Glassnode：本輪拋售有多嚴(yán)重？牛市還能正?；卣{(diào)嗎？
比特幣投資者在經(jīng)濟(jì)低迷期間遭受了巨額損失，BTC 價(jià)格一度跌至 93,000 美元。
然而，當(dāng)我們將這些損失標(biāo)準(zhǔn)化為 BTC 面額時(shí)，損失的嚴(yán)重程度似乎與其他本地調(diào)整一致。
大部分鎖定損失來自短期持有者群體，因?yàn)楸镜仨敿?jí)買家的盈利能力迅速下降。
山寨幣行業(yè)在經(jīng)濟(jì)低迷期間遭受了最嚴(yán)重的相對(duì)損失，全球山寨幣市值經(jīng)歷了有史以來最大的貶值之一。
大幅貶值
上周，比特幣投資者經(jīng)歷了價(jià)格的劇烈波動(dòng)。BTC 價(jià)格最初跌至 93,000 美元的低點(diǎn)，隨后短暫回升至 102,000 美元，目前交易價(jià)格接近 98,000 美元。這種猶豫不決的價(jià)格走勢(shì)主要是對(duì)特朗普總統(tǒng)威脅對(duì)加拿大、墨西哥和中國(guó)征收關(guān)稅的回應(yīng)，這為投資者提供了不確定的宏觀背景。除此之外，美元持續(xù)走強(qiáng)也導(dǎo)致流動(dòng)性環(huán)境略顯緊張。
雖然比特幣的價(jià)格在最近幾周波動(dòng)很大，但在此期間，它并沒有偏離起始位置太遠(yuǎn)，因?yàn)?strong>日常的波動(dòng)和橫向盤整的走勢(shì)仍在繼續(xù)。
即使在相對(duì)不穩(wěn)定的宏觀背景下，越來越多的堅(jiān)韌不拔、耐心十足的持有者也有助于比特幣價(jià)格的穩(wěn)定。
另一方面，山寨幣行業(yè)經(jīng)歷了巨大的賣方壓力，許多資產(chǎn)難以實(shí)現(xiàn)廣泛采用或產(chǎn)品與市場(chǎng)的契合，這使得市場(chǎng)環(huán)境更加嚴(yán)峻。這最終導(dǎo)致代幣價(jià)格大幅下跌，最近幾周所有山寨幣子行業(yè)的表現(xiàn)都不如比特幣。
為了探索山寨幣領(lǐng)域的下行價(jià)格走勢(shì)，我們可以利用主成分分析 (PCA)，將代幣回報(bào)的相關(guān)性投射到二維空間中。這種可視化有助于根據(jù)代幣的回報(bào)行為識(shí)別表現(xiàn)相似（聚集在一起）或不同（相距甚遠(yuǎn)）的代幣。
我們可以觀察到，大多數(shù) ERC-20 代幣都密集聚集在一起，這突顯出大量山寨幣經(jīng)歷了相同的廣泛拋售，不同板塊之間明顯缺乏特殊行為。
換句話說，很少有代幣能夠擺脫本周的下行波動(dòng)，它們基本上都一起走低。
我們可以通過評(píng)估全球山寨幣市值 14 天的變化來評(píng)估下跌的幅度。在過去兩周內(nèi)，山寨幣市值下跌了 2340 億美元，少數(shù)幾天的絕對(duì)下跌幅度更大。
這次下跌的嚴(yán)重程度凸顯了拋售事件的規(guī)模，可以合理地認(rèn)為這是山寨幣領(lǐng)域熊市中的事件。
這非常有趣，因?yàn)?strong>比特幣似乎沒有表現(xiàn)出同樣的相對(duì)疲軟，這表明 BTC 與其他數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域之間正在出現(xiàn)分歧。
如果我們以百分比的形式來看待這一指標(biāo)，山寨幣的下跌仍然很顯著，只有 41 / 1662 個(gè)交易日的下跌幅度更大。然而，在這個(gè)相對(duì)規(guī)模上，它確實(shí)與 2024 年全年經(jīng)歷的先前下跌事件更加一致。
與 2021 年 5 月（大礦工遷徙）的拋售以及 2022 年末 LUNA/UST 和 3AC 崩盤時(shí)的拋售相比，目前的下跌幅度也小得多。
檢查比特幣損失
盡管比特幣價(jià)格在一周內(nèi)相對(duì)平穩(wěn)，但比特幣投資者在價(jià)格波動(dòng)期間鎖定的實(shí)際損失是當(dāng)前牛市周期中最大的損失之一。隨著市場(chǎng)跌至 9.3 萬(wàn)美元，投資者鎖定了約 5.2 億美元的損失，這是迄今為止最大的拋售事件之一。
因此，我們可以將其視為宏觀牛市上升趨勢(shì)背景下的一次有意義的拋售事件。只有在 2023 年 8 月 5 日日元套利交易平倉(cāng)期間鎖定的損失才是更大的單日損失（實(shí)際損失為 -13 億美元）。
隨著比特幣規(guī)模的增長(zhǎng)，我們還必須考慮到，與之前的價(jià)格區(qū)間相比，實(shí)際損失的絕對(duì)衡量標(biāo)準(zhǔn)可能會(huì)產(chǎn)生誤導(dǎo)。當(dāng)以 BTC 面額評(píng)估這些損失時(shí)，這實(shí)際上使市場(chǎng)規(guī)模正?；瑩p失的嚴(yán)重程度開始看起來更“典型”。
此次損失激增的幅度與 2024 年全年之前的局部拋售事件相似，這表明這仍可能被視為牛市調(diào)整/盤整期的正常事件。
