想象一下，無(wú)需銀行賬戶，就能賺取兩位數(shù)的美元利息——歡迎來(lái)到以太坊 USDe。2025 年中期短短幾周內(nèi)，USDe 的供應(yīng)量激增近 70%，一躍成為所有穩(wěn)定幣中的第三大穩(wěn)定幣，流通量約為 95 億美元。USDe 并非基于法幣儲(chǔ)備，而是一種合成美元：它由加密貨幣抵押品和對(duì)沖衍生品支撐，質(zhì)押時(shí)甚至還能獲得收益。本文將解釋 USDe 是什么、它如何運(yùn)作、它的最新進(jìn)展，并比較其與以往穩(wěn)定幣實(shí)驗(yàn)的安全性和風(fēng)險(xiǎn)。

Ethena USDe 是什么？

USDe 由 Ethena Labs 于 2024 年 3 月推出，是一種加密貨幣原生的合成美元，旨在保持與 1 美元掛鉤，無(wú)需法定儲(chǔ)備。每個(gè) USDe 代幣都由一籃子多元化的鏈上資產(chǎn)（ETH、BTC 和流動(dòng)性質(zhì)押代幣）以及在永續(xù)合約市場(chǎng)中持有等值（反向）空頭倉(cāng)位支持。這種 Delta 中性對(duì)沖機(jī)制意味著，如果抵押品價(jià)格上漲或下跌，期貨市場(chǎng)的收益和損失將相互抵消，從而使 USDe 價(jià)格穩(wěn)定在 1 美元。實(shí)時(shí)鏈上儀表盤(pán)讓任何人都可以準(zhǔn)確驗(yàn)證每個(gè)代幣的抵押品數(shù)量和空頭合約數(shù)量，確保完全透明。

USDe 除了持有穩(wěn)定的美元外，還通過(guò)其雙幣系統(tǒng)提供收益。您可以質(zhì)押 USDe 來(lái)鑄造 sUSDe，這會(huì)隨著時(shí)間的推移累積協(xié)議收益——主要包括期貨倉(cāng)位的融資利率、流動(dòng)性 ETH 的質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)以及任何穩(wěn)定幣儲(chǔ)備的收益。當(dāng)您贖回質(zhì)押時(shí)，您將贖回比最初存入的更多的 USDe，這反映了您的 sUSDe 所賺取的有機(jī)利息。這種設(shè)置將與美元掛鉤的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N收益型工具——所有管理均在鏈上進(jìn)行，無(wú)需依賴傳統(tǒng)銀行。

Ethena USDe 的工作原理

● Delta 中性對(duì)沖：當(dāng)您鑄造 USDe（例如，存入價(jià)值 1,000 美元的 ETH）時(shí)，Ethena 會(huì)鎖定該 ETH 作為抵押品，并在 ETH 永續(xù)合約中開(kāi)立一個(gè)價(jià)值 1,000 美元的空頭倉(cāng)位。如果 ETH 價(jià)格上漲，抵押品將獲得收益，而空頭倉(cāng)位將損失相同金額；如果 ETH 價(jià)格下跌，期貨收益將抵消抵押品損失，從而使 USDe 價(jià)格與 1 美元掛鉤。

●多元化的抵押品籃子： Ethena 接受多種資產(chǎn)組合，例如 ETH、BTC、stETH 等流動(dòng)性質(zhì)押代幣，甚至持有一定比例的穩(wěn)定幣 (USDC/USDT) 作為現(xiàn)金緩沖。這種多元化配置可在負(fù)資金利率環(huán)境下為協(xié)議提供緩沖，并確保始終有儲(chǔ)備金來(lái)支持錨定匯率。

●市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)的穩(wěn)定機(jī)制：當(dāng) USDe 的市場(chǎng)價(jià)格在 1 美元上下波動(dòng)時(shí)，套利者可以鑄造或贖回代幣以賺取差價(jià)，從而將價(jià)格推回到錨定水平。自動(dòng)化的鏈上監(jiān)控和再平衡機(jī)制將對(duì)沖規(guī)模和抵押品比率保持在安全范圍內(nèi)。

● sUSDe 收益引擎：通過(guò)質(zhì)押 USDe，您將獲得 sUSDe，它代表您在協(xié)議收益中所占的份額，這些收益來(lái)自期貨融資費(fèi)、ETH 質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)以及穩(wěn)定幣收益。隨著時(shí)間的推移，每個(gè) sUSDe 兌換的 USDe 數(shù)量將超過(guò)您質(zhì)押的 USDe，從而使您的穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)化為可產(chǎn)生收益的美元。

USDE幣基本資訊表

Source：coinmarketcap（截至2025 年08 月）

 根據(jù)2025 年8 月的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，USDE 目前市值已超越90 億美元，僅次于USDT 與USDC，成為全球第三大美元穩(wěn)定幣。

相較于USDT、USDC 走中心化儲(chǔ)備路線，USDE 則代表去中心化穩(wěn)定幣的創(chuàng)新典范，并快速獲得交易所與DeFi 應(yīng)用的廣泛支持。

