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Infini card退場(chǎng)，U卡式微？透視 Crypto 支付的終局與出路

2025-08-04 21:49:33 | 來(lái)源：深潮 | 作者：Web3 農(nóng)民 Frank

作為本輪 U 卡熱潮中的明星項(xiàng)目，即便前不久遭遇約 5000 萬(wàn)美元資金被盜的運(yùn)營(yíng)危機(jī)，Infini 仍未關(guān)停服務(wù)，卻在如今選擇主動(dòng)退場(chǎng)，而 Infini 聯(lián)創(chuàng) @0xsexybanana 給出的解釋也頗具代表性

這折射出了這項(xiàng)業(yè)務(wù)的真實(shí)境況——重合規(guī)投入、微利回報(bào)、高風(fēng)險(xiǎn)，畢竟去年開(kāi)始，PayFi 敘事一直高舉高打，尤其是今年上半年，U 卡項(xiàng)目扎堆上線(xiàn)，一片烈火烹油，直到此次 Infini 的突然退場(chǎng)。

來(lái)源：@0xsexybanana

這不禁令人發(fā)問(wèn)：U 卡，到底是不是一門(mén)好生意？

「U 卡」，從來(lái)就不是個(gè)好生意

要討論 U 卡的問(wèn)題，首先需厘清的一個(gè)基本前提是，目前市面上所質(zhì)疑并非「用加密貨幣消費(fèi)」這個(gè)方向，而是「U 卡」背后這套高度依賴(lài)傳統(tǒng)金融中介的運(yùn)營(yíng)模式的可行性。

說(shuō)白了，從「U 卡」這個(gè)詞開(kāi)始被廣泛接受以來(lái)，基本上就是專(zhuān)指一種特定的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)模式：

從早期的 Dupay，到后來(lái)的 OneKey Card 和 Infini，本質(zhì)上都是境外預(yù)付消費(fèi)卡的形態(tài)，由 Web3 項(xiàng)目通過(guò)合作金融機(jī)構(gòu)與卡組織（如 Mastercard、Visa）獲取授權(quán)，再打包成加密用戶(hù)可以使用的「鏈下消費(fèi)解決方案」。

功能上，這種模式通過(guò)聚合第三方中介打通消費(fèi)環(huán)節(jié)，將穩(wěn)定幣等置換成美元等法幣并充值到預(yù)付卡中，確實(shí)大幅緩解了 Web3 用戶(hù)「把 Crypto 直接花出去 / 通過(guò)」的難題，是 Off-Ramp 場(chǎng)景中一種便捷方案，也算是特定歷史階段實(shí)現(xiàn) Crypto 與現(xiàn)有卡支付結(jié)合的過(guò)渡性產(chǎn)品。

但在商業(yè)上，它卻是一門(mén)極度脆弱的生意，因?yàn)檎麄€(gè)「U 卡」運(yùn)營(yíng)模式的命門(mén)在于其商業(yè)模型極度依賴(lài)三方機(jī)構(gòu)的許可、穩(wěn)定性。

以市面上常見(jiàn)的 U 卡發(fā)行邏輯為例，它們通常由 Web3 項(xiàng)目方與傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)（銀行等發(fā)卡機(jī)構(gòu)）合作發(fā)行，呈現(xiàn)「卡組織 - 發(fā)卡機(jī)構(gòu) - Web3 項(xiàng)目」的三級(jí)架構(gòu)：

卡組織層（如 Visa、Mastercard）：掌握核心卡號(hào)（BIN）資源和清算體系的準(zhǔn)入權(quán)；
一級(jí)發(fā)卡商（如 DCS、Fiat24 等持牌金融機(jī)構(gòu)）：負(fù)責(zé)合規(guī)、監(jiān)管對(duì)接、資金托管和風(fēng)控執(zhí)行；
Web3 項(xiàng)目方（如 Infini、Bybit）：負(fù)責(zé)前端產(chǎn)品包裝、用戶(hù)導(dǎo)流與推廣運(yùn)營(yíng)，但本質(zhì)上只是租用牌照的「二級(jí)運(yùn)營(yíng)商」；

這個(gè)三層架構(gòu)看似分工清晰，但項(xiàng)目方實(shí)際上處在權(quán)限最輕、責(zé)任最大、風(fēng)險(xiǎn)最高的生態(tài)鏈最末端位置，缺乏對(duì)卡組織與發(fā)卡商的議價(jià)能力，一旦用戶(hù)資金來(lái)源被質(zhì)疑，或出現(xiàn)洗錢(qián)、電詐資金流入等敏感行為，哪怕沒(méi)有明確違規(guī)，發(fā)卡銀行或卡組織都可能基于「風(fēng)險(xiǎn)審慎原則」斷卡、封戶(hù)。