分析損失
在牛市期間，長(zhǎng)期投資者通常利潤(rùn)豐厚。因此，已實(shí)現(xiàn)損失的主要來源是短期持有者群體，該群體占近期投資者群體，平均成本基礎(chǔ)最高。
通常，牛市期間不存在長(zhǎng)期持有者的損失。LTH 群體的虧損通常始于周期從牛市過渡到熊市，并隨著市場(chǎng)下跌加劇而加速。最后以最終沖出結(jié)束，通常在宏觀周期低點(diǎn)附近達(dá)到峰值。
或者，相對(duì)對(duì)價(jià)格敏感的短期持有者往往會(huì)在牛市和熊市的下跌期間遭受巨額損失。本周短期持有者實(shí)體調(diào)整后的已實(shí)現(xiàn)損失總計(jì) 5.2 億美元，與迄今為止整個(gè) 2024-25 周期的回調(diào)幅度相似。
如果我們進(jìn)一步分析短期持有者損失，就會(huì)發(fā)現(xiàn)大部分損失都與過去 1 個(gè)月內(nèi)才購(gòu)買代幣的投資者有關(guān)。按幣齡細(xì)分如下：
24 小時(shí)實(shí)際損失：6850 萬(wàn)美元
1 天至 1 周實(shí)際損失：2.863 億美元
1 周至 1 個(gè)月實(shí)際損失：4.791 億美元
1 個(gè)月至 3 個(gè)月實(shí)際損失：1450 萬(wàn)美元
3 個(gè)月至 6 個(gè)月實(shí)際損失：1.12 億美元
這強(qiáng)化了這樣一種觀念：大部分鏈上交易量和已實(shí)現(xiàn)損失往往與最近進(jìn)入市場(chǎng)的投資者有關(guān)，因此他們對(duì)波動(dòng)性和價(jià)格波動(dòng)最為敏感。
展望未來
隨著價(jià)格的波動(dòng)，我們可以采用一套鏈上衍生的定價(jià)水平來探索未來價(jià)格的一些潛在路徑和閾值。
為了評(píng)估關(guān)鍵支撐領(lǐng)域，我們可以在 1 年滾動(dòng)窗口上使用 MVRV Z 分?jǐn)?shù)。這種特定的轉(zhuǎn)換可以更清楚地表示近期的市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，模型僅捕捉近期的市場(chǎng)行為。
+1σ：11.8 萬(wàn)美元（紅色）
平均值：9.63 萬(wàn)美元（黃色）
-1σ：8.01 萬(wàn)美元（藍(lán)色）
目前，價(jià)格在均線附近獲得強(qiáng)勁支撐。如果價(jià)格跌破 -1σ 水平，則可能成為多頭下一個(gè)主要防御支撐線的關(guān)鍵門檻。相反，+1σ 水平可能成為阻力位，因?yàn)橥顿Y者獲得了大量未實(shí)現(xiàn)賬面利潤(rùn)，并可能尋求將其兌現(xiàn)為市場(chǎng)力量。
由于我們已經(jīng)確定大部分損失來自短期持有者群體，因此在市場(chǎng)圍繞中間 MVRV 支撐區(qū)間交易時(shí)，強(qiáng)調(diào)他們的投資定位是明智之舉。
歷史上，短期持有者的平均成本基礎(chǔ)在牛市上升趨勢(shì)中也起到了強(qiáng)有力的支撐位的作用。該定價(jià)模型目前的交易價(jià)格約為 92.2 萬(wàn)美元，是市場(chǎng)避免進(jìn)一步下跌的關(guān)鍵區(qū)域。
我們可以類似地采用基于完整回溯 Z 分?jǐn)?shù)轉(zhuǎn)換的 ±1σ 區(qū)間來評(píng)估價(jià)格行為的典型上限和下限。
短期持有成本基礎(chǔ) +1σ：13.1 萬(wàn)美元
短期持有成本基礎(chǔ) -1σ：7.1 萬(wàn)美元
目前，現(xiàn)貨價(jià)格在上下限之間交易，并徘徊在 STH 成本基礎(chǔ)之上。這表明多頭仍處于控制之中，但價(jià)格正在接近他們的第一道防線，并且在最近的拋售事件中幾乎測(cè)試了 STH 成本基礎(chǔ)。
當(dāng)將價(jià)格軌跡疊加到 URPD 成交量分布圖上時(shí)，捍衛(wèi) STH 成本基礎(chǔ)和 MVRV 1Yr Z-Score 定價(jià)區(qū)域的重要性變得越來越明顯。在這些水平以下可以看到顯著的成交量空洞，在這個(gè)價(jià)格范圍內(nèi)很少有代幣易手。
此外，STH 成本基礎(chǔ)的 -1σ 帶位于這個(gè)成交量缺口的上限，這表明如果價(jià)格下跌到這個(gè)程度，這可能是一個(gè)相對(duì)敏感的區(qū)域。
以上就是Glassnode：本輪拋售有多嚴(yán)重？牛市還能正常回調(diào)嗎？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于比特幣投資者在經(jīng)濟(jì)低迷期間遭受了巨額損失的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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