灰度報(bào)告：監(jiān)管破局、資本涌入，以太坊領(lǐng)跑7月加密市場
2025 年 7 月，以太坊網(wǎng)絡(luò)的 ETH 價(jià)格飆升近 50%。投資者們將目光聚焦在穩(wěn)定幣、資產(chǎn)代幣化以及機(jī)構(gòu)采用上——這些領(lǐng)域正是以太坊作為最古老的智能合約平臺(tái)區(qū)別于其他競爭者的核心優(yōu)勢。
《GENIUS 法案》的通過對穩(wěn)定幣和整個(gè)加密資產(chǎn)類別來說是一個(gè)里程碑時(shí)刻。雖然市場結(jié)構(gòu)相關(guān)立法在國會(huì)通過可能還需時(shí)日，但美國監(jiān)管機(jī)構(gòu)可以通過其他政策調(diào)整繼續(xù)支持?jǐn)?shù)字資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展，例如批準(zhǔn)加密投資產(chǎn)品中的質(zhì)押功能。
短期內(nèi)，加密資產(chǎn)估值可能會(huì)出現(xiàn)盤整，但我們對未來幾個(gè)月的資產(chǎn)類別前景依然非常看好。加密資產(chǎn)為投資者提供了接觸區(qū)塊鏈創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，同時(shí)可能對傳統(tǒng)資產(chǎn)的一些風(fēng)險(xiǎn)(如美元持續(xù)疲軟)具有一定的免疫力。因此，比特幣、ETH 及其他許多數(shù)字資產(chǎn)預(yù)計(jì)將繼續(xù)受到投資者的追捧。
7 月 18 日，特朗普總統(tǒng)簽署了《GENIUS 法案》，為美國穩(wěn)定幣提供了一個(gè)全面的監(jiān)管框架。這標(biāo)志著加密資產(chǎn)類別的「開端結(jié)束」：公共區(qū)塊鏈技術(shù)正從實(shí)驗(yàn)階段邁向受監(jiān)管金融系統(tǒng)的核心。關(guān)于區(qū)塊鏈技術(shù)能否為主流用戶帶來實(shí)際好處的爭論已經(jīng)結(jié)束，監(jiān)管機(jī)構(gòu)現(xiàn)已轉(zhuǎn)向確保行業(yè)在增長的同時(shí)，加入適當(dāng)?shù)南M(fèi)者保護(hù)和金融穩(wěn)定機(jī)制。
7 月，加密市場因《GENIUS 法案》的通過而歡欣鼓舞，同時(shí)也受到有利宏觀市場條件的支撐。全球大部分地區(qū)的股市指數(shù)上漲，固定收益市場的回報(bào)則由高風(fēng)險(xiǎn)板塊引領(lǐng)，如美國高收益公司債券和新興市場債券(見圖表 1)。隨著市場波動(dòng)性下降，相關(guān)投資策略表現(xiàn)也相當(dāng)不錯(cuò)。
富時(shí) / 灰度加密資產(chǎn)市場指數(shù)(一個(gè)按市值加權(quán)的可投資數(shù)字資產(chǎn)指數(shù))上漲了 15%，比特幣價(jià)格則增長了 8%。而以太坊的 ETH 成為當(dāng)月明星，價(jià)格暴漲 49%，自 4 月初低點(diǎn)以來累計(jì)漲幅超過 150%。
圖表 1：以太坊在加密資產(chǎn)表現(xiàn)強(qiáng)勁的 7 月中大放異彩
別稱這是「王者歸來」
以太坊是市值最大的智能合約平臺(tái)，也是區(qū)塊鏈金融的基礎(chǔ)設(shè)施。然而，直到最近，ETH 的價(jià)格表現(xiàn)遠(yuǎn)不如比特幣，甚至落后于 Solana 等其他智能合約平臺(tái)。這讓一些人開始質(zhì)疑以太坊的發(fā)展策略及其在行業(yè)中的競爭地位(見圖表 2)。
圖表 2：自 5 月以來以太坊表現(xiàn)優(yōu)于比特幣
對以太坊和 ETH 的重新熱情，可能反映了市場對穩(wěn)定幣、資產(chǎn)代幣化和機(jī)構(gòu)區(qū)塊鏈采用的關(guān)注——這些是以太坊的強(qiáng)項(xiàng)(見圖表 3)。例如，包含其 Layer 2 網(wǎng)絡(luò)在內(nèi)，以太坊生態(tài)系統(tǒng)承載了超過 50% 的穩(wěn)定幣余額，并處理約 45% 的穩(wěn)定幣交易(按美元價(jià)值計(jì)算)。
以太坊還是去中心化金融(DeFi)協(xié)議中約 65% 鎖倉價(jià)值的所在地，以及近 80% 的代幣化美國國債產(chǎn)品所在地。對于包括 Coinbase、Kraken、Robinhood 和索尼在內(nèi)的許多構(gòu)建加密項(xiàng)目的機(jī)構(gòu)來說，以太坊一直是首選網(wǎng)絡(luò)。
