去中心化金融（DeFi）在一輪又一輪的市場(chǎng)周期中，經(jīng)歷了重大的結(jié)構(gòu)性演變。盡管中心化交易所（CEX）在交易量上始終占據(jù)領(lǐng)先地位，但去中心化交易所（DEX）在每個(gè)周期都在從 CEX 手中奪取市場(chǎng)份額 —— 而這一次，兩者的競(jìng)爭(zhēng)差距已縮小到前所未有的水平。

這種持續(xù)的市場(chǎng)份額差異，核心原因十分明確：去中心化本身帶來(lái)了根本性的基礎(chǔ)設(shè)施限制。區(qū)塊鏈作為新型金融基礎(chǔ)設(shè)施，在過(guò)去十年的大部分時(shí)間里，在速度、流動(dòng)性和用戶體驗(yàn)上都無(wú)法與 CEX 相媲美。

然而，每一輪周期中，DEX 都在明顯發(fā)力縮小這一差距。到 2025 年，我們有理由提出這樣一個(gè)問(wèn)題：去中心化交易所（DEX）最終會(huì)取代中心化交易所（CEX）嗎？

周期性困境：DEX 為何尚未實(shí)現(xiàn)趕超？

對(duì)多輪市場(chǎng)周期的研究表明，DEX 的基礎(chǔ)設(shè)施正逐步成熟，而每一輪周期都為當(dāng)前的格局奠定了基礎(chǔ)。

2017-2018 年：實(shí)驗(yàn)探索期

早期的 DEX（如 EtherDelta）直接運(yùn)行在以太坊 Layer 1 上，結(jié)算需耗時(shí)數(shù)分鐘，用戶界面簡(jiǎn)陋，流動(dòng)性也嚴(yán)重不足。與之形成鮮明對(duì)比的是，幣安的規(guī)模擴(kuò)張如同 Web 2 應(yīng)用一般 —— 速度快、流動(dòng)性充足且用戶友好，迅速吸引了散戶與機(jī)構(gòu)用戶。

• DEX 市場(chǎng)份額：約 0%
• CEX 市場(chǎng)份額：約 100%

這一早期階段印證了一個(gè)關(guān)鍵結(jié)論：去中心化的實(shí)現(xiàn)是可行的，但性能與易用性是亟待突破的主要障礙。

2020 年：DeFi 夏季突破期

Uniswap 推出的自動(dòng)做市商（AMM）模式具有革命性意義。它無(wú)需訂單簿，任何人都能「無(wú)許可」地提供流動(dòng)性 —— 這是 DEX 設(shè)計(jì)中首次出現(xiàn)的實(shí)質(zhì)性架構(gòu)創(chuàng)新。但當(dāng)時(shí)，AMM 主要服務(wù)于「長(zhǎng)尾代幣」（交易活躍度較低的小眾代幣），無(wú)法覆蓋流動(dòng)性深厚的主流代幣。

隨著以太坊網(wǎng)絡(luò)擁堵加劇，Gas 費(fèi)從不到 20 gwei 飆升至 400 多 gwei，每筆交易成本大幅增加；同時(shí)交易界面延遲嚴(yán)重，專業(yè)交易者仍堅(jiān)定選擇 Bybit、幣安等 CEX。

• DEX 市場(chǎng)份額：0.33%
• CEX 市場(chǎng)份額：99.67%

為解決流動(dòng)性問(wèn)題，Uniswap V 3 在 2021 年推出「集中流動(dòng)性池」—— 這一架構(gòu)復(fù)雜的方案允許流動(dòng)性提供者（LP）在自定義價(jià)格區(qū)間內(nèi)分配流動(dòng)性。盡管「無(wú)常損失」（IL）問(wèn)題仍未解決（導(dǎo)致許多人不愿為小額代幣提供流動(dòng)性），但這仍是一次巨大突破：DEX 從「實(shí)驗(yàn)性協(xié)議」轉(zhuǎn)變?yōu)椤柑囟ㄊ袌?chǎng)板塊與部分交易者的可行交易場(chǎng)所」。

2022 年：FTX 事件后的信任危機(jī)期

2022 年 11 月，F(xiàn)TX 交易所破產(chǎn)，整個(gè)行業(yè)為之震動(dòng)：數(shù)十億美元用戶資金一夜蒸發(fā)，市場(chǎng)對(duì)中心化托管機(jī)構(gòu)的信任徹底崩塌。此后數(shù)周，「不是你的私鑰，就不是你的幣」成為加密貨幣領(lǐng)域推特（現(xiàn) X 平臺(tái)）的熱門話題，交易者紛紛轉(zhuǎn)向「自我托管」。

