山寨季已經(jīng)到來(lái)了嗎？為什么說(shuō)山寨季還沒(méi)來(lái)？
2025 年將是重要的一年。我非常高興能與你們分享我們以數(shù)據(jù)為依據(jù)的分析和市場(chǎng)洞察。為迎接 2025 年，我們將分享我們對(duì)“山寨季”的看法，以及我們對(duì)未來(lái)一年宏觀問(wèn)題的當(dāng)前想法。
山寨季已經(jīng)到來(lái)了嗎？為什么說(shuō)山寨季還沒(méi)到？那么山寨季什么時(shí)候來(lái)呢？下面就和腳本之家小編一起看看吧！
山寨季已經(jīng)到來(lái)了嗎
鑒于 Solana 在 2024 年的出色表現(xiàn)、meme 幣狂熱、DeFi 的復(fù)興以及人工智能代理的近期崛起，一些人認(rèn)為“山寨幣季節(jié)”已經(jīng)到來(lái)。
我們不同意。為什么？
我們認(rèn)為 SOL 的出色表現(xiàn)在很大程度上是 2023 年被嚴(yán)重低估的反彈行情；
Meme 狂熱看起來(lái)更像是 2020 年的 DeFi 夏天（2021 年即將到來(lái)的牛市的一瞥）；
DeFi 的復(fù)興（Aave、Hyperliquid、Aerodrome、Pendle、Ethena、Raydium、Jupiter、Jito 等）是真實(shí)的，但 DeFi 仍然感覺(jué)很小眾。根據(jù) Kaito AI 的說(shuō)法，它在 2024 年作為一個(gè)行業(yè)的敘事份額下降了；
人工智能代理的崛起看起來(lái)更像是“山寨季”的一瞥，而不是實(shí)際的東西。
我們可以承認(rèn)市場(chǎng)存在大量泡沫。但總體數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊。
來(lái)源：CoinGecko
快速分析：
在上一個(gè)周期中，加密貨幣總市值在 2020 年第四季度增長(zhǎng)了 4310 億美元。比特幣占據(jù)了 71.5% 的漲幅。BTC 的主導(dǎo)地位在 2021 年 1 月 3 日達(dá)到 72%（周期峰值）。
在當(dāng)前周期中，加密貨幣總市值在第四季度增長(zhǎng)了 1.16 萬(wàn)億美元。BTC 占據(jù)了 59.5% 的漲幅。BTC 的主導(dǎo)地位目前為 56.4%——略低于 2024 年 11 月 21 日創(chuàng)下的 60% 的周期峰值。
現(xiàn)在。您可能認(rèn)為，BTC 在本周期中占據(jù)的加密貨幣總市值增長(zhǎng)份額較小，這意味著山寨幣旺季已經(jīng)到來(lái)。
但看看當(dāng)我們進(jìn)入 2021 年（上一個(gè)周期的最后一年）時(shí)發(fā)生了什么：
2021 年 1 月 1 日至 2021 年 5 月 11 日，加密貨幣市值增長(zhǎng)了 1.75 萬(wàn)億美元。BTC 僅占據(jù)了 31% 的漲幅。主導(dǎo)地位下降至 44%。
2021 年 5 月 11 日至 2021 年 6 月 30 日，總市值下跌近 50%。BTC 在同一時(shí)期下跌了約 50%。
隨后市場(chǎng)反彈，到 2021 年 11 月 8 日市值達(dá)到 3 萬(wàn)億美元的峰值。BTC 僅占據(jù)了第二次漲幅的 38%。
重點(diǎn)關(guān)注點(diǎn)：
雖然有些人認(rèn)為這是“比特幣的周期”（由于 ETH 表現(xiàn)不佳、ETF 占主導(dǎo)地位、戰(zhàn)略比特幣儲(chǔ)備炒作、L2 等），但數(shù)據(jù)表明，隨著我們過(guò)渡到 21 年——上一個(gè)周期的最后一年，BTC 實(shí)際上更加強(qiáng)勁。
在上一個(gè)周期中，隨著新年的到來(lái)，“山寨季”轟轟烈烈地拉開了序幕。從 1 月到 5 月，ETH 上漲了 5.3 倍。Avalanche 上漲了 12 倍。SOL 在同一時(shí)期上漲了 28 倍。DOGE 上漲了 162 倍。這就是“山寨季”的真實(shí)面目。在此期間，比特幣的主導(dǎo)地位下降了近 30%。
如前所述，我們今天看到市場(chǎng)出現(xiàn)了一些泡沫。話雖如此，我們認(rèn)為“山寨季”才剛剛開始——比特幣的主導(dǎo)地位從 2024 年 11 月 21 日的周期峰值 60% 下降就是明證。