圖表 3：以太坊是穩(wěn)定幣和代幣化資產(chǎn)的領(lǐng)先區(qū)塊鏈
穩(wěn)定幣和代幣化資產(chǎn)的采用增加，將惠及以太坊及其他智能合約平臺(tái)。灰度研究認(rèn)為，穩(wěn)定幣通過更低的成本、更快的結(jié)算時(shí)間和更高的透明度，有望顛覆全球支付行業(yè)的某些領(lǐng)域(更多背景信息見《穩(wěn)定幣與未來支付》)。
穩(wěn)定幣相關(guān)收入有兩種：一是穩(wěn)定幣發(fā)行商(如 Tether、Circle)賺取的凈利差(NIM)，二是處理交易的區(qū)塊鏈所賺取的交易費(fèi)用。由于以太坊在穩(wěn)定幣領(lǐng)域已占據(jù)領(lǐng)先地位，其生態(tài)系統(tǒng)似乎將通過更高的交易費(fèi)用從穩(wěn)定幣采用的增長中受益。
代幣化(將傳統(tǒng)資產(chǎn)上鏈的過程)也是如此(更多背景信息見《公共區(qū)塊鏈與代幣化革命》)。當(dāng)前代幣化資產(chǎn)市場規(guī)模較小(約 120 億美元)，但增長潛力巨大。代幣化的美國國債是目前最大的代幣化資產(chǎn)類別，而以太坊是市場領(lǐng)導(dǎo)者。在另類資產(chǎn)領(lǐng)域，Apollo Global 最近與 Securitize 合作推出了鏈上信貸基金。
此外，代幣化股權(quán)市場雖小但在增長：Robinhood 推出了 SpaceX 和 OpenAI 等私營公司的代幣化股份，eToro 也計(jì)劃在以太坊上代幣化股票。Apollo 的產(chǎn)品在多個(gè)區(qū)塊鏈上可用，而 Robinhood 和 eToro 的代幣化股權(quán)產(chǎn)品則在以太坊生態(tài)系統(tǒng)中。
ETP 熱潮與更多趨勢
投資者對以太坊的興趣帶來了現(xiàn)貨 ETH 交易所交易產(chǎn)品(ETP)的大量凈流入。7 月，美國上市的現(xiàn)貨 ETHETP 凈流入 54 億美元，這是自這些產(chǎn)品去年推出以來最大的單月凈流入(見圖表 4)。
目前，ETHETP 持有約 215 億美元的資產(chǎn)，相當(dāng)于近 600 萬枚 ETH，約占總流通量的 5%。根據(jù) CFTC 的交易者持倉報(bào)告數(shù)據(jù)，我們估計(jì)只有 10 億至 20 億美元的 ETHETP 凈流入來自對沖基金的「基差交易」，其余為長期資本。
圖表 4：ETHETP 凈流入超過 50 億美元
一些上市公司也開始積累 ETH，以便通過股權(quán)工具獲得代幣的使用權(quán)。持有 ETH 最大的兩家「加密資金管理公司」分別是 Bitmine Emersion Technologies ($BMNR) 和 SharpLink Gaming ($SBET)。這兩家公司合計(jì)持有超過 100 萬 ETH，總價(jià)值 39 億美元。
第三家上市公司 BTCS ($BTCS) 在 7 月下旬表示，計(jì)劃通過發(fā)行普通股和優(yōu)先股籌集 20 億美元用于額外購買 ETH(BTCS 目前持有約 7 萬 ETH，價(jià)值約 2.5 億美元)。除了 ETH ETP 產(chǎn)品的凈流入外，來自以太坊企業(yè)資金管理公司的購買壓力可能也推動(dòng)了價(jià)格上漲。
此外，以太坊在本月加密貨幣衍生品市場的份額有所增長，表明市場對該資產(chǎn)的投機(jī)興趣正在上升。在芝加哥商品交易所 (CME) 上市的傳統(tǒng)期貨中，ETH 期貨的未平倉合約 (OI) 增至比特幣 (BTC) 期貨未平倉合約的 40% 左右(圖表 X)。在永續(xù)期貨合約中，ETH 的未平倉合約數(shù)量增至比特幣 (BTC) 未平倉合約數(shù)量的 65% 左右。本月，以太幣永續(xù)期貨的交易量也超過了比特幣永續(xù)期貨。
圖 5：ETH 期貨未平倉合約增加
盡管 ETH 在 7 月的大部分時(shí)間里備受關(guān)注，但比特幣投資產(chǎn)品也持續(xù)受到投資者的穩(wěn)定需求。在美國上市的現(xiàn)貨比特幣 ETP 凈流入量達(dá) 60 億美元，目前估計(jì)持有 130 萬枚比特幣。多家上市公司也擴(kuò)展了其比特幣資金管理策略。市場領(lǐng)導(dǎo)者 Strategy(前身為 MicroStrategy)發(fā)行了 25 億美元的新型優(yōu)先股，用于購買更多比特幣。
