Pendle Finance 是什么？V2 收益代幣化和 Boros 收益交易平臺入門指南
Pendle Finance (PENDLE)正在改寫 DeFi 收益交易的規(guī)則。短短一個(gè)月內(nèi)，其總鎖定價(jià)值 (TVL) 已從約 50 億美元飆升至 89 億美元以上（截至 2025 年 8 月），鞏固了其在業(yè)內(nèi)增長最快的協(xié)議中的地位。其成功的核心在于一個(gè)簡單而強(qiáng)大的理念：將您的加密貨幣拆分為兩部分：一部分代表您的原始資產(chǎn)，另一部分代表其未來將產(chǎn)生的所有收益。
這一過程被稱為收益代幣化，它使保守型投資者和活躍交易者都能以前所未有的方式管理收益。借助 Pendle，您可以在市場波動時(shí)鎖定固定收益，也可以在無需許可、透明且鏈上的環(huán)境中投機(jī)收益率變化以獲取潛在的更高收益。
Pendle Finance（PENDLE）是什么？如何運(yùn)作？
Pendle Finance 是一個(gè)去中心化金融 (DeFi) 協(xié)議，它賦予您掌控加密貨幣收益的權(quán)力。您無需持有收益型資產(chǎn)并僅僅寄希望于利率保持有利，Pendle 允許您將該資產(chǎn)拆分成兩個(gè)獨(dú)立的代幣，一個(gè)代表原始價(jià)值（本金），另一個(gè)代表其未來產(chǎn)生的收益。這開啟了一系列策略，可用于鎖定穩(wěn)定回報(bào)、投機(jī)收益率變化或構(gòu)建結(jié)構(gòu)化收益產(chǎn)品，所有這些都無需放棄對資金的托管。
Pendle 迅速崛起為 DeFi 領(lǐng)域的主導(dǎo)力量，其總鎖定價(jià)值 (TVL) 從 2024 年初的不到 3 億美元飆升至 2025 年 8 月的近 90 億美元。這種爆炸式增長得益于其資本高效的設(shè)計(jì)以及積分耕作和重新質(zhì)押策略的大力采用，吸引了散戶和專業(yè)收益農(nóng)民。
Pendle 占據(jù)了收益型代幣化市場 50% 至 60% 的份額，如今已成為機(jī)構(gòu)和高級 DeFi 交易者的基石協(xié)議。它能夠?qū)①Y產(chǎn)拆分為本金和收益部分，為用戶帶來了無與倫比的靈活性，無論是鎖定固定收益、投機(jī)未來收益，還是兩種方式相結(jié)合，都能提供傳統(tǒng) Staking 無法比擬的機(jī)會。
將不確定的收益轉(zhuǎn)化為機(jī)遇
在 DeFi 中，質(zhì)押或提供流動性的收益會根據(jù)市場需求、代幣價(jià)格和協(xié)議激勵措施而每日變化。Pendle 將這些不可預(yù)測的收益轉(zhuǎn)化為結(jié)構(gòu)化、可交易的產(chǎn)品。這意味著您可以決定是否：
• 確保固定收益，讓您安心無憂。
• 推測收益率增加以獲得更高的潛在收益。
• 對沖收益率下降以保護(hù)您的收入來源。
彭德爾的雙代幣系統(tǒng)
Pendle 的 YT 和 PT 代幣如何運(yùn)作 | 來源：Pendle 文檔
Pendle 采用了一種受傳統(tǒng)金融中債券剝離啟發(fā)的機(jī)制，但完全在鏈上執(zhí)行：
• 本金代幣（PT）：代表您的原始資產(chǎn)。到期時(shí)，可按 1:1 的比例兌換基礎(chǔ)代幣，并提供可預(yù)測的收益。
• 收益代幣 (YT)：代表該資產(chǎn)未來到期前的所有收益。YT 持有者將隨著時(shí)間的推移獲得收益，因此對于相信收益會上升的交易者來說，它是一種理想的選擇。
例如，如果您將 stETH 存入 Pendle，您將獲得 PT-stETH（您的本金）和 YT-stETH（您未來的質(zhì)押獎勵）。您可以根據(jù)自己的策略持有、出售或交易它們。
Pendle V2 的工作原理：一步步分解
