比特幣市場(chǎng)正處于一個(gè)罕見(jiàn)的階段：鏈上數(shù)據(jù)、持有者行為以及機(jī)構(gòu)資金流向都呈現(xiàn)出一種趨勢(shì)，預(yù)示著未來(lái)一年比特幣將強(qiáng)勢(shì)上漲。雖然價(jià)格本身只能反映部分情況，但鏈上指標(biāo)讓我們能夠洞察持有者的信心、供應(yīng)動(dòng)態(tài)以及驅(qū)動(dòng)這一資產(chǎn)的實(shí)時(shí)基本面。

讓我們分析一下正在發(fā)生的情況、持有者的立場(chǎng)以及為什么在接下來(lái)的12個(gè)月里看漲的理由比大多數(shù)人所認(rèn)為的要更充分。

比特幣鏈上現(xiàn)狀

如果拋開(kāi)每日頭條新聞和短期波動(dòng)的干擾，比特幣網(wǎng)絡(luò)本身就展現(xiàn)出非凡的力量。

• 非流動(dòng)性供應(yīng)量創(chuàng)歷史新高：目前比特幣流通供應(yīng)量中約 72% 存在于幾乎沒(méi)有或完全沒(méi)有交易記錄的錢包中。這相當(dāng)于超過(guò) 1400 萬(wàn)枚比特幣實(shí)際上“退出市場(chǎng)”。每一次新的上漲都必須與越來(lái)越少的可交易流通量競(jìng)爭(zhēng)，一旦需求激增，就會(huì)放大上漲的勢(shì)頭。
• 已實(shí)現(xiàn)市值創(chuàng)歷史新高：已實(shí)現(xiàn)市值（所有代幣基于最后成交價(jià)格后的總價(jià)值）已突破1萬(wàn)億美元。這表明，進(jìn)入并留存于網(wǎng)絡(luò)的實(shí)際資金比歷史上任何時(shí)期都多。投資者正在以更高的價(jià)格買入，且沒(méi)有拋售。
• 交易所余額持續(xù)下降：交易所儲(chǔ)備接近多年來(lái)的最低水平。這意味著，只需點(diǎn)擊一下按鈕即可出售的加密貨幣數(shù)量正在減少。從歷史來(lái)看，交易所余額低往往預(yù)示著供應(yīng)緊張，因?yàn)樽酝泄艿募用茇泿磐ǔ３钟衅谙掭^長(zhǎng)。
• 算力和難度創(chuàng)歷史新高：挖礦難度已攀升至歷史新高，算力也持續(xù)突破新高。這是礦工長(zhǎng)期以來(lái)對(duì)網(wǎng)絡(luò)的信任，他們投入巨資于硬件和基礎(chǔ)設(shè)施，以保障網(wǎng)絡(luò)安全。這體現(xiàn)了網(wǎng)絡(luò)的韌性，而非脆弱。

綜合來(lái)看，情況很簡(jiǎn)單：供應(yīng)受限，信心十足，而且網(wǎng)絡(luò)本身也從未如此強(qiáng)大。

持有者行為：誰(shuí)在拋售，誰(shuí)在堅(jiān)持

比特幣鏈上數(shù)據(jù)最強(qiáng)大的功能之一是，它讓我們能夠根據(jù)持有時(shí)間范圍來(lái)區(qū)分市場(chǎng)參與者。

• 短期持有者 (STH)：持有時(shí)間少于155天的加密貨幣。從歷史上看，他們最容易在恐慌中拋售或在后期追漲。最近的數(shù)據(jù)顯示，STH在市場(chǎng)回調(diào)期間一直在虧本拋售——典型的弱手行為。在市場(chǎng)波動(dòng)期間，他們一直是邊際賣家。
• 長(zhǎng)期持有者 (LTH)：這些代幣持有時(shí)間超過(guò)155天，并且仍然是網(wǎng)絡(luò)的中堅(jiān)力量。LTH的供應(yīng)量處于或接近歷史最高水平。代幣持有的時(shí)間越長(zhǎng)，它們轉(zhuǎn)移的可能性就越小。即使在整個(gè)夏季價(jià)格波動(dòng)期間，LTH仍在持續(xù)增持，僅在局部高點(diǎn)選擇性地獲利了結(jié)。

