關(guān)于港元穩(wěn)定幣的話題，最近半年很熱，大到國家層面，小到大街小巷人人都有摩拳擦掌、躍躍欲試的想法，憧憬在這次大的時代浪潮中抓住發(fā)展機遇。誰會成為港元穩(wěn)定幣的客戶？港元穩(wěn)定幣被用在哪里？如何快速推廣？客戶的接受程度如何？競爭對手是一個什么狀態(tài)？想清楚這些問題，才能決定港元穩(wěn)定幣能否長足發(fā)展！

穩(wěn)定幣的客戶，到底是誰？

根據(jù) CEX.io的分析報告，2024年穩(wěn)定幣相關(guān)的總交易量已超過 25.8 萬億美元，全年穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)賬規(guī)模達 27.6 萬億美元，遠超Visa與Mastercard的合計交易額。穩(wěn)定幣的龍頭當(dāng)屬泰達Tether發(fā)行的USDT，其次是Circle發(fā)行的USDC，前者市場份額超過70%左右，后者僅20%左右，進一步驗證了穩(wěn)定幣，尤其是 USDT 在加密交易中的核心結(jié)算地位。大家有沒有思考過，購買穩(wěn)定幣的群體到底是誰？

大抵分為三類：

（一）投資虛擬幣群體（炒幣群體）；

（二）洗錢群體；

（三）做跨境貿(mào)易的群體。

在這三類群體中，筆者敢斷言：當(dāng)下，一定是“炒幣群體”使用穩(wěn)定幣最多，原因是炒幣群體使用穩(wěn)定幣的需求是“剛需”。如果沒有穩(wěn)定幣，幾乎沒法炒幣。這里面的邏輯在于：“虛擬幣交易所在大多數(shù)國家，基于合規(guī)問題，沒法做到像股票交易所那樣直接收客戶的法幣，然后在買賣虛擬幣的過程中進行集中競價，實時交易。”

既然，交易所直接收法幣不合規(guī)，那么隔一層，讓客戶自己把法幣變成穩(wěn)定幣，再把穩(wěn)定幣都充值到交易所，這樣，穩(wěn)定幣變相替代了法幣，完成在交易所里面的虛擬幣實時競價交易。有人說，OTC也可以實現(xiàn)法幣買BTC以及其他主流幣啊。但是，要知道，交易所內(nèi)的集中競價才是主流，否則，你給我轉(zhuǎn)好了錢，等幾分鐘等我轉(zhuǎn)幣時候，幣漲了幾個點算誰的？

總結(jié)來說：因為交易所合規(guī)問題，穩(wěn)定幣成為交易所集中競價的結(jié)算工具，用戶要在交易所完成幣幣交易，就必須使用它；這個剛需想想得有多大？ Binance 的期貨交易平臺 Binance Futures 于 2019年9月上線，而首個產(chǎn)品即是 BTC/USDT 永續(xù)合約，于9月9日正式推出，首日交易量就達到19,253 BTC（約合1.7億美元）。

然而，我們再看看“洗錢群體”，和“做跨境貿(mào)易的群體”，他們對穩(wěn)定幣需求重要程度，遠不如炒幣群體。

“洗 錢 群體”

首先，很多“洗錢群體”僅是在最近兩三年才開始接觸穩(wěn)定幣作為銷贓工具，但這類群體對穩(wěn)定幣的依賴程度遠不如炒幣群體，他們使用最多的還是傳統(tǒng)的美元紙幣；其次，穩(wěn)定幣的發(fā)行方，是可以凍結(jié)鏈上虛擬幣的。我們了解到泰達公司凍結(jié)了大量的涉案臟幣，有些證據(jù)清晰的，泰達公司甚至可以直接在鏈上銷毀臟幣進行重鑄，然后返還給受害人。這說明了穩(wěn)定幣是有洗錢防范的能力，并非完全無序，監(jiān)管措施會在未來逐步落實到位。

“做跨境貿(mào)易的群體”

跨境貿(mào)易群體選擇使用穩(wěn)定幣的動機較為單一，原因無非這么幾個：

其一，有些國家美金儲備不足：比如伊朗，俄羅斯，中東、非洲一些國家，由于國際金融制裁等原因，無法順暢使用美元進行跨境貿(mào)易結(jié)算，本國貨幣的國際貿(mào)易接受度又比較低，所以，穩(wěn)定幣成為了一種普遍能接受的替代結(jié)算工具。這些在歷史上貨幣不穩(wěn)定的國家，美元支持的穩(wěn)定幣又可以起到對沖通脹的作用；

