比特幣現(xiàn)貨ETF成功率增加的緣由 附時(shí)間點(diǎn)預(yù)測
2023 年 6 月，由 BlackRock 領(lǐng)導(dǎo)的新一輪比特幣現(xiàn)貨 ETF 申請讓比特幣的價(jià)格在一周內(nèi)上漲了 20%，從 25,000 美元飆升至 30,000 美元。而昨日 Grayscale 勝訴的新聞，讓近期低迷的比特幣價(jià)格在 24 小時(shí)內(nèi)回升了 5%，從 26,000 漲回至最高 28,000 美元。市場對于比特幣現(xiàn)貨 ETF 成功獲批的信心再一次被點(diǎn)燃。
下面，就讓我們來深入了解一下本輪比特幣現(xiàn)貨 ETF 的申請現(xiàn)狀，以及它們可能獲批的重要時(shí)間節(jié)點(diǎn)。
一、比特幣現(xiàn)貨 ETF 2023 申請現(xiàn)狀
2023 年 6 月，資管巨頭 BlackRock 提交了 iShares Bitcoin Trust 的申請，開啟了新一輪的比特幣現(xiàn)貨 ETF 申請競賽。在 BlackRock 的刺激下，多家投資/資管機(jī)構(gòu)加入了這次競賽。截止 2023 年 8 月，包括 BlackRock 在內(nèi)，已有 8 家機(jī)構(gòu)向 SEC 申請了比特幣現(xiàn)貨 ETF。
根據(jù) SEC 公布的比特幣現(xiàn)貨 ETF 申請流程，在 SEC 在聯(lián)邦公報(bào)上發(fā)布 19b-4 后，會開始計(jì)算 ETF 的決議時(shí)間。
SEC 對于比特幣現(xiàn)貨 ETF 申請的決議時(shí)間共計(jì)為 240 天。中間會經(jīng)歷 3 次公開回復(fù)?；貜?fù)日期的時(shí)間間隔分別為 45 天、45 天、90 天、60 天。也就是說，在 SEC 下達(dá)最終決定（批準(zhǔn)或拒絕）之前，SEC 可以有 3 次機(jī)會對 ETF 的申請結(jié)果進(jìn)行推遲。同時(shí)，SEC 有權(quán)在決議過程中隨時(shí)批準(zhǔn)或否決申請。
比特幣現(xiàn)貨 ETF 的具體申請流程如下：
以 BlackRock 為例，SEC 于 7 月 19 日在聯(lián)邦公報(bào)上發(fā)布了 iShares Bitcoin Trust 的 19b-4 規(guī)則變更文件。因此，從 7 月 19 日往后推 45 天則為 iShares Bitcoin Trust 的首次回復(fù)截止時(shí)間，即 9 月 2 日。如果在這次截止日期之前 SEC 決定推遲決議時(shí)間，那么下次回復(fù)就會順延到 45 天之后。而 240 天后的 2024 年 3 月 15 日，則是 iShares Bitcoin Trust 的最終回復(fù)日期。
下面，我們列出了這 8 家機(jī)構(gòu)的具體申請信息，信息包括申請項(xiàng)目名稱、上市交易所、保薦人、受托人、托管人、申請相關(guān)時(shí)間、以及歷史申請情況。
BlackRock
申請項(xiàng)目：iShares Bitcoin Trust
交易所：Nasdaq
保薦人：BlackRock Fund Advisors
受托人：Delaware statutory trust
比特幣托管人： Coinbase Custody Trust Company, LLC
現(xiàn)金托管人： Bank of New York Mellon
其中，比特幣托管人和現(xiàn)金托管人合起來被統(tǒng)稱為托管人。
申請相關(guān)時(shí)間：
Nasdaq 在 2023 年 6 月 29 日向 SEC 提出了擬議規(guī)則變更的文件。
Federal Register 上通知發(fā)布日期為 7 月 19 日
第一次回復(fù)日期：9 月 2 日
歷史申請情況：無
Fidelity
申請項(xiàng)目：Wise Origin Bitcoin Trust
交易所：Cboe BZX
保薦人：FD Funds Management LLC
受托人：Delaware Trust Company
管理人： Fidelity Service Company, Inc. (FSC)
轉(zhuǎn)賬助理： 第三方機(jī)構(gòu)（暫無明確信息）
市場代理人：Fidelity Distributors Corporation
比特幣托管人： Fidelity Digital Assets Services, LLC (FDAS)