受此影響，Uniswap、dYdX 等 DEX 的交易量激增：Uniswap 交易量突破 50 億美元，dYdX 交易量飆升 400%，大量用戶從 CEX 轉(zhuǎn)移至 DEX。但即便勢(shì)頭向好，核心問(wèn)題仍未解決 —— 錢包用戶體驗(yàn)差、跨鏈流動(dòng)性分散、缺乏法幣出入金通道。隨著短期恐慌情緒消退，用戶行為逐漸回歸常態(tài)，許多人重新選擇 CEX。

• DEX 市場(chǎng)份額：約 5%
• CEX 市場(chǎng)份額：約 95%

對(duì)此，DeFi 生態(tài)進(jìn)一步創(chuàng)新：推出跨鏈 Uniswap 路由功能，并通過(guò) Rabby Wallet、Phantom 等錢包優(yōu)化用戶體驗(yàn)。

然而，DEX 仍無(wú)法達(dá)到 CEX 級(jí)別的低延遲。每一輪周期的改進(jìn)雖有增量，但性能差距依然顯著：區(qū)塊鏈尚不能支持專業(yè)級(jí)交易，而具有超低延遲的「訂單簿架構(gòu)」，與 AMM 的設(shè)計(jì)約束存在根本性沖突。

2025 年：轉(zhuǎn)折點(diǎn)

2025 年的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了質(zhì)的轉(zhuǎn)變 —— 基礎(chǔ)設(shè)施首次成熟到足以支撐 DEX 與 CEX 的「真正競(jìng)爭(zhēng)」。高性能區(qū)塊鏈、鏈上 中 央限價(jià)訂單簿（CLOB）、直接法幣整合功能，以及接近 CEX 的低延遲，已全面融入鏈上協(xié)議。像 Hyperliquid、Paradex、Lighter 等永續(xù)合約 DEX（Perp DEX），正提供「接近 CEX 功能水平」的鏈上交易體驗(yàn)。

流動(dòng)性聚合、更快的區(qū)塊確認(rèn)時(shí)間、統(tǒng)一保證金系統(tǒng)，讓交易者能直接在鏈上執(zhí)行從現(xiàn)貨到衍生品的各類策略，無(wú)需再面對(duì)以往鏈上交易的繁瑣阻礙。

• DEX 市場(chǎng)份額：約 19%（2025 年第二季度峰值達(dá) 23%）
• CEX 市場(chǎng)份額：約 81%

盡管尚未實(shí)現(xiàn)「功能對(duì)等」，但 DEX 已不再是「替代方案」，而是成為了 CEX 的「直接競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手」。

圖 1. DEX 與 CEX 市場(chǎng)份額變化趨勢(shì)

2025 年數(shù)據(jù)一覽：CEX 仍占主導(dǎo)，DEX 追趕速度加快

數(shù)據(jù)清晰顯示：盡管 CEX 仍主導(dǎo)全球流動(dòng)性，但 DEX 正一輪周期接一輪周期、一個(gè)季度接一個(gè)季度地縮小差距。從現(xiàn)貨到衍生品，所有細(xì)分領(lǐng)域都呈現(xiàn)「交易向鏈上轉(zhuǎn)移」的跡象。

• 現(xiàn)貨市場(chǎng)：DEX 的市場(chǎng)份額從 2024 年第四季度的 10.5%，上升至 2025 年第三季度末的 19%。
• 期貨市場(chǎng)：2025 年第三季度末，DEX 占比約 13%，較 2024 年第四季度的 4.9% 大幅增長(zhǎng)。

圖 2. DEX 市場(chǎng)份額——現(xiàn)貨與永續(xù)合約

• 現(xiàn)貨交易量：2025 年第三季度，DEX 現(xiàn)貨交易量達(dá) 1.43 萬(wàn)億美元，創(chuàng)歷史新高 —— 較 2025 年第二季度的 1 萬(wàn)億美元環(huán)比增長(zhǎng) 43.6%，超過(guò) 2025 年第一季度 1.2 萬(wàn)億美元的此前峰值。

