本文是為大家準(zhǔn)備的DAT投資指南（避坑手冊(cè)）。

當(dāng)前至第四季度的DAT市場(chǎng)將由采用PIPE發(fā)行機(jī)制的Alt DAT主導(dǎo)，因其具備最快上市速度并能對(duì)底層代幣產(chǎn)生即時(shí)規(guī)模效應(yīng)。BTC/ETH賽道現(xiàn)已擁擠，SOL行情即將充分演繹，山寨幣板塊正蓄勢(shì)待發(fā)。

本文摘要：

關(guān)鍵DAT要素--參閱精美的投行對(duì)標(biāo)表格。

附加問(wèn)題--自問(wèn)：最終所有者是誰(shuí)？

DAT恐慌疑慮--部分有理多數(shù)無(wú)據(jù)，請(qǐng)自行研讀備案文件！

第四季度展望--發(fā)行盛宴落幕，真正贏家即將顯現(xiàn)。

為何Alt DAT紛紛布局DAT領(lǐng)域？簡(jiǎn)單說(shuō)來(lái)是受多重因素的驅(qū)動(dòng)。

全新上市路徑：不是幣安，而是納斯達(dá)克！

回購(gòu)銷毀機(jī)制，但能實(shí)現(xiàn)貨幣化！

下面分享一下我整理的Alt DAT數(shù)據(jù)。

部分Alt SPAC（例如瞄準(zhǔn)ENA代幣的TLGY和瞄準(zhǔn)ETH的ETHM）的目標(biāo)是在年底前上線。雖然我個(gè)人比較看好TLGY，但其資金需待年底deSPAC完成后才能動(dòng)用，在此之前推進(jìn)媒體宣傳并不合理。

已上市公司追加比特幣策略（非純玩法）。這類主體（如SMLR）的溢價(jià)交易窗口期為2024年第三季度至2025年第三季度；我認(rèn)為長(zhǎng)期而言這些標(biāo)的將按凈資產(chǎn)價(jià)值折價(jià)交易，因投資者現(xiàn)擁有更多/更佳的風(fēng)險(xiǎn)敞口表達(dá)選項(xiàng)。

初期采用ELOC（應(yīng)急信貸額度）而非PIPE的DAT項(xiàng)目（無(wú)法立即現(xiàn)金到位）。

需關(guān)注的關(guān)鍵事項(xiàng)

RDO代表即時(shí)解鎖。未注冊(cè)份額意味著需待注冊(cè)生效后解鎖（預(yù)計(jì)30-45天），但根據(jù)納斯達(dá)克新規(guī)，若PIPE部分以實(shí)物形式完成，現(xiàn)在可能需經(jīng)股東投票表決（具體指引待發(fā)布）。

預(yù)融資權(quán)證通常用于避免超過(guò)特定持股門檻從而規(guī)避報(bào)告義務(wù)。

雖然權(quán)證常被用作增信工具，但這有助于DAT鎖定未來(lái)按特定價(jià)格融資的能力——例如當(dāng)mNAV轉(zhuǎn)為折價(jià)時(shí)。

你可以假設(shè)99%的PIPE投資者將在解鎖時(shí)拋售。

部分運(yùn)作方通過(guò)大規(guī)模融資與高流通量獲取WKSI（知名成熟發(fā)行人）資格，從而立即啟動(dòng)ATM（按市價(jià)發(fā)行）機(jī)制并變現(xiàn)溢價(jià)（我們?cè)贐MNR、SBET案例中見(jiàn)過(guò)此模式，OCTO很可能效仿之）。

結(jié)構(gòu)至關(guān)重要：注意每股凈資產(chǎn)價(jià)值（NAV）及其是否面臨權(quán)證等未來(lái)稀釋風(fēng)險(xiǎn)。

關(guān)注DAT支付投行費(fèi)用的具體金額。當(dāng)前規(guī)模不足1億美元的DAT往往因支付過(guò)高費(fèi)用而難以順利啟動(dòng)。投行效果因人而異——部分擅長(zhǎng)品牌塑造，精于結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，另一些則專攻殼資源獲取等。

