GENIUS法案后的加密新秩序全面解讀
一場(chǎng)歷史性參議院投票將推動(dòng)Crypto從貨幣時(shí)代邁入金融時(shí)代
本周一，參議院以66票贊成、32票反對(duì)的程序性投票通過(guò)了《GENIUS法案》終結(jié)辯論，該法案旨在規(guī)范美國(guó)穩(wěn)定幣的發(fā)行與流通。
雖然法案仍需眾議院通過(guò)并由特朗普總統(tǒng)簽署，但攻克參議院這一關(guān)最為艱難（因其需要民 主 黨支持才能達(dá)到60票的門檻）。
隨著障礙清除，《GENIUS法案》即將成為國(guó)會(huì)通過(guò)的首部加密貨幣立法。
頗具諷刺意味的是，該第一部加密立法竟將法幣嵌入了區(qū)塊鏈的肌理。這與早期加密世界視法幣為敵、追求貨幣與國(guó)家分離的愿景相去甚遠(yuǎn)。
而今美國(guó)政客們討論的，卻是區(qū)塊鏈如何鞏固美元霸權(quán)。
我們何以至此？又將去向何方？隨著穩(wěn)定幣即將寫(xiě)入法律，加密貨幣從無(wú)政府主義貨幣的狂想中走出，正指向其真正的歸宿：無(wú)國(guó)界的金融基礎(chǔ)設(shè)施。
1、區(qū)塊鏈，而非比特幣
有人搞起了所謂"企業(yè)級(jí)區(qū)塊鏈"，另一些人則徹底拋棄區(qū)塊鏈標(biāo)簽，聲稱在構(gòu)建"分布式賬本技術(shù)"。
這些嘗試無(wú)一成功吸引用戶，且普遍遭到加密行業(yè)（不僅是比特幣信徒）的嘲笑，因?yàn)樗鼈兗确菬o(wú)需許可也非去中心化。華爾街精英們認(rèn)為波動(dòng)劇烈的貨幣不可能成為新金融體系的基石——最終我們加密圈也認(rèn)清了這點(diǎn)。正如我們?cè)?020年2月那期（我最愛(ài)的）Dose of DeFi中指出的：
典型場(chǎng)景是某個(gè)比特幣信徒（通常是美國(guó)男性）對(duì)著飽受通脹摧殘的國(guó)家布道，宣揚(yáng)比特幣固定供應(yīng)量的福音。
他在推特舒適圈里高談闊論，聲稱比特幣是解決發(fā)展中國(guó)家困境的良方——只要人們懂得欣賞硬通貨和奧地利經(jīng)濟(jì)學(xué)。
迄今為止，比特幣從未成為任何經(jīng)濟(jì)體的救星。其抗審查的P2P支付確實(shí)為高壓政權(quán)下的個(gè)體提供了生存命脈，但委內(nèi)瑞拉、津巴布韋等通脹肆虐的國(guó)家并未大規(guī)模采用。
我們?cè)詾樗麄冃枰忍貛?，或許他們真正渴求的只是美元？
最終，意識(shí)形態(tài)之爭(zhēng)讓位于市場(chǎng)需求。區(qū)塊鏈上美元穩(wěn)定幣的實(shí)用價(jià)值，被證明才是普及的務(wù)實(shí)路徑。
2、Crypto的成長(zhǎng)
至此，加密貨幣推翻貨幣秩序的青春幻想似乎（暫時(shí)）褪去，取而代之的是對(duì)其作為金融基礎(chǔ)設(shè)施本質(zhì)的清醒認(rèn)知。早期比特幣信徒執(zhí)著于打造貨幣屬性，但最終無(wú)人買賬（薩爾瓦多除外）。事實(shí)證明，人們對(duì)新貨幣興趣寥寥，更熱衷于用這些新型區(qū)塊鏈高效快捷地轉(zhuǎn)移美元。
這在2013年泡沫后比特幣專業(yè)化的過(guò)程中尤為明顯。最初比特幣本身承擔(dān)這個(gè)功能：用戶可在支持BTC的交易所間轉(zhuǎn)賬，繞過(guò)繁瑣的銀行電匯系統(tǒng)。隨后Tether（USDT）出現(xiàn)，消除了用比特幣作為橋梁資產(chǎn)的匯率風(fēng)險(xiǎn)——當(dāng)你只想轉(zhuǎn)移價(jià)值時(shí)，何必承受比特幣的價(jià)格波動(dòng)？
