從美聯(lián)儲貨幣政策周期看比特幣（BTC）價格變化
幾乎所有的資產(chǎn)價格都要受到美聯(lián)儲貨幣和財政政策的影響，BTC 自然也不例外，身處 crypto 市場需要時刻關(guān)心美國經(jīng)濟的各項數(shù)據(jù)、聯(lián)儲官員講話的態(tài)度、貨幣政策走向等。隨著 BTC 現(xiàn)貨 ETF 的通過，美元潮汐對 crypto 市場的影響將愈加顯現(xiàn)。本文將主要圍繞下圖回顧在不同階段 BTC 價格的走勢。
（1）美聯(lián)儲最后一次加息至開始降息
時間：2018/12 至 2019/7
BTC 價格表現(xiàn)：先橫后漲，約 3500 上漲至 12000 美元
主升開始時間：2019/4（與縮表減緩 2019/5 時間相近），可以認(rèn)為市場提前 3 個月交易降息預(yù)期。
該歷史時期對應(yīng)了當(dāng)前市場所處階段，目前距離美聯(lián)儲最后一次加息時間（2023/7）已經(jīng)過去約 6 個月，與過去類似的，BTC 價格也在 2023 年 10 月份（加息停止后的 3 個月）迎來了一段主升行情。近半年 BTC 價格較大程度收到了 ETF 預(yù)期的影響，但從時間和形態(tài)上依舊巧合地符合了過去一次周期的規(guī)律。
（2）美聯(lián)儲開始降息至疫情擾動前
時間：2019/7 至 2020/3
BTC 價格表現(xiàn)：先跌后漲
開始降息后價格下行，約從 10000 跌至 12 月的 7000，跌幅 30% （期間 2019/9 結(jié)束縮表并未產(chǎn)生明顯正面影響 ），2019 年 12 月至 2020 年 2 月反彈至 10000。
該階段是市場 24 年將會進(jìn)入的階段，歷史上一次降息落地和縮表結(jié)束后 BTC 的表現(xiàn)整體為先跌后漲。
以上兩個階段的配合 NUPL 的角度可以很好地判斷階段性的高低位置。
（3）疫情影響下的寬松階段
后 2020 年 3 月份，受 covid 疫情影響，美聯(lián)儲迅速降息并開啟大規(guī)模 QE，疊加 2020/5 的減半，市場短暫下挫后迎來主升浪，BTC 大致從 5000 上漲到 65000。
BTC 市場的頂出現(xiàn)在 2021/11，距離寬松結(jié)束的時間（2022/3 首次加息）4 個月，可以認(rèn)為市場提前 4 個月交易加息預(yù)期，與此前提前交易降息的時間差較為接近。
在沒有黑天鵝事件的情況下，本輪牛市恐難再現(xiàn)這樣激進(jìn)的貨幣政策和上漲速率或幅度，但方向依舊。
（4）重新開始緊縮，美聯(lián)儲開始加息至最后一次加息
時間：2022/3 開始加息至 2023/7 最后一次加息；2022/6 開始縮表至目前
BTC 價格表現(xiàn)：約從 46000 最低下跌至 16000，下跌約 9 個月后在 2023 年初開始反彈
2023 年初開始 BTC 和納斯達(dá)克指數(shù)同步上漲的這段行情可能與市場預(yù)期美債利率階段性見頂和聯(lián)儲加息幅度放緩有關(guān)。
整體看起來降息對 BTC 市場的影響相對縮表更大，那么今年何時開始降息？
美聯(lián)儲主席鮑威爾在 12 月 FOMC 會議后發(fā)出「鴿派」信號，導(dǎo)致美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫。而美國最新的數(shù)據(jù)較為強勁，美國 12 月 CPI 同比增長 3.4%（前值 3.1%），核心 CPI 同比增長 3.9%（前值 4.0%），均高于預(yù)期，同時勞動力市場仍然緊俏，目前市場預(yù)計 3 月不降息概率為 52.88%。
對于 24 年的預(yù)計降息不是在 3 月份就是在 5 月份，刻舟求劍地看，市場可能屆時有一波回調(diào)。當(dāng)然現(xiàn)貨 ETF 是對市場較大的擾動，利好落地和 GBTC 的拋壓是近期影響 BTC 價格的主導(dǎo)因素。同時 BTC 減半的時間也比前一次周期提前不少（前一次的減半發(fā)生在開始降息 10 個月后），本次減半恰好夾在市場預(yù)期的兩個降息起始點中間。雖然減半利好后的上漲通常滯后于其實際發(fā)生的日期，但從時間上看仍然能夠部分熨平降息后可能的下跌。
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