全球主要交易所正在紛紛推出自己的公鏈，以開拓新的收益來(lái)源，而 Upbit 和 Bithumb 也并非沒有加入這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的可能性。

可能的場(chǎng)景有四種。基于 OP Stack 的 Layer2、韓元穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施、活用韓國(guó)市場(chǎng)的流動(dòng)性特性、以及非上市股票代幣化。每一種都可能成為反映韓國(guó)獨(dú)特市場(chǎng)環(huán)境的差異化方法。

當(dāng)然監(jiān)管限制和技術(shù)復(fù)雜性仍然是巨大的障礙。短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)并非易事。然而在交易量減少和全球競(jìng)爭(zhēng)加劇的情況下，這兩家交易所必須尋找新的增長(zhǎng)動(dòng)力，這一點(diǎn)是明確的。

交易所公鏈競(jìng)爭(zhēng)的序幕

加密貨幣交易所正正式開始加入?yún)^(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的競(jìng)爭(zhēng)。隨著 Coinbase 的 Base、Kraken 的 Ink，以及最近 Robinhood 的加入，競(jìng)爭(zhēng)格局正變得更加激烈。

這場(chǎng)激烈競(jìng)爭(zhēng)的背后，是現(xiàn)有手續(xù)費(fèi)基礎(chǔ)商業(yè)模式存在局限性。雖然交易所的手續(xù)費(fèi)模式是加密貨幣行業(yè)中最穩(wěn)定且經(jīng)過(guò)驗(yàn)證的收益來(lái)源，但由于其結(jié)構(gòu)性特點(diǎn)高度依賴市場(chǎng)狀況，因此需要進(jìn)行收益多元化。此外值得關(guān)注的是，過(guò)去交易所是在各自管轄范圍內(nèi)的有限領(lǐng)域內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)，而現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)舞臺(tái)已擴(kuò)展到全球?qū)用?。同時(shí)去中心化交易所（DEX）曾占據(jù)超過(guò) 25% 的市場(chǎng)份額，正在挑戰(zhàn)中心化交易所的地位。

與此同時(shí)，隨著加密貨幣產(chǎn)業(yè)融入傳統(tǒng)金融體系的速度加快，從交易所的角度來(lái)看，超越單純交易中介、利用區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的衍生業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)正在快速打開。最終這些變化交織在一起，使得交易所公鏈競(jìng)爭(zhēng)在未來(lái)只能進(jìn)一步加速。

如果 Upbit、Bithumb 推出自己的公鏈？

在全球交易所爭(zhēng)相推出自身公鏈的情況下，很自然會(huì)產(chǎn)生一個(gè)問題：「韓國(guó)交易所 Upbit 和 Bithumb 也有可能嗎？」。要判斷這一點(diǎn)，有必要審視這些交易所當(dāng)前的狀況以及他們過(guò)去的嘗試。

韓國(guó)在全球加密貨幣市場(chǎng)中占據(jù)獨(dú)特地位。以法幣為基準(zhǔn)，韓元（KRW）交易量?jī)H次于美元（USD），位居全球第二，有時(shí)甚至超過(guò)美元。僅憑單一國(guó)家的用戶就能產(chǎn)生如此大的交易量是極為罕見的。得益于這樣的市場(chǎng)環(huán)境，Upbit 和 Bithumb 得以成長(zhǎng)為資產(chǎn)總額超過(guò) 5 萬(wàn)億韓元的大企業(yè)。

來(lái)源: The Block

但是這個(gè)看似穩(wěn)固的結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。自 2021 年交易量創(chuàng)下歷史新高以來(lái)，兩家交易所的交易量呈下降趨勢(shì)。這是因?yàn)閲?guó)內(nèi)用戶正在向 Binance、Bybit 等全球交易所或去中心化交易所 DEX 轉(zhuǎn)移。這意味著國(guó)內(nèi)交易所無(wú)法再僅僅依賴韓國(guó)流動(dòng)性特性的環(huán)境正在到來(lái)。

