開篇

Defiance Capital的Arthur及其他幾位知名人士正在 暗示 DeFi的潛在復(fù)蘇。最近，分析師@tradetheflow_ 分享 了一篇有力的論述，說明了DeFi 2.0反彈可能即將到來的原因。以下是他強調(diào)的主要推動因素的簡要概述：

• DeFi顯著進化，帶來了更好的可擴展性、改進的安全性以及諸如RWA（真實世界資產(chǎn)）代幣化和鏈上信貸產(chǎn)品等創(chuàng)新用例。
• 總鎖倉價值（TVL）自2023年10月以來幾乎翻了三倍，去中心化交易所（DEX）的交易量相較于中心化交易所持續(xù)增長。
• 大玩家如BlackRock和PayPal正通過代幣化基金和穩(wěn)定幣進入市場，表明主流接受度的提高。
• 最近的降息提升了流動性，使得DeFi收益率相較于傳統(tǒng)投資更具吸引力。
• DeFi如今更加成熟、安全，已為下一波增長做好準備。

在更廣泛的經(jīng)濟環(huán)境中，Jerome Powell的50個基點的降息可能標志著 轉(zhuǎn)折點 。M2供應(yīng)量再次上升，比特幣緊隨過去周期的趨勢，暗示可能開始一場拋物線式的牛市。

一些人警告稱，激進的降息往往預(yù)示著經(jīng)濟衰退，持續(xù)的地緣政治緊張局勢仍然是個擔憂。盡管這些風險是真實存在的，但我們今天保持積極態(tài)度。這場反彈感覺不同，似乎正在為一場可能讓許多人感到驚訝的獨特上漲做準備。

鑒于我們經(jīng)歷了長期的熊市，當前可以合理地認為DeFi估值受到壓制，暗示這一領(lǐng)域可能被低估了。在本文中，我們將仔細審視AAVE的地位，并評估其在DeFi強勢復(fù)蘇中的潛在角色。

Aave：準備爆發(fā)了嗎？

DeFi的TVL已從2022年的低點大幅反彈，增長了兩倍多，達到770億美元。然而，盡管有這一恢復(fù)，當前的TVL仍比2021年的峰值（約1540億美元）低50%。這表明，盡管該領(lǐng)域的興趣在增加，DeFi估值仍遠低于上一輪牛市的巔峰。

Source: Bernstein

1. 市場領(lǐng)導(dǎo)力與活動

Aave 是DeFi領(lǐng)域的領(lǐng)導(dǎo)者之一，允許用戶無需中介即可借貸加密貨幣。最初作為ETHLend于2017年推出，并于2018年更名為Aave，該平臺在2020年的DeFi繁榮中獲得了動力，并在過去三年中占據(jù)了DeFi借貸市場的50% 以上 的份額。其成功的驅(qū)動力在于持續(xù)的升級和新產(chǎn)品的推出，例如GHO穩(wěn)定幣，以及增強安全性的4億美元“ 保護傘安全模塊” 。“買入并分發(fā)”計劃通過創(chuàng)造穩(wěn)定的買入壓力進一步支持了長期的代幣增長。

Source: Token Terminal

在2024年，Aave的TVL 達到了 130億美元，表明了強勁的用戶采納率和對平臺日益增強的信心。 GHO 穩(wěn)定幣的推出也增加了其收入來源，而最近向非EVM鏈如Aptos的擴展則 拓寬 了其市場范圍。

Source: DeFiLlama

Source: X

Aave的 活躍貸款 最近也有所增加。截至最新更新，Aave的活躍貸款為74億美元，顯著增長，鞏固了其在DeFi借貸市場的 主導(dǎo)地位 。這個增長得益于其代幣經(jīng)濟學的近期 調(diào)整 ，減少了AAVE代幣的通脹壓力，并將收入轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣的質(zhì)押者，使該協(xié)議對貸方更具吸引力。

2. 低估與積累潛力

盡管Aave占據(jù)主導(dǎo)地位，但Aave及其他DeFi項目仍然顯得被低估。幾個月前，Michael Nadeau 解釋 了Aave的價格與費用（P/F）比率為2.8倍，年收入為2.4億美元。鑒于其 93%的代幣 供應(yīng)已經(jīng)流通，Aave相比其他項目可能面臨較少的拋售壓力，在經(jīng)歷了2.5年的盤整期后有可能迎來一波反彈。最近的突破暗示Aave可能正處于新的上升趨勢的早期階段，使其成為長期積累的有吸引力資產(chǎn)。這一技術(shù)走勢，加上其堅實的基本面，支持了其潛在價格恢復(fù)的論據(jù)，尤其是在DeFi項目再次獲得關(guān)注時。

Source: @MichaelNadeau

Source: TradingView

3. 機構(gòu)興趣

機構(gòu)興趣 最近，機構(gòu)對Aave的 興趣 主要受其推出的Aave Arc驅(qū)動，Aave Arc是專為受監(jiān)管金融機構(gòu)設(shè)計的許可型DeFi產(chǎn)品。目前，該平臺可供超過30家白名單公司訪問，包括CoinShares、Wintermute和Galaxy Digital。通過提供一個合規(guī)的環(huán)境進行數(shù)字資產(chǎn)的借貸，Aave Arc旨在彌合傳統(tǒng)金融與DeFi之間的鴻溝，提供高收益機會的同時滿足監(jiān)管標準。