我們預(yù)測(cè)明年加密貨幣總市值將增長(zhǎng)至 7.25 萬(wàn)億美元（比今天增長(zhǎng) 113%）。如果從現(xiàn)在開始有 35% 的資金流向 BTC，那么總市值將達(dá)到 3.2 萬(wàn)億美元，即每 BTC 16.2 萬(wàn)美元。我們的樂(lè)觀情況預(yù)測(cè)加密貨幣總市值為 10 萬(wàn)億美元。如果 35% 的資金流向 BTC，那么總市值將達(dá)到 4.2 萬(wàn)億美元，即 21.2 萬(wàn)美元 BTC。我們的悲觀情況預(yù)測(cè)總市值為 5.5 萬(wàn)億美元。如果 35% 的資金流向 BTC，那么總市值將達(dá)到 2.6 萬(wàn)億美元，即 13.1 萬(wàn)美元 BTC。
我們預(yù)計(jì)今年將有 2.5 萬(wàn)億美元流入非 BTC 資產(chǎn)——是 21 年上一個(gè)周期的兩倍。從另一個(gè)角度來(lái)看：Solana、Avalanche 和 Terra Luna 在 2021 年 1 月 1 日的總市值為 6.77 億美元。它們?cè)谀甑走_(dá)到了 1460 億美元的峰值。這是 21,466% 的漲幅。再次。我們還沒(méi)有看到過(guò)這樣的大規(guī)模舉措。這并不意味著它一定會(huì)發(fā)生。
“山寨季”的出現(xiàn)有多種原因。但我們認(rèn)為主要有 4 個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：
1）BTC 財(cái)富效應(yīng)：BTC 投資者獲利 + 在風(fēng)險(xiǎn)曲線上尋求更大的回報(bào)。
2）媒體關(guān)注。更多關(guān)注 = 更多用戶進(jìn)入加密貨幣。許多人會(huì)投資他們認(rèn)為是“下一個(gè)比特幣”的東西。
3）創(chuàng)新。我們通常會(huì)在加密貨幣周期的后期看到新的和令人興奮的用例出現(xiàn)。
4）宏觀/流動(dòng)性條件/美聯(lián)儲(chǔ)政策——推動(dòng)市場(chǎng)情緒和動(dòng)物精神。
說(shuō)到宏觀條件……
如果我們想要有一個(gè)適當(dāng)?shù)?ldquo;山寨幣季節(jié)”，我們相信宏觀和流動(dòng)性條件必須與市場(chǎng)參與者日益增長(zhǎng)的風(fēng)險(xiǎn)偏好保持一致。
2025年宏觀框架
在本節(jié)中，我們將分析加密貨幣等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的一些關(guān)鍵經(jīng)濟(jì)驅(qū)動(dòng)因素，同時(shí)思考 2025 年各種結(jié)果的概率。
通貨膨脹 (PCE)
正如我們?cè)谏弦环輬?bào)告中指出的那樣，美聯(lián)儲(chǔ)擔(dān)心通貨膨脹。因此，他們?cè)?11 月的 FOMC 會(huì)議上將今年的降息預(yù)測(cè)從 4 次改為 2 次。結(jié)果市場(chǎng)出現(xiàn)拋售。
我們對(duì)通脹的看法：
我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)/市場(chǎng)在通脹問(wèn)題上立場(chǎng)偏向一邊。為什么？COVID-19 期間通脹的主要驅(qū)動(dòng)因素是 1) 供應(yīng)鏈問(wèn)題，以及 2) 戰(zhàn)時(shí)印鈔（財(cái)政）+ 零利率政策（美聯(lián)儲(chǔ)）。
因此，要預(yù)測(cè)通脹回升，我們需要一個(gè)催化劑。有些人可能會(huì)指出石油。但我們認(rèn)為特 朗普的“drill baby drill”政策對(duì)油價(jià)來(lái)說(shuō)是通縮的（增加供應(yīng)應(yīng)該會(huì)導(dǎo)致價(jià)格下跌）。其他人則指出財(cái)政支出和 2025 年預(yù)計(jì)的 1.8 萬(wàn)億美元赤字。減稅、放松管制、關(guān)稅，都是公平的游戲。
但我們的經(jīng)濟(jì)中也有通貨緊縮的力量。比如人工智能和其他技術(shù)創(chuàng)新。我們的人口正在老齡化——許多嬰兒潮一代正在退休。由于出生率持續(xù)低下，我們的人口也在減少?，F(xiàn)在我們有嚴(yán)格的邊境政策。
這些都是通貨緊縮。然而，有些人仍然認(rèn)為通貨膨脹率會(huì)“卷土重來(lái)”，達(dá)到 70 年代的水平。他們進(jìn)行這些比較時(shí)，沒(méi)有考慮到當(dāng)今經(jīng)濟(jì)、人口結(jié)構(gòu)、大宗商品市場(chǎng)等的不同之處。
因此，我們的基本預(yù)測(cè)是，通貨膨脹率基本保持在我們今天看到的水平（2.4% PCE）范圍內(nèi)。它甚至可能會(huì)下降。我們認(rèn)為這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利，因?yàn)樗赡軐?dǎo)致明年降息超過(guò) 2 次——而目前還沒(méi)有考慮到這一點(diǎn)。
