香港發(fā)布最嚴(yán)穩(wěn)定幣條例，首份RWA產(chǎn)業(yè)白皮書出爐了
8月1日，備受市場矚目的香港《穩(wěn)定幣條例》終于正式施行，以其嚴(yán)苛的實名制和高門檻，獲得了“全球最嚴(yán)穩(wěn)定幣法案”的稱號。香港在現(xiàn)實世界資產(chǎn)（RWA）代幣化領(lǐng)域也邁出了重要一步，首份RWA產(chǎn)業(yè)白皮書發(fā)布，RWA注冊登記平臺正式上線。這“冰火兩重天”的景象，不僅揭示了香港在數(shù)字資產(chǎn)監(jiān)管上的審慎與創(chuàng)新并存，也反映出全球加密格局正加速分化：大洋彼岸的美國正釋放強烈積極信號，而香港與新加坡則在創(chuàng)新之余呈現(xiàn)更多防御姿態(tài)。
一、香港穩(wěn)定幣新規(guī)：全球最嚴(yán)的“實名制”與高門檻
香港《穩(wěn)定幣條例》的正式生效，標(biāo)志著全球首個針對法幣穩(wěn)定幣的全面監(jiān)管框架落地實施，具有極其深遠(yuǎn)的影響。
- 強制持牌與高資本要求： 條例要求任何在香港發(fā)行法幣穩(wěn)定幣的機構(gòu)，或在境外發(fā)行錨定港元價值的穩(wěn)定幣發(fā)行方，均需施行強制持牌制，申請實體實繳股本不得低于2500萬港元。
- 100%全額儲備與獨立托管： 明令全額儲備，即發(fā)行方必須將100%儲備資產(chǎn)配置于高流動性資產(chǎn)，如現(xiàn)金和短期國債，同時這些資產(chǎn)需獨立托管于持牌銀行，每類穩(wěn)定幣須有獨立儲備資產(chǎn)組合，確保其與其他儲備資產(chǎn)組合分隔。
- 嚴(yán)苛的KYC實名制： 在《打擊洗錢及恐怖分子資金籌集指引（持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人適用）》中，金管局要求持牌穩(wěn)定幣發(fā)行人采取有效措施識別和核實穩(wěn)定幣持有人的身份，客戶需接受完整的客戶盡職審查（CDD）程序并定期審查（如姓名、出生日期、身份證件號碼等，至少保留5年），非客戶持有人通常不需直接核實身份，但當(dāng)監(jiān)控發(fā)現(xiàn)與非法活動、制裁名單或可疑來源相關(guān)的錢包地址，且持牌人無法證明其風(fēng)險緩解措施（如區(qū)塊鏈分析工具）足以防范ML/TF風(fēng)險時，持牌人需進一步調(diào)查并核實相關(guān)持幣者的身份。
- “全球最嚴(yán)”： 簡而言之，為滿足反洗錢風(fēng)險，穩(wěn)定幣發(fā)行方不僅要驗證用戶身份、保留5年以上的實名數(shù)據(jù)，且不得為匿名用戶提供服務(wù)，甚至在初期對每一名穩(wěn)定幣持有者也負(fù)有身份核實義務(wù)。金管局對此也作出了解釋，助理總裁（法規(guī)及打擊洗黑錢）陳景宏指出，鑒于目前業(yè)界的持續(xù)監(jiān)察工具未能令金管局采信其可有效減低洗錢風(fēng)險，且國際組織如國際清算銀行強調(diào)防范穩(wěn)定幣洗錢的重要性，金管局將采取“風(fēng)險為本但謹(jǐn)慎”的監(jiān)管方式。
- 應(yīng)用場景受限： 從場景來看，尤其是在實體場景的跨境支付中，幾乎不可能對離岸賬戶中匿名持有者的身份進行實時驗證，更遑論需涵蓋大規(guī)模支付體系中的每一位持有者。從實際出發(fā)，在一定程度上，此舉基本將除銀行機構(gòu)外的其他類型申請者排除在外。
- 告別DeFi交互： 在這一法規(guī)下，香港穩(wěn)定幣也基本告別了DeFi協(xié)議交互，畢竟現(xiàn)有交互錢包都為匿名制，橫向?qū)Ρ瓤砷_放使用的USDT、USDC，香港穩(wěn)定幣的競爭力將大幅度降低。
- 跨境管轄與VPN限制： 在《穩(wěn)定幣發(fā)行人監(jiān)管框架》中，明確表明了持牌人必須遵守相關(guān)司法管轄區(qū)的法律與規(guī)管要求。發(fā)行人需要具備跨境運營的完整風(fēng)控體系，禁止向存在穩(wěn)定幣禁令的國家及地區(qū)提供服務(wù)，其中甚至提到了持牌機構(gòu)對VPN的識別，即使用VPN繞過監(jiān)管將被阻止，可以看出，內(nèi)地使用者仍將難以接入這一體系。
二、市場反應(yīng)：港股概念股集體下挫，牌照申請“降溫”
香港金管局總裁余偉文在官網(wǎng)撰文《行穩(wěn)致遠(yuǎn)的穩(wěn)定幣》，欲給狂飆的穩(wěn)定幣市場降溫。
- 概念股回調(diào)： Wind（萬得）數(shù)據(jù)顯示，8月1日當(dāng)天，A股、港股穩(wěn)定幣概念股集體下挫。港股耀才證券金融（1428.HK）跌近20%，云鋒金融（0376.HK）跌逾15%，****（1499.HK）、連連數(shù)字（2598.HK）、國泰君安國際（1788.HK）、OSL集團（0863.HK）跌逾10%；A股四方精創(chuàng)跌逾5%。