此外，比特幣早期先驅(qū)兼 Blockstream 首席執(zhí)行官亞當(dāng)·巴克宣布成立一家新的比特幣資金管理策略公司——比特幣標(biāo)準(zhǔn)資金管理公司($BSTR)。該公司將以巴克和其他早期采用者的比特幣作為資本，并將籌集股本。BSTR 的交易與早先由 Cantor Fitzgerald 為 Twenty One Capital 組織的 SPAC(特殊目的收購公司)交易非常相似——Twenty One Capital 是另一家由 Tether 和軟銀支持的大型比特幣資金管理策略公司。
加密資產(chǎn)熱潮
7 月，加密市場各板塊的估值均有所上漲。從加密資產(chǎn)板塊角度看，表現(xiàn)最佳的是智能合約板塊(得益于 ETH49% 的漲幅)，而表現(xiàn)最差的是人工智能板塊，受少數(shù)代幣的特殊疲軟拖累(見圖表 6)。7 月期間，許多加密資產(chǎn)的期貨未平倉量和融資利率(杠桿多頭頭寸的融資成本)均上升，表明投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好增強(qiáng)且投機(jī)性多頭頭寸增加。
圖表 6：7 月所有加密市場板塊均上漲
在經(jīng)歷強(qiáng)勁回報(bào)后，估值可能會(huì)出現(xiàn)一定程度的回調(diào)或盤整?！禛ENIUS 法案》的通過是加密資產(chǎn)類別的重大利好，推動(dòng)了絕對和風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的回報(bào)。國會(huì)還在考慮加密市場結(jié)構(gòu)立法，眾議院的《CLARITY 法案》已于 7 月 17 日獲得兩黨支持通過。然而，參議院正在審議自己的市場結(jié)構(gòu)立法版本，預(yù)計(jì) 9 月前不會(huì)有明顯進(jìn)展。因此，短期內(nèi)支持加密資產(chǎn)估值上漲的立法催化劑可能較少。
小結(jié)
盡管如此，我們對未來幾個(gè)月的加密資產(chǎn)前景依然非常樂觀。首先，即使沒有立法，監(jiān)管順風(fēng)依然存在。例如，白宮最近發(fā)布了一份關(guān)于數(shù)字資產(chǎn)的詳細(xì)報(bào)告，提出了 94 項(xiàng)支持美國數(shù)字資產(chǎn)行業(yè)發(fā)展的具體建議。其中 60 項(xiàng)屬于監(jiān)管機(jī)構(gòu)管轄范圍(其余 34 項(xiàng)需要國會(huì)或國會(huì)與監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同行動(dòng))。通過監(jiān)管機(jī)構(gòu)的支持，加密投資產(chǎn)品(如質(zhì)押功能或更廣泛的現(xiàn)貨加密 ETP)可能吸引新資本進(jìn)入該資產(chǎn)類別。
其次，我們預(yù)計(jì)宏觀環(huán)境將繼續(xù)利好加密資產(chǎn)。這些資產(chǎn)為投資者提供了接觸區(qū)塊鏈創(chuàng)新的機(jī)會(huì)，同時(shí)對傳統(tǒng)資產(chǎn)的某些風(fēng)險(xiǎn)(如美元持續(xù)疲軟)具有一定免疫力。除了 7 月通過的加密相關(guān)立法，特朗普總統(tǒng)還簽署了《One Big Beautiful Bill Act》，鎖定未來十年的大規(guī)模聯(lián)邦預(yù)算赤字。
他還明確表示希望美聯(lián)儲(chǔ)降低利率，強(qiáng)調(diào)美元走弱將利好美國制造業(yè)，并提高了對多種產(chǎn)品和貿(mào)易伙伴的關(guān)稅。大規(guī)模預(yù)算赤字和較低的實(shí)際利率可能繼續(xù)壓低美元價(jià)值，特別是得到白宮的隱性支持時(shí)。像比特幣和 ETH 這樣的稀缺數(shù)字商品可能因此受益，并在面臨美元持續(xù)疲軟風(fēng)險(xiǎn)的投資組合中充當(dāng)部分對沖工具。
到此這篇關(guān)于灰度報(bào)告：監(jiān)管破局、資本涌入，以太坊領(lǐng)跑7月加密市場的文章就介紹到這了,更多相關(guān)以太坊領(lǐng)跑7月加密市場內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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