更現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題在于，U 卡業(yè)務(wù)本身天然面臨被電詐團(tuán)伙濫用的高風(fēng)險(xiǎn)場(chǎng)景，而項(xiàng)目方并不像交易所那樣有「手續(xù)費(fèi)」等內(nèi)生現(xiàn)金流業(yè)務(wù)作為緩沖，反而要直接承接 C 端用戶(hù)的潛在損失和監(jiān)管義務(wù)。

在這類(lèi)模式下，監(jiān)管層面一旦發(fā)生事故，卡組織與上游銀行通常會(huì)將所有 AML（反洗錢(qián)）罰金轉(zhuǎn)嫁給項(xiàng)目方，輕則扣除保證金，重則直接中止合作——而中介服務(wù)商、支付通道商只負(fù)責(zé)收服務(wù)費(fèi)與過(guò)路費(fèi)，從不承擔(dān)實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)，這也解釋了為何大量 U 卡項(xiàng)目撐不過(guò)一年半載。

所以 Infini 創(chuàng)始人關(guān)于「99% 的時(shí)間和成本投入，帶來(lái) 0 收入」的自述，并非夸張，在這個(gè)鏈條里，大頭確實(shí)被發(fā)卡機(jī)構(gòu)吃掉，項(xiàng)目方只是微利苦撐，真正盈利需要建立在巨額交易流水 + 資產(chǎn)沉淀 + 高頻消費(fèi)場(chǎng)景之上，但與此同時(shí)，合規(guī)和運(yùn)維成本也會(huì)隨業(yè)務(wù)放大而指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)。

而且該判斷本身也隱含著一個(gè)前提——即項(xiàng)目方始終處于供應(yīng)鏈末端，受限于其作為「二級(jí)運(yùn)營(yíng)商」的定位，無(wú)法介入上游，這也說(shuō)明 Infini 等 U 卡難以為繼并非行業(yè)宿命，而是路徑選擇問(wèn)題：

真正想突破盈利瓶頸的項(xiàng)目，需要向上走、走進(jìn)賬戶(hù)系統(tǒng)、走進(jìn)合規(guī)層，而非僅依 Interlace 等 BIN Sponsor 提供的二手甚至三手、四手能力。

事實(shí)上，目前市面上仍在提供類(lèi)似服務(wù)的項(xiàng)目，都已不是做「鏈上導(dǎo)流 + 鏈下拼接」的純 U 卡產(chǎn)品，以 SafePal、imToken、TokenPocket 為例，這三家背后都是基于瑞士銀行 Fiat24，可以說(shuō)同宗同源，只是集成路徑與入口策略有所不同：

SafePal 兼顧個(gè)人銀行賬戶(hù) + 聯(lián)名萬(wàn)事達(dá)卡服務(wù)，將 Bank 服務(wù)放在一級(jí)入口的一級(jí)頁(yè)面；
imToken 作為 Fiat24 合作伙伴以萬(wàn)事達(dá)卡服務(wù)為主，功能性相比 SafePal 隱藏了銀行賬戶(hù)服務(wù)，但也將「卡」放在一級(jí)入口內(nèi)；
TokenPocket 更為隱晦，服務(wù)入口埋在二級(jí)入口中，也以萬(wàn)事達(dá)卡服務(wù)為主，且安卓系統(tǒng)需下載 Google Play 版本才能啟用；

從左至右，依次為：SafePal「Bank」頁(yè)面、imToken Card 入口、TP Card 入口

尤其是像 SafePal 這種通過(guò)戰(zhàn)略投資 Fiat24 直接切入發(fā)卡與賬戶(hù)層級(jí)，不再是鏈條末端的「二道販子」，從根本上減少了中間環(huán)節(jié)的摩擦與費(fèi)用，就能將這一優(yōu)勢(shì)回饋給用戶(hù)，提供諸如免開(kāi)戶(hù)費(fèi)、出入金 0 手續(xù)費(fèi)等優(yōu)惠政策。

不過(guò)對(duì)錢(qián)包 / 交易所而言，U 卡類(lèi)服務(wù)本身就非主營(yíng)業(yè)務(wù)，僅是 Web3 托管 / 非托管業(yè)務(wù)的一個(gè)加分項(xiàng)——能導(dǎo)流引客，以及做用戶(hù)的長(zhǎng)期忠誠(chéng)度和后續(xù)的 AUM，從這個(gè)角度看的話(huà)，短期不賺錢(qián)甚至虧錢(qián)都是可以接受的。

