IOSG 創(chuàng)始人：以太坊不能只談情懷
這次的 Token2049 展會規(guī)模初具宏大，人數(shù)達到了去年的兩倍，突破了 2 萬人。甚至連 Grab 的司機都感嘆，這個星期參加加密活動的人數(shù)似乎超過了來 F1 觀賽的游客。在多個活動中，海外觀眾和演講者占據(jù)了半數(shù)以上，毫無疑問，這次展會或將成為 Token2049 歷史上最成功、最賺錢的一屆。
美國 GP 和「天王級」項目為何紛紛涌入
為什么這么多美國 GP 來亞洲？為什么眾多「天王級」項目遠程而來？為有源頭活水來。面對資金緊張的市場環(huán)境，眾多頂尖 GP 和項目也紛紛專程來到亞洲，希望借助亞洲社區(qū)可以完成融資目標。
在這一周內，許多 LP 平均每天能夠與三位美國 GP 約見。而目前我們也看到，PM 基金的新一期規(guī)模已縮減至 8 億美元，另一家 P 基金的募資目標從 8 億美元降至 2 億美元，D 基金的首次募資預計也將定在 2.5 億美元。這足以看出，全球加密基金正面臨新一輪的融資難題：由于上一周期的 DPI 表現(xiàn)不佳，基金規(guī)模普遍縮減，LP 也變得愈發(fā)謹慎。LP 在影響 VC GP 市場，VC 市場在更加嚴格要求和挑選早期創(chuàng)業(yè)者，創(chuàng)業(yè)者融資難問題更加凸顯，同時 Binance 等交易所等 listing 的要求也會進一步提高。
今年上半年高歌猛進的基金（有些在同一個融資輪次搞出三個估值的）基本上在最近的周期被 LP 按 頭要求反省。年初瘋狂買 OTC/ 做二級交易的基金和大戶都開始懷疑這個行業(yè)。加密行業(yè)的波動性和反身性讓人敬畏。融資市場在變得更差，甚至非常的差，活躍的投資 deal 大部分只在低估值和新方向中發(fā)生。
估值在 100m 左右、尚未完成 TGE 的項目，由于難度過大，紛紛放棄了上幣安的計劃。估值在 300m 至 500m 的 infra，仍在進行艱難融資（基本可以說對投資人來者不拒）。而那些已經完成 TGE 的項目，如果首發(fā)策略不佳，F(xiàn)DV 與最后一輪 VC 估值相比平均下跌了 80%。在幣安有流動性的項目還在期待牛市的翻盤機會，而未上幣安的項目已經開始規(guī)劃新的項目或下一階段的工作。
行業(yè)信心嚴重受損，創(chuàng)新支持岌岌可危
在這個行業(yè)里人人都在忙忙碌碌，有的做虛假的數(shù)據(jù)和收入欺騙交易所和投資方，有的在技術社區(qū)中不斷學術討論卻忘卻了好的基建是為了獲得應用與用戶，交易所因為有很好的收入模式成為了最大贏家，提供了短期內最好的工作環(huán)境和收入水平，但是卻讓創(chuàng)業(yè)公司更難獲得優(yōu)秀人才。這有點像 2049 大會的繁榮，盛世繁榮下卻鮮見有人在討論如何獲得真實用戶和收入，以及穩(wěn)定可持續(xù)的商業(yè)模式。
山寨幣的表現(xiàn)可能比預期更糟，倒逼行業(yè)參與者重新審視創(chuàng)新和真實應用案例。VC、交易所、項目方和散戶各方的利益訴求不一致，并且所有參與方都成為被市場傷害的一方，四方之間互相完全沒有信任和合作，不改革只能走入死胡同，無法讓新的錢和人才 / 用戶進來，哪怕比特幣成功，整個 Web3 行業(yè)仍然會失敗。
這里我提倡對代幣實用性和解鎖條款的調整，傳統(tǒng) IPO 的投資鎖定期只要求 6 個月到一年，對于 crypto 超早期種子輪 公司的投資，流動性的整體鎖定竟然到了 3～4 年。