圖 3. 現(xiàn)貨 DEX，季度環(huán)比交易量圖表

• 永續(xù)合約交易量：2025 年 DEX 永續(xù)合約交易量大幅擴(kuò)張，截至第三季度鏈上累計(jì)達(dá) 2.1 萬(wàn)億美元—— 較 2025 年第二季度增長(zhǎng) 107%，且超過(guò) DEX 自身的現(xiàn)貨交易量。

圖 4. Perp DEX 季度環(huán)比交易量圖表

• CEX 表現(xiàn)：2025 年第三季度，CEX 現(xiàn)貨交易量估計(jì)超 5.4 萬(wàn)億美元，仍保持主導(dǎo)地位，較 2025 年第二季度增長(zhǎng) 25%。

圖 5. CEX 現(xiàn)貨月度交易量

• 趨勢(shì)方向明確且持續(xù)加速：DEX 現(xiàn)貨交易量環(huán)比增長(zhǎng) 43.6%、同比增長(zhǎng) 33%；永續(xù)合約交易在過(guò)去 12 個(gè)月激增超 5 倍，在期貨交易總規(guī)模中的占比從 3.45% 升至 16.7%。若當(dāng)前趨勢(shì)持續(xù)，2025 年將成為 DEX 市場(chǎng)定位的「拐點(diǎn)」。

采用模式

盡管 DeFi 的采用率穩(wěn)步提升，但在不同地區(qū)、不同用戶群體間的增長(zhǎng)并不均衡。不同市場(chǎng)、用戶特征與機(jī)構(gòu)行為，正塑造著 DeFi 的全球演進(jìn)路徑。以下模式揭示了 DeFi 的增長(zhǎng)熱點(diǎn)、專業(yè)用戶與散戶的參與差異，以及這些趨勢(shì)對(duì)下一階段增長(zhǎng)的意義。

• 全球分布不均：亞太地區(qū)是增長(zhǎng)最快的區(qū)域，鏈上活動(dòng)同比增長(zhǎng) 69%，其次是拉丁美洲和撒哈拉以南非洲；北美與歐洲在絕對(duì)交易量上仍占主導(dǎo)，但增長(zhǎng)率較低（約 42%-49%）。亞洲與非洲的增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，尤其體現(xiàn)在低手續(xù)費(fèi)鏈上的小額交易中 —— 這反映出「散戶驅(qū)動(dòng)的自然增長(zhǎng)」特征。
• 機(jī)構(gòu)參與特征：機(jī)構(gòu)的 DeFi 采用呈現(xiàn)獨(dú)特模式。大型交易公司越來(lái)越多地使用「跨平臺(tái)路由」—— 即將 CEX 與 DEX 的流動(dòng)性整合，以優(yōu)化交易執(zhí)行效率并對(duì)沖頭寸。這種「混合模式」表明，專業(yè)交易者已不再將 DEX 視為「高風(fēng)險(xiǎn)替代方案」，而是將其作為「互補(bǔ)性 交易場(chǎng)所」。
• 代幣發(fā)行偏好：大多數(shù)新項(xiàng)目選擇「先在 DEX 發(fā)行」—— 利用 DEX 進(jìn)行初始價(jià)格發(fā)現(xiàn)，之后再尋求 CEX 上市。原因在于 DEX 的代幣發(fā)行「無(wú)需許可且無(wú)手續(xù)費(fèi)」；但資金充足的項(xiàng)目通常會(huì)選擇 CEX 上市，以實(shí)現(xiàn)更廣泛的代幣分發(fā)。
• DeFi 總鎖倉(cāng)量（TVL）：2025 年第三季度，DeFi 協(xié)議總鎖倉(cāng)量達(dá) 1570 億美元，創(chuàng)歷史新高 —— 其中超 50% 的 TVL 與 DEX 協(xié)議及流動(dòng)性池相關(guān)。以太坊以約 63% 的占比，主導(dǎo) DeFi 總鎖倉(cāng)量。
• 活躍交易者規(guī)模：CEX 仍在用戶數(shù)量上占優(yōu)，全球注冊(cè)用戶超 3 億（僅幣安就有 2.9 億用戶）；相比之下，DEX 月活躍用戶約 1000 萬(wàn) - 1500 萬(wàn) —— 數(shù)量雖少，但用戶更具「DeFi 原生屬性」，且交易經(jīng)驗(yàn)更豐富。

綜上，DEX 持續(xù)縮小與 CEX 的競(jìng)爭(zhēng)差距，但真正讓 DEX 接近 CEX 性能水平的，是其核心交易架構(gòu)的演進(jìn)。下一次突破將由「鏈上訂單簿（CLOB）模式」推動(dòng) —— 這種模式融合了去中心化的優(yōu)勢(shì)，以及 CEX 與傳統(tǒng)金融（TradFi）的效率。

