Ethena 的穩(wěn)定幣：驅(qū)動(dòng)一切的流動(dòng)性引擎
Ethena Labs 創(chuàng)始人 G 在今年 1 月宣布 Ethena 的「融合」路線(xiàn)圖時(shí)，當(dāng)時(shí)并未意識(shí)到即將發(fā)生什么。
Ethena 不只是在打造更好的穩(wěn)定幣，而是正構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)的貨幣基礎(chǔ)設(shè)施：一個(gè)將加密貨幣的資本效率與傳統(tǒng)金融的監(jiān)管信任層相結(jié)合的系統(tǒng)。
ENA 正成為這一轉(zhuǎn)變的代表。
Ethena 如今觸及了幾乎所有主要的宏觀垂直領(lǐng)域，而并非追逐單一敘事：
- 穩(wěn)定幣
- RWA
- 永續(xù)合約交易與 DeFi 應(yīng)用生態(tài)系統(tǒng)
它關(guān)乎數(shù)十億美元趨勢(shì)的融合——穩(wěn)定幣貨幣化、RWA 代幣化以及鏈上金融基礎(chǔ)設(shè)施的崛起。
下面從路線(xiàn)圖的發(fā)布以及此后取得的進(jìn)展來(lái)剖析：為何 Ethena 可能是最有能力捕捉這一切的協(xié)議。
一、Ethena 的穩(wěn)定幣：驅(qū)動(dòng)一切的流動(dòng)性引擎
大多數(shù)協(xié)議只發(fā)行一種穩(wěn)定幣，而 Ethena 構(gòu)建了一個(gè)集成的穩(wěn)定幣系統(tǒng)——每種資產(chǎn)根據(jù)市場(chǎng)狀況或用戶(hù)特征發(fā)揮著不同的作用，但都由同一個(gè)底層引擎驅(qū)動(dòng)。
USDe 和 USDtb 位列十大穩(wěn)定幣
USDe：第三大穩(wěn)定幣（市值 48.1 億美元）
USDe 是開(kāi)啟一切的合成美元。
USDe 是 DeFi 流動(dòng)性的基礎(chǔ)層。其供應(yīng)量超過(guò) 48 億美元，在風(fēng)險(xiǎn)偏好市場(chǎng)中蓬勃發(fā)展——利用永續(xù)資金溢價(jià)來(lái)產(chǎn)生可持續(xù)的鏈上收益。
這不僅是被動(dòng)資本，而是高效的流動(dòng)性，接入了每個(gè)主要的 DeFi 堆棧。
USDtb：第八大穩(wěn)定幣（市值 14.4 億美元）
當(dāng)收益率下降或波動(dòng)率飆升時(shí)，USDtb 就會(huì)發(fā)揮作用。
USDtb 由貝萊德 BUIDL 基金支持的代幣化美國(guó)國(guó)債支持，為傳統(tǒng)金融 (TradFi) 用戶(hù)提供了一種避險(xiǎn)且有收益的替代方案。
它增強(qiáng)了 Ethena 系統(tǒng)的韌性，平衡了 USDe 的動(dòng)態(tài)收益和國(guó)債級(jí)別的穩(wěn)定性。
如今，這兩種資產(chǎn)均已躋身十大穩(wěn)定幣之列，Ethena 已穩(wěn)固其在加密流動(dòng)性中的核心地位。
二、sUSDe：推動(dòng) Ethena 擴(kuò)張的引擎
質(zhì)押 USDe，即可獲得 sUSDe——Ethena 合成美元的收益版本。在協(xié)議收益的支持下，sUSDe 已成為 Ethena 整合和流動(dòng)性增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
隨著市場(chǎng)轉(zhuǎn)暖，年化收益率回升至 8% 左右，sUSDe 再次成為 DeFi 中最具組合性和可靠性的鏈上收益來(lái)源之一。
下面了解其運(yùn)作機(jī)制：
1. Pendle 和 Aave：收益和資本效率最大化
在 Pendle 和 Aave 中，USDe/sUSDe 已逐漸成為固定收益、借貸和杠桿循環(huán)的首選穩(wěn)定幣：
- PT USDe、PT sUSDe 和 PT eUSDe 的收益率始終保持在 9-10% 的區(qū)間。
- 這些 PT 還在 Aave 上得到支持，從而實(shí)現(xiàn)原生 DeFi 固定收益策略。
- eUSDe，即在 Ethereal 上質(zhì)押的版本，進(jìn)一步加深了流動(dòng)性并增加了組合性。
2. Hyperliquid x HyperEVM：USDe 的新領(lǐng)域
Ethena 進(jìn)軍 Hyperliquid 交易所和 HyperEVM，開(kāi)啟了重要的分銷(xiāo)：
USDe 在 Hyperliquid 上線(xiàn)，并為持有者提供空投獎(jiǎng)勵(lì)。
USDe 迅速成為交易所交易量前四的資產(chǎn)。
在 HyperEVM 上，USDe 和 sUSDe 的 power Curve 池（如 feUSD/USDe）增強(qiáng)了錨定穩(wěn)定性和跨鏈能力。
獎(jiǎng)勵(lì)通過(guò) Merkl 自動(dòng)發(fā)放，無(wú)需手動(dòng)領(lǐng)取。
簡(jiǎn)而言之：Ethena 正嵌入 Hyperliquid 的原生流動(dòng)性層，而 Hyperliquid 是增長(zhǎng)最快的生態(tài)系統(tǒng)。
3. TON + Telegram：十億用戶(hù)的互聯(lián)網(wǎng)貨幣
最大的解鎖？
通過(guò) Ethena x TON 的集成，為 Telegram 的 10 億多用戶(hù)提供儲(chǔ)蓄賬戶(hù)。
USDe/tsUSDe 已在所有主流 TON 錢(qián)包推出（即將完成）
