Hyperliquid與幣安的自動減倉（ADL）機制對比：誰才是真正的最后防線？
這場大暴跌和大爆倉，還是衍生出了一場公開論戰(zhàn)。
Hyperliquid 創(chuàng)始人 Jeff Yan 在社交媒體上直接開炮：「一些中心化交易平臺公開聲明，它們嚴(yán)重少報用戶清算情況。例如在 Binance，即使同一秒內(nèi)有數(shù)千個清算訂單，也只報告一個。由于清算是突發(fā)事件，在某些情況下，少報數(shù)量很容易達到 100 倍。」
這話無疑是扇了 CZ 一個大耳光，很快疑似回應(yīng) Jeff：「當(dāng)其他人試圖忽視、隱藏、推卸責(zé)任或攻擊競爭對手時，BSC 生態(tài)系統(tǒng)的關(guān)鍵參與者——Binance、Venus 等——自掏腰包數(shù)億美元來保護用戶。不同的價值體系?！?/p>
這場爭論很快引發(fā)了站隊。DeFi 老炮 Andre Cronje 站臺 Binance，而 Solana 社區(qū)內(nèi)核成員、Helius Labs CEO Mert 則選擇支持 Hyperliquid。整個行業(yè)因此分 裂成兩個陣營。
但說到底，這件事的本質(zhì)還是去中心化交易平臺和中心化交易平臺之間立場的根本不同。而最能體現(xiàn)這種差異的，就是 ADL 機制。
如果不是這次大暴跌和大爆倉，或許大部分人并不會深入了解 Hyperliquid 和 Binance 的 ADL 到底有什么區(qū)別。而這個差異，恰恰代表了去中心化與中心化交易平臺在風(fēng)險管理上的兩種截然不同的哲學(xué)。
ADL：最后的防線
ADL，全稱 Auto-Deleveraging，也就是自動減倉，是加密貨幣交易平臺的最后風(fēng)險防線。當(dāng)清算造成的損失超出保險基金的承受能力時，交易平臺就會啟動這個機制，通過強制平掉盈利頭寸來維持平臺的償付能力。
聽起來很殘酷，但這是必要的惡。因為如果不這么做，交易平臺就會破產(chǎn)，所有用戶的資金都會受到威脅。
Hyperliquid 的 ADL：罕見但透明
先來看 Hyperliquid 的 ADL 機制。
Hyperliquid 的 ADL 系統(tǒng)設(shè)計得像一個多層防護網(wǎng)，只有在所有其他機制都失效的情況下才會啟動。當(dāng)交易者的頭寸跌破維持保證金要求時——這個要求通常是頭寸名義價值的 2% 到 5%——系統(tǒng)首先會嘗試通過標(biāo)準(zhǔn)的清算進程，在訂單簿上匹配清算訂單。如果訂單簿的深度不夠，無法完成清算呢? 那頭寸和抵押品就會被轉(zhuǎn)移到 Hyperliquid 流動性提供者池，也就是大家常說的 HLP 金庫。
只有當(dāng) HLP 金庫或者某個隔離頭寸賬戶的價值變成負數(shù)——也就是說未實現(xiàn)的虧損已經(jīng)超過了所有可用的緩沖——ADL 才會真正被激活。具體的觸發(fā)條件是:保險基金余額+頭寸保證金+未實現(xiàn)盈虧的總和≤0。這個機制沒有什么固定的百分比閾值，而是根據(jù)維持保證金的違規(guī)情況動態(tài)調(diào)整的。比如說你用 2 倍杠桿，可能需要超過 50% 的跌幅才會觸發(fā) ADL。
Hyperliquid 刻意把 ADL 設(shè)計成極其罕見的事件。2025 年 10 月 11 日那次，是平臺運行兩年多以來第一次觸發(fā)全倉模式的 ADL。之前只在逐倉模式里偶爾發(fā)生過幾次。
一旦 ADL 被觸發(fā)，系統(tǒng)會按照「最大鯨魚優(yōu)先」的原則來排隊。這個排名公式是：標(biāo)記價格÷入場價格×名義頭寸÷賬戶價值。聽起來有點復(fù)雜，但邏輯很簡單。標(biāo)記價格和入場價格的比率衡量的是你賺了多少百分比，比率越高說明你賺得越多，被強平的優(yōu)先級就越高。而名義頭寸和賬戶價值的比率代表的是有效杠桿，你的頭寸相對于賬戶規(guī)模越大，對系統(tǒng)風(fēng)險的貢獻就越大，也會被優(yōu)先處理。
整個算法綜合考慮了三個因素:未實現(xiàn)盈虧 (最重要)、杠桿率 (其次)、頭寸規(guī)模 (第三)。這個隊列是動態(tài)的鏈上優(yōu)先級隊列，每個資產(chǎn)或永續(xù)合約都有自己獨立的隊列。隊列會根據(jù)標(biāo)記價格和預(yù)言機數(shù)據(jù)實時更新，大概每 3 秒更新一次。執(zhí)行的時候，系統(tǒng)會利用 HyperBFT 共識機制那種亞秒級的最終性來批量處理。不過要注意，因為平臺支持跨資產(chǎn)保證金，有時候可能會出現(xiàn)不平衡的平倉，比如對沖策略里只平掉一側(cè)的頭寸。