10 年期收益率
今年年底收益率為 4.6%——比美聯(lián)儲(chǔ)開始降息的 9 月 16 日高出整整 1%。因此，美聯(lián)儲(chǔ)正試圖放松貨幣政策。但債券市場(chǎng)卻收緊了貨幣政策。為什么？我們認(rèn)為主要有三個(gè)驅(qū)動(dòng)因素：
通貨膨脹。債券市場(chǎng)認(rèn)為，美聯(lián)儲(chǔ)降息可能導(dǎo)致通貨膨脹卷土重來(lái)。
財(cái)政支出擔(dān)憂和債務(wù)增長(zhǎng)。巨額赤字導(dǎo)致國(guó)債發(fā)行量增加——這可能導(dǎo)致市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩。為了吸引買家，利率必須上升（除非美聯(lián)儲(chǔ)作為買家介入——我們預(yù)計(jì)今年晚些時(shí)候會(huì)出現(xiàn)這種情況）。
增長(zhǎng)預(yù)期。由于特 朗普的政策（減稅、放松管制），2025 年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)加速，可能導(dǎo)致通脹上升。
我們對(duì)利率的看法：
我們認(rèn)為，鑒于上述擔(dān)憂，債券市場(chǎng)重新定價(jià) 10 年期收益率是公平的。我們注意到，財(cái) 政部今年需要為所有未償還債務(wù)的 1/3 以上進(jìn)行再融資，其中大部分位于曲線的短端——那里有更多的買家——而耶倫部長(zhǎng)在上一輪周期的大部分再融資中都提前進(jìn)行了。如果新任財(cái) 政部長(zhǎng)斯科特·貝森特 (Scott Bessent) 試圖償還債務(wù)，則可能會(huì)在曲線的長(zhǎng)端造成供需失衡，并導(dǎo)致收益率飆升。
我們認(rèn)為這些風(fēng)險(xiǎn)是合理的。但我們也認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)有工具（量化寬松）在需要時(shí)控制收益率上升。我們認(rèn)為特 朗普政府將盡一切努力提高資產(chǎn)價(jià)格。
我們認(rèn)為10 年期收益率達(dá)到 3.5-4%。它可能會(huì)走低。我們?cè)俅握J(rèn)為這對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)有利。
增長(zhǎng)與標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)
雖然第四季度的數(shù)據(jù)尚未公布，但前三個(gè)季度的增長(zhǎng)表明，2024 年我們的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率為 3.1%。亞特蘭大聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行最新的 GDP Now 預(yù)測(cè)顯示，明年的增長(zhǎng)率為 2.6%。
與此同時(shí)，標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)去年上漲了 25%。23 年上漲了 24%。CAPE 比率（衡量過(guò)去 10 年相對(duì)于通脹調(diào)整后收益的估值）目前為 37.04，這明顯高于歷史平均值 17.19，表明 25 年可能會(huì)出現(xiàn)回歸。
但我們不應(yīng)盲目地認(rèn)為均值回歸即將到來(lái)。如果降低稅收和放松管制會(huì)增加收入怎么辦？如果自動(dòng)化提高了效率怎么辦？或者對(duì)這些事情的預(yù)期會(huì)促使市場(chǎng)參與者購(gòu)買股票？
值得注意的是，CAPE 比率在 2022 年 10 月觸底，接近 1929 年（大蕭條前夕）的峰值估值水平。我們認(rèn)為，現(xiàn)代全球流動(dòng)性周期的性質(zhì)可能正在扭曲資產(chǎn)估值——尤其是在 2008 年金融危機(jī)之后。畢竟，世界各國(guó)政府繼續(xù)通過(guò)印鈔來(lái)掩蓋人口老齡化問(wèn)題——從而造成資產(chǎn)泡沫，并在此過(guò)程中催生越來(lái)越多的僵尸企業(yè)。
數(shù)據(jù)：DeFi 報(bào)告、標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 CAPE 比率（來(lái)自 multpl.com）
