如果 Upbit 和 Bithumb 推出自己的公鏈會怎樣？一文分析
全球主要交易所正在紛紛推出自己的公鏈，以開拓新的收益來源，而 Upbit 和 Bithumb 也并非沒有加入這場競爭的可能性。
可能的場景有四種?；?OP Stack 的 Layer2、韓元穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施、活用韓國市場的流動性特性、以及非上市股票代幣化。每一種都可能成為反映韓國獨特市場環(huán)境的差異化方法。
當然監(jiān)管限制和技術(shù)復(fù)雜性仍然是巨大的障礙。短期內(nèi)實現(xiàn)并非易事。然而在交易量減少和全球競爭加劇的情況下，這兩家交易所必須尋找新的增長動力，這一點是明確的。
交易所公鏈競爭的序幕
加密貨幣交易所正正式開始加入?yún)^(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的競爭。隨著 Coinbase 的 Base、Kraken 的 Ink，以及最近 Robinhood 的加入，競爭格局正變得更加激烈。
這場激烈競爭的背后，是現(xiàn)有手續(xù)費基礎(chǔ)商業(yè)模式存在局限性。雖然交易所的手續(xù)費模式是加密貨幣行業(yè)中最穩(wěn)定且經(jīng)過驗證的收益來源，但由于其結(jié)構(gòu)性特點高度依賴市場狀況，因此需要進行收益多元化。此外值得關(guān)注的是，過去交易所是在各自管轄范圍內(nèi)的有限領(lǐng)域內(nèi)競爭，而現(xiàn)在競爭舞臺已擴展到全球?qū)用?。同時去中心化交易所（DEX）曾占據(jù)超過 25% 的市場份額，正在挑戰(zhàn)中心化交易所的地位。
與此同時，隨著加密貨幣產(chǎn)業(yè)融入傳統(tǒng)金融體系的速度加快，從交易所的角度來看，超越單純交易中介、利用區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的衍生業(yè)務(wù)機會正在快速打開。最終這些變化交織在一起，使得交易所公鏈競爭在未來只能進一步加速。
如果 Upbit、Bithumb 推出自己的公鏈？
在全球交易所爭相推出自身公鏈的情況下，很自然會產(chǎn)生一個問題：「韓國交易所 Upbit 和 Bithumb 也有可能嗎？」。要判斷這一點，有必要審視這些交易所當前的狀況以及他們過去的嘗試。
韓國在全球加密貨幣市場中占據(jù)獨特地位。以法幣為基準，韓元（KRW）交易量僅次于美元（USD），位居全球第二，有時甚至超過美元。僅憑單一國家的用戶就能產(chǎn)生如此大的交易量是極為罕見的。得益于這樣的市場環(huán)境，Upbit 和 Bithumb 得以成長為資產(chǎn)總額超過 5 萬億韓元的大企業(yè)。
來源: The Block
但是這個看似穩(wěn)固的結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。自 2021 年交易量創(chuàng)下歷史新高以來，兩家交易所的交易量呈下降趨勢。這是因為國內(nèi)用戶正在向 Binance、Bybit 等全球交易所或去中心化交易所 DEX 轉(zhuǎn)移。這意味著國內(nèi)交易所無法再僅僅依賴韓國流動性特性的環(huán)境正在到來。
交易所也察覺到了這種變化。Upbit 和 Bithum 都曾嘗試通過設(shè)立海外分公司和業(yè)務(wù)多元化來進軍全球市場。但在海外僅憑「韓國交易所」的品牌難以確保差異化的競爭力。此外雖然開展了基于平臺業(yè)務(wù)的多種業(yè)務(wù)，但大部分都與交易所固有的競爭優(yōu)勢相去甚遠，未能取得顯著成果。當然，監(jiān)管機構(gòu)的制裁也可能對業(yè)務(wù)多元化造成了限制。
但現(xiàn)在變化之風正在吹起。特朗 普第二任政府的親加密貨幣政策改善全球監(jiān)管環(huán)境，交易所也可以更積極地尋求新的增長戰(zhàn)略。在此背景下，Upbit 和 Bithumb 推出公鏈也完全是一個值得考慮的選項。
如果他們推出公鏈，可以期待與過去不同的結(jié)果。因為他們可以直接利用交易所固有的大規(guī)模用戶基礎(chǔ)和豐富流動性這一優(yōu)勢。特別是如果再加上韓國市場獨有的特性，完全有可能創(chuàng)造出差異化的價值。