這里重要的不只是分配，還有吸收。當(dāng)短期持有者恐慌性拋售時(shí)，市場(chǎng)正在尋找愿意長(zhǎng)期持有的人來(lái)接手這些代幣。這就是供應(yīng)從弱手到強(qiáng)手的轉(zhuǎn)移——這是每個(gè)牛市持續(xù)的基礎(chǔ)。

需求方：機(jī)構(gòu)和ETF

在需求方面，有兩個(gè)因素占主導(dǎo)地位：美國(guó)現(xiàn)貨交易所交易基金（ETF）流量和機(jī)構(gòu)持倉(cāng)情況。

• ETF資金流入：在夏初的疲軟期之后，美國(guó)比特幣ETF的資金流入再次加速。有些日子甚至帶來(lái)了超過(guò)5億美元的凈新增需求。更重要的是，這些資金流往往呈現(xiàn)聚集態(tài)勢(shì)——連續(xù)多個(gè)交易日表現(xiàn)強(qiáng)勁，從而形成持續(xù)的買盤壓力。
• 機(jī)構(gòu)持倉(cāng)：期貨未平倉(cāng)合約和托管報(bào)告顯示，本輪上漲的主要驅(qū)動(dòng)力并非杠桿或散戶狂熱，而是由穩(wěn)定的機(jī)構(gòu)配置推動(dòng)。這種需求往往更具“粘性”。他們并非日內(nèi)交易者，而是將比特幣視為宏觀資產(chǎn)和長(zhǎng)期貨幣貶值的對(duì)沖工具的投資組合經(jīng)理。

簡(jiǎn)而言之：供應(yīng)緊張，而專業(yè)需求穩(wěn)定。這種組合罕見(jiàn)而強(qiáng)大。

未來(lái)12個(gè)月的看漲理由

那么，為什么所有這些因素加起來(lái)會(huì)形成看漲的前景呢？以下是六大核心支柱：

結(jié)構(gòu)性供應(yīng)緊張

由于非流動(dòng)性供應(yīng)達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄水平，且交易所余額緊張，任何需求的增加都會(huì)受到供應(yīng)限制的影響。ETF每周持續(xù)增加數(shù)億美元。這是典型的供應(yīng)緊縮局面。

已實(shí)現(xiàn)市值上升

已實(shí)現(xiàn)市值超過(guò)1萬(wàn)億美元，反映了更高價(jià)格下的“粘性”需求。歷史上，每當(dāng)該指標(biāo)升至新高，都會(huì)為更高的市場(chǎng)價(jià)格奠定基礎(chǔ)，因?yàn)檫@表明這些資金不太可能在虧損時(shí)賣出。

鏈上風(fēng)險(xiǎn)仍然適中

諸如MVRV z-score（用于比較當(dāng)前市場(chǎng)價(jià)格與平均持有者成本的基準(zhǔn)）之類的指標(biāo)雖然有所上升，但遠(yuǎn)未達(dá)到過(guò)熱的程度。在過(guò)去的周期中，當(dāng)這些信號(hào)達(dá)到極端水平時(shí)，才會(huì)出現(xiàn)暴漲的頂部。目前我們還沒(méi)有達(dá)到這一階段，還有很大的上升空間。

礦工信心

難度和算力處于歷史高位，這表明即使在減半之后，礦工們?nèi)栽跀U(kuò)大挖礦產(chǎn)能。礦工們是長(zhǎng)期主義的“信徒”；除非他們預(yù)期未來(lái)價(jià)格會(huì)上漲，否則他們不會(huì)投資數(shù)十億美元建設(shè)基礎(chǔ)設(shè)施。

季節(jié)性強(qiáng)勢(shì)

