觀點(diǎn)：巨鯨正在集體叛逃BTC換倉(cāng)ETH，新王正在誕生？
8 月 25 日凌晨，以太坊價(jià)格突破 4900 美元，創(chuàng)下歷史新高。然而，ETH Holder 的狂歡，卻被比特幣的一根向下插針無(wú)情打破。比特幣價(jià)格一度跌破 111,000 美元，24 小時(shí)跌幅達(dá) 4.3%，拖累整個(gè)市場(chǎng)陷入短暫恐慌。相比之下，以太坊和 Solana 雖也同樣承壓，但日線跌幅控制在 5%左右，展現(xiàn)出相對(duì)韌性與資金承接力。
據(jù) @CryptoDJ 04 分析稱，此番比特幣快速下跌的導(dǎo)火索，源自一個(gè)標(biāo)記為 HTX Origin: Hot Wallet 的地址：該地址通過(guò) Hyperliquid 集中拋售 24,110 枚比特幣，總價(jià)值約 26 億美元。在其賣出比特幣的同時(shí)，其另一關(guān)聯(lián)賬號(hào)卻買入 416,598 枚 ETH，價(jià)值 20 億美金，并同時(shí)做多 135,263 枚 ETH。并且在瘋狂買入 ETH 的同時(shí)，逐漸平倉(cāng)做多 ETH 倉(cāng)位。換言之，操盤(pán)者幾乎在同一時(shí)間完成了“極限換倉(cāng)”操作：一邊重手拋售 BTC，一邊全力押注 ETH。
這一操盤(pán)手的身份至今仍是謎團(tuán)。根據(jù) Arkham 等機(jī)構(gòu)的鏈上追蹤，該錢(qián)包曾與 HTX（火幣）的舊存款地址存在綁定關(guān)系，但真正所有者依然匿名。推測(cè)的可能性包括孫宇晨及其相關(guān)方、中國(guó) 當(dāng)局 司 法處置的資產(chǎn)，或某位中國(guó)早期比特幣持有者。但從其如此激進(jìn)的操作方式來(lái)看，更接近于孫宇晨相關(guān)資金或比特幣早期巨鯨的戰(zhàn)略性換倉(cāng)，而并非簡(jiǎn)單的“司法拍賣”場(chǎng)景。
更值得注意的是，在過(guò)去一周，多個(gè)比特幣巨鯨幾乎同步將籌 碼轉(zhuǎn)向以太坊，市場(chǎng)上隱隱形成了一股“換倉(cāng)潮”。
- 【比特幣遠(yuǎn)古巨鯨】：通過(guò)兩個(gè)實(shí)體出售 19,663 枚 BTC，套現(xiàn)約 22.2 億美元，換得 455,672 枚 ETH。其中，約 27.9 萬(wàn)枚 ETH，價(jià)值 11.3 億美元，已質(zhì)押。該巨鯨仍在 HyperLiquid 上持有 BTC，計(jì)劃繼續(xù)換取 ETH，并在鏈上持有 176,616 枚 ETH，價(jià)值約 8.32 億美元。
- 【沉睡七年巨鯨】：某位 7 年前收到 100,784 枚 BTC 的 OG 地址在近期結(jié)束休眠。8 月 22 日，賣出 BTC，同時(shí)現(xiàn)貨購(gòu)入 62,914 枚 ETH 并建立 135,265 枚 ETH 的多頭頭寸。目前，該地址已止盈部分 ETH 多單倉(cāng)位，并且其在 25 日晚上將 269,485 枚 ETH，價(jià)值 12.5 億美元，質(zhì)押至 ETH 2 信標(biāo)鏈。這個(gè)質(zhì)押量直接超越了 ETH 持倉(cāng)實(shí)體 TOP 4 以太坊基金會(huì)（23.1 萬(wàn)枚），直接將以太坊 PoS 網(wǎng)絡(luò)退出和進(jìn)入隊(duì)列的差值縮小為 26 萬(wàn)枚。
- 【另一位比特幣早期持有者（Bitcoin OG）】轉(zhuǎn)出 6,000 枚比特幣（約合 6.895 億美元）用于購(gòu)買以太坊。該地址目前已累計(jì)購(gòu)入 278,490 枚以太坊（約合 12.8 億美元），平均購(gòu)買價(jià)格為 4,585 美元，同時(shí)持有 135,265 枚以太坊（約合 5.81 億美元）的多頭倉(cāng)位。
這些只是鏈上追蹤到的部分案例，更多換倉(cāng)行為正在 K 線背后悄悄上演。巨鯨的集體出逃，本質(zhì)上揭示了資金流向的結(jié)構(gòu)性變化：比特幣的長(zhǎng)期持有邏輯正在被重新審視，而以太坊的資產(chǎn)配置價(jià)值正在被重新定價(jià)。
