深度分析：DeFi 2大新秀崛起，能成為本輪牛市新巨頭？
第一步：產(chǎn)品設(shè)計是基礎(chǔ)，但關(guān)鍵在于找到需求痛點
在區(qū)塊鏈產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)品設(shè)計往往是成敗的第一步。 Ethena 和HyperLiquid 的共同點在于，它們并未試圖全面創(chuàng)新，而是通過對現(xiàn)有市場痛點的精準(zhǔn)把握，實現(xiàn)了差異化的突破。
Ethena：從收益率到流動性，解決「老問題」的新思路
Ethena 的穩(wěn)定幣協(xié)議并不是第一個嘗試去中心化穩(wěn)定幣的項目，但它解決了以往同類產(chǎn)品面臨的流動性困境。通過引入托管機構(gòu)的中心化流動性支持，它不僅讓協(xié)議具備了更強的擴充功能性，還通過stETH 和重質(zhì)押資產(chǎn)賺取收益，為使用者提供了更高的報酬率率。此外，Ethena 設(shè)計了USDe 與sUSDe 雙代幣結(jié)構(gòu)，類似以太幣和stETH 的關(guān)系，讓使用者不僅能獲得基礎(chǔ)收益，還能享受流動性溢價。這種微創(chuàng)新讓Ethena 的穩(wěn)定幣模式更具吸引力。
HyperLiquid：速度與穩(wěn)定性，重新定義衍生性金融商品交易體驗
HyperLiquid 的去中心化衍生性金融商品平臺雖然并非首創(chuàng)，但它通過速度、穩(wěn)定性和流動性池(HLP) 設(shè)計贏得了使用者的信賴。使用者存提款效率極高，幾乎即時到帳；而HLP 流動性池的設(shè)計則有效避免了傳統(tǒng)DEX 對造市商的依賴，降低了交易成本。更重要的是，HyperLiquid 以極高的系統(tǒng)穩(wěn)定性著稱，在其它平臺頻繁宕機或回滾的情況下，HyperLiquid 始終保持可靠運行，為使用者提供了無縫的交易體驗。這種「穩(wěn)中求勝」的策略，使其迅速在衍生性金融商品市場中占據(jù)一席之地。
第二步：從「使用者」到「鐵粉」，社群營運是關(guān)鍵
區(qū)塊鏈項目的生命力離不開社群支持。 Ethena 和HyperLiquid 在社群營運上的策略雖然風(fēng)格不同，但都達(dá)到了「把使用者變成鐵粉」的效果。
Ethena：借力「外部網(wǎng)路」
Ethena 團隊深諳「借力打力」的道理，通過產(chǎn)業(yè)KOL 和投資機構(gòu)的人脈網(wǎng)路迅速打開市場。例如，Ethena 與Seraphim 這樣的資深玩家合作，觸及TempleDAO 團隊和大型交易者等目標(biāo)群體。這種策略不僅幫助項目快速積累了使用者基礎(chǔ)，也增強了社群對項目的信任感。通過KOL 的背書，Ethena 成功讓自己的品牌深入人心，甚至吸引了Crypto Hayes 這樣的產(chǎn)業(yè)「大佬」加入，進一步擴大了其影響力。
HyperLiquid：直接對話社群
相比之下，HyperLiquid 采取了更加廣泛的使用者觸達(dá)策略。團隊成員通過直聊的方式，與從Hsaka Trades 到普通交易者的多層次使用者建立聯(lián)系。更重要的是，HyperLiquid 通過不斷迭代產(chǎn)品功能（如引入社群需求的「金庫」功能）讓使用者感受到被傾聽和重視。這種「使用者驅(qū)動」的社群營運模式，不僅增強了使用者的參與感，還讓社群成為了HyperLiquid 最強大的護城河之一。
第三步：護城河與網(wǎng)路效應(yīng)，如何鞏固優(yōu)勢
任何成功的項目都會吸引模仿者。但真正優(yōu)秀的項目往往能夠通過構(gòu)建護城河，保持競爭優(yōu)勢。 HyperLiquid 和Ethena 在這方面的努力值得深思。
Ethena：流動性與可組合性是核心壁壘
Ethena 的護城河在于其流動性和協(xié)議整合能力。通過與主流DeFi 協(xié)議的深度整合，Ethena 讓其代幣成為使用者的首選，即使有競爭者提供稍高的收益率，使用者也更傾向于使用Ethena 的資產(chǎn)，因為它們更容易在DeFi 生態(tài)中使用。這種可組合性和高收益的結(jié)合，讓Ethena 的產(chǎn)品形成了天然的吸引力。
HyperLiquid：流動性網(wǎng)路效應(yīng)的正循環(huán)
HyperLiquid 的核心優(yōu)勢來自其流動性池(HLP)。 HLP 流動性池的設(shè)計不僅吸引了大量交易者，也建立了難以復(fù)制的使用者網(wǎng)路效應(yīng)。隨著使用者量的成長，市場深度和定價優(yōu)勢進一步加強，反過來又吸引更多使用者加入，實現(xiàn)了正循環(huán)。此外，HyperLiquid 計劃推出兼容EVM 的鏈，進一步增強其生態(tài)系的資本效率和功能多樣性，這種布局無疑會進一步鞏固其市場地位。
第四步：融資與空投策略的權(quán)衡
Ethena 和HyperLiquid 在融資和代幣分配策略上的選擇截然不同，但都成功地服務(wù)于各自的核心目標(biāo)。
Ethena：外部融資的加速效應(yīng)
Ethena 選擇了傳統(tǒng)的融資路徑，吸引了包括交易所和知名投資人在內(nèi)的多方支持。這不僅為Ethena 提供了豐富的資金支持，還幫助其快速建立了產(chǎn)業(yè)內(nèi)的信任和整合資源的能力。對于一個需要依賴現(xiàn)有平臺擴充功能的協(xié)議來說，這種策略無疑是明智之舉。
HyperLiquid：自力更生，社群利益最大化
HyperLiquid 團隊以其高頻交易（HFT）背景為基礎(chǔ)，通過自有資金啟動項目，避免了機構(gòu)投資人可能帶來的拋售壓力，同時將更多的代幣分配給社群使用者。其$HYPE 空投因「無鎖倉、無復(fù)雜規(guī)則」的簡單模式而備受好評，極大地增強了使用者的參與感和對項目的信心。這種「使用者優(yōu)先」的策略，讓HyperLiquid 在早期就贏得了社群的支持。
結(jié)論：成功無定式，但路徑依賴很重
Ethena 和HyperLiquid 的成功證明，區(qū)塊鏈項目的成長路徑?jīng)]有固定模板。它們根據(jù)各自的產(chǎn)品特點和市場定位，選擇了最適合的策略，并通過持續(xù)執(zhí)行贏得了市場的認(rèn)可。這種「為產(chǎn)品量身客制」的策略選擇，或許才是區(qū)塊鏈項目成功的真正秘訣。
對于廣泛的項目方而言，Ethena 和HyperLiquid 的故事無疑提供了重要的啟示：理解產(chǎn)品、服務(wù)使用者、建立核心護城河，最終才能在競爭激烈的市場中脫穎而出。
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