從每秒 20 萬(wàn)筆訂單到 DAO 治理，分析這兩大 DEX 如何重新定義加密衍生品市場(chǎng)。

什么是 Hyperliquid 和 dYdX 去中心化交易所

Hyperliquid 和 dYdX 是去中心化永續(xù)合約市場(chǎng)的兩大主要參與者。這兩個(gè)平臺(tái)都致力于在維持資產(chǎn)自我托管的前提下，重現(xiàn)中心化交易所的操作體驗(yàn)。不過(guò)，它們?cè)诩夹g(shù)架構(gòu)與實(shí)現(xiàn)方式上存在顯著差異。

Hyperliquid 從零開(kāi)始打造了自己的第一層區(qū)塊鏈。團(tuán)隊(duì)為高頻交易量身設(shè)計(jì)了每個(gè)內(nèi)核組件。這種自定義架構(gòu)讓他們能通過(guò) HyperCore 基礎(chǔ)設(shè)施，每秒處理多達(dá) 200,000 筆訂單。盡管這個(gè)平臺(tái)出現(xiàn)時(shí)間相對(duì)較短，但已迅速取得市場(chǎng)份額。

dYdX 則走上另一條道路。該平臺(tái)成立于 2017 年，經(jīng)歷多次版本演進(jìn)。它最初創(chuàng)建在以太坊主網(wǎng)上，后來(lái)遷移到 StarkWare 的第二層方案，最終于 2023 年 10 月推出基于 Cosmos 的自有鏈。dYdX 聲稱其第四版鏈可實(shí)現(xiàn)每秒約 2,000 筆交易處理量，并一度在去中心化交易所中達(dá)到最高的日交易量，盡管仍在持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)排名中。

兩者的根本差異在于發(fā)展理念。Hyperliquid 將技術(shù)性能放在首位，而 dYdX 則專注于循序優(yōu)化與法規(guī)合規(guī)性。

Hyperliquid 的技術(shù)架構(gòu)與系統(tǒng)設(shè)計(jì)

Hyperliquid 區(qū)塊鏈運(yùn)行于 HyperBFT 共識(shí)算法之上，這是一種基于 Hotstuff 改良的自訂協(xié)議。該機(jī)制可實(shí)現(xiàn)單區(qū)塊最終確認(rèn)，確保所有交易，包括下單、撤單與強(qiáng)制平倉(cāng)，都能即時(shí)在鏈上完成結(jié)算。

整體架構(gòu)分為兩個(gè)內(nèi)核部分。HyperCore 直接在鏈上管理永續(xù)合約與現(xiàn)貨的訂單簿；HyperEVM 則提供與以太坊（ETH）兼容的智能合約功能。開(kāi)發(fā)者可在無(wú)需授權(quán)的情況下，通過(guò) HyperEVM 訪問(wèn) HyperCore 的流動(dòng)性。

Hyperliquid 的訂單簿集成方式相當(dāng)特殊。多數(shù)去中心化交易所會(huì)將撮合層設(shè)置于鏈外或獨(dú)立模塊中，而 Hyperliquid 則將所有訂單撮合邏輯直接內(nèi)嵌至區(qū)塊鏈中。這樣的設(shè)計(jì)消除了跨鏈橋風(fēng)險(xiǎn)與外部依賴，讓交易者在下單時(shí)可直接與協(xié)議內(nèi)核交互。

這項(xiàng)設(shè)計(jì)既帶來(lái)優(yōu)勢(shì)，也伴隨局限。集成式架構(gòu)降低了延遲與系統(tǒng)復(fù)雜度，但也意味著若訂單簿出現(xiàn)問(wèn)題，整個(gè)區(qū)塊鏈都會(huì)受到影響，因?yàn)榻灰讓优c共識(shí)層之間并無(wú)明確分離。

載所有金融活動(dòng)的區(qū)塊鏈，圖片來(lái)源：Hyperliquid

時(shí)間軸：dYdX 發(fā)展歷程與現(xiàn)況

目前的 dYdX 鏈代表一次徹底的架構(gòu)重建。驗(yàn)證者在鏈下保存訂單，直到撮合完成為止。用戶可以免 Gas 手續(xù)費(fèi)提交或取消訂單。費(fèi)用結(jié)構(gòu)也有所改變——所有交易手續(xù)費(fèi)如今全部分配給質(zhì)押者與驗(yàn)證者。