2017年ICO泡沫催生大量鏈上資產(chǎn)與ERC-20代幣后，新興DeFi交易與借貸協(xié)議為區(qū)塊鏈增添了新一層合法性（作為真正有用的金融管道）。人們很快發(fā)現(xiàn)加密世界最受歡迎的產(chǎn)品——杠桿加倉(cāng)——必須依托穩(wěn)定幣借貸才能實(shí)現(xiàn)。這些DeFi借貸平臺(tái)首次為穩(wěn)定幣創(chuàng)造了鏈上收益，使其受眾從交易者擴(kuò)展到所有想用美元儲(chǔ)蓄的人群，尤其是傳統(tǒng)美國(guó)金融體系之外的用戶。
3、穩(wěn)定幣的頓悟時(shí)刻
必須強(qiáng)調(diào)的是，這絕非美國(guó)政府的宏大計(jì)劃。沒(méi)人指示Bitfinex用美元穩(wěn)定幣解決銀行問(wèn)題；孫宇晨在新興市場(chǎng)賭 博應(yīng)用中使用美元穩(wěn)定幣時(shí)，也并非遵照國(guó) 務(wù) 院備忘錄；財(cái) 政 部更沒(méi)人要求Uniswap升級(jí)v2版本，允許所有資產(chǎn)與穩(wěn)定幣（而不僅是ETH）配對(duì)。這是純粹的市場(chǎng)需求。區(qū)塊鏈被證明是高效的金融軌道，而讓美元這一世界儲(chǔ)備貨幣流通其上，更使其效用倍增。
這種市場(chǎng)自發(fā)的美元穩(wěn)定幣引力，終于驚動(dòng)了立法者。盡管加密監(jiān)管的討論常在過(guò)度干預(yù)與放任自流間搖擺，但穩(wěn)定幣法案能闖關(guān)成功，得益于傳統(tǒng)加密倡導(dǎo)者意外獲得了馬克·華納（民 主 黨-弗吉尼亞州）等參議員的支持：
"穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模已近2500億美元，美國(guó)不能再袖手旁觀。我們需要明確規(guī)則來(lái)保護(hù)消費(fèi)者、捍衛(wèi)國(guó) 家 安 全并支持負(fù)責(zé)任的創(chuàng)新?！禛ENIUS法案》是重要進(jìn)步。"
總的來(lái)看：加密貨幣作為新型貨幣的宏大實(shí)驗(yàn)基本失敗。但作為金融基礎(chǔ)設(shè)施如何？它找到了立足點(diǎn)——諷刺的是，竟是通過(guò)綁定它曾想取代的美元。穩(wěn)定幣的爆炸式增長(zhǎng)倒逼立法，但該法案非但不是要扼殺穩(wěn)定幣，反而為其正名，將這個(gè)曾游蕩在隱秘角落的產(chǎn)物，迎入華爾街燈火通明的合規(guī)廣場(chǎng)與硅谷精心修剪的圍墻花園。
4、美國(guó)穩(wěn)定幣：金融基礎(chǔ)設(shè)施的新動(dòng)脈
回到《GENIUS法案》，這不僅是監(jiān)管某個(gè)小眾加密資產(chǎn)，而是以穩(wěn)定幣為核心重構(gòu)美國(guó)金融基礎(chǔ)設(shè)施的奠基工程。雖然現(xiàn)有穩(wěn)定幣面臨短期競(jìng)爭(zhēng)壓力，但其長(zhǎng)期影響將滲透至支付方式乃至銀行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)等各個(gè)層面。
（1）支付革命與Stripe試驗(yàn)場(chǎng)
最直接的沖擊將體現(xiàn)在支付領(lǐng)域。在線支付巨頭Stripe已推出支持USDC的穩(wěn)定幣金融賬戶，面向全球企業(yè)用戶；其收購(gòu)的穩(wěn)定幣基礎(chǔ)設(shè)施公司Bridge，能實(shí)現(xiàn)絲滑的DeFi接入體驗(yàn)。Visa和萬(wàn)事達(dá)亦入場(chǎng)，通過(guò)與發(fā)卡機(jī)構(gòu)及錢包服務(wù)商合作，允許消費(fèi)者通過(guò)現(xiàn)有卡網(wǎng)絡(luò)消費(fèi)穩(wěn)定幣余額。
（2）銀行脫媒與"狹義銀行"崛起
這才是真正有趣（且令傳統(tǒng)銀行不安）的部分。如果企業(yè)和數(shù)字原生用戶更傾向用穩(wěn)定幣持有和轉(zhuǎn)移美元，銀行存款將何去何從？傳統(tǒng)銀行依賴存款放貸的模式將受挑戰(zhàn)——當(dāng)大量存款流入Coinbase等平臺(tái)的數(shù)字錢包，銀行的中介角色將被架空。