交易所也察覺到了這種變化。Upbit 和 Bithum 都曾嘗試通過(guò)設(shè)立海外分公司和業(yè)務(wù)多元化來(lái)進(jìn)軍全球市場(chǎng)。但在海外僅憑「韓國(guó)交易所」的品牌難以確保差異化的競(jìng)爭(zhēng)力。此外雖然開展了基于平臺(tái)業(yè)務(wù)的多種業(yè)務(wù)，但大部分都與交易所固有的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)相去甚遠(yuǎn)，未能取得顯著成果。當(dāng)然，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的制裁也可能對(duì)業(yè)務(wù)多元化造成了限制。

但現(xiàn)在變化之風(fēng)正在吹起。特朗 普第二任政府的親加密貨幣政策改善全球監(jiān)管環(huán)境，交易所也可以更積極地尋求新的增長(zhǎng)戰(zhàn)略。在此背景下，Upbit 和 Bithumb 推出公鏈也完全是一個(gè)值得考慮的選項(xiàng)。

如果他們推出公鏈，可以期待與過(guò)去不同的結(jié)果。因?yàn)樗麄兛梢灾苯永媒灰姿逃械拇笠?guī)模用戶基礎(chǔ)和豐富流動(dòng)性這一優(yōu)勢(shì)。特別是如果再加上韓國(guó)市場(chǎng)獨(dú)有的特性，完全有可能創(chuàng)造出差異化的價(jià)值。

預(yù)期場(chǎng)景 1: 基于 OP Stack 的 Layer2 構(gòu)建

如果這些交易所構(gòu)建自身鏈，選擇 Layer2 的可能性高于 Layer1。

最大的原因是開發(fā)復(fù)雜度和所需資源的規(guī)模。Layer1 的開發(fā)和運(yùn)營(yíng)需要巨額資源。即使在因 Rollup 服務(wù)而降低了進(jìn)入門檻的 Layer2，也需要相當(dāng)多的專業(yè)人才，Kraken 的 Ink 項(xiàng)目投入了約 40 名開發(fā)人員的事實(shí)很好地證明了這一點(diǎn)。從交易所的角度來(lái)看，獨(dú)立構(gòu)建和運(yùn)營(yíng)此類基礎(chǔ)設(shè)施必然負(fù)擔(dān)沉重。此外他們的目的在于基于基礎(chǔ)設(shè)施擴(kuò)展業(yè)務(wù)的平臺(tái)業(yè)務(wù)，而非專注于構(gòu)建高性能基礎(chǔ)設(shè)施本身。

再加上監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。Layer1 必須發(fā)行原生代幣，但在韓國(guó)的監(jiān)管環(huán)境下，代幣發(fā)行實(shí)際上是不可能的，且遭受當(dāng)局制裁的可能性很大。因此像 Coinbase 采用的那樣，無(wú)需發(fā)行原生代幣也可運(yùn)營(yíng)的 Layer2 模型將成為最現(xiàn)實(shí)的替代方案。

來(lái)源: Optimism, Tiger Research

雖然存在多種用于 Layer2 開發(fā)的 Stack，但目前全球交易所幾乎像標(biāo)準(zhǔn)一樣采用的是 Optimism（OP）Stack。Coinbase 的 Base 和 Kraken 的 Ink 都基于此構(gòu)建，并已成為交易所類型的參考模型。Robinhood 例外地選擇了 Arbitrum，這是因?yàn)槠鋺?zhàn)略目的不同。Coinbase 和 Kraken 追求以互操作性為先的廣泛生態(tài)擴(kuò)張，而 Robinhood 則專注于將其金融服務(wù)上鏈，因此判斷定制靈活性更大的 Arbitrum 更為合適。

Upbit 和 Bithumb 有著與 Coinbase 相似的目標(biāo)。兩家交易所都需要克服現(xiàn)有手續(xù)費(fèi)中心模式的局限，利用大規(guī)模用戶基礎(chǔ)擴(kuò)展到鏈上服務(wù)以創(chuàng)造新的收益來(lái)源，為此開放性和互操作性是關(guān)鍵。因此，如果 Upbit 和 Bithumb 推出自身鏈，最有可能的選擇將是基于 OP Stack 的 Public Layer2。

