美聯(lián)儲(chǔ)降息

近期加密貨幣最大的短期不確定性是利率的走勢。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑 威爾在杰克遜霍爾會(huì)議（美國時(shí)間8月22日，星期四）上釋放什么信號(hào)，以及美聯(lián)儲(chǔ)如何在 9 月 16 日至 17 日的 FOMC 會(huì)議上確定利率。

• 鴿 派基調(diào) → 2年期收益率和美元指數(shù)走低 → BTC/ETH 暴漲
• 鷹 派降息或維持更長時(shí)間的利率高位 → 風(fēng)險(xiǎn)消散，另類投資首先拋售

這是 ChatGPT 5 Thinking 和 Deepseek 的 Deepthink 模型的結(jié)果。但 X 上的許多人也同意這一觀點(diǎn)，這解釋了近期山寨幣的下跌。

來源：Jake | Wintermute 交易員 | 場外加密貨幣

說實(shí)話，加密貨幣對(duì)宏觀因素的依賴令人沮喪，但上一輪全球加息周期的結(jié)束表明我們不能忽視它們。

然而，正如 Wintermute 的 Jake 在上面所說，我的 AI 模型也描繪了一個(gè)樂觀的未來：降息即將到來。不確定性在于降息的時(shí)間、頻率和幅度。

因此，我們正處于與上一個(gè)周期結(jié)束方式完全相反的境地：降息即將到來，那么牛市頂部是否比我們想象的還要更遠(yuǎn)更高？

我希望如此，但我周圍交談的每個(gè)人都計(jì)劃出售獲利了結(jié)。

誰在買入以抵消賣出

1、散戶還沒出現(xiàn)

我們上個(gè)周期依賴的散戶投資者群體還沒有出現(xiàn)。

在應(yīng)用商店追蹤加密貨幣應(yīng)用，來源：TheBlock

2、ETF和DAT

相反，最大的買家是：

• 現(xiàn)貨ETF
• 數(shù)字資產(chǎn)財(cái)庫（DAT）

我擔(dān)心的是：機(jī)構(gòu)投資者、DAT投資者和其他“鯨魚”的購買力能否抵消第三和第四周期散戶的拋售？還是說，他們會(huì)失去動(dòng)力？

理想情況下，這是一個(gè)多年的過程，價(jià)格穩(wěn)步上漲將逐漸擺脫弱勢。

最有趣的結(jié)果是，即使在大多數(shù)加密貨幣原生用戶出售之后，加密貨幣仍會(huì)繼續(xù)上漲，從而導(dǎo)致進(jìn)一步的上漲。

無論如何，DAT是我想簡要介紹的最重大的風(fēng)險(xiǎn)和看漲因素。

現(xiàn)在一切都與DAT有關(guān)

1、DAT持有的ETH數(shù)量

看看 DAT 獲取 ETH 的速度有多快。

ETH DAT 用了不到 3 個(gè)月的時(shí)間就占據(jù)了 ETH 總供應(yīng)量的 2.4%。

換個(gè)角度來看，最大的 ETH DAT BitMine目前持有的 ETH 數(shù)量與 Kraken 持平，超過OKX、Bitfinex、Gemini、Bybit、Crypto.com，甚至超過 Base 在橋中的持有量。（資料來源：Arkham）

照此速度，ETH DAT持有量的ETH占ETH總供應(yīng)量占比將在幾個(gè)月內(nèi)超過BTC財(cái)庫占BTC總供應(yīng)量比。短期內(nèi)，這對(duì) ETH 有利，但如果 DAT 持有者需要清算其持有的 ETH，則會(huì)帶來風(fēng)險(xiǎn)。

2、mNAV低迷

但就連 Wassie 也承認(rèn)，當(dāng) mNAV 變?yōu)樨?fù)值時(shí)，DAT 會(huì)發(fā)生什么情況仍不清楚。

你會(huì)看到 X 上有很多理論被分享，但我的建議是繼續(xù)跟蹤 DAT 數(shù)據(jù)，特別是當(dāng) mNAV 繼續(xù)在 1 以下交易時(shí)。