所以目前作為提升用戶(hù)忠誠(chéng)度和資產(chǎn)服務(wù)粘性的加分項(xiàng)，主體玩家?guī)缀醵际清X(qián)包與交易所，前者以 SafePal、imToken、TokenPocket、Bitget Wallet 為代表，后者則包含 Bybit、Bitget 等頭部交易所。

正如之前在《加密支付卡亂紀(jì)元，一場(chǎng)難以持久的生意經(jīng)？》提到的，Web3 錢(qián)包天然具備加密資產(chǎn)管理能力，是理想的 PayFi 服務(wù)載體，同時(shí)也能從導(dǎo)流、AUM、用戶(hù)綁定等角度構(gòu)建更長(zhǎng)遠(yuǎn)的賠率結(jié)構(gòu)，交易所更是同理。

歸根結(jié)底，在這樣一個(gè)強(qiáng)監(jiān)管、緊合規(guī)、低利潤(rùn)的金融應(yīng)用場(chǎng)景中，如果只是靠攢局、補(bǔ)貼等形式來(lái)嘗試推動(dòng)，對(duì)于沒(méi)有流量主陣地、缺乏金融底層認(rèn)知的 Web3 初創(chuàng)團(tuán)隊(duì)而言，就不啻于一塊極難啃的骨頭，這也是 Infini 最終選擇放棄消費(fèi)者 U 卡、聚焦理財(cái)和 B 端服務(wù)的根本原因。

Crypto 到 TradFi，是個(gè)好生意

U 卡本身是否一無(wú)是處？

并非如此。

正如前文所述，U 卡在其誕生的歷史節(jié)點(diǎn)上，確實(shí)完成了階段性使命：幫助全球加密用戶(hù)實(shí)現(xiàn)鏈上資產(chǎn)的快速落地消費(fèi)，繞過(guò)繁瑣的法幣出金流程，通過(guò)預(yù)付卡的形態(tài)，讓 Crypto 資產(chǎn)得以繞道進(jìn)入現(xiàn)實(shí)世界。

作為早期 Crypto 用戶(hù)連接鏈上資產(chǎn)與日常消費(fèi)之間的 Off-Ramp 快捷通道，即便 U 卡高度依賴(lài) Visa、Master 等傳統(tǒng)金融基礎(chǔ)設(shè)施，也并非一個(gè)易盈利的好生意，但它所滿(mǎn)足的用戶(hù)需求是真實(shí)存在的。

如果類(lèi)比的話(huà)，它更像是美團(tuán)、餓了么普及前的電話(huà)訂餐服務(wù)，在用戶(hù)體驗(yàn)上確實(shí)是進(jìn)步的，但依然是舊體系下的縫合產(chǎn)物，不具備足夠的規(guī)?；c結(jié)構(gòu)穩(wěn)定性，最終也注定會(huì)被更優(yōu)解替代。

有趣的是，就在 Infini 宣布關(guān)停的前后腳，北京時(shí)間 6 月 18 日凌晨，美國(guó)參議院以 68 票贊成、30 票反對(duì)通過(guò)了被譽(yù)為加密支付立法里程碑的《GENIUS 法案》。該法案大概率將在特朗普任期內(nèi)完成眾議院審議并正式簽署生效。

來(lái)源：Politico

這意味著穩(wěn)定幣及穩(wěn)定幣支付正在迎來(lái)一個(gè)更具合規(guī)化、制度化的重塑周期，草莽時(shí)代即將落幕，新一輪 PayFi 機(jī)會(huì)窗口正在開(kāi)啟。

也因此，真正的問(wèn)題是，加密用戶(hù)真正需要什么樣的金融出入口？

答案可能不是一張 U 卡，而是一個(gè)合規(guī)、穩(wěn)定、具備延展性的金融賬戶(hù)體系——它不僅可以把 U「花出去」，還可以完成「鏈上–鏈下」雙向流通，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)流動(dòng)的真正閉環(huán)。

換句話(huà)說(shuō)，U 卡注定會(huì)被具備監(jiān)管資質(zhì)、風(fēng)控能力的持牌銀行所取代，傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)將更主動(dòng)地嵌入 Web3 支付路徑與使用場(chǎng)景，在保障合規(guī)的基礎(chǔ)上，通過(guò)銀行賬戶(hù)、支付通道與清算系統(tǒng)，完成用戶(hù)錢(qián)包、商戶(hù)收款、資產(chǎn)出入金的全鏈路連接。