預(yù)期場(chǎng)景 2: 韓元穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施

Upbit 和 Bithumb 推出自身鏈的另一個(gè)場(chǎng)景是圍繞韓元穩(wěn)定幣構(gòu)建專用基礎(chǔ)設(shè)施。

Upbit 的 KRW 穩(wěn)定幣商標(biāo), 來(lái)源: KIPRIS

實(shí)際上兩家交易所都對(duì)穩(wěn)定幣市場(chǎng)表現(xiàn)出積極的動(dòng)向。Upbit 和 Bithumb 分別申請(qǐng)了穩(wěn)定幣相關(guān)商標(biāo)權(quán)，特別是 Upbit 與韓國(guó)第一的簡(jiǎn)易支付服務(wù) Naver Pay 合作，正式宣布了進(jìn)軍韓元穩(wěn)定幣的計(jì)劃。以其中可能性最高的 Upbit 為中心來(lái)看，現(xiàn)實(shí)的場(chǎng)景是 Naver Pay 發(fā)行基于韓元的穩(wěn)定幣，而 Upbit 為其提供區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)。這是因?yàn)椤短摂M資產(chǎn)用戶保護(hù)法》禁止交易所交易其自身或特殊關(guān)系方發(fā)行的虛擬資產(chǎn)。

來(lái)源: Circle

這種情況下，核心在于構(gòu)建針對(duì)穩(wěn)定幣優(yōu)化的專用基礎(chǔ)設(shè)施?？梢栽黾尤粘Ｉ钪Ц痘螂[私保護(hù)等功能以實(shí)現(xiàn)差異化服務(wù)，并設(shè)計(jì)使用韓元穩(wěn)定幣支付網(wǎng)絡(luò) Gas 費(fèi)的結(jié)構(gòu)。這是與 USDC 的 Arc Network 類似的模型，旨在構(gòu)建所有交易都圍繞穩(wěn)定幣進(jìn)行的生態(tài)系統(tǒng)。這種結(jié)構(gòu)為用戶提供穩(wěn)定的成本結(jié)構(gòu)，同時(shí)為韓元穩(wěn)定幣創(chuàng)造實(shí)際需求，奠定持續(xù)使用的基礎(chǔ)。

但是存在技術(shù)限制。Optimism 默認(rèn)使用以太坊作為 Gas 費(fèi)，不支持自定義 Gas 代幣功能。因此，在這種情況下，基于可定制的 Arbitrum 的 Layer2，或者將韓元穩(wěn)定幣作為原生代幣的 Layer1 構(gòu)建可能是更合適的選擇。

預(yù)期場(chǎng)景 3: 利用韓國(guó)流動(dòng)性特性的戰(zhàn)略

Upbit 和 Bithumb 可以嘗試的策略之一是利用韓國(guó)的流動(dòng)性特性。目前韓國(guó)擁有巨額流動(dòng)性，以法幣基準(zhǔn)位居全球第二，但這些流動(dòng)性僅停留在交易所內(nèi)部系統(tǒng)中。

來(lái)源: LlamaRisk

交易所可以基于托管資產(chǎn)發(fā)行如 upBTC、bbBTC 之類的封裝代幣。Coinbase 的 cbBTC 是代表性案例。這些封裝代幣雖然也可以在其他鏈上使用，但如果交易所在應(yīng)用內(nèi)提供一鍵聯(lián)動(dòng)等便利性，用戶很可能不會(huì)轉(zhuǎn)移到外部，而是停留在交易所構(gòu)建的鏈內(nèi)。這種情況下，試圖利用豐富流動(dòng)性的項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)就有理由選擇該鏈，生態(tài)系統(tǒng)將得以激活，交易所也能確?；诨A(chǔ)設(shè)施的收益。進(jìn)而，預(yù)計(jì)還可以利用封裝代幣親自嘗試借貸等附加商業(yè)模式。