事實(shí)上，銀行在貸款領(lǐng)域已開(kāi)始被邊緣化。雖然它們?nèi)灾鲗?dǎo)中小企業(yè)貸款和房貸，但專業(yè)抵押貸款機(jī)構(gòu)常負(fù)責(zé)放貸，再由大銀行提供資金。未來(lái)，這些貸款機(jī)構(gòu)可能與專業(yè)評(píng)估抵押貸款的投資基金合作，形成"貸款發(fā)起+投資"的分離模式——這本質(zhì)上與當(dāng)前熱門的企業(yè)債和私募信貸市場(chǎng)異曲同工。穩(wěn)定幣正加速經(jīng)濟(jì)學(xué)家所稱的"狹義銀行"趨勢(shì)：金融機(jī)構(gòu)吸收存款后主要投資國(guó)債等安全資產(chǎn)，而非發(fā)放貸款。
不過(guò)這種未來(lái)可能尚需時(shí)日，因?yàn)殂y行游說(shuō)團(tuán)體在《GENIUS法案》中成功加入了禁止生息穩(wěn)定幣的條款。盡管旨在控制風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)收益的追求勢(shì)不可擋。利息仍可能通過(guò)Aave利率因Ethena USDe循環(huán)策略飆升等現(xiàn)象"滲漏"到監(jiān)管較松的非美國(guó)平臺(tái)，類似Sky Savings Rate等創(chuàng)新產(chǎn)品。若這些外部平臺(tái)形成規(guī)模，可能給美國(guó)金融體系帶來(lái)新的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，迫使監(jiān)管者再次追趕穩(wěn)定幣發(fā)展步伐。
（3）DeFi新機(jī)遇
如果銀行不再是主要信貸來(lái)源，房貸和小企業(yè)貸款從何而來(lái)？答案或許是DeFi。我們期待DeFi能讓這個(gè)演進(jìn)中的信貸體系更透明高效——未來(lái)你的房貸可能不是由銀行，而是由全球穩(wěn)定幣流動(dòng)性池支持的DeFi協(xié)議發(fā)放。貝萊德的BUIDL基金和Ondo Finance的OUSG等生息穩(wěn)定幣已初現(xiàn)雛形，它們?yōu)闄C(jī)構(gòu)投資者提供合規(guī)的傳統(tǒng)資產(chǎn)收益渠道。類似模式能否適配大眾信貸？這可能創(chuàng)造更活躍（但風(fēng)險(xiǎn)更高）的信貸生態(tài)。減少銀行信貸中介的新秩序或許更好，但需謹(jǐn)慎推進(jìn)。
5、美國(guó)之外的穩(wěn)定幣：美元新霸權(quán)
雖然法案直接影響限于美國(guó)境內(nèi)，卻為美元全球角色轉(zhuǎn)變埋下種子。極具諷刺的是，當(dāng)前最大的美元穩(wěn)定幣Tether注冊(cè)地不在美國(guó)。盡管Tether遵守美國(guó)反洗錢法規(guī)，但其創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)始終對(duì)美國(guó)市場(chǎng)保持警惕。
當(dāng)美國(guó)政客聚焦本國(guó)公民時(shí)，《GENIUS法案》對(duì)世界其他地區(qū)影響更甚。對(duì)美國(guó)而言，穩(wěn)定幣合法化將改變信貸市場(chǎng)結(jié)構(gòu)；對(duì)其他國(guó)家，這將直接挑戰(zhàn)本幣壟斷地位——這不僅是金融問(wèn)題，更關(guān)乎貨幣主 權(quán)。
（1）法幣：地方報(bào)紙的命運(yùn)重演？
