山寨季已經(jīng)到來了嗎？為什么說山寨季還沒來？
2025 年將是重要的一年。我非常高興能與你們分享我們以數(shù)據(jù)為依據(jù)的分析和市場洞察。為迎接 2025 年，我們將分享我們對(duì)“山寨季”的看法，以及我們對(duì)未來一年宏觀問題的當(dāng)前想法。
山寨季已經(jīng)到來了嗎？為什么說山寨季還沒到？那么山寨季什么時(shí)候來呢？下面就和腳本之家小編一起看看吧！
山寨季已經(jīng)到來了嗎
鑒于 Solana 在 2024 年的出色表現(xiàn)、meme 幣狂熱、DeFi 的復(fù)興以及人工智能代理的近期崛起，一些人認(rèn)為“山寨幣季節(jié)”已經(jīng)到來。
我們不同意。為什么？
我們認(rèn)為 SOL 的出色表現(xiàn)在很大程度上是 2023 年被嚴(yán)重低估的反彈行情；
Meme 狂熱看起來更像是 2020 年的 DeFi 夏天（2021 年即將到來的牛市的一瞥）；
DeFi 的復(fù)興（Aave、Hyperliquid、Aerodrome、Pendle、Ethena、Raydium、Jupiter、Jito 等）是真實(shí)的，但 DeFi 仍然感覺很小眾。根據(jù) Kaito AI 的說法，它在 2024 年作為一個(gè)行業(yè)的敘事份額下降了；
人工智能代理的崛起看起來更像是“山寨季”的一瞥，而不是實(shí)際的東西。
我們可以承認(rèn)市場存在大量泡沫。但總體數(shù)據(jù)不會(huì)說謊。
來源：CoinGecko
快速分析：
在上一個(gè)周期中，加密貨幣總市值在 2020 年第四季度增長了 4310 億美元。比特幣占據(jù)了 71.5% 的漲幅。BTC 的主導(dǎo)地位在 2021 年 1 月 3 日達(dá)到 72%（周期峰值）。
在當(dāng)前周期中，加密貨幣總市值在第四季度增長了 1.16 萬億美元。BTC 占據(jù)了 59.5% 的漲幅。BTC 的主導(dǎo)地位目前為 56.4%——略低于 2024 年 11 月 21 日創(chuàng)下的 60% 的周期峰值。
現(xiàn)在。您可能認(rèn)為，BTC 在本周期中占據(jù)的加密貨幣總市值增長份額較小，這意味著山寨幣旺季已經(jīng)到來。
但看看當(dāng)我們進(jìn)入 2021 年（上一個(gè)周期的最后一年）時(shí)發(fā)生了什么：
2021 年 1 月 1 日至 2021 年 5 月 11 日，加密貨幣市值增長了 1.75 萬億美元。BTC 僅占據(jù)了 31% 的漲幅。主導(dǎo)地位下降至 44%。
2021 年 5 月 11 日至 2021 年 6 月 30 日，總市值下跌近 50%。BTC 在同一時(shí)期下跌了約 50%。
隨后市場反彈，到 2021 年 11 月 8 日市值達(dá)到 3 萬億美元的峰值。BTC 僅占據(jù)了第二次漲幅的 38%。
重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)：
雖然有些人認(rèn)為這是“比特幣的周期”（由于 ETH 表現(xiàn)不佳、ETF 占主導(dǎo)地位、戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備炒作、L2 等），但數(shù)據(jù)表明，隨著我們過渡到 21 年——上一個(gè)周期的最后一年，BTC 實(shí)際上更加強(qiáng)勁。
在上一個(gè)周期中，隨著新年的到來，“山寨季”轟轟烈烈地拉開了序幕。從 1 月到 5 月，ETH 上漲了 5.3 倍。Avalanche 上漲了 12 倍。SOL 在同一時(shí)期上漲了 28 倍。DOGE 上漲了 162 倍。這就是“山寨季”的真實(shí)面目。在此期間，比特幣的主導(dǎo)地位下降了近 30%。
如前所述，我們今天看到市場出現(xiàn)了一些泡沫。話雖如此，我們認(rèn)為“山寨季”才剛剛開始——比特幣的主導(dǎo)地位從 2024 年 11 月 21 日的周期峰值 60% 下降就是明證。
我們預(yù)測(cè)明年加密貨幣總市值將增長至 7.25 萬億美元（比今天增長 113%）。如果從現(xiàn)在開始有 35% 的資金流向 BTC，那么總市值將達(dá)到 3.2 萬億美元，即每 BTC 16.2 萬美元。我們的樂觀情況預(yù)測(cè)加密貨幣總市值為 10 萬億美元。如果 35% 的資金流向 BTC，那么總市值將達(dá)到 4.2 萬億美元，即 21.2 萬美元 BTC。我們的悲觀情況預(yù)測(cè)總市值為 5.5 萬億美元。如果 35% 的資金流向 BTC，那么總市值將達(dá)到 2.6 萬億美元，即 13.1 萬美元 BTC。