相比中心化交易平臺，Hyperliquid 的 ADL 有幾個非常獨特的地方。首先是去中心化執(zhí)行——所有步驟都通過 Hyperliquid L1 區(qū)塊鏈上的智能合約自動運行，不依賴任何鏈下的引擎或者人工干預(yù)。這就帶來了完全的透明度，所有清算和 ADL 事件都可以通過區(qū)塊瀏覽器實時審計，沒有任何黑箱操作的空間。
平臺和 HLP 的深度集成也很有意思。ADL 產(chǎn)生的收益會回流到社區(qū)金庫，平臺把 97% 的手續(xù)費都用來回購 HLP 和 HYPE 代幣。為了鼓勵訂單簿的流動性，平臺對清算不收任何手續(xù)費，HLP 金庫也不會挑肥揀瘦只做有利可圖的交易，避免了所謂的「有毒流動性」問題。
Binance 的 ADL：常規(guī)但不透明
再來看 Binance 是怎么做的。
Binance 的 ADL 是 USDT 本位期貨平臺的最后一道安全閥，在保險基金耗盡之后才會啟動。這個機制的觸發(fā)需要滿足幾個前提:首先交易者的頭寸必須達到破產(chǎn)狀態(tài)，也就是虧損超過了維持保證金，賬戶出現(xiàn)了負余額;其次清算訂單必須以很差的價格成交，產(chǎn)生了超出保證金的損失;最后期貨保險基金沒錢了，無法完全覆蓋這個窟窿。
Binance 沒有公布什么明確的觸發(fā)閾值百分比，整個機制是動態(tài)的，取決于具體的合約和當(dāng)時的市場情況。實際上就是保險基金相對于破產(chǎn)金額已經(jīng)見底了。平臺為每個永續(xù)合約都設(shè)了獨立的保險基金，這些錢來自交易手續(xù)費和清算過程中產(chǎn)生的盈余。
Binance 用 ADL 分數(shù)來決定誰先被強平。對于盈利頭寸，ADL 分數(shù)=盈虧百分比×有效杠桿。盈虧百分比就是未實現(xiàn)盈虧÷起始保證金×100。有效杠桿就是頭寸名義價值÷錢包余額。對于虧損頭寸，排名方式是盈虧百分比÷有效杠桿，這些人的優(yōu)先級比較低。最后用戶的 ADL 分數(shù)÷符合條件的總用戶數(shù)，就得出了最終的排名。
舉個例子，如果你有 50% 的盈利加上 20 倍的杠桿，ADL 分數(shù)就是 1000 分。這個分數(shù)遠高于另一個盈利 20%、杠桿 10 倍的交易者，他只有 200 分，所以你會被優(yōu)先強平。
Binance 在交易界面提供了一個五級燈條系統(tǒng)，就在頭寸詳情下面，讓你能直觀看到自己的 ADL 風(fēng)險等級。零到一條綠燈表示低風(fēng)險，你在隊列底部 80% 的位置，基本不用擔(dān)心。兩條燈是中等風(fēng)險，排名在 60%-80% 之間，需要開始留意了。三條黃燈是較高風(fēng)險，排名在 40%-60%，建議密切關(guān)注。
四條橙燈就是高風(fēng)險了，排名在 20%-40% 之間，你應(yīng)該考慮降低杠桿了。當(dāng)五條燈全亮成紅色時，就是最高風(fēng)險等級，你在前 20% 的位置，極端行情來的時候會第一批被強平。
ADL 啟動后，系統(tǒng)會先監(jiān)控清算后的破產(chǎn)情況，發(fā)現(xiàn)保險基金不夠就激活隊列。然后把所有反向盈利的頭寸按 ADL 分數(shù)從高到低排好隊。接著以破產(chǎn)價格或者更好的標(biāo)記價格強制平掉排名最高的頭寸，平倉金額剛好夠抵消赤字。這個過程會一直重復(fù)，直到赤字被填上或者隊列里的頭寸全部用完。最極端的情況下，如果隊列用光了還是填不上窟窿，就會出現(xiàn)所謂的社會化損失。
平完之后，受影響用戶的盈虧會被實現(xiàn)，保險基金可能會收到一些盈余。整個過程通過中心化引擎執(zhí)行，速度很快，但不在公開的訂單簿上進行。每個合約有獨立的隊列，會動態(tài)更新。系統(tǒng)會自動排除那些對沖頭寸或者杠桿太低的頭寸，用戶沒法選擇退出。
Binance 的通知系統(tǒng)做得挺完善的。ADL 發(fā)生時，你會立刻收到 App 推送、郵件和短信，詳細說明平了多少倉、對你盈虧有什么影響、為什么會被平。在 ADL 觸發(fā)之前，五級燈條會給你預(yù)警，你還可以在設(shè)置里開啟高風(fēng)險排名的推送提醒。
事后所有 ADL 事件都會記錄在交易歷史里，標(biāo)注為特殊執(zhí)行類型，系統(tǒng)還會自動生成客服工單，方便你提出異議。這些通知是強制性的，你沒法關(guān)掉。
關(guān)鍵機制差異對比
