萬億養(yǎng)老金涌向加密貨幣？一場豪賭的開始，一文詳解
近期，美國總統(tǒng)特 朗普在白宮簽署行政令Democratizing Access to Alternative Assets for 401(k) Investors，要求財政 部、勞工部和證券交易委員會（SEC）啟動規(guī)則修訂，將加密貨幣、房地產、私募股權等“Alternative Assets”納入401(k)養(yǎng)老金投資范圍。這一消息猶如平地驚雷，迅速震動全球金融市場——它不僅可能撬動高達8.7萬億美元的退休金池，更被視為加密資產從邊緣試驗邁向主流金融體系的關鍵一步。
盡管白宮聲稱此舉旨在“擴大普通投資者對多元化資產的可及性”，一個核心問題卻浮出水面：這究竟是為美國人的退休未來開啟了財富增值的新篇章，還是一場不計后果的全國性豪賭？
1. 401(k)計劃：美國退休金體系的基石
要理解此舉的重要性，必須先弄清401(k)在美國退休保障體系中的分量。美國的養(yǎng)老金體系由三大支柱構成：第一支柱是政府運營的強制性社會保障（Social Security），按月向退休者發(fā)放基本養(yǎng)老金；第二支柱是雇主提供的退休儲蓄計劃，其中401(k)最為普及，由雇員稅前供款、雇主匹配供款共同積累資金，并由雇主提供有限的投資選項；第三支柱是個人退休賬戶（IRA），由個人自愿開設，投資范圍更為寬泛，部分類型的IRA早已可投資加密貨幣。
在第二支柱中，401(k)是最具代表性的雇主退休金方案，大多數(shù)雇主都會支持職工參與，并通過工資扣款與匹配供款共同積累資金，實現(xiàn)復利增長。除401(k)外，還有針對公共教育機構及部分非營利組織員工的403(b)計劃等。截至2025年第一季度，美國401(k)市場規(guī)模已超過8.7萬億美元，是數(shù)千萬美國家庭退休生活的核心保障。
與強制性的政府社保相比，IRA和401(k)作為自愿性儲蓄計劃的最大不同在于投資自主 權：這兩類賬戶的投資收益都享有延稅或免稅待遇，但IRA投資范圍更廣，可直接持有多種資產（包括在部分類型中配置加密貨幣）；401(k)投資范圍長期受限，多數(shù)資金被投向雇主選定的資管機構打包的低風險產品（如共同基金、債券等），并非直接持有現(xiàn)貨資產。特朗 普此次改革，正是針對401(k)這一投資限制開閘放行，為加密貨幣等高波動資產進入主流退休投資組合創(chuàng)造制度條件。
2. 從嚴禁到放行：監(jiān)管理念與市場現(xiàn)實的轉折
長期以來，美國401(k)計劃嚴格排除加密貨幣等高風險資產，其根本原因在于——保護退休儲蓄的安全性和穩(wěn)定性。高波動性與養(yǎng)老金穩(wěn)健增值目標天然相悖，監(jiān)管機構擔心普通投資者缺乏風險承受能力與專業(yè)判斷，一旦市場劇烈波動，將直接沖擊他們的養(yǎng)老保障。同時，金融機構在托管、估值與合規(guī)方面面臨額外成本和風險，這也促使政策長期維持收緊態(tài)勢。
而此次特朗 普政府簽署行政命令放寬限制，不是政策心血來潮，而是多重動因疊加的結果：一方面是在低利率與高通脹并存的環(huán)境中回應民眾尋求高收益渠道的需求，兌現(xiàn)競選時的“去監(jiān)管化”承諾；另一方面，則是政治資本的兌現(xiàn)——加密行業(yè)在競選期間給予了特朗 普陣營支持，其家族也在加密領域有投資布局；更深層次的背景是，加密市場已不再是邊緣實驗，而是在機構投資、ETF獲批、全球合規(guī)化進程加速的推動下，逐漸被視作主流資產。