我們預(yù)計(jì)今年將有 2.5 萬億美元流入非 BTC 資產(chǎn)——是 21 年上一個(gè)周期的兩倍。從另一個(gè)角度來看：Solana、Avalanche 和 Terra Luna 在 2021 年 1 月 1 日的總市值為 6.77 億美元。它們?cè)谀甑走_(dá)到了 1460 億美元的峰值。這是 21,466% 的漲幅。再次。我們還沒有看到過這樣的大規(guī)模舉措。這并不意味著它一定會(huì)發(fā)生。
“山寨季”的出現(xiàn)有多種原因。但我們認(rèn)為主要有 4 個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：
1）BTC 財(cái)富效應(yīng)：BTC 投資者獲利 + 在風(fēng)險(xiǎn)曲線上尋求更大的回報(bào)。
2）媒體關(guān)注。更多關(guān)注 = 更多用戶進(jìn)入加密貨幣。許多人會(huì)投資他們認(rèn)為是“下一個(gè)比特幣”的東西。
3）創(chuàng)新。我們通常會(huì)在加密貨幣周期的后期看到新的和令人興奮的用例出現(xiàn)。
4）宏觀/流動(dòng)性條件/美聯(lián)儲(chǔ)政策——推動(dòng)市場情緒和動(dòng)物精神。
說到宏觀條件……
如果我們想要有一個(gè)適當(dāng)?shù)?ldquo;山寨幣季節(jié)”，我們相信宏觀和流動(dòng)性條件必須與市場參與者日益增長的風(fēng)險(xiǎn)偏好保持一致。
2025年宏觀框架
在本節(jié)中，我們將分析加密貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素，同時(shí)思考 2025 年各種結(jié)果的概率。
通貨膨脹 (PCE)
正如我們?cè)谏弦环輬?bào)告中指出的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心通貨膨脹。因此，他們?cè)?11 月的 FOMC 會(huì)議上將今年的降息預(yù)測(cè)從 4 次改為 2 次。結(jié)果市場出現(xiàn)拋售。
我們對(duì)通脹的看法：
我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)/市場在通脹問題上立場偏向一邊。為什么？COVID-19 期間通脹的主要驅(qū)動(dòng)因素是 1) 供應(yīng)鏈問題，以及 2) 戰(zhàn)時(shí)印鈔（財(cái)政）+ 零利率政策（美聯(lián)儲(chǔ)）。
因此，要預(yù)測(cè)通脹回升，我們需要一個(gè)催化劑。有些人可能會(huì)指出石油。但我們認(rèn)為特 朗普的“drill baby drill”政策對(duì)油價(jià)來說是通縮的（增加供應(yīng)應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌）。其他人則指出財(cái)政支出和 2025 年預(yù)計(jì)的 1.8 萬億美元赤字。減稅、放松管制、關(guān)稅，都是公平的游戲。
但我們的經(jīng)濟(jì)中也有通貨緊縮的力量。比如人工智能和其他技術(shù)創(chuàng)新。我們的人口正在老齡化——許多嬰兒潮一代正在退休。由于出生率持續(xù)低下，我們的人口也在減少?，F(xiàn)在我們有嚴(yán)格的邊境政策。
這些都是通貨緊縮。然而，有些人仍然認(rèn)為通貨膨脹率會(huì)“卷土重來”，達(dá)到 70 年代的水平。他們進(jìn)行這些比較時(shí)，沒有考慮到當(dāng)今經(jīng)濟(jì)、人口結(jié)構(gòu)、大宗商品市場等的不同之處。
因此，我們的基本預(yù)測(cè)是，通貨膨脹率基本保持在我們今天看到的水平（2.4% PCE）范圍內(nèi)。它甚至可能會(huì)下降。我們認(rèn)為這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利，因?yàn)樗赡軐?dǎo)致明年降息超過 2 次——而目前還沒有考慮到這一點(diǎn)。