- 發(fā)牌慢于預(yù)期： 金管局表示，在初期僅會批出個位數(shù)的牌照，且預(yù)計年內(nèi)不會發(fā)放牌照，首批牌照將于2026年初發(fā)放。這與市場前期預(yù)測穩(wěn)定幣將從8月開始快速推進的觀點有很大差距。
- 申請初篩機制： 財新援引消息人士的說法，此次穩(wěn)定幣發(fā)行人的牌照將不會以申請人自行下載表格、統(tǒng)一提交書面申請的方式進行，而是會以類似邀請申請制來安排。
三、美國監(jiān)管：與香港、新加坡的“冰火兩重天”
與香港、新加坡的嚴(yán)格監(jiān)管形成鮮明對比的是，美國證券交易委員會（SEC）的態(tài)度。
- “Project Crypto”： 7月31日，SEC新任主席Paul Atkins發(fā)布名為“Project Crypto”的新政，提出了讓美國金融市場全面上鏈的雄偉構(gòu)想，明確表示將實現(xiàn)美國“全球加密之都”的愿景。
- 監(jiān)管邏輯轉(zhuǎn)變： 美國監(jiān)管邏輯已然完全改變，從原有的打擊式監(jiān)管轉(zhuǎn)變至包容性執(zhí)法，并進一步向全鏈條、全框架政策支持邁進，從源頭屬性到重點應(yīng)用、從平臺構(gòu)建到服務(wù)保障全都囊括在內(nèi)。
四、RWA與銀行數(shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù)：香港的未來方向
盡管穩(wěn)定幣監(jiān)管嚴(yán)苛，香港在RWA（現(xiàn)實世界資產(chǎn)）和銀行數(shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù)方面仍有積極進展。
- RWA注冊登記平臺： 8月7日消息，《RWA產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究報告·產(chǎn)業(yè)篇2025》在香港發(fā)布，系統(tǒng)地提出了RWA資產(chǎn)篩選的標(biāo)準(zhǔn)和框架。該報告指出并非所有資產(chǎn)都適合進行RWA代幣化，“萬物皆可RWA”是一個偽命題，而成功實現(xiàn)規(guī)模化落地的資產(chǎn)需要滿足價值穩(wěn)定性、法律確權(quán)清晰性及鏈下數(shù)據(jù)可驗證性三大門檻。同日，RWA注冊登記平臺正式在香港上線，由香港Web3.0標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)會發(fā)起，致力于實現(xiàn)RWA資產(chǎn)代幣化的數(shù)據(jù)化、資產(chǎn)化和金融化全過程服務(wù)體系。Web3.0領(lǐng)域三項標(biāo)準(zhǔn)立項，包括《RWA代幣化業(yè)務(wù)指南》《RWA代幣化技術(shù)規(guī)范》《基于區(qū)塊鏈的穩(wěn)定幣跨境支付技術(shù)規(guī)范》。
- 銀行數(shù)字資產(chǎn)業(yè)務(wù)： 香港金融管理局總裁余偉文透露，截至2025年7月中，22家銀行獲準(zhǔn)銷售數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品，13家銀行獲準(zhǔn)銷售代幣化證券，另有五家銀行獲準(zhǔn)提供數(shù)字資產(chǎn)保管服務(wù)。2025年上半年銀行數(shù)字資產(chǎn)相關(guān)產(chǎn)品及代幣化資產(chǎn)交易總額達261億港元，較去年同期上升233%，并已超過去年全年交易總額。
- 虛擬資產(chǎn)ETF： 8月7日，港股行情數(shù)據(jù)顯示，所有香港虛擬資產(chǎn)ETF成交額約1486.049萬港元。其中華夏以太幣ETF成交額為827.011萬港元，表現(xiàn)突出。
香港《穩(wěn)定幣條例》的正式生效，以其嚴(yán)苛的實名制和高門檻，使其獲得了“全球最嚴(yán)穩(wěn)定幣法案”的稱號。這無疑將對香港穩(wěn)定幣市場的發(fā)展帶來巨大阻礙，使得穩(wěn)定幣鏈上自由流通基本化為泡影，也導(dǎo)致港股概念股集體下挫。然而，這種嚴(yán)格的監(jiān)管也旨在防范金融風(fēng)險，確保數(shù)字金融在法治之下運作。與此同時，香港在RWA領(lǐng)域取得突破性進展，首份RWA產(chǎn)業(yè)白皮書發(fā)布，RWA注冊登記平臺上線，顯示其在數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域的多元化布局。與美國監(jiān)管的包容性形成鮮明對比，香港和新加坡的監(jiān)管策略，或許注定只能以差異化走出附屬之路，而加密行業(yè)的“美國中心”式格局將進一步被增強。
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