在撰寫本文時(shí)，SBET 和 BMNR 的交易價(jià)格似乎略高于 mNAV 1，而 BTCS 的交易價(jià)格低于 1。

那么 BTCS 在做什么？

為了吸引更多的股票購買者，BTCS 宣布了第一個(gè)“雙重分紅”：一次性區(qū)塊鏈股息，每股 0.05 美元的 ETH 股息和每股 0.35 美元的美元股息。

最重要的是，他們提供......請(qǐng)仔細(xì)閱讀...... “我們將向那些將其股份轉(zhuǎn)移到我們的過戶代理處登記并持有至2026 年1月26日的股東提供一次性每股 0.35 美元的以太坊忠誠度付款。”

對(duì)于加密貨幣原生用戶來說，BTCS 似乎正在構(gòu)建 TradFi 質(zhì)押機(jī)制，以阻止其出售股份。他們提供雙倍收益的動(dòng)機(jī)在于，其 mNAV 值低于 1，并且通過防止股份被借給賣空者來“防止市場操縱”。

另外，這些股息從哪里來？他們把獲得的ETH分出去了。

看起來不太好。對(duì)吧？

至少他們還沒有公開拋售 ETH。我懷疑第一批投降并拋售加密貨幣的DAT將是那些無法吸引股票買家的小型公司。

3、DAT儀表盤

因此，請(qǐng)關(guān)注以下儀表盤，識(shí)別 DAT，并研究他們?nèi)绾翁幚沓钟械募用茇泿拧?/p>

加密推特可能會(huì)忽略較小的 DAT，但它們會(huì)讓我們了解更大、系統(tǒng)重要性的 DAT 會(huì)做什么。

以下是一些需要關(guān)注的儀表板：

• Blockworks
• The Block
• Delphi
• Crypto Treasuries1
• Crypto Treasuries 2
• Crypto Stock Tracker

讓事情變得困難的是，你會(huì)注意到每個(gè)儀表板報(bào)告的數(shù)據(jù)略有不同。

我們需要密切關(guān)注其他 DAT 的動(dòng)向。

4、創(chuàng)紀(jì)錄的ETH贖回隊(duì)列

但如果由于目前mNAV的溢價(jià)較低以及創(chuàng)紀(jì)錄的ETH贖回隊(duì)列，導(dǎo)致 ETH 漲勢在幾天或幾周內(nèi)放緩，我不會(huì)感到驚訝。

在轉(zhuǎn)到另一個(gè)話題之前，我想補(bǔ)充一點(diǎn)，我對(duì)為山寨幣創(chuàng)建的DAT越來越樂觀。

看好山寨幣DAT的理由

本輪周期見證了市場上發(fā)行的新代幣數(shù)量創(chuàng)下紀(jì)錄。盡管大多數(shù)都是毫無價(jià)值的Meme幣，但發(fā)行代幣的成本已基本降至零。

與之前的周期相比，工作量證明分叉需要一些硬件設(shè)備（例如萊特幣和狗狗幣），或者搭建質(zhì)押基礎(chǔ)設(shè)施（例如 EOS、SOL、ETH）。即使在上一個(gè)周期，代幣發(fā)行也需要一些技術(shù)知識(shí)。

在此周期之前，需要關(guān)注的代幣數(shù)量是“可控的”。包括一些借貸協(xié)議、DEX代幣、一些L1代幣、基礎(chǔ)設(shè)施代幣等等。

隨著代幣發(fā)行成本降至零以及越來越多的項(xiàng)目推出代幣，尤其是由于 pumpfun 的興起，山寨幣難以吸引足夠的關(guān)注和資金流入。

在下面的例子中，我分享了11個(gè)數(shù)字。但如果有數(shù)千個(gè)數(shù)字怎么辦？沒有謝林點(diǎn)需要關(guān)注。

只有比特幣和其他貨幣。再加上Microstrategy的持續(xù)買入，只有BTC成功上漲。

山寨幣 DAT 改變了這種動(dòng)態(tài)。

首先，很少有山寨幣項(xiàng)目能夠精心策劃DAT購買計(jì)劃。這需要一套特定的知識(shí)和技能，而大多數(shù)項(xiàng)目并不具備。

其次，只有有限數(shù)量的山寨幣“值得”擁有DAT。例如Aave、Ethena、Chainlink、Hype或一個(gè)DeFi代幣指數(shù)。

第三，或許也是最重要的一點(diǎn)，DAT 讓 ICO 項(xiàng)目有機(jī)會(huì) IPO，從而吸引原本無法獲得的機(jī)構(gòu)資本。正如我在 X 上所寫：