USDe 增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)力

資料來(lái)源：Anthony Yim

自2025年年中以來(lái)，Ethena USDe 的崛起可謂勢(shì)不可擋。今年7月，美國(guó)通過(guò)了《GENIUS法案》，首次禁止穩(wěn)定幣發(fā)行商向散戶提供收益。諷刺的是，這項(xiàng)法規(guī)卻引發(fā)了流動(dòng)性涌入 USDe 等收益型替代資產(chǎn)，使其流通供應(yīng)量在短短幾周內(nèi)飆升近70%，市值飆升至約95億美元，穩(wěn)居USDT和USDC之后的第三位。與此同時(shí)，USDe 的治理代幣 ENA 也上漲了60%以上——這清楚地表明，交易員們將此視為收益率掛鉤美元的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

與此同時(shí)，Ethena Labs 在增長(zhǎng)和合規(guī)方面加倍投入。7 月下旬，他們與 Anchorage Digital合作推出了 USDtb，這是受美國(guó)監(jiān)管的 USDe 變體，由代幣化貨幣市場(chǎng)基金（而非純粹的加密貨幣期貨）支持——使其完全符合新法律并面向機(jī)構(gòu)投資者。在 DeFi 領(lǐng)域，USDe 目前已上線超過(guò) 24 個(gè)區(qū)塊鏈，擁有超過(guò) 75 萬(wàn)獨(dú)立用戶，并與 Aave（包括 USDe/sUSDe 配對(duì)的“流動(dòng)杠桿”功能）和 Curve 等重量級(jí)平臺(tái)進(jìn)行了集成。此外，USDe 接入 TON 生態(tài)系統(tǒng)意味著 Telegram 龐大的用戶群可以享受快速、低費(fèi)用的轉(zhuǎn)賬。

Ethena USDe 安全嗎？

Ethena 的 Delta 中性機(jī)制可以抑制加密貨幣價(jià)格波動(dòng)，但其收益率取決于永續(xù)合約的資金利率——在熊市中，資金利率可能變?yōu)樨?fù)值，并侵蝕協(xié)議的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金。盡管 Ethena 在場(chǎng)外持有抵押品，并在 ETH、BTC、流動(dòng)性質(zhì)押代幣和穩(wěn)定幣之間進(jìn)行多元化投資，但持續(xù)的資金負(fù)值或交易所的重大宕機(jī)可能會(huì)給錨定機(jī)制帶來(lái)壓力，或削弱緩沖。

在監(jiān)管方面，美國(guó)《GENIUS法案》已禁止零售收益型穩(wěn)定幣，這促使Ethena剝離了USDtb，面向機(jī)構(gòu)投資者。未來(lái)關(guān)于杠桿、許可或消費(fèi)者保護(hù)的規(guī)則可能會(huì)進(jìn)一步限制USDe的覆蓋范圍。盡管USDe的實(shí)物資產(chǎn)加對(duì)沖模型與Terra UST的算法設(shè)計(jì)有著根本的不同，但負(fù)融資、交易所倒閉和突然贖回等“黑天鵝”組合仍然是理論上的壓力測(cè)試。Ethena的透明儲(chǔ)備和風(fēng)險(xiǎn)控制措施非常穩(wěn)健——但與任何創(chuàng)新的DeFi產(chǎn)品一樣，USDe要求用戶隨時(shí)了解情況，并只配置他們能夠承受損失的資產(chǎn)。

USDE幣有什么風(fēng)險(xiǎn)？

雖然USDE 的設(shè)計(jì)具備高度創(chuàng)新性與資本效率，但也伴隨以下幾項(xiàng)潛在風(fēng)險(xiǎn)：

• 中心化交易所風(fēng)險(xiǎn)

所有收益來(lái)源都仰賴中心化交易所的資金費(fèi)率結(jié)構(gòu)，若交易所關(guān)閉資金費(fèi)率、停權(quán)或監(jiān)管介入，將直接沖擊收益模型。

• Delta 中性失效風(fēng)險(xiǎn)

若ETH 等標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格暴漲暴跌，且避險(xiǎn)部位未能即時(shí)調(diào)整，有可能造成對(duì)沖失敗，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格脫鉤。

• 流動(dòng)性與清算風(fēng)險(xiǎn)

高杠桿避險(xiǎn)策略在極端行情下仍可能引發(fā)連鎖清算風(fēng)險(xiǎn)，尤其若多空部位配置集中、缺乏流動(dòng)性支撐。

• 智能合約漏洞

雖為鏈上協(xié)議，但如遇智能合約漏洞，亦可能遭駭客攻擊造成資金損失。

• 監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)

穩(wěn)定幣法案通過(guò)，將會(huì)對(duì)不使用美元、美元國(guó)債的穩(wěn)定幣產(chǎn)生限制，這可能將會(huì)成為USDE 未來(lái)發(fā)展的隱憂。