大部分項目代幣沒有任何 utility，交易所在上線的前半年有 market maker 愿意做市和調整價格，但是在那之后項目方 / 交易所沒有人 care 價格，也沒有人為 VC 和二級市場買入的散戶負責，無數(shù)次的傷害和虧錢之后，會讓更多人對于創(chuàng)新的支持和信心大幅受損。
如果所有人都在自欺欺人中期待一次牛市的大反彈，但是卻不去想是怎樣的應用場景讓真實用戶進入，那就會陷入坐吃山空的境地。享受到行業(yè)早期紅利的人，并不明白人間疾苦，美國最大的 16 字母基金自成一派，十年周期百億美元基金能讓他們不需要和任何機構 / 市場力量合作仍然活得很好，而大部分成功的創(chuàng)始人并不關心和他們 5 年 /10 年前一樣的年輕創(chuàng)業(yè)者。但行業(yè)正處在在舉步維艱的階段，我們更需要這些成功的力量給大家指明方向帶來信仰，讓更多人得以堅持，看到下一個牛市的曙光。
以太坊該何去何從？
以太坊在經歷一場前所未有的質疑。自 ETF 上線之后一直在凈賣出 / 資金流出超過 12 億美金，從以太坊核心研究者 /EF 到開發(fā)者社區(qū)組織，再到 Consensys 相關的商業(yè)公司以及外部的投資人，正在出現(xiàn)一場巨大的信任危機，V 神需要更好的為不同參與方指明方向和目標，因為以太坊已經是整個加密市場甚至傳統(tǒng)市場中非常龐大的去中心化商業(yè)體，在歷史上從沒有這樣的商業(yè)體存在，對于整個以太坊社區(qū)和 V 神的考驗仍然會越來越嚴峻，甚至到了一種不破不立的程度。在「The Merge」轉向 PoS 之后，由于 ETH 發(fā)行的大幅減少和燃燒機制的存在，以太坊實際上進入了一個長達 20 個月的通縮周期。而由于過去幾個月 L1 交易的低迷，L1 的 gas 價格長期是個位數(shù)，導致 ETH 回到了通脹趨勢，總供應量有可能在不久后回到「The Merge」時候的水平。
大概 5 年前，我們在訪問以太坊官網(wǎng)的時候，拉到最后還能看到羅列了一些其他幾個 L1 競爭對手，以完全公開透明和比較的方式讓大家了解以太坊的不足或遇到的問題，現(xiàn)在的以太坊比過去任何時候都要更加強大，但是怎么樣可以讓這個網(wǎng)絡更加開放和多元化，是我們急需解決的問題。
強調立場，IOSG 在投資策略中仍然繼續(xù)看好以太坊，我們還沒有發(fā)現(xiàn)比以太坊更成功的技術生態(tài)。以太坊整體生態(tài) TVL 從一年前的約 $34b ，增長到了 $88b，增長率達 159.5%；這一顯著的增長更是表明了以太坊未來推動新的創(chuàng)新項目的可能性。
加密行業(yè)需要回歸實際應用場景，避開虛假繁榮
這種流動性的分散，導致了應用、開發(fā)者（資產發(fā)行者）、以及用戶的廣泛分散。開發(fā)者和用戶正在迅速地流向那些有補貼和 meme 的鏈，不同鏈和 L2 之間的流動性過于割裂，高性能鏈也并沒有帶來高性能應用。
空投和激勵帶來的真實用戶規(guī)模較為有限，且人們已經開始對空投獲客策略感到厭惡。有第三方研究表明，空投結束后用戶流失率高達 80%，這對創(chuàng)始人和項目都沒有好處。以 Friendtech 為例，這是之前市場較為有影響力和吸睛的項目，但是在后續(xù)代幣推出，并且沒有維繼價格的情況下，所有的用戶都在拋棄這個應用。Restaking 賽道也遇到了較為相似的瓶頸，空投結束之后 TVL 撤離或者換到新的協(xié)議。