Pendle V2 是 Pendle Finance 收益交易協(xié)議的升級版，旨在使收益代幣化更加高效、靈活且用戶友好。最初的 Pendle 引入了將資產(chǎn)拆分為本金代幣 (PT) 和收益代幣 (YT) 的概念，而 V2 則對其進(jìn)行了改進(jìn)，引入了標(biāo)準(zhǔn)化收益代幣 (SY)，以實(shí)現(xiàn)更廣泛的資產(chǎn)兼容性，并配備了針對時(shí)間衰減資產(chǎn)優(yōu)化的定制AMM（自動做市商），并提高了資金效率。這些升級使交易者能夠以比以往更低的滑點(diǎn)、更強(qiáng)的流動性和更多策略選擇來建立、退出和管理固定或浮動收益頭寸。
Pendle V2 讓收益代幣化變得簡單，即使您是 DeFi 新手。以下是整個(gè)流程的具體流程：
1. 存入您的資產(chǎn)
假設(shè)您擁有 1 個(gè) wstETH（包裝后的質(zhì)押 ETH），該 ETH 可從以太坊網(wǎng)絡(luò)獲得質(zhì)押獎勵。您將這筆錢存入 Pendle。該協(xié)議會自動將其轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)化收益 (SY) 代幣，這是一種包裝后的代幣版本，可為所有產(chǎn)生收益的資產(chǎn)提供統(tǒng)一的格式。此 SY 標(biāo)準(zhǔn) (EIP-5115) 使您的資產(chǎn)與 Pendle 的交易和收益分割系統(tǒng)兼容。
2. 鑄造本金和收益代幣
如何在 Pendle 上鑄造本金和收益代幣 | 來源：Pendle 文檔
Pendle 使用您的 SY-wstETH 鑄造了兩個(gè)新代幣：
• 1 PT-wstETH（本金代幣）：代表您質(zhì)押的 ETH 價(jià)值，到期可按 1:1 贖回。您可以將其視為您的“安全”份額。
• 1 YT-wstETH（收益代幣）：代表您的 wstETH 在到期前將產(chǎn)生的所有質(zhì)押收益。這是“可變”部分，會隨著質(zhì)押收益而波動。
如果您的 stETH 質(zhì)押 APY 為 5%，且距離到期還有一年，那么 YT-wstETH 可讓您在該期限結(jié)束時(shí)獲得約 0.05 stETH，減去交易產(chǎn)生的任何價(jià)格變化。
3. 在 Pendle AMM 上交易
Pendle 的 AMM 工作原理 | 來源：Pendle 文檔
PT 和 YT 均可在 Pendle 定制的 AMM 上交易，該 AMM 針對時(shí)間衰減資產(chǎn)進(jìn)行了優(yōu)化。AMM 提供：
• stETH、aUSDC 和 ezETH 等主要收益資產(chǎn)具有深度流動性。
• 準(zhǔn)確的定價(jià)模型，考慮到到期日臨近時(shí)收益率的下降。
• 與傳統(tǒng) AMM 相比，滑點(diǎn)更低，尤其是對于大額交易而言。
因此，您可以在到期前的任何時(shí)間有效地進(jìn)入或退出收益頭寸。
4. 選擇你的策略
Pendle 的雙代幣系統(tǒng)解鎖了多種策略：
• 固定收益：以折扣價(jià)購買 PT 并持有至到期，以獲得可預(yù)測的回報(bào)，無論收益如何變化。
• 投機(jī)收益：如果您預(yù)期收益率（基礎(chǔ) APY）高于市場的隱含 APY，則購買 YT，可能獲得超過固定收益率的收益。
• 混合與對沖：同時(shí)持有 PT 和 YT，或使用它們對沖現(xiàn)有的 DeFi 頭寸，在安全性和上行潛力之間取得平衡。
• 流動性供應(yīng)：將 PT、YT 或 SY 存入 Pendle 的流動性池以賺取掉期費(fèi)和 PENDLE 獎勵。
5. 成熟時(shí)
當(dāng)?shù)狡谌盏絹頃r(shí)：
• 無論收益率如何變動，PT 持有者都會以全額價(jià)值將其代幣兌換為標(biāo)的資產(chǎn)（例如，1 PT-wstETH → 1 stETH）。
• YT 持有者將停止賺取收益；其代幣價(jià)值將降至零。所有收益均可直接從 Pendle 后臺領(lǐng)取。
這種結(jié)構(gòu)意味著 PT 的行為就像一種固定收益工具，而 YT 的行為更像是一種短期收益期貨合約，兩者都完全在鏈上并且可以隨時(shí)交易。
彭德爾的 Boros 是什么？如何工作？