打破 AMM 壁壘：高性能 CLOB DEX 時(shí)代

自動(dòng)做市商（AMM）推動(dòng)了 DeFi 的第一波浪潮，實(shí)現(xiàn)了「無(wú)許可交易」，但在效率、價(jià)格發(fā)現(xiàn)與資金利用率上存在明顯短板。新一代「鏈上 中 央限價(jià)訂單簿（CLOB）DEX」，標(biāo)志著 DEX 架構(gòu)的結(jié)構(gòu)性飛躍。

以 Hyperliquid 為例，其展示了「CEX 級(jí)性能與鏈上透明度結(jié)合」的可能性：通過(guò)將訂單簿機(jī)制重新引入去中心化系統(tǒng)，解決了交易者對(duì) CEX 的核心依賴痛點(diǎn) —— 延遲、執(zhí)行精度、資金效率，尤其是在限價(jià)單與衍生品交易中的關(guān)鍵問(wèn)題。

• 延遲：平均確認(rèn)時(shí)間 [僅 0.07 秒]（通過(guò) HyperBFT 共識(shí)機(jī)制實(shí)現(xiàn)）—— 與主流 CEX 相當(dāng)，遠(yuǎn)快于 AMM DEX（2-30 秒）。
• 流動(dòng)性深度：Hyperliquid 等鏈上 CLOB 為去中心化流動(dòng)性設(shè)立了新基準(zhǔn) —— 平臺(tái)每秒可處理多達(dá) 20 萬(wàn)個(gè)訂單，未平倉(cāng)合約價(jià)值達(dá) [65 億美元]，深度訂單簿能承接大額交易且對(duì)價(jià)格影響極小。對(duì)于比特幣（BTC）、以太坊（ETH）等主流交易對(duì)，滑點(diǎn)（交易價(jià)格與預(yù)期價(jià)格的偏差）低于 0.1%，可與 CEX 媲美。這與 AMM 形成鮮明對(duì)比：即便 AMM 通過(guò) ve (3,3) 機(jī)制等架構(gòu)優(yōu)化，滑點(diǎn)與無(wú)常損失問(wèn)題仍未解決。不過(guò)，Hyperliquid 上交易不活躍的「小眾交易對(duì)」仍面臨較寬點(diǎn)差，表明不同市場(chǎng)的流動(dòng)性深度仍存在差異。
• 交易費(fèi)用：Hyperliquid 的 CLOB 設(shè)計(jì)大幅降低了交易成本 —— 期貨交易平均吃單費(fèi)率約 0.035%-0.045%，現(xiàn)貨交易約 0.07%，掛單者還可獲得小額返傭。這一費(fèi)率水平與頂級(jí) CEX 相當(dāng)，且遠(yuǎn)低于 AMM 的典型 swap 費(fèi)用（0.3%-0.5%）。與 AMM 不同，交易者無(wú)需承擔(dān)無(wú)常損失或路由效率低下的成本，因此 CLOB 對(duì)活躍交易者與機(jī)構(gòu)交易者而言，資金效率更高。

圖 6. CEX vs 自動(dòng)化做市商 DEX vs 訂單簿 DEX：功能對(duì)比

基于 CLOB 的 DEX，代表了 CEX 與 DEX 的「融合方向」—— 既具備 CEX 的高性能與深厚流動(dòng)性，又擁有 DEX 的自我托管、透明度與鏈上執(zhí)行優(yōu)勢(shì)。

圖 7. CEX 與 DEX 領(lǐng)域的交匯點(diǎn)

交易者為何轉(zhuǎn)向 DEX？

交易者可能因「意識(shí)形態(tài)認(rèn)同」選擇去中心化平臺(tái)而非托管平臺(tái)，但真正驅(qū)動(dòng)遷移的，是 DEX 在安全性、成本效率或操作便利性上的「切實(shí)改進(jìn)」。CEX 過(guò)去能主導(dǎo)市場(chǎng)，核心在于其更流暢的用戶體驗(yàn)與更深厚的流動(dòng)性。

如今，DEX 已逐步追趕 —— 到 2025 年，DEX 不僅實(shí)現(xiàn)了「接近 CEX 的功能對(duì)等」，更在特定領(lǐng)域建立了競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。當(dāng)前的 DEX 展現(xiàn)出三大結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)：具備 CEX 級(jí)用戶體驗(yàn)的去中心化特性、極低（甚至零）手續(xù)費(fèi)、安全性，以及對(duì)「公平市場(chǎng)」的訪問(wèn)權(quán)。