申請相關(guān)時(shí)間：
Cboe BZX在 2023 年 6 月 30 日向 SEC 提出了擬議規(guī)則變更的文件。
Federal Register 上通知發(fā)布日期為 7 月 19 日
第一次回復(fù)日期：9 月 2 日
歷史申請情況：
Fidelity 于 2021 年 5 月提交過現(xiàn)貨 ETF 申請，并于 2022 年 2 月被拒絕。
Ark Invest
申請項(xiàng)目：ARK 21Shares Bitcoin ETF
交易所：Cboe BZX
保薦人：21Shares US LLC
受托人：Delaware Trust Company
現(xiàn)金托管人（轉(zhuǎn)賬代理人）： Bank of New York Mellon
管理人：Bank of New York Mellon
市場代理人： Foreside Global Services, LLC
托管人：Coinbase Custody Trust Company, LLC
市場助理： ARK Investment Management LLC
申請相關(guān)時(shí)間：
Cboe BZX在 2023 年 4 月 25 日向 SEC 提出了擬議規(guī)則變更的文件。
Federal Register 上通知發(fā)布日期為 5 月 15 日
第一次回復(fù)日期：6 月 29 日（SEC 決定推遲決議）
拒絕理由：委員會認(rèn)為需要更長的時(shí)間審議規(guī)則變更中的問題，因此決定推遲決議時(shí)間。
6 月 30 日交易所提交 2 號修正案；7 月 11 日提交三號修正案
第二次回復(fù)日期：8 月 13 日（SEC 決定推遲決議）
8 月 11 日，SEC 發(fā)布文件征求對 3 號修正案的意見，決議時(shí)間再次推遲
歷史申請情況：
Ark Invest 早前提交過兩次現(xiàn)貨 ETF 申請，分別在 2021 年和 2022 年，均被拒絕。
Invesco
申請項(xiàng)目：Invesco Galaxy Bitcoin ETF
名字中的 Galaxy 源于該 ETF 跟蹤 Bloomberg Galaxy Bitcoin Index
交易所：Cboe BZX
保薦人：Invesco Capital Management LLC
受托人：Delaware Trust Company
托管人：美國第三方信托公司和合格托管人（暫無明確信息）
管理人：成熟的全球基金管理人（暫無明確信息）
轉(zhuǎn)賬代理人：第三方機(jī)構(gòu)（暫無明確信息）
申請相關(guān)時(shí)間：
Cboe BZX在 2023 年 6 月 30 日向 SEC 提出了擬議規(guī)則變更的文件。
Federal Register 上通知發(fā)布日期為 7 月 19 日
第一次回復(fù)日期：9 月 2 日
歷史申請情況：
Invesco 于 2021 年 9 月和 Galaxy 聯(lián)合提交過一次現(xiàn)貨 ETF 申請，并于同年撤回了申請。
WisdomTree
申請項(xiàng)目：WisdomTree Bitcoin Trust
交易所：Cboe BZX
保薦人：WisdomTree Digital Commodity Services, LLC
受托人：Delaware Trust Company
管理人/轉(zhuǎn)賬代理人： U.S. Bank Global Fund Services
托管人： U.S. Bank, National Association
申請相關(guān)時(shí)間：
Cboe BZX在 2023 年 6 月 30 日向 SEC 提出了擬議規(guī)則變更的文件。
Federal Register 上通知發(fā)布日期為 7 月 19 日
第一次回復(fù)日期：9 月 2 日
歷史申請情況：
WisdomTree 早前提交過兩次現(xiàn)貨 ETF 申請，分別在 2021 年 3 月和 2022 年 1 月，均被拒絕。
VanEck
申請項(xiàng)目：VanEck Bitcoin Trust
交易所：Cboe BZX
保薦人：VanEck Digital Assets, LLC
受托人：Delaware Trust Company
管理人/轉(zhuǎn)賬代理人： The State Street Bank and Trust Company
市場助理： Van Eck Securities Corporation