治理由 dYdX DAO 負(fù)責(zé)。代幣持有者通過(guò)正式提案機(jī)制決定協(xié)議升級(jí)、資產(chǎn)上架與金庫(kù)資金分配。平臺(tái)同時(shí)推出 Hedgies NFT，持有者可享 3% 手續(xù)費(fèi)折扣與社群特權(quán)。這些設(shè)計(jì)旨在讓用戶與協(xié)議的利益更加一致。

遷移至 Cosmos 帶來(lái)了權(quán)衡。平臺(tái)因此獲得更高的獨(dú)立性與客制化能力，但也失去了以太坊的安全保障與與其他 DeFi 協(xié)議的可組合性。

團(tuán)隊(duì)背景與融資模式比較

Hyperliquid Labs 由 Jeff 與 iliensinc 領(lǐng)導(dǎo)，兩人曾是哈佛大學(xué)同學(xué)。團(tuán)隊(duì)成員來(lái)自加州理工學(xué)院與麻省理工學(xué)院，并具備在 Citadel、Hudson River Trading 與 Airtable 等公司的工作經(jīng)驗(yàn)。他們于 2020 年以自營(yíng)做市商起家，并于 2022 年進(jìn)入 DeFi 領(lǐng)域。

該團(tuán)隊(duì)選擇了獨(dú)特的融資模式——Hyperliquid Labs 完全自籌資金，未引入任何外部投資。這種獨(dú)立性使他們能依照自身愿景開(kāi)發(fā)產(chǎn)品，而不受投資人壓力影響。團(tuán)隊(duì)將重心放在產(chǎn)品研發(fā)，而非行銷或代幣經(jīng)濟(jì)設(shè)計(jì)。

相較之下，dYdX 采取了更傳統(tǒng)的發(fā)展路線。創(chuàng)辦人 Antonio Juliano 曾是 Coinbase 的工程師，該項(xiàng)目于 2017 年創(chuàng)立，早期即完成募資，在尚未創(chuàng)收之前便達(dá)成 1,000 萬(wàn)美元估值。

策略性舉措與未來(lái)發(fā)展計(jì)劃

dYdX 宣布自 2025 年第四季度至 2026 年間將推動(dòng)三項(xiàng)主要發(fā)展計(jì)劃。每項(xiàng)舉措皆針對(duì)不同的成長(zhǎng)方向，同時(shí)在監(jiān)管限制下尋求突破。

Telegram 交易集成

dYdX 于 2025 年 7 月收購(gòu) Pocket Protector，此舉將 Telegram 交易工具納入 dYdX 生態(tài)系統(tǒng)。該集成目標(biāo)是觸及 Telegram 八億名用戶，使交易者能直接通過(guò) Telegram 下單，而無(wú)需登錄主平臺(tái)。這項(xiàng)創(chuàng)舉有望擴(kuò)大用戶基礎(chǔ)，但也可能帶來(lái)延遲問(wèn)題。

美國(guó)市場(chǎng)擴(kuò)展

平臺(tái)計(jì)劃于 2025 年 12 月前在美國(guó)推出現(xiàn)貨交易服務(wù)。初期將集中于 Solana 等主要資產(chǎn)，手續(xù)費(fèi)將降至 50 至 65 個(gè)基點(diǎn)。然而，由于監(jiān)管限制，永續(xù)合約仍被排除在外。此限制使 dYdX 在全球最大加密市場(chǎng)的營(yíng)收潛力受限。

生態(tài)系統(tǒng)資助計(jì)劃

dYdX 基金會(huì)從金庫(kù)中呼出 800 萬(wàn)美元，用于支持生態(tài)系統(tǒng)發(fā)展。資金將投入研究、開(kāi)發(fā)者工具與基礎(chǔ)設(shè)施強(qiáng)化，優(yōu)先支持可擴(kuò)展性方案與交易激勵(lì)機(jī)制。計(jì)劃的成效取決于資金運(yùn)用效率與可衡量的成果。

技術(shù)表現(xiàn)與可擴(kuò)展性指針

兩個(gè)平臺(tái)皆對(duì)自身技術(shù)性能提出強(qiáng)勁主張，這些數(shù)據(jù)是衡量其在極端市場(chǎng)狀況下穩(wěn)定性的關(guān)鍵。