Pendle 的 Boros（最初稱為 Pendle V3 ）標(biāo)志著該協(xié)議向支持保證金的收益交易的演進(jìn)，超越了其原有的鏈上收益代幣化模型。Pendle 的早期版本專注于將質(zhì)押獎勵或借貸收益拆分為可交易的本金代幣 (PT) 和收益代幣 (YT)，而 Boros 則通過將永續(xù)期貨市場的鏈下融資利率代幣化，開創(chuàng)了新的維度。這項(xiàng)創(chuàng)新使交易者能夠?qū)敿墧?shù)字資產(chǎn)的融資利率走勢進(jìn)行投機(jī)、對沖或鎖定，從而打開了 DeFi 領(lǐng)域此前無法觸及的市場。
Boros 于 2025 年初正式登陸 Arbitrum，首發(fā)資金利率來自幣安的BTC和ETH 。高需求迅速推高了未平倉合約上限，Pendle 也宣布了擴(kuò)展計(jì)劃，以支持SOL和BNB以及與Hyperliquid等交易所的整合。幾周之內(nèi)，資金利率市場累計(jì)交易量就達(dá)到了數(shù)千萬美元，Boros 也成為 Pendle 交易量最大的產(chǎn)品之一。如今，Boros 在 Pendle 的 TVL 超過 89 億美元、占據(jù)鏈上收益交易市場 58% 份額的過程中發(fā)揮了重要作用。
Pendle 與 Ethena 的合作是其增長的主要催化劑，Ethena 將其合成美元 USDe整合到 Pendle 的固定收益市場中。這創(chuàng)造了一種循環(huán)策略，同時(shí)也利用了Aave的借貸池。該循環(huán)的工作原理如下：
1. 在 Pendle 上購買 PT-USDe 以鎖定固定收益。
2. 使用該 PT 作為 Aave 上的抵押品來借入U(xiǎn)SDC。
3. 將 USDC 轉(zhuǎn)換回 USDe 并重復(fù)該循環(huán)。
資料來源：Pendle on X
PT-USDe 的平均收益率為 8.8%，而 Aave 的 USDC 借貸利率在 4% 至 6% 之間，從而形成了有利可圖的利差。兩種協(xié)議均受益：Aave 賺取 10% 的借貸費(fèi)用，而 Pendle 則收取 5% 的 PT 發(fā)行費(fèi)用。該策略的受歡迎程度顯而易見；當(dāng) Aave 將 PT-USDe（2025 年 9 月）的抵押品上限提高 6 億美元時(shí)，該上限在一小時(shí)內(nèi)就被完全利用，使 PT 作為抵押品的 TVL 達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的 46 億美元。
Ethena USDe 是 Pendle 代幣分類的一部分 | 來源：DefiLlama
Ethena 的 USDe 目前占 Pendle 總 TVL 的 61 億美元以上（約 70%），而固定收益穩(wěn)定幣產(chǎn)品的需求也達(dá)到了歷史最高水平，這得益于 DeFi 領(lǐng)域更廣泛的趨勢，即構(gòu)建專用穩(wěn)定幣生態(tài)系統(tǒng)。雖然這為 Pendle 創(chuàng)造了強(qiáng)大的增長動力，但交易者應(yīng)注意，如果 PT 收益率低于借貸成本，該循環(huán)的盈利能力就會消失，因此主動監(jiān)控至關(guān)重要。
1. 產(chǎn)量單位（YU）：核心組成部分
Boros 引入了收益單位 (YU)，這是一種新的代幣化融資利率收入或支出表示形式。每個(gè) YU 對應(yīng) 1 個(gè)標(biāo)的資產(chǎn)（例如 1 BTC 或 1 ETH）在到期前通過永續(xù)期貨融資獲得（或支付）的收益。這意味著交易者可以直接買賣未來的融資利率流，而無需對資產(chǎn)價(jià)格本身進(jìn)行方向性持倉。
2. 多頭YU與空頭YU
Boros 的長期利率與短期利率 | 來源：Pendle 文檔
Boros 允許交易者采取兩種相反的立場：
• Long YU：您支付固定資金利率，并收取實(shí)際資金利率。如果實(shí)際資金利率最終高于固定利率，您將從差額中獲利。