這種地方壟斷崩潰的態(tài)勢(shì)，令人想起本·湯普森提出的媒體聚合理論，只不過(guò)這次主角換成了貨幣。當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)摧毀新聞分發(fā)成本時(shí)，多數(shù)地方報(bào)紙消亡，而《紐 約 時(shí)報(bào)》等巨頭走向全球——互聯(lián)網(wǎng)獎(jiǎng)勵(lì)最大最受信任的品牌。
同樣的劇情即將在法幣領(lǐng)域上演。經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定或金融管制國(guó)家的民眾將更青睞美元穩(wěn)定幣，因其穩(wěn)定性與全球流通性。政府雖會(huì)本能限制以維護(hù)貨幣主 權(quán)，但在網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)面前恐難如愿。
（2）特朗普變量
美元穩(wěn)定幣的成功敘事的關(guān)鍵前提是：美國(guó)希望維持全球儲(chǔ)備貨幣地位，且美元化對(duì)美國(guó)民眾有利。但特朗普政府正通過(guò)"海湖莊園協(xié)議"推動(dòng)全球去美元化，其真實(shí)意圖尚不明朗。
看看近期美國(guó)國(guó)債收益率的飆升吧——特朗普政府的言論嚇退了外國(guó)投資者。對(duì)美元和國(guó)債的全球需求下降，不僅加重美國(guó)政府財(cái)政壓力，更直接推高普通民眾的房貸車貸利率。當(dāng)加密世界忙著搭建美元穩(wěn)定幣的全球通道時(shí)，我們不得不問(wèn)：這真是美國(guó)自身想要的結(jié)果嗎？《GENIUS法案》表面是穩(wěn)定幣監(jiān)管，實(shí)則意外引爆了關(guān)于美元未來(lái)角色的國(guó)內(nèi)大討論。
6、無(wú)國(guó)界貨幣vs.無(wú)國(guó)界金融設(shè)施
盡管Crypto轉(zhuǎn)向穩(wěn)定幣和無(wú)國(guó)界金融設(shè)施，但貨幣主 權(quán)的夢(mèng)想永不熄滅。
比特幣已實(shí)現(xiàn)無(wú)國(guó)界貨幣的愿景，本周再創(chuàng)新高，作為數(shù)字黃金仍有很長(zhǎng)的路要走（即便未能顛覆獨(dú) 裁 政 權(quán)）。其他無(wú)國(guó)界貨幣形態(tài)或?qū)⒂楷F(xiàn)——以太坊因其作為眾多穩(wěn)定幣和現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)（RWA）的基礎(chǔ)設(shè)施，某種程度上也已達(dá)此境界。Solana可能跟進(jìn)，但所有達(dá)成無(wú)國(guó)界貨幣地位的加密資產(chǎn)，都需通過(guò)費(fèi)用收入（時(shí)髦說(shuō)法叫REV）和持幣者對(duì)網(wǎng)絡(luò)未來(lái)的集體信念獲得貨幣溢價(jià)——看，這與鮑威爾為美元喊話的本質(zhì)何其相似。
但《GENIUS法案》通過(guò)后我們愈發(fā)清晰地看到：無(wú)國(guó)界貨幣未來(lái)必須與區(qū)塊鏈上運(yùn)行的"國(guó)家貨幣"競(jìng)爭(zhēng)，后者將憑借現(xiàn)有網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，在無(wú)國(guó)界金融基礎(chǔ)設(shè)施時(shí)代爭(zhēng)奪霸權(quán)地位。
以上就是GENIUS法案后的加密新秩序全面解讀的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于孫宇晨在新興市場(chǎng)應(yīng)用中使用美元穩(wěn)定幣時(shí)的資料請(qǐng)關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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