Hyperliquid 通過(guò) HyperCore 每秒可處理 20 萬(wàn)筆訂單，性能超越多數(shù)中心化交易所。其專屬網(wǎng)絡(luò)堆棧針對(duì)低延遲進(jìn)行優(yōu)化，每個(gè)組件皆為高頻交易量身調(diào)校。dYdX Chain 每秒最多可處理 2000 筆交易，雖低于 Hyperliquid 的表現(xiàn)，但相較前代版本已有顯著提升。Cosmos SDK 提供成熟穩(wěn)定的基礎(chǔ)架構(gòu)，驗(yàn)證者通過(guò)權(quán)益證明機(jī)制維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全。

真正的考驗(yàn)發(fā)生在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)。高杠桿部位在價(jià)格震蕩期間可能引發(fā)連鎖清算風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)平臺(tái)皆必須在大量清算事件中維持系統(tǒng)穩(wěn)定。近期事件顯示，Hyperliquid 即使在大規(guī)模清算期間仍能保持穩(wěn)定運(yùn)作。

HYPE 價(jià)格分析：2025 年 10 月至 11 月

2025 年 10 月對(duì)去中心化永續(xù)合約交易而言具有歷史意義。去中心化交易所的永續(xù)合約總交易量達(dá)到 1.36 兆美元。Hyperliquid 領(lǐng)跑整個(gè)市場(chǎng)，交易量高達(dá) 2990 億美元，占去中心化與中心化交易總量的 22%。這種主導(dǎo)地位來(lái)自其獨(dú)特的手續(xù)費(fèi)結(jié)構(gòu)。協(xié)議將 97% 的手續(xù)費(fèi)用于回購(gòu) HYPE 代幣，隨著交易量增加形成持續(xù)的買(mǎi)盤(pán)壓力。在高峰期，Hyperliquid 的每日收入達(dá)到 13.2 萬(wàn)美元。

然而，11 月市場(chǎng)出現(xiàn)波動(dòng)與清算。知名交易者黃立成在 10 月虧損 1256 萬(wàn)美元后，減持 1 萬(wàn)枚 HYPE。另一位交易者 Machi 的 10 倍 HYPE 與 25 倍 ETH 部位遭到部分清算，導(dǎo)致 HYPE 價(jià)格下跌 6%。盡管市場(chǎng)動(dòng)蕩，Hyperliquid 在崩盤(pán)后仍維持 19.7 億美元的未平倉(cāng)合約量，顯示機(jī)構(gòu)投資者的強(qiáng)勁參與。同時(shí)，比特幣主導(dǎo)率攀升至 59.59%，顯示市場(chǎng)資金正轉(zhuǎn)向主流資產(chǎn)。

技術(shù)表現(xiàn)與可擴(kuò)展性指針

兩個(gè)平臺(tái)皆對(duì)自身技術(shù)能力提出強(qiáng)烈主張，而這些指針決定其在極端市場(chǎng)情況下的穩(wěn)定性。

Hyperliquid 通過(guò) HyperCore 每秒可處理 20 萬(wàn)筆訂單，性能超越大多數(shù)中心化交易所。其專屬網(wǎng)絡(luò)堆棧經(jīng)過(guò)延遲最小化優(yōu)化，每個(gè)模塊皆為高頻交易量身設(shè)計(jì)。

dYdX Chain 每秒可處理超過(guò) 2000 筆交易，雖低于 Hyperliquid 的規(guī)模，但相較前代版本已有顯著提升。Cosmos SDK 提供成熟穩(wěn)定的基礎(chǔ)架構(gòu)，驗(yàn)證者通過(guò)權(quán)益證明維護(hù)網(wǎng)絡(luò)安全。

真正的考驗(yàn)在于市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)。高杠桿部位在價(jià)格劇變中可能引發(fā)連鎖清算風(fēng)險(xiǎn)。兩個(gè)平臺(tái)皆必須在大量清算事件下維持性能穩(wěn)定。近期事件顯示，即便發(fā)生大規(guī)模清算，Hyperliquid 仍能保持穩(wěn)定運(yùn)作。

風(fēng)險(xiǎn)因素與市場(chǎng)動(dòng)態(tài)