1、去中心化 + CEX 級(jí)用戶體驗(yàn)

DEX 天生具備兩大優(yōu)勢(shì)：

• 透明度：鏈上結(jié)算讓交易可追溯、流動(dòng)性可驗(yàn)證，且通常提供「儲(chǔ)備證明」，用戶可自主審計(jì)協(xié)議活動(dòng)；
• 自我托管：交易者始終掌控資產(chǎn)，徹底規(guī)避 CEX 被黑客攻擊的風(fēng)險(xiǎn) —— 僅截至 2025 年中期，CEX 因黑客攻擊被盜的資金總額已超 [21.7 億美元]。

但過(guò)去，DEX 的「執(zhí)行基礎(chǔ)設(shè)施」始終是短板：用戶界面簡(jiǎn)陋、流動(dòng)性高度分散（導(dǎo)致滑點(diǎn)成本高）、結(jié)算慢且費(fèi)用高。交易者之所以容忍 CEX 的風(fēng)險(xiǎn)，僅是因?yàn)?CEX 能提供速度與易用性。隨著 dYdX 的推出，基礎(chǔ)設(shè)施短板開始改善；而 Hyperliquid 的出現(xiàn)，讓 DEX 的體驗(yàn)實(shí)現(xiàn)了「指數(shù)級(jí)提升」。

2025 年，以 Lighter、Paradex、Bullet 為代表的 CLOB DEX 興起 —— 這些 DEX 在速度與效率上與 CEX 相當(dāng)（部分場(chǎng)景甚至更優(yōu)），同時(shí)保留了去中心化的核心優(yōu)勢(shì)。

現(xiàn)代 DEX 的體驗(yàn)升級(jí)包括：

• 用戶體驗(yàn) / 界面革新：Hyperliquid、Paradex、Lighter 的交易儀表盤，在設(shè)計(jì)與響應(yīng)速度上可與幣安媲美；
• 流動(dòng)性轉(zhuǎn)型：AMM 逐步被鏈上 CLOB 取代，實(shí)現(xiàn)深度訂單簿、窄點(diǎn)差與低滑點(diǎn)；
• 無(wú)縫入門流程：錢包集成、一鍵交易、法幣入金通道與引導(dǎo)式教程，讓 DEX 的開戶流程有時(shí)比 CEX 的 KYC 流程更快。

例如，Hyperliquid 在 2025 年第二季度的交易量達(dá) 6555 億美元 ——DEX 能實(shí)現(xiàn)如此龐大的交易量，核心原因在于：它在不犧牲資產(chǎn)托管權(quán)與透明度的前提下，提供了 CEX 級(jí)的用戶體驗(yàn)與易用性。

2、零手續(xù)費(fèi)模式

DEX 與 CEX 商業(yè)模式的最大差異，在于交易費(fèi)用結(jié)構(gòu)。CEX 長(zhǎng)期依賴「吃單 / 掛單傭金、返傭、聯(lián)盟營(yíng)銷收入」盈利，而 DEX 正重構(gòu)這一經(jīng)濟(jì)框架。

以永續(xù)合約為例：幣安對(duì)掛單收取 0.020% 手續(xù)費(fèi)，對(duì)吃單收取 0.040% 手續(xù)費(fèi)；而 Paradex、Lighter 等新興 DEX 則徹底取消了交易手續(xù)費(fèi)。它們采用 Robinhood（美國(guó)零傭金券商）的模式 —— 不向用戶收取直接交易費(fèi)，而是通過(guò)「做市商付費(fèi)獲取訂單流訪問(wèn)權(quán)與執(zhí)行優(yōu)先級(jí)」來(lái)創(chuàng)收。

例如，Paradex 首創(chuàng)了「零售價(jià)格改善（RPI）」與「訂單流付費(fèi)（PFOF）」等結(jié)構(gòu)化模式：既提升了用戶的交易執(zhí)行質(zhì)量，又保障了協(xié)議的可持續(xù)收入。這種模式復(fù)制了羅賓漢對(duì)零售股票交易的革新邏輯，但完全基于鏈上環(huán)境，且更透明。