其二，避稅：在外匯管制較為嚴(yán)格的國家，外貿(mào)商家使用穩(wěn)定幣進行結(jié)算，有可能規(guī)避國家對跨境資金的監(jiān)管，從而達到避稅目的。比如，我們國家是外匯管制的國家，我們國家外貿(mào)商家出口，都需要繳稅的，如果我國外貿(mào)商家使用穩(wěn)定幣跟境外商家結(jié)算，那么國家這一層便無法收稅。

其三，使用費率的成本及結(jié)算效率的問題：外貿(mào)商家傳統(tǒng)選擇是通過Swift系統(tǒng)進行結(jié)算，周期大概1-5個工作日，且費率較高，使用穩(wěn)定幣可以幾乎做到實時結(jié)算，且手續(xù)費較低。

其四，政治與地緣風(fēng)險：伊朗、俄羅斯等國家在被主要結(jié)算體系（如Swift）排除后，被迫尋找替代的跨境結(jié)算方式。穩(wěn)定幣因其去中心化、無須依賴單一國家的金融基礎(chǔ)設(shè)施，能夠在制裁環(huán)境下繼續(xù)進行資金結(jié)算，從而成為受制裁國家及其貿(mào)易伙伴的“生命線”工具。

港元穩(wěn)定幣難以用于炒幣結(jié)算，即使可以，也難以形成競爭格局

（一）政策法規(guī)保守導(dǎo)向下的場景約束 

港元穩(wěn)定幣若想切入炒幣結(jié)算場景，首先面臨的是政策法規(guī)的剛性約束，這種約束并非單一地區(qū)的限制，而是“中國內(nèi)地+香港”的雙重監(jiān)管框架形成的管控。從香港層面看，其穩(wěn)定幣監(jiān)管邏輯始終圍繞“風(fēng)險防控優(yōu)先”。港元穩(wěn)定幣的發(fā)行需滿足“100%儲備資產(chǎn)覆蓋”“定期審計披露”等要求，且香港對虛擬貨幣交易所的牌照發(fā)放本就極為審慎，這意味著港元穩(wěn)定幣很難獲得合規(guī)接入主流炒幣場景的通道。 

而內(nèi)地對虛擬貨幣炒作的態(tài)度是明確的否定。中國央行明確將虛擬貨幣定義為“非法定貨幣”，禁止任何機構(gòu)或個人從事代幣發(fā)行融資及交易活動，且通過“924公告”等文件加以規(guī)制。港元穩(wěn)定幣雖以香港為發(fā)行主體，但考慮到香港與內(nèi)地的資金往來密切性，其若用于炒幣結(jié)算，極可能被納入“跨境資金異常流動”監(jiān)管范疇，面臨資金劃轉(zhuǎn)限制，這種潛在風(fēng)險會迫使交易所和用戶主動規(guī)避港元穩(wěn)定幣，轉(zhuǎn)而選擇監(jiān)管敏感度更低的USDT。  

（二）炒幣共識形成行業(yè)壁壘

港元穩(wěn)定幣在炒幣結(jié)算場景中難以突圍，核心源于USDT等美元穩(wěn)定幣構(gòu)建的多重壁壘，且這些壁壘短期內(nèi)難以撼動。用戶對USDT的共識存在極強路徑依賴。USDT是首個被主流接納的穩(wěn)定幣也是目前使用最廣泛的穩(wěn)定幣，由此會形成“炒幣即用USDT”的條件反射。新用戶被老用戶和交易所引導(dǎo)，跨平臺交易以USDT為默認(rèn)單位，虛擬貨幣定價也多以USDT為基準(zhǔn)，這種慣性如同社交軟件的用戶依賴，讓新穩(wěn)定幣難以滲透。

而在信用與規(guī)模上，USDT歷經(jīng)市場崩盤、擠兌等考驗仍維持錨定，數(shù)百億美元流通市值使其具備“大而不能倒”的特性，而港元穩(wěn)定幣短期內(nèi)難以建立同等信任。

