從股價(jià)暴漲到腰斬，買SOL的上市公司真的賺錢了嗎？
在 Robinhood、xStocks、Republic 等項(xiàng)目的催化下，已經(jīng)有大量公司的鏈上「股票」在 Solana 生態(tài)系統(tǒng)中出現(xiàn)，一場(chǎng)前所未有的「幣股聯(lián)動(dòng)」實(shí)驗(yàn)正在進(jìn)行。而 Upexi 繼過(guò)去幾個(gè)月持續(xù)增持 SOL 后持倉(cāng)突破 73 萬(wàn)枚，成為持有最多 SOL 的納斯達(dá)克上市公司，還于近日宣布，將通過(guò) Superstate 旗下的 Opening Bell 平臺(tái)，把自己的 SEC 注冊(cè)股票在 Solana 上進(jìn)行代幣化。
與其計(jì)劃在同一平臺(tái)上線「代幣化股票」的還有另一個(gè)「SOL 微策略公司」SOL Strategies，他們都正試圖構(gòu)建一個(gè)三層循環(huán)結(jié)構(gòu)，用傳統(tǒng)股權(quán)(或債權(quán))融資購(gòu)買 SOL 資產(chǎn)、通過(guò)鏈上代幣化解鎖流動(dòng)性、最終借助 DeFi 協(xié)議實(shí)現(xiàn)資本循環(huán)放大。
而就在這一模式的成功與否，將直接影響傳統(tǒng)金融與鏈上金融的融合進(jìn)程。
買 SOL 的公司真的賺錢了嗎?
這次即將上線 Opening Bell 的兩家公司均以 SOL 為核心資產(chǎn)，但融資模式和持倉(cāng)策略不同。從融資規(guī)模和執(zhí)行方式看，Upexi 選擇了更為激進(jìn)的路徑。Upexi 于 2025 年 4 月 21 日宣布通過(guò) PIPE 私募方式籌集 1 億美元，由知名加密做市商 GSR 領(lǐng)投。發(fā)行 43,859,649 股普通股，每股價(jià)格 2.28 美元。募集資金扣除運(yùn)營(yíng)等費(fèi)用后，約 5.3 億美元用于償債，剩余資金專門(mén)用于建立 SOLana 金庫(kù)并增持 SOL 資產(chǎn)。據(jù)公司高管 Arif Kazi 透露，此次融資的每股定價(jià)高于當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)價(jià)，且未設(shè)置任何鎖倉(cāng)或代幣附加條款。Upexi 隨后迅速買入 SOL 資產(chǎn)，截至 6 月 30 日，其持有 SOL 數(shù)量已達(dá)約 735,692 枚，按市價(jià)約值 1.1 億美元。主要三次的購(gòu)入均價(jià)分別為 135.22 美元、141.10 美元、151.50 美元，綜合平均成本約為每枚 SOL?142 美元，此部分的 SOL 資產(chǎn)對(duì)比現(xiàn)在(157 美元)還有約 10% 的溢價(jià)。
而在近日公布公告中，該公司計(jì)劃通過(guò)質(zhì)押 SOL 獲取年化約 7%–9% 的收益，并將布局 SOL 生態(tài)中的礦機(jī)、節(jié)點(diǎn)、質(zhì)押和 DeFi 等業(yè)務(wù)。而如果如公告所說(shuō)大部分 SOL 已經(jīng)進(jìn)入質(zhì)押，則在不減持且 SOL 的平均價(jià)格波動(dòng)不大的情況下，Upexi 在 SOL 質(zhì)押上的年收益將達(dá)到 880 萬(wàn)美元。這些收益并非直接與公司股東分享而是增加入國(guó)庫(kù)，以資產(chǎn)增值直接提高每股凈資產(chǎn)提升(NAV per share)，也就是每股的「含 SOL 量」。以 3820 萬(wàn)流通股計(jì)算，每股對(duì)應(yīng)約 0.0192 SOL(價(jià)值約 2.97 美元)。質(zhì)押收益的累積可能進(jìn)一步推高每股 SOL 價(jià)值，進(jìn)而支撐股價(jià)上漲。