零手續(xù)費(fèi) DEX 的影響深遠(yuǎn)：

• 顛覆 CEX 聯(lián)盟經(jīng)濟(jì)：零手續(xù)費(fèi)改變了 CEX 的傳統(tǒng)收費(fèi)模式 —— 盡管交易者無(wú)需支付吃單 / 掛單費(fèi)，但協(xié)議仍可通過(guò) PFOF、RPI、高級(jí)功能等方式創(chuàng)收，降低了對(duì)聯(lián)盟傭金的依賴，重塑了交易生態(tài)的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制；
• 降低市場(chǎng)參與門檻：CEX 的專業(yè) / VIP 交易者可通過(guò)「高額交易量」獲得返傭優(yōu)惠，但大多數(shù)用戶需支付標(biāo)準(zhǔn)費(fèi)率，且對(duì)「手續(xù)費(fèi)減免」或「零手續(xù)費(fèi)」高度敏感 —— 零手續(xù)費(fèi) DEX 恰好滿足了這部分用戶的需求；
• 重構(gòu)激勵(lì)機(jī)制：DEX 提供鏈上推薦計(jì)劃、治理獎(jiǎng)勵(lì)、代幣空投、流動(dòng)性獎(jiǎng)勵(lì)等激勵(lì) —— 雖不如 CEX 的聯(lián)盟分成穩(wěn)定，但與用戶的實(shí)際活動(dòng)更貼合。

盡管交易手續(xù)費(fèi)看似小額，但大規(guī)模交易中會(huì)產(chǎn)生顯著影響：對(duì)活躍用戶而言，即便費(fèi)率差異微小，長(zhǎng)期累積也會(huì)形成巨大成本（尤其在永續(xù)合約市場(chǎng)）。零手續(xù)費(fèi)或超低手續(xù)費(fèi) DEX 的興起，可能迫使 CEX 重新審視定價(jià)模式 —— 這與羅賓漢對(duì)股票經(jīng)紀(jì)費(fèi)率的沖擊邏輯一致。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，「手續(xù)費(fèi)壓縮」將讓競(jìng)爭(zhēng)焦點(diǎn)從「定價(jià)」轉(zhuǎn)向「流動(dòng)性深度、執(zhí)行質(zhì)量與綜合金融服務(wù)」。

值得注意的是，主流 CEX 正戰(zhàn)略性布局去中心化基礎(chǔ)設(shè)施，這可能最終影響其市場(chǎng)主導(dǎo)地位：例如，幣安聯(lián)合創(chuàng)始人 CZ 為基于 BNB 鏈的 DEX Aster 提供咨詢，同時(shí)公開表示幣安正加大對(duì)「非托管業(yè)務(wù)」與「鏈上業(yè)務(wù)」的投入。

Bybit 等其他大型 CEX 也已開始行動(dòng)：要么整合鏈上交易功能，要么直接投資新興 DEX 基礎(chǔ)設(shè)施。對(duì)這些機(jī)構(gòu)而言，此舉既是「風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖」，也體現(xiàn)了它們的認(rèn)知 —— 交易所行業(yè)的下一階段增長(zhǎng)，可能將圍繞「鏈上化、互操作性、社區(qū)對(duì)齊」展開。

3、安全性、可訪問(wèn)性與市場(chǎng)公平性

DEX 具有「無(wú)需信任」與「抗風(fēng)險(xiǎn)」的核心特性：用戶始終掌控資產(chǎn)，資金不會(huì)被扣押，協(xié)議規(guī)則不可篡改；審計(jì)記錄永久保存在鏈上，即便平臺(tái)團(tuán)隊(duì)消失，市場(chǎng)仍能正常運(yùn)行，用戶也無(wú)需擔(dān)心「任意規(guī)則變更」或「歧視性對(duì)待」。

同時(shí)，DEX 提供「無(wú)許可的全球訪問(wèn)」：交易者可 24 小時(shí)不間斷操作，無(wú)需完成 KYC、無(wú)需申請(qǐng)上市許可，也不受地理區(qū)域限制；任何代幣都能即時(shí)上線，無(wú)需支付費(fèi)用，也不存在中心化審核環(huán)節(jié)；此外，DEX 可與其他 DeFi 協(xié)議、智能合約應(yīng)用無(wú)縫集成，形成「高度可組合的生態(tài)系統(tǒng)」。

