一文了解SEC發(fā)布穩(wěn)定幣新指引：符合五大條件不算證券 免注冊(cè)與申報(bào)交易
在美國(guó)總統(tǒng)川普日前敦促立法者在8月前完成穩(wěn)定幣相關(guān)立法之際，美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)于昨(4)日發(fā)布最新指南，明確指出某些穩(wěn)定幣類型不屬于證券，故無需遵守傳統(tǒng)證券的交易申報(bào)義務(wù)。
這項(xiàng)新分類定義出「Covered Stablecoins」(以下稱作合格穩(wěn)定幣)，其核心條件在于完全以實(shí)體法幣儲(chǔ)備或高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)的短期資產(chǎn)支持，并能實(shí)現(xiàn)1:1兌換美元。
美加密沙皇David Sacks表態(tài)
美國(guó)白宮AI與加密沙皇David Sacks今日發(fā)文指出：SEC已經(jīng)認(rèn)定，全額儲(chǔ)備、具流動(dòng)性、以美元支撐的穩(wěn)定幣不是證券。因此，區(qū)塊鏈上鑄造或贖回這些穩(wěn)定幣的交易無需根據(jù)《證券法》進(jìn)行注冊(cè)。
他認(rèn)為，這項(xiàng)厘清將為穩(wěn)定幣市場(chǎng)帶來更清晰的監(jiān)管環(huán)境。
SEC明訂「合格穩(wěn)定幣」五大標(biāo)準(zhǔn)
在該指南中，SEC特別強(qiáng)調(diào)，合格穩(wěn)定幣不屬于證券的一大關(guān)鍵在于其行銷定位。這類穩(wěn)定幣應(yīng)專注于作為支付、資金傳輸或儲(chǔ)存價(jià)值的工具，而非投資產(chǎn)品。具體而言，其行銷應(yīng)符合以下幾點(diǎn)：
設(shè)計(jì)上維持與美元穩(wěn)定價(jià)值(如1枚穩(wěn)定幣對(duì)應(yīng)1美元)
不賦予持幣者任何利息、獲利或其他回報(bào)
不代表對(duì)發(fā)行商或任何第三方的投資或所有權(quán)
不賦予持幣者任何治理或表決權(quán)
不使持幣者因發(fā)行商或第三方的財(cái)務(wù)表現(xiàn)而獲得或承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)或利益。
SEC認(rèn)為，僅以此方式進(jìn)行行銷的穩(wěn)定幣，才能排除被認(rèn)定為證券的風(fēng)險(xiǎn)。
儲(chǔ)備資產(chǎn)規(guī)范更嚴(yán)謹(jǐn)
在儲(chǔ)備資產(chǎn)層面，SEC亦提出更為嚴(yán)謹(jǐn)?shù)囊蟆：细穹€(wěn)定幣必須以實(shí)體美元或短期美國(guó)國(guó)債等高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)為支撐，并：
將儲(chǔ)備資產(chǎn)與發(fā)行商營(yíng)運(yùn)資本完全隔離
不得用于借貸、質(zhì)押、再質(zhì)押或任何形式的投資操作
不可用于支付公司營(yíng)運(yùn)費(fèi)用或一般業(yè)務(wù)用途
應(yīng)設(shè)計(jì)為不受第三方債權(quán)主張影響
雖可保留儲(chǔ)備資產(chǎn)產(chǎn)生的利息收益，但不得分配給穩(wěn)定幣持有人。
此外，SEC鼓勵(lì)發(fā)行商定期發(fā)布「儲(chǔ)備證明(Proof of Reserves)」，作為儲(chǔ)備充分性的透明驗(yàn)證機(jī)制。
值得注意的是，SEC雖明確指出合格穩(wěn)定幣不構(gòu)成證券，但對(duì)于Terra、Frax等演算法穩(wěn)定幣，以及設(shè)計(jì)提供收益的穩(wěn)定幣產(chǎn)品，并未明言其法律定位，因而可能面臨被視為證券的潛在風(fēng)險(xiǎn)，其合規(guī)性仍處于模糊地帶。
穩(wěn)定幣是鞏固美元霸權(quán)的工具
SEC的最新立場(chǎng)，也與國(guó)會(huì)先前提出的《GENIUS穩(wěn)定幣法案》及《2025年穩(wěn)定法案》相符。這兩項(xiàng)立法草案皆將穩(wěn)定幣視為強(qiáng)化美元國(guó)際地位的金融工具，而非具收益性質(zhì)的創(chuàng)新金融商品。
美國(guó)財(cái) 政部長(zhǎng)Scott Bessent亦在3月7日的白宮數(shù)位資產(chǎn)高峰會(huì)上公開表示，穩(wěn)定幣將是推動(dòng)美元全球主導(dǎo)地位的核心工具。
對(duì)應(yīng)此戰(zhàn)略思維，SEC明確禁止發(fā)行方將儲(chǔ)備資產(chǎn)用于市場(chǎng)投資，并要求資金隔離，進(jìn)一步凸顯監(jiān)管機(jī)關(guān)將合格穩(wěn)定幣視為「數(shù)位美元載體」，而非加密投資工具。
SEC內(nèi)部仍有分歧聲音
不過，SEC內(nèi)部對(duì)此指南亦非毫無爭(zhēng)議。SEC唯一的民 主黨委員Caroline Crenshaw隨后發(fā)表聲明，批評(píng)此次指引在法律與事實(shí)層面存在錯(cuò)誤，認(rèn)為該指引「歪曲了美元穩(wěn)定幣市場(chǎng)的現(xiàn)狀，大幅低估其風(fēng)險(xiǎn)」。
她直言，將此類產(chǎn)品稱為「數(shù)字美元」是錯(cuò)誤且具誤導(dǎo)性的行銷說法。這些私 營(yíng)穩(wěn)定幣不具美元的信用擔(dān)保、無保險(xiǎn)保障，且在復(fù)雜分層的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中潛藏風(fēng)險(xiǎn)，SEC的描述反而強(qiáng)化了業(yè)界對(duì)穩(wěn)定幣「安全與穩(wěn)定」的誤解。
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