而 SOL Strategies 則采用了可轉(zhuǎn)債融資方式。2025 年 4 月 23 日，公司宣布與 ATW Partners 達(dá)成 5 億美元可轉(zhuǎn)債額度安排，專門(mén)用于購(gòu)買并質(zhì)押 SOL。首期 2000 萬(wàn)美元資金已于 5 月 1 日前后到賬，用于購(gòu)入 SOL 并質(zhì)押在其驗(yàn)證人節(jié)點(diǎn)上，后續(xù)可隨市場(chǎng)條件分批提取剩余高達(dá) 4.8 億美元資金。該可轉(zhuǎn)債以市場(chǎng)價(jià)轉(zhuǎn)換為公司股票，利息按實(shí)收 SOL 的 85% 質(zhì)押收益率支付。
截至 6 月 30 日，SOL Strategies 持倉(cāng) SOL 已從最初的約 267,321 枚(市值約 4000 萬(wàn)美元)增長(zhǎng)至 392,667 枚 SOL，平均每 SOL 的購(gòu)買成本換算成美元約 153.53 美元，以幣價(jià)來(lái)看的話幾乎沒(méi)有太大的虧損或收益。
其報(bào)告的當(dāng)前質(zhì)押 SOL 的平均收益率約為 7.53%，雖然部分的收益與 Upxie 相似將收益重新投入國(guó)庫(kù)或節(jié)點(diǎn)質(zhì)押，以每股凈資產(chǎn)提升。但在與 ATW Partners 的合作中的協(xié)議是，通過(guò)設(shè)施購(gòu)入并質(zhì)押的 SOL 產(chǎn)生的質(zhì)押收益的 85%，該債務(wù)部分的利息以 SOL 形式支付給債主，這一模型創(chuàng)建了一個(gè)相對(duì)自我維持的金融循環(huán)，從第一天起每投入一美元資本即可產(chǎn)生收益。除此之外，轉(zhuǎn)換條款方面可轉(zhuǎn)債還可按市場(chǎng)價(jià)轉(zhuǎn)換為公司股票，具體為在轉(zhuǎn)換前一天的市價(jià)。這一安排在加拿大和美國(guó)證券法下豁免注冊(cè)，符合安大略證券委員會(huì)規(guī)則 72-503，無(wú)需加拿大證券法的法定持有期。
買山寨的上市公司股價(jià)崩盤(pán)，上鏈能否「續(xù)上」資產(chǎn)凈值溢價(jià)?
無(wú)論是 PIPE 還是債轉(zhuǎn)股的形式融資購(gòu)入 SOL 后，Upexi 與 SOL Strategies 都通過(guò)某種形式驗(yàn)證了，SOL 這類資產(chǎn)的功能性收益的可行性，但這僅僅是前兩步，且在股價(jià)呈現(xiàn)上確實(shí)出現(xiàn)了一些系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)。
比如 Upexi 在 2025 年 4 月 21 日?qǐng)?bào)告 PIPE 融資后，股價(jià)當(dāng)日從約 2.3 美元漲至盤(pán)中最高 16.8 美元，漲幅高達(dá) 630%，但隨著 6 月 23 日 PIPE 股份解禁、投資人注冊(cè)轉(zhuǎn)售后，股價(jià)單日跌約 60%，隨后在 25 日進(jìn)一步下挫至約 3.26 美元，短短兩天內(nèi)腰斬逾 77%，幾乎抹平了該策略前的股價(jià)漲勢(shì)。融資完成后，Upexi 的每股凈資產(chǎn)溢價(jià)從約 4 倍快速拉升至 7 倍以上，但在 PIPE 股份解禁后迅速回落，目前已接近每股 NAV 水平。