西方基金對 Ton 和 Web2 平臺并不樂觀和看好，大家認為俄羅斯和 Ton 鏈仍然有一些底層問題，不看好但是并沒有回答投資 / 不投資的問題。不不過顯而易見的是在這個困難的周期，Ton 給加密市場帶來了新的活力，9 億月活的 telegram 用戶中大概有 300 萬真正游戲玩家，每個 Ton 用戶的獲客成本在 0.7 美金，后續(xù)大概率 Ton 從 Web2 給 Web3 帶來新用戶的模式，也會被用到新 L1/L2 的 增長中，可以預期這些平臺會專門給出一個預算來補貼這部分的用戶增長。同時也可以看到一個機會，美國在加密金融 ETF 戰(zhàn)略部署完成之后，會開始考慮讓科技公司的應用接入和滲透 web3，用戶對鏈無感知的一站式體驗會成為新的標準。
游戲板塊我們和幾個游戲基金聊，有從 Web2 轉入 Web3 的 Bitkraft 和 Makers fund，他們在 Web3 的頭寸和表現(xiàn)并沒有如預期好，相比更成熟的 Web2 游戲行業(yè)，他們現(xiàn)在仍更愿意向 LP 募集新一期的 Web3 基金，仍看 web3 新興的游戲范式。游戲賽道變的異常艱難，有長遠愿景的參與方都在思考 listing 之后 what's next？大部分原生投加密游戲的基金日子更難過，過去兩年 90% 的 gamefi 項目在 listing 之后破發(fā)（相比較最后一輪 VC 投資輪估值），似乎從 3A 游戲 / 全鏈游戲 /Degen 游戲社區(qū)平臺都在被散戶拋棄，當然 Paradigm 年初投資的 Pirate nation 和最近剛完成融資的 Small Brain 仍然有不錯的社區(qū)基礎。游戲賽道變的異常艱難，所有的參與方都在失去信心，加密游戲以更加艱難的模式迫使參與者離開或者做出更大創(chuàng)新的產品和好玩的游戲，當然我們仍然在繼續(xù)找對游戲有信仰，對 crypto 市場有共識的團隊。
這次和某頭部交易所負責 listing 的人了解到，他們目前內部最大的原則和共識就是尋找長期創(chuàng)業(yè)者，過去一些做假數(shù)據(jù)上所的創(chuàng)始人在上線成功之后就選擇套現(xiàn)躺平，給社區(qū)留下一堆債權，而長期理念的創(chuàng)業(yè)者不管在哪個階段都致力于增長和尋找更多可靠有效 sustainable 的商業(yè)場景。
同時，在這次 2049 也看到了更多從傳統(tǒng) AI 投身 Web3 創(chuàng)業(yè)的創(chuàng)始人。
@gensynai 和 @hyperbolic_labs 代表的 computing，以及 @SchellingAI 代表的 Web2 類型 All in 選手，還有 http://Title.xyz 這種致力于做 Midjourney 藝術風格的圖片 / 視頻生成模型，AI+Consumer+DePin 正在成為行業(yè)基金積極下 注的新賽道。更多的人才一定會給行業(yè)帶來更好的用力和增長，Stay optimistic and Move Forward positively!
我在此呼吁更多得到行業(yè)紅利的成功者，需要更多地關注這個行業(yè)目前遇到的根源問題，支持公共物品建設，為這些長期創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)造一個更好的商業(yè)創(chuàng)新環(huán)境。IOSG 會率先做出表率，為行業(yè)的早期創(chuàng)業(yè)者，提供從 0 到 1 的支持，也會不斷反思和迭代自己的投資 thesis，引導創(chuàng)業(yè)者思考新的商業(yè)模式和獲客方式。
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