此外，Bernstein正式將Aave 添加到 其數(shù)字資產(chǎn)組合中，取代了GMX和Synthetix。隨著潛在的美國降息臨近，較低的傳統(tǒng)利率將減少美元貨幣市場基金提供的收益，使DeFi的高收益相比之下更具吸引力，進而提高需求。

今年 ETH ETF的推出 也可能為DeFi帶來大量資金流入，Aave由于其在以太坊借貸市場的強勢存在，有望成為主要受益者，吸引來自機構(gòu)投資者的新資本。

4. 競爭優(yōu)勢

與Compound等競爭對手相比，Aave以其多鏈能力和更廣泛的資產(chǎn)支持而脫穎而出。盡管Compound主要在以太坊上運營，但Aave在Polygon、Avalanche和Fantom等網(wǎng)絡(luò)上也有存在，覆蓋面更廣，費用更低，交易速度更快，對用戶更具吸引力。

此外，Aave支持更廣泛的抵押品類型，從傳統(tǒng)加密貨幣到代幣化資產(chǎn)和質(zhì)押衍生品。這種多樣化的提供，再加上閃電貸款和GHO穩(wěn)定幣等功能，幫助Aave捕獲了DeFi市場中更大的份額，并保持了其在借貸領(lǐng)域的主導(dǎo)地位。

5. 即將到來的催化劑

即將到來的催化劑 Aave 2030 是Aave Labs的戰(zhàn)略提案，旨在將協(xié)議擴展到以太坊之外，并在未來幾年內(nèi)引入新功能。關(guān)鍵目標包括：

• 多鏈擴展：Aave旨在支持非EVM鏈并擴展其存在，構(gòu)建一個網(wǎng)絡(luò)不可知的跨鏈DeFi平臺。這將允許用戶在不同的區(qū)塊鏈生態(tài)系統(tǒng)中訪問Aave的服務(wù)，增強流動性并提高用戶采納率。
• Aave V4升級：引入真實世界資產(chǎn)集成、更高的資本效率和改進的治理工具。通過將真實世界資產(chǎn)與其原生穩(wěn)定幣GHO集成，Aave旨在多樣化其抵押品基礎(chǔ)，為其借貸服務(wù)提供更多的穩(wěn)定性。這一舉措可能會吸引更多的用戶和機構(gòu)，尤其是那些尋找更安全、以真實世界為基礎(chǔ)的金融產(chǎn)品的用戶。
• 主動的資金模型：與以往的回顧性資金模式不同，Aave提出了一項主動的預(yù)算模型用于其2030計劃，提前設(shè)定了明確的分配和目標。初始預(yù)算包括1500萬GHO和25,000 stkAAVE，用于研究、開發(fā)和安全審計。

Source: AAVE

Aave的總體目標是到2030年建立一個可持續(xù)的、跨鏈的、合規(guī)的DeFi生態(tài)系統(tǒng)，能夠適應(yīng)市場動態(tài)變化，并作為零售和機構(gòu)用戶的核心基礎(chǔ)設(shè)施。

看漲的基本面因素

• Aave控制著67%的DeFi借貸市場，管理著74億美元的活躍貸款，使其在DeFi借貸增長中處于有利地位。
• Aave在多個區(qū)塊鏈上活躍（Arbitrum、Avalanche、Base、BNB Chain、Fantom、Optimism和Polygon），并計劃擴展到Aptos等鏈，吸引更多用戶和流動性。
• Aave的GHO穩(wěn)定幣正在獲得吸引力，增加了平臺收入，使其收入更加多樣化和穩(wěn)定。
• Aave Arc專為機構(gòu)投資者設(shè)計，允許他們以合規(guī)的方式參與DeFi，幫助Aave吸引大量的傳統(tǒng)金融流入。
• ETH ETF的潛在推出和利率降低可能吸引更多資金流入DeFi，給Aave帶來大幅提升其TVL的機會。

看跌的基本面因素

• Aave在DeFi借貸市場中占有較大份額，但這種高集中度意味著任何技術(shù)問題、智能合約漏洞或針對Aave的監(jiān)管行動可能對整個行業(yè)產(chǎn)生不成比例的巨大影響。
• 盡管GHO的增長令人鼓舞，但如果其采用放緩或競爭對手的穩(wěn)定幣獲得吸引力，這可能會損害Aave的收入，并削弱其在DeFi領(lǐng)域的競爭優(yōu)勢。
• 全球經(jīng)濟衰退將減少流入風險資產(chǎn)（如加密貨幣）的資金，并限制DeFi平臺上的借貸活動，減少平臺收入和TVL。
• 不斷升級的地緣政治風險可能增加不確定性和市場波動，使投資者不愿參與DeFi。
• 盡管目前來看，限制性法規(guī)的威脅似乎不太緊迫，但如果全球較不友好的加密貨幣政府或候選人上臺，仍然是一個潛在的擔憂。對穩(wěn)定幣、借貸協(xié)議或DeFi活動的更嚴格規(guī)定可能會削弱信心并減少像Aave這樣的平臺上的活動，特別是在美國和歐盟等關(guān)鍵市場。密切關(guān)注即將到來的選舉和政策轉(zhuǎn)變對于評估這一風險至關(guān)重要。

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