2025年哪些山寨幣領(lǐng)域真正實(shí)現(xiàn)了盈利？
關(guān)鍵要點(diǎn)
- Web3 日活躍量：2025 年第二季度維持在 2400 萬，但各賽道構(gòu)成正在發(fā)生轉(zhuǎn)變。
- DeFi：以每周 2.4 億筆交易量居首，但以太坊 Gas 消耗如今主要被 RWA、DePIN 和 AI 占據(jù)。
- 表現(xiàn)突出的資產(chǎn)：智能合約平臺代幣、能產(chǎn)生收益的 DeFi 與 RWA 代幣跑贏大盤；AI 和 DePIN 盡管敘事強(qiáng)烈，卻表現(xiàn)落后。
山寨幣并不僅僅是比特幣之外的投機(jī)標(biāo)的。多數(shù)情況下，它們代表或試圖代表 Web3 生態(tài)中的特定活動(dòng)領(lǐng)域，Web3 被視為傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)及其服務(wù)的去中心化替代。
要評估山寨幣市場的現(xiàn)狀與潛力，不能只看價(jià)格。諸如 Gas 消耗、交易量與獨(dú)立活躍錢包數(shù)（UAW）等指標(biāo)能衡量活動(dòng)與采用程度，而代幣價(jià)格表現(xiàn)則揭示市場是否跟隨鏈上趨勢。
AI 和社交類 DApp 正在獲得廣泛采用
UAW（獨(dú)立活躍錢包）統(tǒng)計(jì)的是與 DApp 交互的不同地址，能在一定程度上衡量用戶采用的廣度（但因多錢包或自動(dòng)化操作可能會被高估）。
DappRadar 的 2025 年 Q2 報(bào)告顯示，每日錢包活動(dòng)量穩(wěn)定在約 2400 萬。然而，但賽道主導(dǎo)地位正在變化。加密游戲仍是最大類別，占有 20%+ 市場份額，但較 Q1 下滑。DeFi也有所下滑，從 26%+ 降至不足 19%。
相比之下，社交和 AI 相關(guān) DApp 正在獲得發(fā)展。Farcaster 在社交領(lǐng)域領(lǐng)先，約 4 萬日活 UAW。在 AI 方向，Virtuals Protocol (VIRTUAL $1.18) 等基于智能體的協(xié)議表現(xiàn)突出，每周吸引約 1900 個(gè) UAW。
UAW 在 DApp 行業(yè)占據(jù)主導(dǎo)地位。資料來源：DappRadar
DeFi 吸引“大玩家”
交易次數(shù)顯示智能合約被觸發(fā)的頻率，但容易受到機(jī)器人和自動(dòng)化的影響。
DeFi 的交易足跡頗具矛盾性。其用戶群雖然有所下降，但每周仍能產(chǎn)生超過 2.4 億筆交易——超過任何其他 Web3 類別。交易所相關(guān)活動(dòng)（可能與 DeFi 重疊）進(jìn)一步鞏固了 DeFi 的主導(dǎo)地位，加密游戲的每周交易量為 1 億筆，“其他”類別（不包括社交，但包括人工智能）的交易量為 5700 萬筆。
各類別 DApp 交易量。來源：DappRadar
總鎖定價(jià)值 (TVL) 則更加有力。根據(jù)DefiLlama的數(shù)據(jù)，DeFi TVL 已達(dá)到 1370 億美元，自 2024 年 1 月以來增長了 150%，但仍低于 2021 年底 1770 億美元的峰值。
TVL 上升與 UAW 下降之間的差異反映了本輪加密貨幣周期的一個(gè)關(guān)鍵主題：機(jī)構(gòu)化。資本正集中在數(shù)量更少、規(guī)模更大的錢包中，現(xiàn)在也包括基金。由于 DeFi 在許多司法管轄區(qū)面臨監(jiān)管不確定性，這一趨勢仍處于萌芽階段。
盡管如此，各機(jī)構(gòu)仍在通過向許可池提供流動(dòng)性來試水，通過 Ondo Finance和 Maple (SYROP) 等平臺的代幣化國債進(jìn)行貸款，后者還因與投資銀行 Cantor Fitzgerald 的合作而聞名。