用戶(hù)可以像 Toncoin 或 USDT 一樣發(fā)送、消費(fèi)和儲(chǔ)蓄 USDe
小程序讓用戶(hù)最高可獲得 18% 的年化收益率（8% 的原生收益 + 通過(guò) TON 鏈獲得 10% 的 TON 加成）
獎(jiǎng)勵(lì)通過(guò) tsUSDe 在鏈上無(wú)縫分發(fā)
Ethena 不僅僅是一個(gè) DeFi 應(yīng)用，其正成為面向全球新興市場(chǎng)和移動(dòng)優(yōu)先用戶(hù)的原生儲(chǔ)蓄層。
sUSDe 是可擴(kuò)展的收益層
從高效的 DeFi 策略（Pendle、Aave）到中心化交易所的交易量（Hyperliquid）以及 Web2 的規(guī)模（TON），sUSDe 正推動(dòng) Ethena 從協(xié)議層向貨幣層的轉(zhuǎn)變。
顯然，Ethena 已成為數(shù)百萬(wàn)用戶(hù)的儲(chǔ)蓄引擎。下面詳述將進(jìn)一步加速這一增長(zhǎng)的兩個(gè)里程碑。
1. 現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)——由 Converge 提供支持
Converge 是一個(gè)專(zhuān)為數(shù)字美元和機(jī)構(gòu)金融打造的結(jié)算層，由 Ethena Labs 和 Securitize 共同開(kāi)發(fā)。其旨在通過(guò)將受監(jiān)管的金融實(shí)體直接連接到 Ethena 的穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施，實(shí)現(xiàn)大規(guī)模的 RWA 代幣化。
借助 Converge，TradFi 能夠以機(jī)構(gòu)規(guī)模接入鏈上金融。而且規(guī)模是真實(shí)的：
Ethena 和 Securitize 共同管理著近 100 億美元的資產(chǎn)。僅這一點(diǎn)就足以使 Converge 的推出與 Solana 的 TVL 相媲美。
關(guān)鍵細(xì)節(jié)：
- 預(yù)計(jì) 2025 年第二季度上線(xiàn)
- Gas 代幣：USDe 和 USDtb
- 質(zhì)押 / 驗(yàn)證：通過(guò) Converge 驗(yàn)證器網(wǎng)絡(luò) (CVN) 進(jìn)行 sENA 質(zhì)押
隨著監(jiān)管和現(xiàn)實(shí)世界發(fā)行的不斷增加，Converge 將 Ethena 定位為代幣化資本市場(chǎng)的可信后端。
2. Ethereal：基于 Ethena 構(gòu)建的原生永續(xù)和現(xiàn)貨 DEX
Ethereal 是首個(gè)在 Ethena 網(wǎng)絡(luò)上發(fā)布的主流應(yīng)用。這是一款具有深度流動(dòng)性和機(jī)構(gòu)級(jí)執(zhí)行力的下一代現(xiàn)貨和永續(xù) DEX。
其完全由 Ethena 的生態(tài)系統(tǒng)提供支持：
- USDe 和 sUSDe 構(gòu)成基礎(chǔ)流動(dòng)性層
- LP 獲得積分和收益獎(jiǎng)勵(lì)
- 執(zhí)行機(jī)制旨在降低滑點(diǎn)并實(shí)現(xiàn)訂單簿透明化
- 目前進(jìn)展順利：在 Season Zero 期間已預(yù)存超 12 億美元。
$ENA：從穩(wěn)定幣到鏈上金融創(chuàng)新
質(zhì)押的 $ENA 不再僅是治理工具，其正成為從 Ethena 不斷擴(kuò)展的整個(gè)生態(tài)中獲取價(jià)值的關(guān)鍵。
隨著 sUSDe 開(kāi)啟新的收益軌道，以及 Ethereal 和 Converge 等應(yīng)用上線(xiàn)，$ENA 正處于這一切的中心。
Ethena 的 2025 年戰(zhàn)略：
- 產(chǎn)品層 → 讓 USDe 成為加密領(lǐng)域最重要的穩(wěn)定幣之一
- 應(yīng)用層 → 賦能 Ethereal 等 DeFi 原生平臺(tái)
- 代幣層 → 模擬 BNB 的飛輪效應(yīng)，讓生態(tài)價(jià)值回流至 $ENA 持有者
戰(zhàn)略已在推進(jìn)，更多人將很快意識(shí)到這一點(diǎn)。
估值評(píng)估：
$ENA 市值約為 22 億美元，相對(duì)于其發(fā)展勢(shì)頭而言仍被低估：
- 由超 60 億美元的 USDe 流動(dòng)性支撐
- 被不斷擴(kuò)展的現(xiàn)實(shí)世界和鏈上集成所環(huán)繞
- 如今，其估值關(guān)鍵在于市場(chǎng)是否意識(shí)到 Ethena 正在成為什么？
從數(shù)字美元到機(jī)構(gòu)軌道，Ethena 正構(gòu)建加密原生金融的貨幣后端。如果成功？$ENA 不僅是一個(gè)代幣，它將成為下一周期中互聯(lián)網(wǎng)原生資本的代表。
以上就是Ethena 的穩(wěn)定幣：驅(qū)動(dòng)一切的流動(dòng)性引擎的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于超越穩(wěn)定幣：Ethena 如何打造鏈上金融引擎？的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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