預(yù)期場(chǎng)景 4: 進(jìn)軍非上市股票 (Pre-IPO) 代幣化市場(chǎng)

Upbit 和 Bithumb 可以選擇的另一個(gè)戰(zhàn)略是進(jìn)軍非上市股票代幣化市場(chǎng)。Upbit 運(yùn)營(yíng)商 Dunamu 早已通過(guò)證券 Plus 非上市平臺(tái)運(yùn)營(yíng)非上市股票交易平臺(tái)并積累了經(jīng)驗(yàn)，但這終究只是停留在連接買賣雙方的 P2P 交易模式。存在交易達(dá)成率低、流動(dòng)性也有限的結(jié)構(gòu)性局限。

來(lái)源: Ustockplus

如果基于自身鏈將非上市股票代幣化，情況將有所不同。代幣化的股票可以通過(guò)流動(dòng)性池或做市商進(jìn)行實(shí)時(shí)交易，所有權(quán)轉(zhuǎn)移也通過(guò)智能合約自動(dòng)化、透明地處理。除了單純的交易效率提升，在鏈上甚至可以實(shí)現(xiàn)自動(dòng)分紅、條件交易、可編程股東權(quán)行使等功能，使得設(shè)計(jì)出現(xiàn)有證券系統(tǒng)無(wú)法實(shí)現(xiàn)的金融產(chǎn)品成為可能。

最近 Naver 正在推進(jìn)收購(gòu) Dunamu 的證券 Plus 非上市股份這一點(diǎn)也值得關(guān)注。如果采用 Upbit 提供鏈基礎(chǔ)設(shè)施，Naver 負(fù)責(zé)平臺(tái)運(yùn)營(yíng)和實(shí)物股票管理的結(jié)構(gòu)，可能在監(jiān)管環(huán)境下成為一種現(xiàn)實(shí)的分工模式。即，通過(guò)分離交易基礎(chǔ)設(shè)施和證券管理角色來(lái)降低制度風(fēng)險(xiǎn)，以彌補(bǔ)現(xiàn)有服務(wù)局限的方式進(jìn)軍代幣化市場(chǎng)。

總結(jié)

我們探討了 Upbit 和 Bithumb 推出自有區(qū)塊鏈的各種場(chǎng)景。然而現(xiàn)實(shí)情況是它們面臨著重重挑戰(zhàn)。最大的障礙是監(jiān)管。韓國(guó)采取積極的監(jiān)管模式，這使得引入法律未明確規(guī)定的服務(wù)變得困難重重。這兩家交易所被指定為集團(tuán)企業(yè)，進(jìn)一步加重了監(jiān)管負(fù)擔(dān)，而像 Base 的 Jesse Pollak 這樣的 Web3 原生領(lǐng)導(dǎo)者的缺乏也被認(rèn)為是一個(gè)限制因素。此外技術(shù)復(fù)雜性以及短期內(nèi)自主區(qū)塊鏈成為現(xiàn)實(shí)的可能性微乎其微。

盡管如此他們?nèi)杂泻艽蟮膰L試空間。國(guó)內(nèi)交易量自 2021 年達(dá)到峰值以來(lái)一直在下降，全球競(jìng)爭(zhēng)也日益激烈。現(xiàn)有的收費(fèi)模式存在明顯的增長(zhǎng)局限性，此前的收入多元化嘗試也未能取得顯著成效。持續(xù)增長(zhǎng)需要新的驅(qū)動(dòng)力，而像構(gòu)建自己的區(qū)塊鏈這樣的大膽嘗試或許就是這樣一種途徑。這可能是最現(xiàn)實(shí)的業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略，能夠充分利用兩家交易所各自的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，包括用戶基礎(chǔ)和流動(dòng)性。

到此這篇關(guān)于如果 Upbit 和 Bithumb 推出自己的公鏈會(huì)怎樣？一文分析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Upbit公鏈相關(guān)資訊內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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