10 年期收益率
今年年底收益率為 4.6%——比美聯(lián)儲(chǔ)開始降息的 9 月 16 日高出整整 1%。因此，美聯(lián)儲(chǔ)正試圖放松貨幣政策。但債券市場卻收緊了貨幣政策。為什么？我們認(rèn)為主要有三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：
通貨膨脹。債券市場認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能導(dǎo)致通貨膨脹卷土重來。
財(cái)政支出擔(dān)憂和債務(wù)增長。巨額赤字導(dǎo)致國債發(fā)行量增加——這可能導(dǎo)致市場供應(yīng)過剩。為了吸引買家，利率必須上升（除非美聯(lián)儲(chǔ)作為買家介入——我們預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候會(huì)出現(xiàn)這種情況）。
增長預(yù)期。由于特 朗普的政策（減稅、放松管制），2025 年經(jīng)濟(jì)增長加速，可能導(dǎo)致通脹上升。
我們對(duì)利率的看法：
我們認(rèn)為，鑒于上述擔(dān)憂，債券市場重新定價(jià) 10 年期收益率是公平的。我們注意到，財(cái) 政部今年需要為所有未償還債務(wù)的 1/3 以上進(jìn)行再融資，其中大部分位于曲線的短端——那里有更多的買家——而耶倫部長在上一輪周期的大部分再融資中都提前進(jìn)行了。如果新任財(cái) 政部長斯科特·貝森特 (Scott Bessent) 試圖償還債務(wù)，則可能會(huì)在曲線的長端造成供需失衡，并導(dǎo)致收益率飆升。
我們認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)是合理的。但我們也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有工具（量化寬松）在需要時(shí)控制收益率上升。我們認(rèn)為特 朗普政府將盡一切努力提高資產(chǎn)價(jià)格。
我們認(rèn)為10 年期收益率達(dá)到 3.5-4%。它可能會(huì)走低。我們?cè)俅握J(rèn)為這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利。
增長與標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)
雖然第四季度的數(shù)據(jù)尚未公布，但前三個(gè)季度的增長表明，2024 年我們的經(jīng)濟(jì)增長率為 3.1%。亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行最新的 GDP Now 預(yù)測(cè)顯示，明年的增長率為 2.6%。
與此同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)去年上漲了 25%。23 年上漲了 24%。CAPE 比率（衡量過去 10 年相對(duì)于通脹調(diào)整后收益的估值）目前為 37.04，這明顯高于歷史平均值 17.19，表明 25 年可能會(huì)出現(xiàn)回歸。
但我們不應(yīng)盲目地認(rèn)為均值回歸即將到來。如果降低稅收和放松管制會(huì)增加收入怎么辦？如果自動(dòng)化提高了效率怎么辦？或者對(duì)這些事情的預(yù)期會(huì)促使市場參與者購買股票？
值得注意的是，CAPE 比率在 2022 年 10 月觸底，接近 1929 年（大蕭條前夕）的峰值估值水平。我們認(rèn)為，現(xiàn)代全球流動(dòng)性周期的性質(zhì)可能正在扭曲資產(chǎn)估值——尤其是在 2008 年金融危機(jī)之后。畢竟，世界各國政府繼續(xù)通過印鈔來掩蓋人口老齡化問題——從而造成資產(chǎn)泡沫，并在此過程中催生越來越多的僵尸企業(yè)。
數(shù)據(jù)：DeFi 報(bào)告、標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 CAPE 比率（來自 multpl.com）
我們對(duì)增長和標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的看法：
