。
這種供應(yīng)的迅速增加若沒有相應(yīng)的需求增長，會給市場帶來"沖擊"，動搖價格，并可能導(dǎo)致更廣泛的市場波動。
對于比特幣而言，市場沖擊供應(yīng)通常源于中心化的比特幣流動性平臺（如交易所、做市商和借貸平臺）的崩潰。與其他加密貨幣不同，比特幣沒有代幣解鎖計劃或智能合約可以在其網(wǎng)絡(luò)上被利用。
債權(quán)人償付（暫時性風(fēng)險）
在2024年的比特幣減半周期中，市場沖擊供應(yīng)目前主要受限于由Mt. Gox和Genesis破產(chǎn)案所涉及的100億美元（168,000 BTC）的比特幣償還。市場擔(dān)憂這些債權(quán)人在獲得全額補償后可能選擇拋售其持有的比特幣，從而引發(fā)市場動蕩，特別是在如果由于近期利率下降導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)衰退情況下觸發(fā)拋售潮。
政府沒收與拋售
政府從非法網(wǎng)站（通常是暗網(wǎng)）沒收的比特幣也增加了市場沖擊供應(yīng)。
例如，2024年2月，德國當(dāng)局從盜版網(wǎng)站Movie2k.to的前運營商處沒收了50,000枚比特幣，價值約21億美元。這些加密貨幣是該案件嫌疑人在一次關(guān)于非法商業(yè)剝削版權(quán)作品和洗錢的調(diào)查中自愿交出的。這次沒收是德累斯頓檢察官辦公室、薩克森州刑事警察以及其他機(jī)構(gòu)聯(lián)合調(diào)查的一部分。
在沒收比特幣后，薩克森州政府將其拋售至市場，導(dǎo)致比特幣兌美元（BTC
）價格下跌了16.89%。然而，在拋售的最后一天，價格反彈，最終下跌幅度收窄至8.85%。
政府持有的比特幣
市場沖擊供應(yīng)不僅限于德國薩克森州。截至2024年，全球多個政府持有大量比特幣，主要是通過與犯罪活動相關(guān)的沒收行為獲得的：
美國：美國政府是全球最大的比特幣持有者，約持有203,129枚BTC，價值約119.8億美元。這些比特幣主要通過與“絲綢之路”暗網(wǎng)市場等案件相關(guān)的沒收獲得。
中國：中國持有約190,000枚比特幣，價值約110.2億美元。這些比特幣大部分來自PlusToken龐 氏騙 局，這是歷史上最大的加密貨幣詐 騙之一。
英國：英國持有約61,000枚比特幣，價值約35.3億美元。這些比特幣是從各種金融犯罪中沒收的，包括重大洗錢行動。
薩爾瓦多：作為第一個將比特幣作為法定貨幣的國家，薩爾瓦多持有約5,800枚比特幣，價值約4億美元。這些持倉是國家金融戰(zhàn)略的一部分，包括“每天購買1枚比特幣”的計劃。
烏克蘭：烏克蘭持有約46,351枚比特幣，既包括警方?jīng)]收的資產(chǎn)，也包括戰(zhàn)爭期間收到的捐贈。
比特幣ETF資金外流（理論性）
2024年引入了一個新的比特幣價格相關(guān)性：比特幣ETF凈流動。隨著加密貨幣逐步納入結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品，全球投資宏觀趨勢將越來越多地與資產(chǎn)的代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)及其網(wǎng)絡(luò)/協(xié)議的表現(xiàn)KPI共同決定其價格。
以太坊最初是一個采用工作量證明（PoW）的網(wǎng)絡(luò)，后來轉(zhuǎn)向權(quán)益證明（PoS），以更好地提升交易吞吐量并減少硬件需求，這些硬件需求曾導(dǎo)致網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)中心化趨勢。
以太坊是雙通脹性的，使用以下三種動態(tài)供應(yīng)機(jī)制來引導(dǎo)其代幣經(jīng)濟(jì)學(xué)：
發(fā)行：以太坊根據(jù)總質(zhì)押價值進(jìn)行發(fā)行。具體來說，總發(fā)行量與驗證者數(shù)量的平方根成正比。
交易費用燃燒：以太坊會從流通供應(yīng)中燃燒一部分用于支付交易費用的ETH。
截至本文撰寫時，以太坊大約有1.66M名驗證者，每周的總發(fā)行量為23,300枚ETH，導(dǎo)致年化的通脹率為0.295%。質(zhì)押ETH作為驗證者或通過流動性質(zhì)押獲得的年化收益率（APY）為2.8%。
以太坊的BASE_REWARD_FACTOR控制網(wǎng)絡(luò)通脹。隨著 L2 Rollup 使用率的上升，以太坊的交易密度和銷毀率自 2021 年以來一直在穩(wěn)步下降，導(dǎo)致通脹率上升。
如果交易密度繼續(xù)下降，因為用戶選擇較低的 L2 交易費用，除非增加BASE_REWARD_FACTOR因子，否則驗證者盈利能力和總 ETH 質(zhì)押量將不可避免地隨之下降。然而，這樣做也會增加通貨膨脹。以太坊可能需要重新關(guān)注 L1 上更好的擴(kuò)展交易成本，或者重新定義匯總和基礎(chǔ)層之間的關(guān)系，以增加質(zhì)押的 ETH 比例和/或銷毀的 ETH 數(shù)量。
另一個影響以太坊供需動態(tài)的因素是質(zhì)押，盡管是間接的。ETH 總供應(yīng)量的約 29% 被質(zhì)押，并且還在繼續(xù)增長。質(zhì)押是以太坊的一大凈供應(yīng)量來源，并通過 Lido 和Rocketpool等流動性質(zhì)押協(xié)議得到了廣泛普及和簡化，這些協(xié)議允許用戶在不設(shè)置自己的驗證者的情況下進(jìn)行質(zhì)押，并通過 APY 獲得一定比例的驗證者獎勵。
Solana
Solana 從一開始就是一個 PoS 網(wǎng)絡(luò)，并且有一個固定的總通脹計劃，不會根據(jù)驗證者數(shù)量而變化。目前，Solana 的通脹率為 5.1%，并且將繼續(xù)每年遞減 15%，直到大約 2031 年達(dá)到 1.5% 的終端通脹率。
Solana 銷毀了 50% 的基礎(chǔ)費用和優(yōu)先費用，而以太坊銷毀了 100% 的基礎(chǔ)費用。不過，Solana 的銷毀率要低得多，僅抵消了年初至今發(fā)行量的 6%（銷毀了 110 萬 SOL，而發(fā)行了 1820 萬 SOL）。Solana 的大部分通脹來自其固定的發(fā)行計劃，每周增加 528K SOL（8400 萬美元）——高于 ETH 的 4600 萬美元，但低于 BTC 的 1.98 億美元。
Solana 的質(zhì)押率一直保持穩(wěn)定，自 2021 年 9 月以來一直保持在 60% 以上，在 2023 年 10 月達(dá)到峰值 72%，到 2024 年 3 月穩(wěn)定在 68%。與 ETH 相比，更高的質(zhì)押率意味著可能會出售更多的質(zhì)押獎勵。
以上就是比特幣、以太坊和 Solana 的原生賣壓的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于薩爾瓦多持有約5,800枚比特幣的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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