這也是 SafePal、imToken、TokenPocket 等主流錢(qián)包當(dāng)前所走的路徑，不再以卡為核心賣(mài)點(diǎn)，而是與持牌銀行 Fiat24 合作，圍繞賬戶(hù)合規(guī)與出入金，打通 Crypto 到 TradFi 的金融出入口，卡服務(wù)只是配套工具。

其中作為 MasterCard 的 Principal Member，F(xiàn)iat24 可繞過(guò)中介服務(wù)商、直接對(duì)接央行（歐洲央行）與卡組織，所以能實(shí)現(xiàn)較低的發(fā)卡成本與交易費(fèi)率，其持有的瑞士 FINMA 金融中介牌照，也允許用戶(hù)開(kāi)設(shè)受監(jiān)管的同名銀行賬戶(hù)，實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定幣與法幣的合規(guī)互轉(zhuǎn)，這是明顯區(qū)別于 Infini 等玩家的上游優(yōu)勢(shì)。

SafePal「Bank」服務(wù)所支持的券商、CEX 出入金服務(wù)

以其中 SafePal 的「Bank」服務(wù)為例，它早在 2023 年就戰(zhàn)略投資了 Fiat24，從業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)上來(lái)看，其無(wú)需作為「二道販子」租用牌照，與 Infini 等純卡業(yè)務(wù)的本質(zhì)區(qū)別就在于通過(guò)直接掌握賬戶(hù)體系與發(fā)卡資源，突破了「二級(jí)運(yùn)營(yíng)商」的局限，能夠在成本與風(fēng)控之間取得更好平衡。

例如 SafePal 為社區(qū)提供的「出入金免費(fèi)、免開(kāi)戶(hù)開(kāi)卡費(fèi)」的費(fèi)率優(yōu)惠，就是大多數(shù)仍停留在「外包式發(fā)卡」階段的項(xiàng)目難以企及的結(jié)構(gòu)性成本優(yōu)勢(shì)。

此外基于 Fiat24 的銀行賬戶(hù)體系，也使其不僅支持日常刷卡消費(fèi)，更打通了鏈上鏈下資金閉環(huán)的關(guān)鍵場(chǎng)景：

券商入金 / 出金：用戶(hù)可以將加密資產(chǎn)兌換為歐元，通過(guò) SEPA 匯款轉(zhuǎn)入盈透證券（IBKR）、嘉信理財(cái)（Charles Schwab）、老虎證券（Tiger Brokers）等主流券商賬戶(hù)，實(shí)現(xiàn)鏈上資產(chǎn)跨市場(chǎng)配置；
CEX 通道出入金：支持向 Kraken、Bitstamp 等支持歐元入金的交易所轉(zhuǎn)賬，或反向提現(xiàn)至個(gè)人銀行賬戶(hù)，規(guī)避灰色 OTC 風(fēng)險(xiǎn)，完成幣與法幣的出入金路徑，資金鏈條清晰合規(guī)；
鏈下資金回流：通過(guò) Wise 等跨境支付服務(wù)商，用戶(hù)甚至可以將歐元匯款間接轉(zhuǎn)回國(guó)內(nèi)銀行賬戶(hù)或支付寶、微信，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)從鏈上到本地體系的閉環(huán)流轉(zhuǎn)；

這一整套路徑，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了傳統(tǒng) U 卡「刷一筆就結(jié)束」的使用想象，真正具備了賬戶(hù)屬性、合規(guī)能力與服務(wù)延展性。

從 U 卡到賬戶(hù)，再到未來(lái)的「穩(wěn)定幣支付」

從業(yè)務(wù)邏輯上看，「這種卡 + 賬戶(hù)」的模式顯然更具結(jié)構(gòu)韌性與增長(zhǎng)潛力，其中合規(guī)銀行主導(dǎo)賬戶(hù)與監(jiān)管，Web3 錢(qián)包則聚焦鏈上資產(chǎn)入口與用戶(hù)交互，二者形成職責(zé)清晰、互為補(bǔ)位的協(xié)作架構(gòu)，遠(yuǎn)比項(xiàng)目方單獨(dú)推動(dòng)的純卡業(yè)務(wù)更具可持續(xù)性。

筆者始終認(rèn)為，Crypto 與 TradFi 從來(lái)不是站在對(duì)立面，而是正在加速融合、彼此借力的演化過(guò)程，畢竟 TradFi 擅長(zhǎng)合規(guī)監(jiān)管、賬戶(hù)架構(gòu)與風(fēng)控體系，Crypto 則在資產(chǎn)開(kāi)放性、可編程性與去信任執(zhí)行方面具有天然優(yōu)勢(shì)。