我們認(rèn)為今年的數(shù)據(jù)可能會(huì)令人意外地上漲。但很大程度上取決于特 朗普能否推動(dòng)國會(huì)通過減稅和放松管制。
話雖如此，我們并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退即將來臨。盡管 CAPE 比率很高，但我們也不認(rèn)為我們處于泡沫之中。我們的基本預(yù)測(cè)是標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)今年將增長 12.8%。
短期觀點(diǎn)：
勞動(dòng)力市場正在降溫，失業(yè)率為 4.3%（高于去年的 3.6%）。ISM 指數(shù)為 48.4，表明制造業(yè)（占 GDP 的 11%）出現(xiàn)溫和萎縮。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已降息 3 次，降息周期已達(dá) 1%。目前市場預(yù)計(jì) 1 月份將暫停加息，降息率為 88%。2 月份沒有 FOMC 會(huì)議。
因此，聯(lián)邦基金利率似乎最早將在 3 月份之前保持在 4.25-4.5%。此外，債務(wù)上限之爭迫在眉睫，因?yàn)橐畟惒块L表示財(cái) 政部將在 1 月 14 日至 1 月 23 日之間達(dá)到借款上限。因此，我們認(rèn)為財(cái) 政部可能不得不動(dòng)用 TGA——財(cái) 政部在美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)營賬戶，可在緊急情況下動(dòng)用。目前該賬戶中有大約 7000 億美元。美聯(lián)儲(chǔ)還可以使用逆回購工具在緊急情況下釋放流動(dòng)性。
因此，我們認(rèn)為第一季度可能會(huì)出現(xiàn)一些震蕩，最終將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)/財(cái) 政部等注入流動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)。
結(jié)論
我們認(rèn)為“山寨幣季”才剛剛開始。但我們也認(rèn)為，宏觀和全球流動(dòng)性條件需要支持山寨幣今年的適當(dāng)輪換。
當(dāng)然，宏觀很難預(yù)測(cè)。但我們希望我們的分析能幫助您制定自己的框架，以了解今年可能如何發(fā)展。
我們認(rèn)為不存在加息風(fēng)險(xiǎn)——上一輪加息周期在 2021 年 11 月結(jié)束；
我們認(rèn)為未來不會(huì)出現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)（盡管商業(yè)房地產(chǎn)等一些行業(yè)仍在經(jīng)歷痛苦）；
我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)/市場在通脹問題上處于越位狀態(tài)；
我們認(rèn)為勞動(dòng)力市場可能在第一季度出現(xiàn)進(jìn)一步疲軟的跡象；
我們認(rèn)為收益率將在今年晚些時(shí)候下降，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在壓低利率的同時(shí)購買美國國債（量化寬松）；
我們?nèi)匀徽J(rèn)為今年存在上行風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為特 朗普在技術(shù)快速進(jìn)步時(shí)期上臺(tái)的市場格局與 90 年代末相似；
隨著未來幾周債務(wù)上限辯論的展開，我們預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)/戲劇性 事件；
最大的風(fēng)險(xiǎn)是黑天鵝事件，這將迫使美聯(lián)儲(chǔ)迅速降息，因?yàn)槭袌隹赡軙?huì)在恐慌中拋售，然后最終受到流動(dòng)性的提振。
以上就是腳本之家小編給大家分享的山寨季為什么還沒到以及山寨季什么時(shí)候來的詳細(xì)介紹了，希望大家喜歡！
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