值得注意的是，這一政策并非只針對加密貨幣，而是針對更廣泛的“Alternative Assets”，其官方定義包括私募股權、房地產、大宗商品及數(shù)字貨幣等。這意味著，政策的本意是全面放松投資限制，以擴大個人投資者的可選范圍，迎合社會追逐高收益資產的熱情。
可以說，這一從“嚴禁”到“放行”的轉折，既體現(xiàn)了美國監(jiān)管理念的松動，也映射出資本市場格局的變化與政治生態(tài)的再塑造。
3. 影響深遠：一場豪賭或將就此開始
將加密貨幣等Alternative Assets納入401(k)投資范圍，意味著美國政府在退休制度上開啟了一場前所未有的高風險試驗。一旦養(yǎng)老金大規(guī)模進入加密市場，這不僅會顯著提升市場流動性和價格穩(wěn)定性，更會在政府與加密市場之間形成利益捆綁：當數(shù)百萬美國人的退休儲蓄與加密資產掛鉤時，政府在政策制定上將不得不考慮如何維護市場穩(wěn)定。這種深度捆綁，可能極大地加速加密貨幣的合規(guī)化進程，倒逼監(jiān)管機構出臺更明確、更完善的法規(guī)，從而提升整個市場的成熟度、透明度和可信度，吸引更多主流機構和個人投資者入場。
同時，更深層的政治考慮在于：利益綁定甚至可能賦予加密友好政策跨越黨派更迭的延續(xù)性。它使得對加密貨幣的庇護，從特 朗普的個人或黨派行為，上升為政府保護國民財產的“被迫選擇”——任何削弱加密市場的舉措，都可能被選民視為“動了退休金的奶酪”，從而引發(fā)政治反彈。
然而，這場豪賭充滿隱憂。加密市場以價格劇烈波動聞名，其周期性牛熊轉換往往伴隨大幅度的資產縮水。更關鍵的是，市場中依然潛伏著欺詐、洗錢、非法融資等結構性問題，部分資產缺乏透明度，交易平臺的安全事件時有發(fā)生。一旦養(yǎng)老金資金在這種環(huán)境下遭遇重挫，損失將不僅體現(xiàn)在賬面，更會在社會層面引發(fā)信任危機——數(shù)百萬美國家庭的未來保障被直接動搖，政治壓力將迅速傳導至白宮與國會。屆時，政府或被迫以財政干預救市，形成政策與市場的雙重綁架。
換句話說，此舉既可能推動加密貨幣進入制度化與全面監(jiān)管的時代，也可能在風險失控時反噬政策制定者，使這場“大膽嘗試”成為一段被反思甚至批判的歷史。
4. 另一重視角：稅收遞延背后的財政博弈
長期以來，美國401(k)計劃在稅收安排上存在兩種模式：傳統(tǒng)型采取“稅前投入、退休提取時按普通所得征稅”，Roth型則是“稅后投入、符合條件時提取免稅”——而無論哪種模式，都具備對于投資收益延遲征稅的效果，這也是其長期吸引力所在。因此，將加密資產納入401(k)投資范圍，并不會改變這些基本稅法規(guī)則，但意味著這種高波動資產首次進入了延稅或免稅的合規(guī)“殼”內，投資者可以在享受賬戶稅收優(yōu)勢的同時，押注加密市場的長期增長。
在這一框架下，財政影響更像是一場時間上的稅收博弈。對于選擇“傳統(tǒng)型賬戶”的投資者而言，當期應稅收入下降，政府短期稅收減少，但未來在提取階段會一次性計入應稅收入，這是一種典型的“放水養(yǎng)魚”策略——用今天的讓利來換取幾十年后的更大稅基。如果加密資產在長期內獲得成功，退休時兌現(xiàn)的收益可能遠超當前，從而為政府帶來更高稅收；反之，若市場低迷或政策環(huán)境轉向，短期的稅收犧牲可能換來長期的財政落空。這也是此舉在財稅意義上最大的風險與懸念所在。
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