與此同時(shí)，隨著 DeFi 逐漸演變?yōu)槊嫦虼笠?guī)模收益生成而非零售參與的資本高效層，Lido (LIDO) 或 EigenLayer 等 DeFi 服務(wù)提供的協(xié)議級自動(dòng)化進(jìn)一步抑制了錢包活動(dòng)。
其他用例正在主導(dǎo)以太坊的 Gas 消耗
單純的交易數(shù)據(jù)并不能完整呈現(xiàn) Web3 的全貌，而以太坊的 Gas 使用情況卻能揭示經(jīng)濟(jì)與計(jì)算負(fù)載真正的分布。
來自 Glassnode 的數(shù)據(jù)顯示，盡管 DeFi 一直是以太坊的核心板塊，但其 Gas 消耗如今僅占 11%；NFT 曾在 2022 年占據(jù)相當(dāng)份額，如今已下降至 4%。
相比之下，“其他”類別的占比卻從 2022 年的約 25% 飆升至如今的 58% 以上。該類別涵蓋了諸如現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)代幣化（RWA）、去中心化物理基礎(chǔ)設(shè)施（DePIN）、AI 驅(qū)動(dòng)的 DApp，以及其他或多或少的新型服務(wù)，這些都有可能定義 Web3 的下一階段增長。
以太坊 Gas 使用量（按類別）。來源：Glassnode
尤其是 RWA，常被視為最具潛力的加密領(lǐng)域之一。若剔除穩(wěn)定幣，其總規(guī)模已從 2024 年初的 158 億美元躍升至今日的 254 億美元，涉及約 34.6 萬名代幣持有者。
價(jià)格是否會跟隨 Web3 敘事？
資產(chǎn)價(jià)格很少與鏈上活動(dòng)保持同步。短期內(nèi)炒作可以推動(dòng)價(jià)格飆升，但持續(xù)的增長往往與具備真實(shí)效用和采用的板塊相契合。在過去一年中，基礎(chǔ)設(shè)施和收益導(dǎo)向型項(xiàng)目的表現(xiàn)就遠(yuǎn)超那些僅靠敘事驅(qū)動(dòng)的板塊。
智能合約平臺代幣取得了最強(qiáng)勁的漲幅，前十名平均上漲 142%，其中 HBAR 漲幅高達(dá) 360%，XLM 上漲 334%。作為 Web3 的底層基石，這類代幣的價(jià)格增長顯示了投資者對該領(lǐng)域長期發(fā)展的信心。DeFi 代幣同樣表現(xiàn)良好，平均同比上漲 77%，Curve DAO（CRV）上漲 308%，Pendle（PENDLE）上漲 110%。
前十大 RWA 代幣平均上漲 65%，主要受益于 XDC（+237%）和 OUSG（+137%）。DePIN 板塊的亮點(diǎn) JasmyCoin（+72%）和 Aethir（+39%），依然難以避免整體平均漲幅僅徘徊在 10% 左右。
AI 代幣則明顯落后：前十大純 AI 項(xiàng)目同比下跌 25%，其中唯獨(dú) Bittensor（TAO）上漲 34%。游戲代幣大多錄得下跌，僅有 SuperVerse（SUPER）在過去 12 個(gè)月中暴漲 750%。至于社交代幣，幾乎依舊缺席加密領(lǐng)域，主要協(xié)議至今仍缺乏原生資產(chǎn)。
Web3 投資仍集中在成熟領(lǐng)域，推升了主流智能合約平臺的原生貨幣。以收益為導(dǎo)向的 DeFi 和 RWA 代幣也交出了不俗的回報(bào)。相比之下，AI、DePIN 和社交這些最受炒作的敘事板塊，卻尚未能把關(guān)注度轉(zhuǎn)化為實(shí)際的代幣收益。
隨著采用的深入以及更多板塊的成熟，敘事與表現(xiàn)之間的差距可能會逐漸縮小。但就當(dāng)下而言，投資者的信心依然牢牢扎根于去中心化經(jīng)濟(jì)的基石之上。
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