特朗普政府押寶穩(wěn)定幣，強化美元霸權(quán)的目的昭然若揭

2025年8月10日，美國國債總額首次突破37萬億美元，創(chuàng)下建國以來最高紀(jì)錄。自7月4日特朗普簽署《大而美法案》提高債務(wù)上限后，短短37天內(nèi)債務(wù)激增7800億美元，日均增長220億美元（每秒5.5萬美元）。同時傳統(tǒng)海外主 權(quán)投資者持續(xù)減持美債，如中國持倉降至7590億美元（2009年來新低），日本減持超680億。此外三大國際評級機構(gòu)全部剝奪美國AAA評級（穆迪降至Aa1），警示財政“持續(xù)惡化”。

而如今穩(wěn)定幣法案強制綁定短期美債，2025年Q1為美債節(jié)省約24個基點利息（數(shù)十億美元）。大家都看懂了，特朗普推穩(wěn)定幣的原因：

一是可以創(chuàng)造“離岸美元需求”，強制要求穩(wěn)定幣發(fā)行商（如USDT、USDC）將100%儲備金置換成美元現(xiàn)金及短期美債。例如，據(jù)2025年第一季度的證明報告披露：Tether的國債持有量已突破1200億美元，這使Tether超越德國成為在國債投資方面位列全球第19位的實體。

二是創(chuàng)造債務(wù)貨幣化的新路徑。讓穩(wěn)定幣的發(fā)行方購買美債，意味著美元可以通過穩(wěn)定幣的發(fā)行方，向全球擴散。那么全球穩(wěn)定幣用戶就需被動持有以美債為底層資產(chǎn)的數(shù)字美元，相當(dāng)于將美債信用風(fēng)險分散至私人領(lǐng)域。為美國消化37萬億美元國債提供了“非主 權(quán)投資者”的新渠道，緩解了中國、日本等傳統(tǒng)持有國減持帶來的壓力。

過去，基于國家貿(mào)易的原因，其他國家需要儲備美元，這也使得美國可以通過美元收割全球財富；現(xiàn)在，全球需要炒幣的人，無形中通過穩(wěn)定幣發(fā)行方，變相的也要儲備美元。這幾年，隨著美元走弱，跨境貿(mào)易使用美元結(jié)算的份額有下降的趨勢，所以，美國政府在這種趨勢下，把美元穩(wěn)定幣推了出來，試圖讓美元躲在后面，讓美元穩(wěn)定幣沖在前面繼續(xù)鞏固美元霸權(quán)地位。

目前，USDT在炒幣的市場上，美元已經(jīng)具有了足夠的統(tǒng)治地位；剩下的就是傳統(tǒng)跨境貿(mào)易市場，使用穩(wěn)定幣這個市場了。在這個市場里面，短時間一定是傳統(tǒng)的結(jié)算方式與新型穩(wěn)定幣結(jié)算方式并行的局面。在當(dāng)下使用穩(wěn)定幣作為跨境貿(mào)易創(chuàng)新嘗試的背景下，仍然是USDT的使用份額最大，其次就是USDC。未來，如果我們希望用港元穩(wěn)定幣去競爭，也就是要拼USDT與USDC在跨境貿(mào)易上的使用場景，在這個場景當(dāng)中，我們有沒有競爭力，這需要我們當(dāng)下認(rèn)真考慮的。

港元穩(wěn)定幣被用于跨境支付，如何PK傳統(tǒng)Swift、USDT、USDC？

若穩(wěn)定幣被用于跨境支付，交易前驗證現(xiàn)有資金，確認(rèn)發(fā)送方和接收方的身份后，幾乎瞬間就能完成資金清算和支付結(jié)算！得益于數(shù)字合規(guī)流程和智能合約，這些支付可以自動檢查反洗錢（AML）和了解你的客戶（KYC）問題，并通過鏈上分析服務(wù)以及自動執(zhí)行的指令篩查制裁實體。這直接挑戰(zhàn)了傳統(tǒng)的全球支付網(wǎng)絡(luò)，比如使用Swift、代理銀行或電匯（如Fedwire）。因為中間依賴多個中介機構(gòu)，所以大多數(shù)傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡(luò)完成一筆交易可能需要1到5個工作日。其中操作時間跨越不同的商業(yè)時區(qū)，并采用定期批量處理方式。此外，在合規(guī)審查方面，比如AML、KYC和制裁篩查，傳統(tǒng)支付方式大部分仍還依靠人工或半人工。盡管傳統(tǒng)跨境支付方式有明顯缺點，但因為商業(yè)交易的利益驅(qū)動，根據(jù)Swift和國際清算銀行的數(shù)據(jù)，現(xiàn)有的傳統(tǒng)支付基礎(chǔ)設(shè)施每天處理約5萬億到7萬億美元的全球資金轉(zhuǎn)移（包括機構(gòu)、商業(yè)和消費者資金轉(zhuǎn)移）。

