sUSD面臨長期脫鉤，脫鉤原因是什么？sUSD幣還有救嗎？
sUSD是一種透過鎖定SNX幣（Synthetix原生加密貨幣）鑄造的加密支援的穩(wěn)定幣，其價值一般與1美元掛鉤。然而，自2025 年初以來，sUSD幣掛鉤匯率一直承壓，并在3 月中旬脫鉤，并一度失守0.6美元。
sUSD價值的暴跌引發(fā)了人們對該協(xié)議的穩(wěn)定性和長期可持續(xù)性的擔憂。直到撰寫本文時，該穩(wěn)定幣仍未恢復掛鉤。
那么，sUSD幣脫鉤的原因是什么？還有救嗎？
在本篇文章中，我們將對穩(wěn)定幣sUSD脫鉤的原因進行分析，并看看Synthetix是如何解決這個問題的。
sUSD幣是什么？
Synthetix 是一個基于以太坊的去中心化的資產(chǎn)保險協(xié)議，允許用戶透過將代幣鎖定到智慧合約中來鑄造、持有和交易各種現(xiàn)實世界資產(chǎn)。而該協(xié)議的代幣化資產(chǎn)透過Synthetix 網(wǎng)路代幣$SNX 以去中心化、無需許可且抗審查的方式進行抵押。
sUSD 是Synthetix 推出的演算法穩(wěn)定幣，透過鎖定SNX 代幣鑄造來保持其價值穩(wěn)定。與其他美元穩(wěn)定幣相同，sUSD 價值與美元掛鉤，1 sUSD 通常等于1 美元。
sUSD 脫鉤惡化，一度跌破$0.6
sUSD 幣推出后，陸陸續(xù)續(xù)有出現(xiàn)脫鉤的情況，不過，從2021 年開始，sUSD 幣價值趨于穩(wěn)定。
sUSD歷史價格走勢圖
在進入2025 年后，sUSD 幣再度出現(xiàn)嚴重脫鉤現(xiàn)象，且脫鉤已經(jīng)持續(xù)了數(shù)周。
CoinMarketCap 數(shù)據(jù)顯示，在3 月開始，sUSD 就已經(jīng)脫鉤，隨后不斷擴大跌幅。 4 月18 日，sUSD 甚至更進一步下跌失守0.6 美元，比目標低30% 以上，引發(fā)用戶恐慌情緒。
盡管之后有所回升，但sUSD 價格仍低于1 美元，在0.7 美元附近徘徊。
sUSD 價值的暴跌引發(fā)了人們對該協(xié)議的穩(wěn)定性和長期可持續(xù)性的擔憂。那么，是什么導致了sUSD 脫鉤呢？
sUSD脫鉤原因
如上文所述，sUSD是一種由加密貨幣抵押的穩(wěn)定幣，用戶鎖定SNX 代幣來鑄造sUSD，這使得其穩(wěn)定性高度依賴Synthetix 的市場價值。
據(jù)Synthetix 發(fā)言人所述，sUSD 的波動性是由SIP-420 推出后的「結構性轉(zhuǎn)變」所驅(qū)動的。 SIP-420 提案于今年年初獲得通過，旨在將債務風險從質(zhì)押者轉(zhuǎn)移到協(xié)議本身。
為了提高資本效率，它將鑄造sUSD 的抵押率從500% 削減至200%，并轉(zhuǎn)向共享的、協(xié)議擁有的質(zhì)押池。盡管這一做法讓鑄造sUSD 變得更加容易，但它也以比需求更快的速度涌入市場，破壞了流動性平衡，并將該穩(wěn)定幣的價格推低至1 美元以下。
正如Okto Chain 的Minal Thukral 所指出的，缺乏掛鉤穩(wěn)定模組使得sUSD 容易受到持續(xù)的拋售壓力，流動性稀薄和集中的AMM 池只會加劇價格波動。
sUSD 幣還有救嗎？ Synthetix 威脅SNX 質(zhì)押者協(xié)助解決問題
對于sUSD 脫鉤的情況，Synthetix 創(chuàng)始人Kain Warwick 表示，該協(xié)議目前已經(jīng)實施了sUSD 質(zhì)押機制來解決脫鉤問題，但他也承認，目前該機制「非常手動」，沒有適當?shù)挠脩艚缑妗?/p>
Warwick 補充道，一旦UI 上線，如果沒有足夠的動力，那么他們可能不得不「加大壓力」，對sUSD 420 池中的質(zhì)押者施壓。 sUSD 420 池是Synthetix 于4 月18 日推出的一種新的質(zhì)押機制，如果參與者將他們的sUSD 鎖定在池中一年，則會在12 個月內(nèi)獎勵500 萬個SNX 代幣。
可以看到，sUSD 420 池推出后，sUSD 曾短時站回0.8 美元，但這一措施無疑也放大了SNX 的賣壓，加大了sUSD 脫鉤的風險。
Warwick 警告說，如果參與度仍然較低，該協(xié)議可能會從激勵轉(zhuǎn)向強制執(zhí)行。他表示，「這個問題很容易解決，這是SNX 質(zhì)押者的責任……我想大家都知道我多喜歡用棍子，所以如果你以為不做貢獻就能逃脫，我將會有壞消息要告訴你。」
這一言論讓不少用戶感到不滿。
另外可以看到的是，盡管該團隊已經(jīng)推出了一項新的流動性計劃來解決這個問題，但迄今為止的反應還不足以扭轉(zhuǎn)局勢。 sUSD 未來能否重新與1 美元掛鉤，還有待觀察。
總結
總的來說，Synthetix 推出的「SIP-420」提案是導致sUSD 脫鉤的主要原因，該提案引入了結構性變化，將債務風險從質(zhì)押者轉(zhuǎn)移到協(xié)議本身，從而引發(fā)了一些短期波動，尤其是在二級市場。
目前，Synthetix 團隊希望透過新的質(zhì)押機制來解決脫鉤問題，不過效果還未顯現(xiàn)。
盡管sUSD 出現(xiàn)下滑，但整體穩(wěn)定幣市場前景依然樂觀。另外，脫鉤并不意味著死刑，先前的案例（例如USDC和TUSD）已經(jīng)表明，只要采取迅速而有策略的行動，在脫鉤后回歸穩(wěn)定是有可能的。
目前，加密社群正在密切關注Synthetix 的舉動，以評估sUSD 回歸1 美元機制的可能性。
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