我們對(duì)增長(zhǎng)和標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)的看法：
我們認(rèn)為今年的數(shù)據(jù)可能會(huì)令人意外地上漲。但很大程度上取決于特 朗普能否推動(dòng)國(guó)會(huì)通過(guò)減稅和放松管制。
話雖如此，我們并不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)衰退即將來(lái)臨。盡管 CAPE 比率很高，但我們也不認(rèn)為我們處于泡沫之中。我們的基本預(yù)測(cè)是標(biāo)準(zhǔn)普爾 500 指數(shù)今年將增長(zhǎng) 12.8%。
短期觀點(diǎn)：
勞動(dòng)力市場(chǎng)正在降溫，失業(yè)率為 4.3%（高于去年的 3.6%）。ISM 指數(shù)為 48.4，表明制造業(yè)（占 GDP 的 11%）出現(xiàn)溫和萎縮。與此同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)已降息 3 次，降息周期已達(dá) 1%。目前市場(chǎng)預(yù)計(jì) 1 月份將暫停加息，降息率為 88%。2 月份沒(méi)有 FOMC 會(huì)議。
因此，聯(lián)邦基金利率似乎最早將在 3 月份之前保持在 4.25-4.5%。此外，債務(wù)上限之爭(zhēng)迫在眉睫，因?yàn)橐畟惒块L(zhǎng)表示財(cái) 政部將在 1 月 14 日至 1 月 23 日之間達(dá)到借款上限。因此，我們認(rèn)為財(cái) 政部可能不得不動(dòng)用 TGA——財(cái) 政部在美聯(lián)儲(chǔ)的運(yùn)營(yíng)賬戶，可在緊急情況下動(dòng)用。目前該賬戶中有大約 7000 億美元。美聯(lián)儲(chǔ)還可以使用逆回購(gòu)工具在緊急情況下釋放流動(dòng)性。
因此，我們認(rèn)為第一季度可能會(huì)出現(xiàn)一些震蕩，最終將導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)/財(cái) 政部等注入流動(dòng)性。我們預(yù)計(jì)短期內(nèi)會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)。
結(jié)論
我們認(rèn)為“山寨幣季”才剛剛開始。但我們也認(rèn)為，宏觀和全球流動(dòng)性條件需要支持山寨幣今年的適當(dāng)輪換。
當(dāng)然，宏觀很難預(yù)測(cè)。但我們希望我們的分析能幫助您制定自己的框架，以了解今年可能如何發(fā)展。
我們認(rèn)為不存在加息風(fēng)險(xiǎn)——上一輪加息周期在 2021 年 11 月結(jié)束；
我們認(rèn)為未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)衰退風(fēng)險(xiǎn)（盡管商業(yè)房地產(chǎn)等一些行業(yè)仍在經(jīng)歷痛苦）；
我們認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)/市場(chǎng)在通脹問(wèn)題上處于越位狀態(tài)；
我們認(rèn)為勞動(dòng)力市場(chǎng)可能在第一季度出現(xiàn)進(jìn)一步疲軟的跡象；
我們認(rèn)為收益率將在今年晚些時(shí)候下降，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在壓低利率的同時(shí)購(gòu)買美國(guó)國(guó)債（量化寬松）；
我們?nèi)匀徽J(rèn)為今年存在上行風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槲覀冋J(rèn)為特 朗普在技術(shù)快速進(jìn)步時(shí)期上臺(tái)的市場(chǎng)格局與 90 年代末相似；
隨著未來(lái)幾周債務(wù)上限辯論的展開，我們預(yù)計(jì)會(huì)出現(xiàn)一些波動(dòng)/戲劇性 事件；
最大的風(fēng)險(xiǎn)是黑天鵝事件，這將迫使美聯(lián)儲(chǔ)迅速降息，因?yàn)槭袌?chǎng)可能會(huì)在恐慌中拋售，然后最終受到流動(dòng)性的提振。
以上就是腳本之家小編給大家分享的山寨季為什么還沒(méi)到以及山寨季什么時(shí)候來(lái)的詳細(xì)介紹了，希望大家喜歡！
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