相比之下，鏈上數(shù)據(jù)（即經(jīng)過區(qū)塊鏈驗證并記錄的交易）顯示大約有2500億美元的穩(wěn)定幣已被發(fā)行，其中Tether發(fā)行了1550億美元，Circle發(fā)行了600億美元。這些穩(wěn)定幣每天處理200億到300億美元的真實鏈上支付交易，涵蓋匯款和結(jié)算。因此，盡管穩(wěn)定幣的宣傳非常廣泛，但它們每天處理的全球資金轉(zhuǎn)移量不到1%，遠遠無法和傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡(luò)的資金轉(zhuǎn)移量相提并論。

但是，這并不意味著穩(wěn)定幣對現(xiàn)有支付網(wǎng)絡(luò)構(gòu)成的威脅微乎其微。在過去的四年中，穩(wěn)定幣交易量已自然增長了一個數(shù)量級。按照當(dāng)前穩(wěn)定幣的使用情況和增長速度，穩(wěn)定幣的交易量可能在不到十年的時間里就有望超過傳統(tǒng)支付網(wǎng)絡(luò)，甚至可能更早！特別是在應(yīng)用場景不斷擴展的情況下。代幣化現(xiàn)金能夠持續(xù)運作、滿足即時結(jié)算需求并提供改進的操作風(fēng)險控制，解決了現(xiàn)實世界的痛點，為終端用戶提供了一個有力的價值主張，從而可能加速其普及。

因此，基于支付業(yè)務(wù)的公司都有必要開始布局未來接入代幣化現(xiàn)金，而那些依賴傳統(tǒng)技術(shù)的支付科技公司也應(yīng)該積極開發(fā)相關(guān)技術(shù)來支持未來這一新的支付方式。所有人都必須做好準(zhǔn)備面對未來可能發(fā)生的新變化。

由此表對比可見，穩(wěn)定幣作為新型支付工具，特別在跨境支付領(lǐng)域，相對于傳統(tǒng)全球支付網(wǎng)絡(luò)Swift等方式有著明顯的巨大優(yōu)勢。然而，穩(wěn)定幣的競爭格局也復(fù)雜且多變，未來的支付市場究竟如何會被多方因素影響，而不僅僅是一場技術(shù)革命。迄今為止，穩(wěn)定幣的發(fā)行大多由私 營企業(yè)主導(dǎo)，隨著香港港元穩(wěn)定幣的推出，如何在USDT和USDC的競爭中脫穎而出，成為市場關(guān)注的焦點。筆者將深入探討港元穩(wěn)定幣如何與USDT、USDC進行競爭，詳細闡述港元穩(wěn)定幣在跨境支付支付具備的優(yōu)勢與挑戰(zhàn)分別是什么。

其一，信譽度是穩(wěn)定幣成功的關(guān)鍵因素之一。USDT由Tether公司發(fā)行，雖然它在市場上占據(jù)主導(dǎo)地位，但由于其在透明度和監(jiān)管合規(guī)性方面的質(zhì)疑，導(dǎo)致部分用戶對其存有顧慮。USDT的底層資產(chǎn)是否完全支持其發(fā)行量，至今沒有足夠的審計報告能夠證明其透明性和合規(guī)性，因此它的市場信任度相對較低。相比之下，USDC由知名的上市公司Circle發(fā)行，其定期發(fā)布審計報告，保證每一枚USDC都由足夠的資產(chǎn)支持，具有較高的市場信任度。因此，USDC在監(jiān)管和透明度方面較為優(yōu)秀，能夠滿足越來越嚴(yán)格的全球監(jiān)管要求。

對于香港港元穩(wěn)定幣而言，如果由信譽良好的企業(yè)發(fā)行，如螞蟻集團或京東金融，其市場信任度有望得到迅速提升。螞蟻集團和京東金融作為知名的科技公司，不僅在中國市場具有強大的品牌效應(yīng)，且在國際市場的擴展?jié)摿σ膊蝗莺鲆?。如果香港港元穩(wěn)定幣能夠依托這些企業(yè)的品牌力量，提升透明度，并加強與國際監(jiān)管要求的對接，便能迅速獲得市場認(rèn)可。