預(yù)期場景 1: 基于 OP Stack 的 Layer2 構(gòu)建
如果這些交易所構(gòu)建自身鏈，選擇 Layer2 的可能性高于 Layer1。
最大的原因是開發(fā)復(fù)雜度和所需資源的規(guī)模。Layer1 的開發(fā)和運營需要巨額資源。即使在因 Rollup 服務(wù)而降低了進入門檻的 Layer2，也需要相當多的專業(yè)人才，Kraken 的 Ink 項目投入了約 40 名開發(fā)人員的事實很好地證明了這一點。從交易所的角度來看，獨立構(gòu)建和運營此類基礎(chǔ)設(shè)施必然負擔沉重。此外他們的目的在于基于基礎(chǔ)設(shè)施擴展業(yè)務(wù)的平臺業(yè)務(wù)，而非專注于構(gòu)建高性能基礎(chǔ)設(shè)施本身。
再加上監(jiān)管風險。Layer1 必須發(fā)行原生代幣，但在韓國的監(jiān)管環(huán)境下，代幣發(fā)行實際上是不可能的，且遭受當局制裁的可能性很大。因此像 Coinbase 采用的那樣，無需發(fā)行原生代幣也可運營的 Layer2 模型將成為最現(xiàn)實的替代方案。
來源: Optimism, Tiger Research
雖然存在多種用于 Layer2 開發(fā)的 Stack，但目前全球交易所幾乎像標準一樣采用的是 Optimism（OP）Stack。Coinbase 的 Base 和 Kraken 的 Ink 都基于此構(gòu)建，并已成為交易所類型的參考模型。Robinhood 例外地選擇了 Arbitrum，這是因為其戰(zhàn)略目的不同。Coinbase 和 Kraken 追求以互操作性為先的廣泛生態(tài)擴張，而 Robinhood 則專注于將其金融服務(wù)上鏈，因此判斷定制靈活性更大的 Arbitrum 更為合適。
Upbit 和 Bithumb 有著與 Coinbase 相似的目標。兩家交易所都需要克服現(xiàn)有手續(xù)費中心模式的局限，利用大規(guī)模用戶基礎(chǔ)擴展到鏈上服務(wù)以創(chuàng)造新的收益來源，為此開放性和互操作性是關(guān)鍵。因此，如果 Upbit 和 Bithumb 推出自身鏈，最有可能的選擇將是基于 OP Stack 的 Public Layer2。
預(yù)期場景 2: 韓元穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施
Upbit 和 Bithumb 推出自身鏈的另一個場景是圍繞韓元穩(wěn)定幣構(gòu)建專用基礎(chǔ)設(shè)施。
Upbit 的 KRW 穩(wěn)定幣商標, 來源: KIPRIS
實際上兩家交易所都對穩(wěn)定幣市場表現(xiàn)出積極的動向。Upbit 和 Bithumb 分別申請了穩(wěn)定幣相關(guān)商標權(quán)，特別是 Upbit 與韓國第一的簡易支付服務(wù) Naver Pay 合作，正式宣布了進軍韓元穩(wěn)定幣的計劃。以其中可能性最高的 Upbit 為中心來看，現(xiàn)實的場景是 Naver Pay 發(fā)行基于韓元的穩(wěn)定幣，而 Upbit 為其提供區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的結(jié)構(gòu)。這是因為《虛擬資產(chǎn)用戶保護法》禁止交易所交易其自身或特殊關(guān)系方發(fā)行的虛擬資產(chǎn)。
來源: Circle
這種情況下，核心在于構(gòu)建針對穩(wěn)定幣優(yōu)化的專用基礎(chǔ)設(shè)施?？梢栽黾尤粘Ｉ钪Ц痘螂[私保護等功能以實現(xiàn)差異化服務(wù)，并設(shè)計使用韓元穩(wěn)定幣支付網(wǎng)絡(luò) Gas 費的結(jié)構(gòu)。這是與 USDC 的 Arc Network 類似的模型，旨在構(gòu)建所有交易都圍繞穩(wěn)定幣進行的生態(tài)系統(tǒng)。這種結(jié)構(gòu)為用戶提供穩(wěn)定的成本結(jié)構(gòu)，同時為韓元穩(wěn)定幣創(chuàng)造實際需求，奠定持續(xù)使用的基礎(chǔ)。