SOL?Strategies 起初的融資形式以及購(gòu)入的方式不像 Upexi 這樣激進(jìn)，但也遇到了類似的問(wèn)題，4 月 23 日宣布可轉(zhuǎn)債融資后股價(jià)漲超 18%，次日收漲 7%，至 6 月初披露 Q2 財(cái)報(bào)及鏈上試點(diǎn)，上述期間股價(jià)從 1.8 加元漲至 2.42 加元，漲幅約 34%。但截至 2025 年 7 月，股價(jià)已從高點(diǎn)回調(diào)約 60%，因此其 NAV 溢價(jià)也從 Q2 期間的約 5 倍降至 4.5 倍左右。
買幣的上市公司的下一個(gè)通道——Opening Bell
而事實(shí)上大部分「幣股概念」的上市公司都遇見(jiàn)到了相似的困境，而 Upexi 與 SOL?Strategies 借著近期「美股上鏈」的東風(fēng)，率先開(kāi)啟鏈上股票策略與市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。在 Superstate 推出 Opening Bell 后，SOL Strategies 這家加拿大上市公司曾宣布計(jì)劃在納斯達(dá)克上市，但在納斯達(dá)克敲鐘之前他們選擇先在 Superstate「敲鐘」，2025 年 5 月 8 日首先宣布將自家公司股票通過(guò)該平臺(tái)上線，而待監(jiān)管部門(mén)批準(zhǔn)后，SOL Strategies 其股票將于今年夏天在 Solana 上交易。而緊隨其后 Upexi 于 2025 年 6 月 26 日 宣布將通過(guò) Opening Bell 平臺(tái)代幣化股份，雙方成為該平臺(tái)的首批參與者。
Opening Bell 當(dāng)前選擇率先建立在 Solana 上(此后有以太坊等其他鏈的計(jì)劃)，與 Superstate 發(fā)行的 USTB 與 USCC 交互，且公司的股份將由 Superstate 的 SEC 注冊(cè)、區(qū)塊鏈賦能的股份登記代理機(jī)構(gòu)進(jìn)行記錄和代幣化。不同于其他「鏡像代幣」，該形式將不是合成敞口或包裝代幣，而是公司實(shí)際的股份首次真正上鏈。而頗具儀式感的是，與納斯達(dá)克類似，Superstate 表示在公司的從 Opening Bell 上市時(shí)會(huì)在 Superstate 位于紐約的總公司同步敲鐘。
對(duì)于已經(jīng)上市的公司 Opening Bell 提供一個(gè)從現(xiàn)實(shí)到 Crypto 的「虛擬跨鏈橋」，而對(duì)于尚未上市的公司，Opening Bell 則更像是納斯達(dá)克或紐交所的「Pre Market」，提供在加密原生市場(chǎng)中向加密用戶開(kāi)放股份的能力，為未來(lái)「正式上市」提供不同的資金敞口。
Opening Bell 真的能拯救「幣股概念股」嗎?
目前來(lái)看，無(wú)論是 Upexi 還是 SOL Strategies 或是其他買幣公司，其每股 NAV 的核心支撐幾乎完全來(lái)自于所持 SOL 的市值。社區(qū)許多人關(guān)心他們是否會(huì)運(yùn)用套娃的路徑去造一個(gè)「幣股泡沫」，用 PIPE 或可轉(zhuǎn)債融資購(gòu)買 SOL，隨后將公司股票代幣化上鏈，再將股票作為 DeFi 中的抵押資產(chǎn)用于借貸，從而釋放出新的可投資本，實(shí)現(xiàn)「購(gòu) SOL——抵押——再投資」的飛輪結(jié)構(gòu)。
然而 Opening Bell 平臺(tái)的股票發(fā)行和交易仍處在嚴(yán)格的監(jiān)管框架下。平臺(tái)要求投資者在通過(guò) KYC 認(rèn)證并完成相關(guān)教育后，才能將「鏈上股份」(Token Shares) 保存在事先獲批的白名單錢包中，現(xiàn)階段只有現(xiàn)有股東、通過(guò) Superstate KYC 認(rèn)證的投資者、以及合規(guī)「KYC」的合作錢包擁有白名單權(quán)利。換言之，鏈上股票交易目前僅限于經(jīng)過(guò)審批的賬戶，投資者還無(wú)法自由地將代幣化股票投入任意 DeFi 協(xié)議進(jìn)行抵押和借貸。