DEX 的市場(chǎng)機(jī)制還具備透明性：開源代碼、可驗(yàn)證的流動(dòng)性、鏈上訂單簿，大幅降低了「選擇性操縱市場(chǎng)」的可能性；其架構(gòu)能減少「市場(chǎng)波動(dòng)期的操作失誤」，讓交易者確信 —— 在最需要市場(chǎng)穩(wěn)定的時(shí)刻，DEX 能可靠運(yùn)行。

2025 年 10 月 9 日 - 10 日（此處為作者所在時(shí)區(qū)時(shí)間），加密貨幣市場(chǎng)遭遇「史上最大規(guī)模平倉(cāng)事件」：受特朗普總統(tǒng)宣布「對(duì)中國(guó)進(jìn)口商品征收 100% 關(guān)稅」影響，超 190 億美元杠桿頭寸被平倉(cāng)，波及 160 萬(wàn)交易者。在此期間，幣安等 CEX 出現(xiàn)系統(tǒng)不穩(wěn)定，而 Aave 等去中心化協(xié)議通過(guò)「抗風(fēng)險(xiǎn)預(yù)言機(jī)」保護(hù)了 45 億美元資產(chǎn)，Hyperliquid 則全程保持透明運(yùn)行與穩(wěn)定上線。

這一事件凸顯了「信任與穩(wěn)定性」的鮮明對(duì)比：CEX 公信力受損，而鏈上平臺(tái)維持了運(yùn)營(yíng)連續(xù)性。它證明了「透明結(jié)算機(jī)制在市場(chǎng)沖擊中的運(yùn)營(yíng)優(yōu)勢(shì)」，并加速了「交易向 DEX 遷移」的趨勢(shì)。

這些特質(zhì)進(jìn)一步印證了 DEX 的「結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)」，同時(shí)也與現(xiàn)代 CLOB、AMM 改進(jìn)所帶來(lái)的「性能與成本優(yōu)勢(shì)」形成互補(bǔ)，共同推動(dòng) DEX 競(jìng)爭(zhēng)力提升。

前路展望

CEX 在「法幣出入金通道、合規(guī)產(chǎn)品、保險(xiǎn)服務(wù)、新用戶 / 機(jī)構(gòu)可信入門」等領(lǐng)域仍不可或缺；而 DEX 則在「去中心化核心價(jià)值場(chǎng)景」中表現(xiàn)突出 —— 如鏈上透明、用戶自主托管、創(chuàng)新金融產(chǎn)品發(fā)行、隱私保護(hù)功能等。

如今，越來(lái)越多的交易者（尤其是成熟交易者與機(jī)構(gòu)）開始「跨生態(tài)運(yùn)作」：利用 CEX 的流動(dòng)性完成「法幣與加密貨幣的兌換」（出入金），同時(shí)依靠 DEX 執(zhí)行交易、實(shí)施 DeFi 策略、實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)自我托管。這種「雙平臺(tái)模式」正迅速?gòu)摹柑乩棺優(yōu)椤赋B(tài)」。但如果技術(shù)進(jìn)步與 DEX 采用率保持當(dāng)前速度，DEX 有望最終實(shí)現(xiàn)「市場(chǎng)主導(dǎo)地位」。

值得關(guān)注的催化劑

技術(shù)進(jìn)步已大幅提升 DEX 的實(shí)力；若能在「流動(dòng)性深度、資金效率、法幣無(wú)縫整合、監(jiān)管框架清晰度」等領(lǐng)域持續(xù)突破，將進(jìn)一步加速 DEX 普及，縮小與 CEX 的差距。以下是關(guān)鍵催化劑：