其二，在政策法規(guī)層面，USDT長期面臨著合規(guī)問題，尤其是在歐美等主要市場，Tether公司對于USDT的底層資產(chǎn)的透明度和審計報告一直缺乏足夠的公開性，導(dǎo)致其合規(guī)性常遭質(zhì)疑。香港港元穩(wěn)定幣的推出，面臨的監(jiān)管挑戰(zhàn)也不容小覷。香港金融管理局（HKMA）對于數(shù)字貨幣的監(jiān)管態(tài)度相對積極，但對于穩(wěn)定幣的全面合規(guī)框架仍在逐步完善。如果香港港元穩(wěn)定幣能夠嚴(yán)格遵循香港和全球的合規(guī)要求，確保透明的審計與監(jiān)管流程，它有望成為國際市場中的一大亮點，尤其是得益于中國政府對于區(qū)塊鏈技術(shù)的支持，香港港元穩(wěn)定幣的合規(guī)性或許能得到更為有利的政策支持。

其三，穩(wěn)定幣的成功不僅取決于其技術(shù)優(yōu)勢，還與其能否迅速獲得市場用戶、特別是全球貿(mào)易用戶的廣泛采用密切相關(guān)。穩(wěn)定幣的推廣場景非常廣泛，特別是在跨境支付、匯款和國際結(jié)算等領(lǐng)域。誰能在全球貿(mào)易平臺中占據(jù)領(lǐng)先地位，誰就能夠搶占市場份額。USDT和USDC目前在全球市場中占據(jù)了較大的市場份額，尤其是在加密貨幣交易所和跨境支付領(lǐng)域。它們通過與全球金融機構(gòu)、企業(yè)以及貿(mào)易平臺的合作，建立了廣泛的用戶基礎(chǔ)和合作網(wǎng)絡(luò)。對于香港港元穩(wěn)定幣而言，最大的優(yōu)勢之一是其與香港作為全球金融和貿(mào)易中心的緊密關(guān)系。香港本身就是國際貿(mào)易的樞紐，擁有強大的金融基礎(chǔ)設(shè)施和網(wǎng)絡(luò)。如果香港港元穩(wěn)定幣能夠迅速進入國際市場，并與全球跨境支付和結(jié)算平臺建立合作關(guān)系，它將具備更大的市場競爭力。

港元穩(wěn)定幣能否作為境內(nèi)跨境貿(mào)易結(jié)算工具，去激活跨境貿(mào)易使用穩(wěn)定幣結(jié)算的活力？

關(guān)于港元穩(wěn)定幣能否作為中國境內(nèi)外貿(mào)商家跨境貿(mào)易結(jié)算工具？8月1日以前，很多人猜想國內(nèi)可能以示范區(qū)的形式，在特殊地域，開放穩(wěn)定幣作為境內(nèi)外貿(mào)商家的結(jié)算工具，也就是現(xiàn)有的外匯管理相關(guān)法律法規(guī)要做出一定的突破，但是，從8月1日生效的《穩(wěn)定幣條例》來看，顯然不太現(xiàn)實了。

不難猜想，之于放開內(nèi)地使用穩(wěn)定幣去與美元霸權(quán)擴張PK相比，決策高層更在乎的是穩(wěn)定幣對境內(nèi)外貿(mào)商家開放以后，資金外逃帶來的危害更難以承受。如果境內(nèi)商家不能去使用港元穩(wěn)定幣，利用境內(nèi)外貿(mào)這一“處女地帶”去快速發(fā)展，這便意味著，港元穩(wěn)定幣在擁有外匯管制的中國境內(nèi)得不到釋放，失去了一張發(fā)展的王牌，港元穩(wěn)定幣還是只能在境外市場去跟Swift、USDT、USDC以及其他國家發(fā)行的穩(wěn)定幣去卷。

律師有話說

以上便是筆者對港元穩(wěn)定幣發(fā)展對些許擔(dān)憂。但觀點僅為一家之言，受限于視野及思考深度，可能以上憂慮在決策層看來都不值一哂，并有針對性的解決路徑，若如此，筆者深感欣慰。衷心期待，在大國競爭體現(xiàn)為金融競爭的時代背景下，我們國家可以快速實現(xiàn)本國貨幣國際化發(fā)展，最大程度抑制美元霸權(quán)長期對我們的限制與掠奪。

以上就是淺談對港元穩(wěn)定幣發(fā)展的些許擔(dān)憂的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于穩(wěn)定幣迷局：港金的數(shù)字化歧途介紹的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！

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