但與此同時(shí)，Superstate 與 Solana 政策研究所等機(jī)構(gòu)已向美國(guó)證監(jiān)會(huì)提交了一項(xiàng)名為「Project Open」的試點(diǎn)提案。該提案設(shè)想在受限的發(fā)行人范圍內(nèi)，讓部分美國(guó)公司可在 SOLana 等公鏈上原生發(fā)行、登記并交易其股票。交易過(guò)程同樣需要在獲批的白名單錢包中完成，并設(shè)置了監(jiān)管機(jī)構(gòu)隨時(shí)干預(yù)和修改的權(quán)限。如果 SEC 最終批準(zhǔn)，這意味著股票可以像加密貨幣一樣實(shí)現(xiàn)全球全天候、實(shí)時(shí)交割;如果否，則傳統(tǒng)交易模式將延續(xù)。
激進(jìn)的實(shí)驗(yàn)派 Superstate
Compound 創(chuàng)始人兼 Superstate 創(chuàng)始人 Robert Leshner 在一次采訪中表示他押注的是新一代的加密貨幣優(yōu)先投資者?！高@是一波巨大的資本浪潮，他們不在乎經(jīng)紀(jì)賬戶，只在乎區(qū)塊鏈錢包，他們希望能夠以自己習(xí)慣的方式進(jìn)行交易。我真的認(rèn)為這是一個(gè)全新的資本市場(chǎng)，隨時(shí)準(zhǔn)備迎接企業(yè)的加入。」并補(bǔ)充道「全球范圍內(nèi)對(duì)沖基金、風(fēng)險(xiǎn)投資公司已經(jīng)迷上了加密原生渠道，并指出 Superstate 在全球擁有 150 家機(jī)構(gòu)客戶，包括 Arrington Capital、BitGo、CoinFund、Flowdesk 和 ParaFi 等知名機(jī)構(gòu)」。
他不僅是這么說(shuō)的也是這么做的，7 月 14 日 Superstate 的創(chuàng)始人 Robert Leshner 在 X 上分享了一份 SEC 13D 表格的鏈接，表明他計(jì)劃收購(gòu) YHC 57% 的股份(大部分股份以每股 3.77 美元的價(jià)格收購(gòu)，粗略估計(jì)約 200 萬(wàn)美元)這是一家市值較低、歷史有些可疑的酒類公司。他進(jìn)一步表示下一步計(jì)劃是更換董事會(huì)，并幫助公司探索新的戰(zhàn)略方向。
消息一出，這個(gè)起初市值僅 200 萬(wàn)美元的上市公司，在僅僅一周之內(nèi)上漲了超過(guò) 300%，市值達(dá)到 1100 美元。
而在收購(gòu)消息發(fā)布僅僅 4 天后的 7 月 18 日，Robert Leshner 發(fā)文宣布放棄對(duì) LQR 公司的控制權(quán)爭(zhēng)奪，稱由于公司持續(xù)發(fā)行新股稀釋股東權(quán)益，導(dǎo)致其持股不再具有有效控制力。Leshner 接著表示不會(huì)發(fā)起代理或法律戰(zhàn)，將計(jì)劃向 LQR 推薦社區(qū)專家以幫助其建立加密貨幣財(cái)庫(kù)。他強(qiáng)調(diào)此事凸顯了傳統(tǒng)市場(chǎng)在股份追蹤方面的不透明性，并認(rèn)為這正是加密貨幣技術(shù)能夠解決的問(wèn)題。隨著消息放出，該公司市值再次蒸發(fā) 40%。
一些社區(qū)成員猜測(cè)，雖然現(xiàn)在收購(gòu)「空殼公司」搭建加密貨幣國(guó)庫(kù)的行為很常見(jiàn)，但可能這件事不會(huì)這么簡(jiǎn)單。Folius Ventures 的創(chuàng)始人 Jason Kam 認(rèn)為，有相當(dāng)高的概率是 Robert 買下這家廉價(jià)殼公司，是為了在推進(jìn)他正在打造的 Superstate 業(yè)務(wù)時(shí)保留某種「可選性」。