比特幣托管人：第三方合格托管人（暫無明確信息）
申請相關(guān)時(shí)間：
Cboe BZX 在 2023 年 6 月 30 日向 SEC 提出了擬議規(guī)則變更的文件。
Federal Register 上通知發(fā)布日期為 7 月 19 日
第一次回復(fù)日期：9 月 2 日
歷史申請情況：
VanEck 最早于 2018 年 6 月提交過比特幣現(xiàn)貨 ETF 申請，并于 2019 年 9 月撤回了申請。而后，VanEck 又分別于 2021 年 3 月和 2022 年 6 月遞交了現(xiàn)貨 ETF 的申請，均被拒絕。
Bitwise
申請項(xiàng)目：Bitwise Bitcoin ETP Trust
交易所：NYSE Arca
保薦人：Bitwise Investment Advisers, LLC
受托人：Delaware Trust Company
現(xiàn)金托管人（轉(zhuǎn)賬代理人）：第三方服務(wù)商（暫無明確信息）
比特幣托管人：第三方托管人（暫無明確信息）
申請相關(guān)時(shí)間：
NYSE Arca 在 2023 年 6 月 28 日向 SEC 提出了擬議規(guī)則變更的文件。
Federal Register 上通知發(fā)布日期為 7 月 18 日
第一次回復(fù)日期：9 月 1 日
歷史申請情況：
Bitwise 于 2021 年 10 月提交過現(xiàn)貨 ETF 申請，并于 2022 年 6 月被拒絕。
Valkyrie
申請項(xiàng)目：Valkyrie Bitcoin Fund
交易所：Nasdaq
保薦人：Valkyrie Digital Assets, LLC
受托人：Delaware Trust Company
比特幣托管人：第三方合格托管人（暫無明確信息）
管理人/轉(zhuǎn)賬代理人： U.S. Bank Global Fund Services
申請相關(guān)時(shí)間：
Nasdaq 在 2023 年 7 月 3 日向 SEC 提出了擬議規(guī)則變更的文件。
Federal Register 上通知發(fā)布日期為 7 月 21 日
第一次回復(fù)日期：9 月 4 日
歷史申請情況：
Valkyrie 于 2021 年 4 月提交過現(xiàn)貨 ETF 申請，并于 2021 年 12 月被拒絕。
以上所有信息均來自 SEC Federal Register。
總結(jié)
Ark Invest 的 ARK 21Shares Bitcoin ETF 是這輪遞交申請最早的比特幣現(xiàn)貨 ETF，已經(jīng)歷了兩次回復(fù)并均遭遇延期。剩余 ETF 的第一次回復(fù)日期均在 9 月初。
除了 BlackRock，其余公司均有比特幣現(xiàn)貨 ETF 的申請經(jīng)驗(yàn)。其中，VanEck 的經(jīng)驗(yàn)最為豐富。它從 2018 年開始，已有過 3 次比特幣現(xiàn)貨 ETF 的申請經(jīng)驗(yàn)。
8 只 ETF 的申請文件中均添加了早前 2021 年申請中被反復(fù)提及的拒絕理由，監(jiān)控共享協(xié)議（SSA）。
8 只 ETF 的申請均提議在 Nasdaq、Cboe BZX 和 NYSE Arca 三個(gè)交易所之一進(jìn)行交易。其中，申請中占比最大的交易所為 Cboe BZX，占了 5/8。這可能與 Cboe BZX 曾表達(dá)過的對加密資產(chǎn)及其衍生品的積極態(tài)度有關(guān)。
8 只 ETF 的申請文件信息詳細(xì)程度有細(xì)微差別。以 Valkyrie 和 VanEck 為例，它們均未公布詳細(xì)的托管人信息。
二、比特幣現(xiàn)貨 ETF 能否成功獲批
本輪比特幣現(xiàn)貨 ETF 的申請有很大概率成功獲批。其中最主要的原因在于 BlackRock ETF 申請超高的成功率以及監(jiān)控共享協(xié)議 SSA 的加入。
BlackRock ETF 申請成功率
BlackRock 以發(fā)行指數(shù)追蹤（index-tracking）基金產(chǎn)品聞名。其王牌基金產(chǎn)品 (iShares) 在美國 ETF 市場的占有率接近五成。BlackRock 有著豐富的、在獲得 ETF 批準(zhǔn)上的成功經(jīng)驗(yàn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，它申請的 ETF 成功率近乎 100%，批準(zhǔn)數(shù)量為 575/576。唯一失敗的一次是 BlackRock 與 Precidian Investments 共同提交的主動(dòng)管理型 ETF，SEC 給出的拒絕原因是盈利缺乏透明度。