•做空 YU：您獲得固定資金利率，并支付實(shí)際利率。如果實(shí)際利率最終低于固定利率，您將獲利。
換句話說，當(dāng)資金利率上升時(shí)，做多 YU 受益，而當(dāng)資金利率下降時(shí)，做空 YU 受益，從而可以像傳統(tǒng)利率市場中的交易者一樣押注資金利率趨勢。
閱讀更多：什么是多空比率以及如何在加密貨幣期貨交易中使用它
3. 機(jī)制、金庫和風(fēng)險(xiǎn)管理
為了維持市場穩(wěn)定，Boros 推出了保守的限制，每個(gè)市場的未平倉合約為 1000 萬美元，杠桿為 1.2 倍，隨著流動性的加深，這些限制已增加到 2800 萬美元的上限。
• 流動性提供者金庫： Boros 提供專用的 LP 金庫，用戶可以在其中存入資產(chǎn)，為 YU 交易對提供流動性。作為回報(bào)，用戶可以賺取掉期費(fèi)、PENDLE 獎勵，如果隱含融資利率變動對其有利，還可能獲得額外收益。
• 風(fēng)險(xiǎn)控制： Boros 使用保證金要求、未平倉合約上限和預(yù)言機(jī)定價(jià)來最大限度地降低極端波動或市場操縱的風(fēng)險(xiǎn)。
為什么 Boros 在 Pendle 金融生態(tài)系統(tǒng)中如此重要？
Boros 的重要性在于，它解鎖了加密貨幣收益市場中此前鏈上交易者無法觸及的領(lǐng)域——以結(jié)構(gòu)化、透明的方式交易永續(xù)合約波動的資金利率。這意味著交易者現(xiàn)在可以像在傳統(tǒng)金融中交易利率一樣，對沖或鎖定資金利率。對于機(jī)構(gòu)和像 Ethena 這樣的高級 DeFi 協(xié)議來說，這具有顛覆性的意義，使他們能夠在不離開區(qū)塊鏈的情況下對沖資金風(fēng)險(xiǎn)敞口或獲得固定利率，從而支持 Delta 中性策略。
它對 Pendle 的增長產(chǎn)生了立竿見影且顯著的影響。Boros 上線僅 48 小時(shí)，就吸引了 185 萬美元的 BTC 和 ETH 存款，推動 Pendle 的總鎖定價(jià)值 (TVL) 超過 82.7 億美元，并引發(fā) PENDLE 代幣價(jià)格飆升 45%。這一勢頭鞏固了 Pendle 在鏈上收益交易領(lǐng)域的市場領(lǐng)先地位，目前占據(jù) 58% 的市場份額，而 Boros 是這一主導(dǎo)地位背后的關(guān)鍵驅(qū)動力。
最后的總結(jié)
Pendle Finance 已將自己定位為 DeFi 收益市場的領(lǐng)先者，提供結(jié)構(gòu)化的方式來應(yīng)對不可預(yù)測的收益。使用 V2，用戶可以將資產(chǎn)拆分為本金和收益部分，從而實(shí)現(xiàn)從固定收益型收益到收益投機(jī)的各種策略，同時(shí)保持資金的靈活性。通過 Boros，該協(xié)議將其范圍擴(kuò)展到與衍生品掛鉤的收益，為交易者和機(jī)構(gòu)提供了新的工具來對沖或利用融資利率的變動。
盡管 Pendle 的增長和創(chuàng)新令人印象深刻，但收益交易（尤其是杠桿或衍生品相關(guān)產(chǎn)品）本身就存在風(fēng)險(xiǎn)。市場波動、流動性變化以及錯(cuò)誤的利率預(yù)測都可能導(dǎo)致?lián)p失。與任何 DeFi 策略一樣，參與者應(yīng)評估自身的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，在投入資金前了解相關(guān)機(jī)制，并從能夠承受損失的金額入手。
到此這篇關(guān)于Pendle Finance 是什么？V2 收益代幣化和 Boros 收益交易平臺入門指南的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Pendle Finance全面介紹內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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