他猜測(cè)列舉其中幾個(gè)可能的三個(gè)發(fā)展路徑，「Robert Leshner 和某些討論中的合作方將某個(gè)業(yè)務(wù)注入 YHC 然后強(qiáng)行通過(guò) Superstate 的流程，使其成為股票代幣化的示范案例」，或者「Robert Leshner 直接將 Superstate 并入 YHC」，也有可能「Robert Leshner 把這家公司作為自己的控股平臺(tái)，一方面通過(guò)實(shí)物出資或配套方式推動(dòng)自己的投資行為，另一方面推進(jìn) Superstate 的業(yè)務(wù)發(fā)展?！?/p>
Jason Kam同時(shí)也補(bǔ)充道「當(dāng)然，也有可能什么都不會(huì)發(fā)生，他就只是先把這個(gè)殼公司放在手里?！?/p>
總結(jié)
這一路徑無(wú)疑為機(jī)構(gòu)投資者提供了更多進(jìn)入通道。但是否能長(zhǎng)期支撐資產(chǎn)凈值溢價(jià)，仍取決于底層資產(chǎn)的可持續(xù)性。與擁有強(qiáng)共識(shí)的比特幣不同，SOL 作為偏收益型資產(chǎn)，更依賴質(zhì)押、DeFi 使用等場(chǎng)景來(lái)維持其價(jià)值錨點(diǎn)。若鏈上股票無(wú)法快速被 DeFi 生態(tài)吸納并嵌入，如不能有效進(jìn)入借貸市場(chǎng)或成為做市基礎(chǔ)資產(chǎn)，這類公司將更容易被市場(chǎng)視為「山寨版 MicroStrategy」，其估值體系將迅速退回至「SOL 倉(cāng)位折現(xiàn)+傳統(tǒng)業(yè)務(wù)折價(jià)」的老路上，而非進(jìn)入「資產(chǎn)工具型企業(yè)」的全新范式。
Upexi 已先一步將自家股票掛入 Webull Corporate Connect 并啟動(dòng) Nasdaq 衍生交易，同時(shí)在鏈上布局 Opening Bell 代幣化路徑，其雙市場(chǎng)交易結(jié)構(gòu)使其股票波動(dòng)不僅取決于公司基本面與 SOL 價(jià)格，還受鏈上清算、杠桿擠兌等因素影響。這類高杠桿結(jié)構(gòu)在短期內(nèi)可能吸引加密套利者、專業(yè) DeFi 用戶的關(guān)注，帶來(lái)階段性的資本涌入與估值躍升，但它也意味著股票價(jià)格將變得「幣化」，其波動(dòng)性可能遠(yuǎn)超傳統(tǒng)市場(chǎng)投資者所能承受。
一旦鏈上出現(xiàn)杠桿過(guò)高、資產(chǎn)價(jià)格劇烈波動(dòng)，反向清算機(jī)制可能將「股價(jià)暴漲」迅速轉(zhuǎn)為「踩踏崩盤(pán)」。對(duì)于試圖通過(guò)「鏈上延壽」實(shí)現(xiàn) NAV 溢價(jià)延續(xù)的公司而言，這是一把雙刃劍，若未形成真實(shí)鏈上金融閉環(huán)，這類公司的定價(jià)更可能被重新回歸「加密倉(cāng)位 + 營(yíng)收貼現(xiàn)」的模型，其原本寄望的估值想象空間或?qū)⒈粔嚎s。
到此這篇關(guān)于從股價(jià)暴漲到腰斬，買SOL的上市公司真的賺錢了嗎？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)買SOL的上市公司真的賺錢了嗎？?jī)?nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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