• 鏈上 CLOB 擴(kuò)容：Hyperliquid 等現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)，或未來(lái)的「應(yīng)用鏈」，已能提供「深度流動(dòng)性 + 亞秒級(jí)延遲」；若它們能為「交易不活躍的小眾交易對(duì)」也實(shí)現(xiàn)同等流動(dòng)性深度，剩余的「執(zhí)行差距」將大幅縮小，吸引更多成熟日內(nèi)交易者轉(zhuǎn)向 DEX。
• 可組合性與新產(chǎn)品類別：永續(xù)合約已成為 DEX 的「差異化優(yōu)勢(shì)領(lǐng)域」；目前，「鏈上期權(quán)交易」仍基本不可行 —— 若這一領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)突破，有望吸引大量散戶與機(jī)構(gòu)的 TVL（總鎖倉(cāng)量）涌入 DEX。
• 監(jiān)管清晰度與趨同：隨著幣安等 CEX 在多個(gè)司法管轄區(qū)面臨限制，監(jiān)管機(jī)構(gòu)正開始探索「將非托管平臺(tái)認(rèn)定為合法市場(chǎng)場(chǎng)所」的框架。新加坡、日本已啟動(dòng)「合規(guī) DeFi 沙盒」的測(cè)試或研究，預(yù)計(jì)其他國(guó)家也將跟進(jìn)。這類監(jiān)管清晰度將「推動(dòng) DEX 主流化」—— 用戶與機(jī)構(gòu)可在「無(wú)監(jiān)管不確定性」的前提下參與，進(jìn)而增強(qiáng)對(duì) DeFi 生態(tài)的信任。
• 鏈上暗池與隱私保護(hù)：鏈上暗池為 DEX 提供「保密交易場(chǎng)所」，支持大宗交易在「不披露公開訂單簿」的情況下執(zhí)行。這種隱私性可防止「搶先交易」與「清算狙擊」，吸引那些「追求高效交易且規(guī)避惡意操作」的機(jī)構(gòu)參與者。通過(guò)提升保密性、降低操縱風(fēng)險(xiǎn)，暗池 將加速機(jī)構(gòu)對(duì) DEX 的采用。
• 品牌與法幣創(chuàng)新：PayPal、Stripe 等新興「去中心化金融科技」初創(chuàng)公司，可能將「銀行級(jí)支持」與「無(wú)縫法幣通道」結(jié)合 —— 這將進(jìn)一步削弱 CEX 在「法幣出入金」領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)。

總結(jié)：DEX 的必然崛起

從數(shù)據(jù)來(lái)看，DEX 市場(chǎng)份額的擴(kuò)張趨勢(shì)明確：2024 年第四季度，DEX 占現(xiàn)貨交易的 10.5%、永續(xù)合約的 4.9%；到 2025 年第三季度，這兩個(gè)比例分別飆升至 19% 與 13.3%—— 按細(xì)分領(lǐng)域不同，平均季度增長(zhǎng)率約 25%-40%。根據(jù)當(dāng)前增長(zhǎng)軌跡推算，可得出以下預(yù)測(cè)：

• 到 2027 年中期，DEX 現(xiàn)貨交易量市場(chǎng)份額或突破 50%；
• 到 2027 年初，DEX 永續(xù)合約交易量市場(chǎng)份額或突破 50%。

即便在「保守增長(zhǎng)場(chǎng)景」下，DEX 也將在兩年內(nèi)突破 50% 市場(chǎng)份額門檻，徹底完成從「小眾替代方案」到「主導(dǎo)平臺(tái)」的轉(zhuǎn)型。

各國(guó)政府正越來(lái)越多地介入 DeFi 框架建設(shè)：新加坡、日本已啟動(dòng) DeFi 沙盒測(cè)試，SEC、MiCA 等機(jī)構(gòu)也預(yù)計(jì)將推出類似框架。這將推動(dòng)「非托管平臺(tái)合法化」，讓更多個(gè)人與機(jī)構(gòu)能「無(wú)法律顧慮」地參與 DEX。

類似 10 月 9 日 - 10 日的「黑天鵝事件」已證明：在「透明處理清算」方面，DEX 的結(jié)構(gòu)性優(yōu)勢(shì)遠(yuǎn)超 CEX—— 當(dāng) CEX 陷入系統(tǒng)故障時(shí)，Hyperliquid 等 DEX 仍能保持全面正常運(yùn)行。這表明，DEX 不僅在「意識(shí)形態(tài)」上更優(yōu)，在「實(shí)際運(yùn)營(yíng)」層面也更可靠。

展望未來(lái)，鏈上暗池、更具可組合性的流動(dòng)性層即將落地，將進(jìn)一步吸引成熟交易者與機(jī)構(gòu)；基于 CLOB 的 DEX 已接近 CEX 級(jí)執(zhí)行效率，若再整合隱私保護(hù)功能，將形成「CEX 難以匹敵的價(jià)值主張」。

競(jìng)爭(zhēng)軌跡清晰表明：2025 年是 DEX 發(fā)展的「拐點(diǎn)」—— 它已從「實(shí)驗(yàn)性替代方案」轉(zhuǎn)變?yōu)椤缚尚鸥?jìng)爭(zhēng)對(duì)手」，并有望在未來(lái) 2-3 年內(nèi)占據(jù)市場(chǎng)多數(shù)份額。

以上就是一文詳細(xì)搞清楚DEX有可能取代CEX嗎？的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于DEX能取代CEX嗎？的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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