我認(rèn)為山寨幣的 DAT 只是瘋狂的龐氏游戲。
但仔細(xì)想想，DAT 允許山寨幣上市：從 ICO 到 IPO。
BNB 的 DAT 就像是幣安的 IPO，否則他們可能無法做到這一點(diǎn)。
或者，AAVE DAT 可以讓 TradFi 投資于未來的借貸業(yè)務(wù)。
催生更多這樣的 DAT。—— Defi Ignas

最后，與 BTC 和 ETH 不同，山寨幣沒有 ETF 來吸引機(jī)構(gòu)投資者。

因此，我將重點(diǎn)關(guān)注山寨幣DAT 領(lǐng)域，因?yàn)樗鼈冊(cè)谖?VC 銷售（通過 OTC）或以折扣價(jià)收購代幣等方面帶來了不同的動(dòng)態(tài)。

Ethena 已經(jīng)是一個(gè)早期的例子，但我想看看當(dāng)流通供應(yīng)量占比很大的山寨幣獲得 DAT 時(shí)會(huì)發(fā)生什么。

獲利了結(jié)時(shí)間到了嗎：看看市場指標(biāo)

正如我上面所寫，我交談過的許多人都計(jì)劃出售。

但他們不想以當(dāng)前價(jià)格出售。

為什么？因?yàn)樗兄笜?biāo)看起來都出奇地健康。

1、損益指標(biāo)

這個(gè) CryptoQuant 一體化動(dòng)量指標(biāo)使用損益指數(shù)來跟蹤牛市和熊市周期。

（自幾個(gè)月前以來沒有太大變化。

• 比特幣正處于牛市的中期。
• 持有者正在獲利了結(jié)，但尚未出現(xiàn)極度興奮的情緒。
• 在估值過高之前，價(jià)格仍有上漲的可能。

2、Delphi BTC Top信號(hào)

話雖如此，Delphi BTC Top Signal 儀表盤顯示接近過熱，但強(qiáng)度評(píng)分仍在可接受的 56.7 左右。最高值徘徊在 80 左右。

3、恐懼與貪婪指數(shù)恢復(fù)到中性

4、Coinglass牛頂指標(biāo)，追蹤30個(gè)數(shù)據(jù)

來源：Coinglass

均未顯示達(dá)到潛在的市場頂部。

5、融資利率

我曾經(jīng)追蹤市場頂部的融資利率峰值，但我想知道這個(gè)指標(biāo)是否被Ethena扭曲了。

高利率意味著過多的做多者，這通常是在沖高之前。但Ethena的USDe打破了這一信號(hào)。

Ethena穩(wěn)定幣通過做多現(xiàn)貨、做空永續(xù)合約，將資金轉(zhuǎn)化為收益來鑄幣。當(dāng)利率上升時(shí)，更多的 USDe 被鑄造，更多的空頭涌入，資金逐漸冷卻。這是一個(gè)循環(huán)。

因此，高額融資不再意味著市場過熱。這可能只是意味著以太坊正在印制更多美元。

那么，如果我們不追蹤融資利率，而是追蹤 USDe 的供應(yīng)量，會(huì)怎么樣呢？在這種情況下，市場看起來很火爆。USDe 的供應(yīng)量在一個(gè)月內(nèi)翻了一番。