所以在未來(lái)支付體系徹底變革之前，最穩(wěn)健、現(xiàn)實(shí)、且可持續(xù)的路徑，仍是由持牌金融機(jī)構(gòu)主導(dǎo)合規(guī)賬戶(hù)與清結(jié)算體系，Web3 項(xiàng)目則聚焦鏈上入口與資產(chǎn)操作，兩者形成合規(guī)與靈活的最優(yōu)組合。

這一模式是現(xiàn)在進(jìn)行時(shí)的解法，雖然未必高利潤(rùn)，但極具結(jié)構(gòu)韌性，是當(dāng)前階段最可落地的 PayFi 方案，也是 SafePal、imToken 等所走的路徑：與 Fiat24 合作，提供真實(shí)可用的 IBAN 賬戶(hù)、Mastercard 支付卡、SEPA 通道，以及券商、CEX 的合規(guī)出入金能力，實(shí)現(xiàn)了鏈上鏈下的資產(chǎn)閉環(huán)。

如果把時(shí)間軸再拉長(zhǎng)，PayFi 的終極形態(tài)或許會(huì)是一張完全甩開(kāi) Visa/Master 的鏈上支付網(wǎng)絡(luò)：

商戶(hù)接受穩(wěn)定幣支付，不再轉(zhuǎn)換法幣；
用戶(hù)直接從錢(qián)包發(fā)出交易，資金自托管、鏈上清算；
后端由合規(guī)穩(wěn)定幣及清結(jié)算網(wǎng)絡(luò)支撐，無(wú)需 Visa / Mastercard 或 SWIFT 通道；

事實(shí)上，這一趨勢(shì)已經(jīng)在發(fā)生，從 Circle 推出 Programmable Wallets 與 CCTP（跨鏈 USDC 清算），再到全球支付巨頭 Stripe 去年底 11 億美元收購(gòu)穩(wěn)定幣 API 服務(wù)提供商 Bridge，都是在嘗試連接鏈上賬戶(hù)、穩(wěn)定幣資產(chǎn)與商戶(hù)收款端，繞開(kāi)傳統(tǒng)支付鏈路中的發(fā)卡行與卡組織。

這也表明傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡(luò)巨頭早已不再「提防加密」，而是在主動(dòng)整合鏈上能力，向 Web3 賬戶(hù)結(jié)構(gòu)與穩(wěn)定幣清算網(wǎng)絡(luò)靠攏，而該體系才有望真正繞開(kāi)傳統(tǒng)支付系統(tǒng)的高成本與低效率瓶頸，甚至可能在成本與體驗(yàn)上超越 Airwallex、Wise 等現(xiàn)有跨境支付方案，成為下一代全球支付基礎(chǔ)設(shè)施。

但那是未來(lái)的事。

可以預(yù)見(jiàn)，U 卡屬于「歷史完成時(shí)」，當(dāng)前 SafePal/Fiat24 等的合規(guī)銀行賬戶(hù)模式是「現(xiàn)在進(jìn)行時(shí)」，而鏈上穩(wěn)定幣清結(jié)算網(wǎng)絡(luò)才是真正的「將來(lái)發(fā)生時(shí)」。

最終，誰(shuí)能貫通這三層結(jié)構(gòu)的演進(jìn)路徑，誰(shuí)才有資格在下一輪支付范式變革中占據(jù)一席之地。

寫(xiě)在最后

所以 Infini 的退場(chǎng)，只是 U 卡這種注定會(huì)被替代的過(guò)渡產(chǎn)品的自然落幕。

我們或許可以將其視為 Web3 世界在合規(guī)通道尚未明朗時(shí)對(duì)現(xiàn)實(shí)世界的一次試探性對(duì)接，它在一定程度上完成了「讓 Crypto 花得出去」的歷史使命。

但隨著監(jiān)管紅線(xiàn)愈發(fā)清晰、穩(wěn)定幣地位不斷上升，用戶(hù)的訴求正在從「能刷」轉(zhuǎn)向「能流通、能理財(cái)、能閉環(huán)」，需要真正構(gòu)建底層能力，尤其是 Crypto 和 TradFi 的雙向合力。

下一場(chǎng) PayFi 的牌局，已經(jīng)不在卡上。

免責(zé)聲明：本文只為提供市場(chǎng)訊息，所有內(nèi)容及觀點(diǎn)僅供參考，不構(gòu)成投資建議，不代表本站觀點(diǎn)和立場(chǎng)。投資者應(yīng)自行決策與交易，對(duì)投資者交易形成的直接或間接損失，作者及本站將不承擔(dān)任何責(zé)任。！

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