但是存在技術(shù)限制。Optimism 默認使用以太坊作為 Gas 費，不支持自定義 Gas 代幣功能。因此，在這種情況下，基于可定制的 Arbitrum 的 Layer2，或者將韓元穩(wěn)定幣作為原生代幣的 Layer1 構(gòu)建可能是更合適的選擇。
預(yù)期場景 3: 利用韓國流動性特性的戰(zhàn)略
Upbit 和 Bithumb 可以嘗試的策略之一是利用韓國的流動性特性。目前韓國擁有巨額流動性，以法幣基準位居全球第二，但這些流動性僅停留在交易所內(nèi)部系統(tǒng)中。
來源: LlamaRisk
交易所可以基于托管資產(chǎn)發(fā)行如 upBTC、bbBTC 之類的封裝代幣。Coinbase 的 cbBTC 是代表性案例。這些封裝代幣雖然也可以在其他鏈上使用，但如果交易所在應(yīng)用內(nèi)提供一鍵聯(lián)動等便利性，用戶很可能不會轉(zhuǎn)移到外部，而是停留在交易所構(gòu)建的鏈內(nèi)。這種情況下，試圖利用豐富流動性的項目團隊就有理由選擇該鏈，生態(tài)系統(tǒng)將得以激活，交易所也能確?；诨A(chǔ)設(shè)施的收益。進而，預(yù)計還可以利用封裝代幣親自嘗試借貸等附加商業(yè)模式。
預(yù)期場景 4: 進軍非上市股票 (Pre-IPO) 代幣化市場
Upbit 和 Bithumb 可以選擇的另一個戰(zhàn)略是進軍非上市股票代幣化市場。Upbit 運營商 Dunamu 早已通過證券 Plus 非上市平臺運營非上市股票交易平臺并積累了經(jīng)驗，但這終究只是停留在連接買賣雙方的 P2P 交易模式。存在交易達成率低、流動性也有限的結(jié)構(gòu)性局限。
來源: Ustockplus
如果基于自身鏈將非上市股票代幣化，情況將有所不同。代幣化的股票可以通過流動性池或做市商進行實時交易，所有權(quán)轉(zhuǎn)移也通過智能合約自動化、透明地處理。除了單純的交易效率提升，在鏈上甚至可以實現(xiàn)自動分紅、條件交易、可編程股東權(quán)行使等功能，使得設(shè)計出現(xiàn)有證券系統(tǒng)無法實現(xiàn)的金融產(chǎn)品成為可能。
最近 Naver 正在推進收購 Dunamu 的證券 Plus 非上市股份這一點也值得關(guān)注。如果采用 Upbit 提供鏈基礎(chǔ)設(shè)施，Naver 負責平臺運營和實物股票管理的結(jié)構(gòu)，可能在監(jiān)管環(huán)境下成為一種現(xiàn)實的分工模式。即，通過分離交易基礎(chǔ)設(shè)施和證券管理角色來降低制度風險，以彌補現(xiàn)有服務(wù)局限的方式進軍代幣化市場。
總結(jié)
我們探討了 Upbit 和 Bithumb 推出自有區(qū)塊鏈的各種場景。然而現(xiàn)實情況是它們面臨著重重挑戰(zhàn)。最大的障礙是監(jiān)管。韓國采取積極的監(jiān)管模式，這使得引入法律未明確規(guī)定的服務(wù)變得困難重重。這兩家交易所被指定為集團企業(yè)，進一步加重了監(jiān)管負擔，而像 Base 的 Jesse Pollak 這樣的 Web3 原生領(lǐng)導(dǎo)者的缺乏也被認為是一個限制因素。此外技術(shù)復(fù)雜性以及短期內(nèi)自主區(qū)塊鏈成為現(xiàn)實的可能性微乎其微。
盡管如此他們?nèi)杂泻艽蟮膰L試空間。國內(nèi)交易量自 2021 年達到峰值以來一直在下降，全球競爭也日益激烈。現(xiàn)有的收費模式存在明顯的增長局限性，此前的收入多元化嘗試也未能取得顯著成效。持續(xù)增長需要新的驅(qū)動力，而像構(gòu)建自己的區(qū)塊鏈這樣的大膽嘗試或許就是這樣一種途徑。這可能是最現(xiàn)實的業(yè)務(wù)多元化戰(zhàn)略，能夠充分利用兩家交易所各自的競爭優(yōu)勢，包括用戶基礎(chǔ)和流動性。
到此這篇關(guān)于如果 Upbit 和 Bithumb 推出自己的公鏈會怎樣？一文分析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Upbit公鏈相關(guān)資訊內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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