數(shù)據(jù)透 視：以太坊的崛起與比特幣的疲態(tài)
現(xiàn)貨 ETF 是本輪周期下市場(chǎng)情緒的重要風(fēng)向標(biāo)。過(guò)去一個(gè)月，比特幣現(xiàn)貨 ETF 流入略顯疲軟，近期更是連續(xù) 6 日錄得凈流出，市場(chǎng)熱情顯著冷卻。與之形成鮮明對(duì)比的是，以太坊現(xiàn)貨 ETF 的表現(xiàn)異常強(qiáng)勁，資金持續(xù)大規(guī)模流入，成為市場(chǎng)的“新寵”。
交易所合約持倉(cāng)進(jìn)一步佐證了這一趨勢(shì)。當(dāng)前，以太坊合約持倉(cāng)規(guī)模已升至 674 億美元，逐步逼近比特幣的 847 億美元。更值得注意的是，以太坊合約持倉(cāng)本月增幅超過(guò) 20%，連創(chuàng)新高；而比特幣的合約持倉(cāng)量則較上月略有回落。
財(cái)庫(kù)公司的戰(zhàn)略布局是以太坊上漲的重要推手。SharpLink 和 Bitmine 近期掀起了一場(chǎng)以太坊“戰(zhàn)略軍備競(jìng)賽”，通過(guò)多輪上億美元的融資大幅增持以太坊，持倉(cāng)規(guī)模分別激增 168%和 105%，總計(jì)達(dá)到 69.6 億美元和 33.8 億美元。
再看看比特幣這邊，作為比特幣財(cái)庫(kù)先行者的 Strategy 公司，近兩周的購(gòu)入規(guī)模顯著收縮，從過(guò)去動(dòng)輒上千枚降至僅數(shù)百枚。
加入比特幣儲(chǔ)備陣營(yíng)的新成員 KindlyMD 雖在 8 月 19 日購(gòu)入 5765 枚 BTC，價(jià)值 6.4 億美元，但整體與 ETH 財(cái)庫(kù)的增持浪潮相比，顯得相形見(jiàn)絀。
資本邏輯：為什么是以太坊？
歸根結(jié)底，這場(chǎng)此消彼長(zhǎng)，背后是敘事與資本偏好的轉(zhuǎn)換。
比特幣長(zhǎng)期以來(lái)以“數(shù)字黃金”身份穩(wěn)居加密王座，其去中心化、稀缺性和抗通脹特征，成為資金避險(xiǎn)的首選。但當(dāng)老資金選擇套現(xiàn)離場(chǎng)，新資金卻遲遲未見(jiàn)大規(guī)模入場(chǎng)時(shí)，比特幣的上漲動(dòng)能陷入停滯。
以太坊的邏輯則不同。財(cái)庫(kù)公司的加入一方面在資金層面為以太坊注入新動(dòng)能，另一方面則是為以太坊增添了新的敘事邏輯，使其逐漸具備超越單一加密資產(chǎn)的制度化潛力。
為什么華爾街資本選擇押注以太坊，而不是比特幣呢？CryptoQuant 分析師 CryptoMe 提供了一個(gè)非常獨(dú)特觀點(diǎn)：Strategy 公司作為比特幣財(cái)庫(kù)的先驅(qū)，持有 BTC 總量的 3.3%，但創(chuàng)始人 Michael Saylor 通過(guò)僅 10%的股權(quán)控制著公司 45% 的投票權(quán)，華爾街顯然不愿意進(jìn)一步推高 Strategy 的財(cái)富集中度。
反觀以太坊的持倉(cāng)格局，則顯得分散得多。BitMine 董事長(zhǎng) Tom Lee 的個(gè)人股份遠(yuǎn)不及 Saylor 的絕對(duì)話語(yǔ)權(quán)。BitMine 隨后又相繼獲得 PayPal 聯(lián)合創(chuàng)始人、硅谷風(fēng)投大神 Peter Thiel 以及“木頭姐”、“女版巴菲特” Cathie Wood 旗下 Ark Investment 的注資，前者拿下了 Bitmine 9.1% 的股份，后者則認(rèn)購(gòu)了約 477 萬(wàn)股 BitMine 股票。同時(shí)，SBET、ETHZ、GAME 等公司也在不斷加倉(cāng)，令以太坊的資本敘事逐漸呈現(xiàn)制度化、分散化的色彩。
市場(chǎng)觀點(diǎn)：8月轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎
8 月 20 日，鏈上分析師 BorisVest 表示，基于對(duì)幣安資金流向分析，比特幣價(jià)格可能在未來(lái)一到兩周內(nèi)面臨拋售壓力，數(shù)據(jù)顯示幣安的比特幣凈流量轉(zhuǎn)為正值，而流出量則有所減少，這一趨勢(shì)表明比特幣正處于分配階段，此外幣安的交易儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，這表明投資者將手中的比特幣送到交易所出售獲利。BorisVest 指出，幣安的巨額交易量在影響加密貨幣市場(chǎng)的原因和方式中起著至關(guān)重要的作用，因此隨著新買家的進(jìn)入，鯨魚(yú)的拋售往往會(huì)給比特幣價(jià)格帶來(lái)巨大的拋售壓力。如今，比特幣盤(pán)面的“弱勢(shì)”正在驗(yàn)證他的觀點(diǎn)。
作為以太坊信仰者的 BitMine 新任董事會(huì)主席 Tom Lee 在近期接受采訪時(shí)更直言：“我認(rèn)為以太坊市值超越比特幣的概率極高，甚至可能達(dá)到 50%。這就像 1971 年美元脫離金本位體系一樣。”
當(dāng)然，也有不同的聲音。Greeks.live 宏觀研究員 Adam 認(rèn)為：一場(chǎng)清算瀑布將 BTC 從 11.4 萬(wàn)美元高位打壓至 11 萬(wàn)美元，令群體情緒從謹(jǐn)慎樂(lè)觀迅速轉(zhuǎn)向看跌擔(dān)憂。盡管出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，交易員們?nèi)源嬖诜制?，一些人認(rèn)為 11 萬(wàn)美元是比特幣底部，而另一些人預(yù)期會(huì)進(jìn)一步下跌，不過(guò)大多數(shù)人都認(rèn)為這次波動(dòng)是過(guò)度杠桿被清洗的結(jié)果。
Matrixport 則稱，夏季機(jī)構(gòu)資金大多退場(chǎng)，但以太坊仍吸引資金流入，而比特幣 ETF 或?qū)⑦B續(xù)五個(gè)月出現(xiàn)凈流出。本月流出規(guī)模預(yù)計(jì)約 12 億美元，位居歷史次高，僅次于 2 月的 35 億美元。季節(jié)性因素或許短暫，卻提醒我們：資金流向與季節(jié)性同樣重要。在七月維持看漲立場(chǎng)后，我們于八月轉(zhuǎn)向謹(jǐn)慎。
當(dāng)前市場(chǎng)確實(shí)因投資者交易信心嚴(yán)重下挫而承壓。但是一個(gè)共識(shí)正在形成：資金正在從比特幣那端滑落，并持續(xù)加碼另一端的以太坊。盡管如此，當(dāng)下的市場(chǎng)依舊需要保持警惕。
回歸理性來(lái)看，鮑威爾略偏鴿 派的表態(tài)雖曾短暫推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)脈沖式上沖，但隨后迅速進(jìn)入高位回落。若把“比特幣換倉(cāng)導(dǎo)致盤(pán)面走弱”視作引線，那么真正的火藥，還是在于“過(guò)度一致性樂(lè)觀”后的情緒冷卻。鮑威爾的措辭更像對(duì)近期就業(yè)與通脹修正的條件式回應(yīng)，而非對(duì)年內(nèi)降息路徑的背書(shū)；利率終局的不確定性沒(méi)有消失，只是被市場(chǎng)用更樂(lè)觀的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)先行定價(jià)，隨后在交易層面做了必要的“回吐”。
結(jié)語(yǔ)
當(dāng)前加密市場(chǎng)內(nèi)部的動(dòng)態(tài)正悄然演變，為本輪調(diào)整注入新的注腳。比特幣依然是加密市場(chǎng)的基石，但如今它更像是蹺蹺板的一端，代表著存量資金與舊敘事；而以太坊則逐漸成為另一端，承接新增資金與新敘事。市場(chǎng)的重心在一點(diǎn)點(diǎn)偏移，蹺蹺板也在一次次的拋壓與增倉(cāng)中逐漸傾斜。
以太坊或許尚未迎來(lái)自己的“薩爾瓦多時(shí)刻”，但正逐漸走向?qū)儆谧约旱闹贫然瘯r(shí)刻。
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