執(zhí)行方式上，Hyperliquid 用的是鏈上智能合約，完全去中心化;Binance 靠的是中心化風(fēng)控引擎和內(nèi)部服務(wù)器。但更大的差異在透明度上。Hyperliquid 的所有步驟都在鏈上可驗證，任何人都能審計整個過程。Binance 雖然公布了排名公式，但具體怎么執(zhí)行的，外人根本看不到，是個半透明的黑盒。
比如說，Hyperliquid 在 10 月 11 日那次大暴跌里，雖然觸發(fā)了 ADL，但創(chuàng)始人 Jeff Yan 強調(diào)平臺保持了 100% 的正常運行和零壞賬，還公開了所有清算數(shù)據(jù)。社區(qū)把這當(dāng)成透明度的典范。有用戶就說，Hyperliquid 的 ADL 機制雖然可能「不分青紅皂白」，但至少是誠實的，不像中心化交易平臺可能藏著掖著。
相比之下，中心化交易平臺那種「黑盒」操作引發(fā)了廣泛的質(zhì)疑。在 10 月 11 日的暴跌里，就有用戶質(zhì)疑 Binance 跟某些大客戶有「非 ADL 協(xié)議」，導(dǎo)致普通用戶承擔(dān)了更高的 ADL 風(fēng)險。這被認為是平臺喪失中立性的表現(xiàn)。有些交易者甚至認為，中心化交易平臺的訂單簿可能是假的，交易平臺會利用它對清算價格的了解來「收割」用戶，然后通過限制 API 之類的手段少報清算數(shù)據(jù)。
排名算法上，Hyperliquid 用的是標(biāo)記價格÷入場價格×名義頭寸÷賬戶價值。Binance 對盈利方用盈虧百分比×有效杠桿，對虧損方用盈虧百分比÷有效杠桿。
保險基金結(jié)構(gòu)也不一樣。Hyperliquid 靠的是 HLP 社區(qū)池，大概有 35 億美元，還有獨立的子金庫系統(tǒng)。Binance 給每個合約都設(shè)了獨立保險基金，資金來自手續(xù)費，像 BTC USDT 這種大合約的保險基金有幾百萬美元。
觸發(fā)閾值方面，Hyperliquid 是賬戶價值≤0 時觸發(fā)，這發(fā)生在標(biāo)準(zhǔn)清算和 HLP 接管都失敗之后。Binance 是保險基金無法覆蓋破產(chǎn)損失時觸發(fā)，沒有固定百分比。
手續(xù)費上，Hyperliquid 清算不收費，目的是鼓勵流動性。Binance 收 0.015% 掛單費和 0.04% 吃單費，用來補充保險基金。風(fēng)險提示上，Hyperliquid 的界面顯示 ADL 風(fēng)險評分，基于鏈上數(shù)據(jù)實時更新。Binance 提供五級燈條，根據(jù)實時標(biāo)記價格更新。
人工干預(yù)的可能性也不同。Hyperliquid 基本沒有人工干預(yù)，除非驗證者緊急治理投票，比如 JELLY 代幣那次。Binance 雖然沒公開承認，但有指控說平臺給 VIP 客戶提供非 ADL 協(xié)議的特殊待遇。
數(shù)據(jù)可驗證性是最大區(qū)別。Hyperliquid 完全可審計，任何人都能通過區(qū)塊瀏覽器和鏈上數(shù)據(jù)驗證。Binance 的數(shù)據(jù)只能靠平臺自己披露，外部沒法獨立驗證。執(zhí)行速度上，Hyperliquid 基于 HyperBFT 共識實現(xiàn)亞秒級延遲，理論容量每秒十萬筆交易。Binance 的中心化引擎通常近乎瞬時，但高負載時可能延遲。
稀有性設(shè)計上，Hyperliquid 把 ADL 設(shè)計得極其罕見，首次全倉 ADL 是在平臺運行兩年多之后，還通過持倉量上限和深度掛鉤來最小化 ADL。Binance 的 ADL 是更常規(guī)的風(fēng)險工具，歷史上估計不到 0.1% 的清算會導(dǎo)致 ADL。
說到底，這是兩種完全不同的哲學(xué)。Hyperliquid 選擇的是結(jié)構(gòu)性透明——通過技術(shù)架構(gòu)強制透明，沒人能作假。Binance 選擇的是效率優(yōu)先——用中心化換取速度，但代價是必須相信平臺不會作惡。
在平時，這種差異可能不太明顯。但在 10 月 11 日那樣的極端行情下，差異就被無限放大了。
到此這篇關(guān)于Hyperliquid與幣安的自動減倉（ADL）機制對比：誰才是真正的最后防線？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Hyperliquid與ADL對比解析內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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