高杠桿仍是兩個(gè)平臺(tái)的主要風(fēng)險(xiǎn)來(lái)源。Hyperliquid 允許極高杠桿部位，如近期的 10 倍與 25 倍交易案例。這類部位能放大收益，也能擴(kuò)大虧損。連鎖清算可能引發(fā)更廣泛的市場(chǎng)不穩(wěn)。

dYdX 則面臨不同挑戰(zhàn)。盡管平臺(tái)成長(zhǎng)，代幣價(jià)格仍在一年內(nèi)下跌 68%，顯示用量與代幣價(jià)值之間出現(xiàn)脫節(jié)，令投資者憂慮。監(jiān)管限制阻礙其進(jìn)入美國(guó)等關(guān)鍵市場(chǎng)。

市場(chǎng)集中度也是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之一。Hyperliquid 的主導(dǎo)地位意味著若平臺(tái)出現(xiàn)問(wèn)題，整個(gè)去中心化交易生態(tài)都可能受影響。大型鯨魚(yú)持倉(cāng)更增添波動(dòng)性。11 月的清算事件正是市場(chǎng)情緒急轉(zhuǎn)的明顯例子。

去中心化永續(xù)交易的未來(lái)發(fā)展

Hyperliquid 與 dYdX 代表去中心化交易的兩種不同理念。Hyperliquid 走上技術(shù)極致化之路，將速度與效率推向極限。完全自籌資金讓團(tuán)隊(duì)保持獨(dú)立，但也限制了行銷與拓展。dYdX 則重視合規(guī)與生態(tài)建構(gòu)，在性能上有所妥協(xié)以換取更廣的用戶覆蓋。外部融資支撐其快速擴(kuò)張，但也帶來(lái)投資者壓力。

市場(chǎng)最終可能會(huì)容納多個(gè)贏家。Hyperliquid 吸引追求極致性能的專業(yè)交易者，而 dYdX 則適合重視監(jiān)管清晰度與社群支持的用戶。兩者共同推進(jìn)了去中心化交易所的技術(shù)邊界。

成功的關(guān)鍵在于可持續(xù)成長(zhǎng)而非短期交易量暴增。手續(xù)費(fèi)機(jī)制需在代幣持有者利益與平臺(tái)發(fā)展間取得平衡。風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)必須更強(qiáng)健以防止連鎖崩盤(pán)。用戶體驗(yàn)則必須達(dá)到甚至超越中心化交易所，才能推動(dòng)主流采用。

常見(jiàn)問(wèn)題

什么是 Hyperliquid？

Hyperliquid 是一個(gè)自建 Layer 1 區(qū)塊鏈的去中心化交易所（DEX），能每秒處理 20 萬(wàn)筆訂單，支持完全上鏈的訂單簿與永續(xù)合約交易。

dYdX 與 Hyperliquid 有何不同？

dYdX 自 2017 年以來(lái)歷經(jīng)多次演進(jìn)，目前運(yùn)行于 Cosmos，能處理每秒 2000 筆交易，并專注于監(jiān)管合規(guī)與長(zhǎng)期生態(tài)發(fā)展。

Hyperliquid 的資金來(lái)源是什么？

完全由創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)自籌資金，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)投資或外部投資者，確保團(tuán)隊(duì)保有完全的獨(dú)立性。

dYdX 的代幣價(jià)格發(fā)生了什么變化？

雖然平臺(tái)交易量持續(xù)成長(zhǎng)，但代幣價(jià)格在一年內(nèi)下跌了 68%，顯示使用量與代幣價(jià)值之間出現(xiàn)脫節(jié)。

這些去中心化交易所允許多高的杠桿？

兩個(gè)平臺(tái)都允許最高達(dá) 25 倍或更高的杠桿，放大了潛在收益，也增加了清算風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)用戶能在 dYdX 交易永續(xù)合約嗎？

不能。dYdX 預(yù)計(jì)在 2025 年 12 月推出美國(guó)用戶的現(xiàn)貨交易功能，但永續(xù)合約仍受監(jiān)管限制，無(wú)法使用。

到此這篇關(guān)于Hyperliquid 對(duì)決 dYdX：速度、治理與市場(chǎng)主導(dǎo)權(quán)全面分析的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Hyperliquid與dYdX解析內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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