需補(bǔ)充的數(shù)據(jù)維度/盡職調(diào)查關(guān)鍵問(wèn)題

關(guān)鍵發(fā)言人（注意力回報(bào)率）：誰(shuí)具備驅(qū)動(dòng)市場(chǎng)認(rèn)知的能力？擁有分銷渠道固然重要，但能否講述正確故事同樣關(guān)鍵。并非人人都能成為Tom Lee（Fundstrat Capital創(chuàng)始人），但草根增長(zhǎng)也無(wú)需此等重量級(jí)人物。例如BONK的DAT項(xiàng)目SHOT就擁有核心貢獻(xiàn)者Nom。

財(cái)庫(kù)管理：此項(xiàng)支出金額及是否對(duì)現(xiàn)金流造成拖累？

流動(dòng)性：流通量與交易量占募資規(guī)模的百分比。

買入壓力：凈新增募資金額占代幣流通市值的比重——多少算過(guò)量？產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響的最低要求是多少？10%？20%？

標(biāo)的公司業(yè)務(wù)：在DAT完全剝離傳統(tǒng)業(yè)務(wù)前，標(biāo)的方是否存在或有負(fù)債或長(zhǎng)尾風(fēng)險(xiǎn)？

基金會(huì)參與：該DAT是否獲得基金會(huì)支持，抑或是眾多同類項(xiàng)目之一？

回購(gòu)機(jī)制：該DAT是否將部分募集資金用于防御性回購(gòu)？是否為此另設(shè)權(quán)證或可轉(zhuǎn)債資金池？

未來(lái)戰(zhàn)略：若DAT對(duì)PIPE采取一次性現(xiàn)金收割策略，需警惕標(biāo)的公司或接任團(tuán)隊(duì)（或基金會(huì)）的主動(dòng)溝通。這并非加密領(lǐng)域游戲，將引發(fā)現(xiàn)實(shí)世界后果。

面向散戶的公關(guān)/投資者關(guān)系：若DAT將數(shù)據(jù)指標(biāo)置于敘事邏輯之前，則其策略存在謬誤。請(qǐng)查閱其推文，你認(rèn)為執(zhí)筆人與目標(biāo)受眾分別是誰(shuí)？Alt DAT首先需在認(rèn)知度層面競(jìng)爭(zhēng)，且首要爭(zhēng)奪的是散戶注意力。

核心質(zhì)疑與反證

mNAV正在壓縮--確實(shí)如此，缺乏競(jìng)爭(zhēng)力無(wú)法成為頭部的項(xiàng)目理應(yīng)如此。ETH面臨此狀況源于ATM機(jī)制過(guò)度稀釋+整體市場(chǎng)動(dòng)態(tài)。但需自問(wèn)：您是否相信某DAT能在數(shù)月內(nèi)實(shí)現(xiàn)每股價(jià)值增長(zhǎng)（相較持有現(xiàn)貨）？若然，則折價(jià)mNAV正是你的機(jī)遇。DAT項(xiàng)目天生存在差異——BTC/ETH/SOL賽道應(yīng)有1個(gè)頂級(jí)贏家，Alt賽道則取決于各項(xiàng)目講述故事的能力。

這是個(gè)龐氏騙 局--我們尚未見(jiàn)到瘋狂杠桿涌入這些DAT項(xiàng)目（因其多數(shù)通過(guò)股權(quán)融資）。即便發(fā)生，也不會(huì)引發(fā)瘋狂連鎖效應(yīng)，而更可能出現(xiàn)類似消化不良的緩速停滯——低效DAT或需出售代幣回購(gòu)股份，從而對(duì)代幣價(jià)格造成下行壓力。

他們?cè)谙蛏魭伿?/strong>—你需相信納斯達(dá)克擁有更嚴(yán)格的上市標(biāo)準(zhǔn)。那些強(qiáng)行注入鎖定期代幣的項(xiàng)目將表現(xiàn)不佳。市場(chǎng)已洞察此現(xiàn)象（感謝各位的貢獻(xiàn)?。掖_信上市時(shí)價(jià)格將由市場(chǎng)仲裁機(jī)制決定。