監(jiān)控共享協(xié)議 SSA
這次 8 家機(jī)構(gòu)的 ETF 申請文件中都添加了早前比特幣現(xiàn)貨 ETF 多次被拒絕理由中提到的監(jiān)控共享協(xié)議（SSA）。
SSA，全名 Surveillance-Sharing Agreement，是加密貨幣交易所與市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的協(xié)議。該協(xié)議允許雙方共享交易數(shù)據(jù)和信息對交易進(jìn)行監(jiān)控。如果出現(xiàn)可疑的交易數(shù)據(jù)或信息，這些信息會被同時(shí)推送給監(jiān)管機(jī)構(gòu)、ETF 發(fā)行商和交易所。SSA 通常在涉及 ETF 等金融產(chǎn)品的情況下被使用。它可以增加金融市場監(jiān)控的有效性，幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)測市場操縱、欺詐行為和其他不當(dāng)交易行為。
而本輪申請文件中對于 SSA 的納入將有很大概率使 SEC 在防欺詐和操縱交易方面松口。至少，這次 SEC 無法給出同 2021 年一樣的拒絕理由。
哪幾只 ETF 能成功獲批
從申請日期上看，這 8 家機(jī)構(gòu)除了 Ark Invest，都選擇了幾乎在同一時(shí)間向 SEC 提出申請。這很難不讓人懷疑他們是否得到了一些消息，認(rèn)為 SEC 可能在今年同意比特幣現(xiàn)貨 ETF 的發(fā)行。當(dāng)然，我們無法驗(yàn)證是否真的有此類消息。但這中間傳遞出的態(tài)度無疑是積極的。
同時(shí)，因?yàn)榛貜?fù)的日期都很相近，所以很可能會發(fā)生多個(gè) ETF 同時(shí)被批準(zhǔn)或延遲的情況。這些 ETF 擬議規(guī)則變更文件中內(nèi)容都相當(dāng)類似，也都包含了監(jiān)控共享協(xié)議 SSA。所以 SEC 沒理由會拒絕一個(gè)，批準(zhǔn)另一個(gè)。也就是說，如果 BlackRock 的比特幣現(xiàn)貨 ETF 被批準(zhǔn)通過，那么其他機(jī)構(gòu)提出的 ETF 申請有很大概率會一同通過。
三、獲批時(shí)間預(yù)測
從之前的比特幣現(xiàn)貨 ETF 審批情況上看，本次 ETF 在第一、二次回復(fù)時(shí)間就成功獲批的概率非常渺小。比特幣現(xiàn)貨 ETF 的申請 SEC 基本都會選擇拖滿 240 天的時(shí)間，然后再做出拒絕的決定。而這次 SEC 雖然無法使用同樣的理由拒絕現(xiàn)貨 ETF 的申請，但出于其對加密市場的一貫態(tài)度，很可能會搜尋其他理由推遲申請回復(fù)。最后拖到接近最終回復(fù)日期時(shí)，再做出決定。
另一方面，ETF 中比特幣托管人的選擇可能也是影響 SEC 決議的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。對于比特幣現(xiàn)貨 ETF 來說，比特幣托管人既需要在加密領(lǐng)域有足夠的影響力和經(jīng)驗(yàn)，也要被 SEC 所認(rèn)可（能成為交易監(jiān)督者監(jiān)督交易）。比如，BlackRock 在 ETF 的申請文件中明確了會將 Coinbase 作為比特幣托管人。而 Coinbase 之前與 SEC 的訴訟可能會在一定程度上影響申請的最終決定。雖然該訴訟本質(zhì)上與比特幣無關(guān)，但可能會造成申請推遲的結(jié)果。
因此，我們預(yù)測本輪比特幣現(xiàn)貨 ETF 最可能成功獲批的時(shí)間將出現(xiàn)會在聯(lián)邦公報(bào) 19b-4 公告發(fā)布的 240 天后，即最終回復(fù)日期。
根據(jù)每只 ETF 申請?jiān)诼?lián)邦公報(bào)的規(guī)則變更文件公布時(shí)間，8 家機(jī)構(gòu) ETF 可能獲批的時(shí)間如下：
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