歷史上，第四季度一直是比特幣表現(xiàn)最強(qiáng)勁的季度之一，許多漲勢(shì)始于9月，并在年底加速。今年的價(jià)格走勢(shì)——9月初創(chuàng)下局部低點(diǎn)——完美契合了這一模式。

專業(yè)化飛輪

ETF運(yùn)行平穩(wěn)的每個(gè)季度，都會(huì)有更多機(jī)構(gòu)獲得配置信心。每一個(gè)新的注冊(cè)投資顧問(wèn)（RIA）平臺(tái)、家族理財(cái)辦公室或企業(yè)財(cái)務(wù)部門批準(zhǔn)投資比特幣，都會(huì)增加需求基礎(chǔ)。該模式平穩(wěn)運(yùn)行的時(shí)間越長(zhǎng)，這個(gè)飛輪就會(huì)變得越強(qiáng)大。

需要關(guān)注的風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)上沒(méi)有任何牛市是必然的，并且存在值得追蹤的風(fēng)險(xiǎn)。

• 短期持有者過(guò)剩：在高位附近買入的STH可能會(huì)繼續(xù)逢高拋售，從而形成需要吸收的阻力區(qū)。
• 宏觀沖擊：傳統(tǒng)市場(chǎng)發(fā)生重大避險(xiǎn)事件可能會(huì)暫時(shí)抑制需求。
• 礦工壓力：如果難度持續(xù)上升，但手續(xù)費(fèi)卻保持在低位，一些礦工可能需要資產(chǎn)變現(xiàn)。不過(guò)，從歷史來(lái)看，市場(chǎng)能夠消化礦工的拋售行為而不改變趨勢(shì)。

這些都是真實(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)，但除非它們與系統(tǒng)性需求疲軟（目前還不明顯）相結(jié)合，否則都不會(huì)從根本上破壞長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)。

投資定位要點(diǎn)

對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，鏈上數(shù)據(jù)傳遞的信息很明確：

• 利用回調(diào)作為機(jī)會(huì)：當(dāng)短期持有者放棄抵抗，并且SOPR（已實(shí)現(xiàn)價(jià)格收益比）跌破1時(shí)，通常標(biāo)志著有利的積累區(qū)域。
• 密切關(guān)注ETF資金流向：持續(xù)多日的資金流入是機(jī)構(gòu)正在積極買入的強(qiáng)烈信號(hào)。
• 跟蹤非流動(dòng)性供應(yīng)和已實(shí)現(xiàn)市值：如果牛市行情保持不變，這兩項(xiàng)指標(biāo)都應(yīng)該繼續(xù)呈上升趨勢(shì)。

首要任務(wù)應(yīng)該是逐步建立倉(cāng)位、尊重波動(dòng)性并密切關(guān)注基本面指標(biāo)。

總結(jié)

比特幣正處于供應(yīng)動(dòng)態(tài)、持有者信心和機(jī)構(gòu)需求交匯的時(shí)刻。非流動(dòng)性供應(yīng)量創(chuàng)歷史新高。已實(shí)現(xiàn)市值達(dá)到歷史最高水平。交易所余額稀少。ETF正在持續(xù)買入。礦工們繼續(xù)以前所未有的水平維護(hù)著網(wǎng)絡(luò)安全。

綜合以上所有因素，未來(lái)12個(gè)月最有可能的走勢(shì)并非橫向波動(dòng)，而是價(jià)格大幅上漲。市場(chǎng)波動(dòng)仍將持續(xù)——這向來(lái)如此。但這個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性基礎(chǔ)比比特幣歷史上任何階段都更加穩(wěn)固、更加深厚且更具韌性。

對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，信息很簡(jiǎn)單：牛市格局未變，未來(lái)12個(gè)月可能會(huì)發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

到此這篇關(guān)于比特幣鏈上現(xiàn)狀如何?為何比特幣未來(lái)12個(gè)月可能爆發(fā)式增長(zhǎng)?一文解析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)比特幣內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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