6、市場前景不錯(cuò) 但存在潛在杠桿

綜合來看，我覺得市場前景不錯(cuò)。然而，由于大量第三和第四周期的加密投資者坐擁未實(shí)現(xiàn)的盈利，每次大漲都會(huì)被拋售。

我希望 DAT 和 ETH 能夠吸收拋售。

熊市也很有可能再次因宏觀經(jīng)濟(jì)震蕩而出乎意料地到來。這種宏觀震蕩最終可能會(huì)揭示加密貨幣中尚未發(fā)現(xiàn)的隱藏杠桿。

在我之前的第一篇“市場狀況”系列文章中，我分享了幾個(gè)潛在的杠桿領(lǐng)域：

• Ethena：USDe 的大部分支持從 ETH 轉(zhuǎn)移到 BTC，現(xiàn)在又轉(zhuǎn)移到流動(dòng)穩(wěn)定幣。
• 再質(zhì)押：敘事尚處于休眠狀態(tài)，但 LRT 正在融入 OG DeFi 基礎(chǔ)設(shè)施
• 循環(huán)：Degens追逐更高收益，通過循環(huán)持倉來杠桿挖礦。近期，Justing Sun 提取了其持有的 ETH，導(dǎo)致 ETH 抵押率飆升，從而引發(fā)了 ETH 贖回潮。

Ethena曾是首要關(guān)注點(diǎn)，但現(xiàn)在DAT才是主要目標(biāo)。如果其中存在我們甚至都不知道的隱藏杠桿怎么辦？

這讓我徹夜難眠。

獲利后你會(huì)做什么？

將我的納稅地點(diǎn)轉(zhuǎn)移到葡萄牙改變了我對(duì)加密貨幣的看法。

如果持有資產(chǎn)超過 365 天，資本收益將按 0% 的稅率征稅。此外，幣幣交易無需繳稅。

這意味著我可以換成穩(wěn)定幣，持有一年，然后獲得免稅收益。

問題是：你會(huì)把穩(wěn)定幣放在哪里才能實(shí)現(xiàn)收益最大化，而無需在睡好覺的同時(shí)輪換它們？

令人驚訝的是，很少有協(xié)議能夠勝任這項(xiàng)任務(wù)。追求高收益迫使你從一個(gè)協(xié)議切換到另一個(gè)協(xié)議。你還需要警惕合約升級(jí)時(shí)的“金庫遷移”，以及黑客攻擊的風(fēng)險(xiǎn)。

提及最多的是 Aave、Sky（Maker）、Fluid、Tokemak、Etherfi vault，但還有更多選擇，如 Harvest Finance、Resolv、Morpho、Maple 等。

問題：你覺得哪一個(gè)協(xié)議值得你把穩(wěn)定幣放在里面一年呢？

就我個(gè)人而言，只有兩家可能通過測試。首先是Aave。

然而，USDe 的增長和第一個(gè) ETH/ETH 循環(huán)讓我有點(diǎn)擔(dān)心發(fā)生大規(guī)模清算事件（盡管新的 Aave 的 Umbrella 機(jī)制有所幫助）。

Sky是第二個(gè)。

令我擔(dān)心的是，標(biāo)準(zhǔn)普爾全球評(píng)級(jí)對(duì)Sky的B-評(píng)級(jí)是針對(duì)所有穩(wěn)定幣系統(tǒng)的第一個(gè)信用評(píng)級(jí)。

B-評(píng)級(jí)使其處于有風(fēng)險(xiǎn)但尚未崩潰的類別。

弱點(diǎn)：

• 集中存款者
• 治理仍然與 Rune 掛鉤
• 薄弱的資本緩沖
• 監(jiān)管不明確。

這意味著 Sky 的穩(wěn)定幣（USDS、DAI）被視為可信但脆弱的。

它們?cè)谡r(shí)期運(yùn)作良好，但大規(guī)模提款或貸款損失等壓力事件可能會(huì)造成嚴(yán)重打擊。

正如 PaperImperium 所評(píng)論的那樣，“對(duì)于一種主要的穩(wěn)定幣來說，這是一個(gè)災(zāi)難性的評(píng)級(jí)。”

盡管如此，TradFi的風(fēng)險(xiǎn)承受能力遠(yuǎn)低于加密貨幣原生者的習(xí)慣，但將所有穩(wěn)定幣都放在一個(gè)協(xié)議中是不可行的。

這也表明加密貨幣市場仍處于早期階段，目前還沒有真正的被動(dòng)投資。除了 BTC 和 ETH（在 Lido 上質(zhì)押符合我的標(biāo)準(zhǔn)）。

到此這篇關(guān)于降息預(yù)期,DAT博弈與市場指標(biāo):牛市頂部何時(shí)會(huì)顯現(xiàn)?的文章就介紹到這了,更多相關(guān)加密貨幣市場分析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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