結(jié)論： USDE 并非傳統(tǒng)意義上的「無(wú)風(fēng)險(xiǎn)穩(wěn)定幣」，而是基于衍生品市場(chǎng)邏輯的新型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，投資前應(yīng)充分理解其對(duì)交易所、資金費(fèi)率與對(duì)沖機(jī)制的依賴程度。

USDE 幣發(fā)展

USDE 作為Ethena 協(xié)議的核心資產(chǎn)，其擴(kuò)展路線主要包括：

• 跨入傳統(tǒng)金融市場(chǎng)：推出iUSDe

2025 年第一季，Ethena 將主推iUSDe，也就是針對(duì)機(jī)構(gòu)包裝的sUSDe，具備轉(zhuǎn)帳限制與合規(guī)層設(shè)計(jì)，能進(jìn)入資產(chǎn)管理公司、ETF、家族基金等系統(tǒng)。此舉象征USDe 不再只是加密圈的產(chǎn)品，而是正式打入全球190 兆美元的固定收益市場(chǎng)，與美債、貨幣基金站上同一個(gè)舞臺(tái)。

• 建立Telegram 上的儲(chǔ)蓄＋支付超級(jí)應(yīng)用

Ethena 預(yù)計(jì)在2025 年推出內(nèi)建在Telegram 上的sUSDe 錢(qián)包，讓全球使用者能一鍵儲(chǔ)蓄（領(lǐng)息）＋支付（連結(jié)Apple Pay Tap to Pay），直接將USDe 推向10 億用戶市場(chǎng)。這項(xiàng)計(jì)畫(huà)將USDe 從單一金融商品，進(jìn)化為面向大眾的「互聯(lián)網(wǎng)美元」。

• 打造sUSDe 專屬生態(tài)鏈「Ethena Network」

Ethena 將從單一產(chǎn)品協(xié)議，擴(kuò)展成整個(gè)鏈上金融平臺(tái)。新上線的應(yīng)用包括永續(xù)合約與現(xiàn)貨交易所Ethereal、選擇權(quán)與結(jié)構(gòu)性金融協(xié)議Derive。這些應(yīng)用將以sUSDe 作為結(jié)算基礎(chǔ)與核心抵押品，進(jìn)一步強(qiáng)化USDe 的使用深度與頻率。

• 利率下行周期的最大受益者

由于sUSDe 的收益與傳統(tǒng)利率具負(fù)相關(guān)性（利率越低，資金越多流向加密市場(chǎng)，推升資金費(fèi)率），未來(lái)利率下降將使USDe / sUSDe 更具吸引力，尤其對(duì)傳統(tǒng)固定收益資產(chǎn)正面臨報(bào)酬率壓縮的資金來(lái)說(shuō)，是一個(gè)極具吸引力的收益替代品。

隨著USDe 穩(wěn)步在DeFi 立足，iUSDe、Telegram 錢(qián)包、以及新應(yīng)用鏈的推進(jìn)，Ethena 正走向從「產(chǎn)品」變「體系」的階段，也讓USDe 成為有可能實(shí)現(xiàn)「互聯(lián)網(wǎng)美元」愿景的關(guān)鍵候選者之一。

結(jié)論

Ethena USDe 迅速攀升至全球第三大穩(wěn)定幣，展現(xiàn)了將傳統(tǒng)交易策略與去中心化金融相結(jié)合的強(qiáng)大力量。通過(guò)用真實(shí)的加密資產(chǎn)作為每個(gè)代幣的抵押，并通過(guò)衍生品進(jìn)行對(duì)沖，USDe 無(wú)需法幣儲(chǔ)備即可保持堅(jiān)如磐石的 1 美元匯率。其雙代幣模型：USDe 用于消費(fèi)，sUSDe 用于質(zhì)押——釋放了有機(jī)的鏈上收益，在不到兩年的時(shí)間里吸引了數(shù)十萬(wàn)用戶和數(shù)十億美元的流動(dòng)性。

話雖如此，創(chuàng)新也伴隨著新的風(fēng)險(xiǎn)：資金利率波動(dòng)、交易所依賴性以及不斷變化的監(jiān)管法規(guī)都可能考驗(yàn)該協(xié)議的韌性。Ethena 透明、多元化的抵押品方案和保險(xiǎn)儲(chǔ)備提供了強(qiáng)有力的保障，但與任何開(kāi)創(chuàng)性的 DeFi 產(chǎn)品一樣，用戶應(yīng)該隨時(shí)了解情況，并只配置他們能夠承受損失的資產(chǎn)。如果 USDe 能夠繼續(xù)經(jīng)受住市場(chǎng)風(fēng)暴和監(jiān)管變化的考驗(yàn)，它很可能會(huì)重新定義鏈上美元掛鉤資產(chǎn)的未來(lái)——證明你的美元既能保持穩(wěn)定，又能為你服務(wù)。

到此這篇關(guān)于Ethena USDe 是什么？它如何成為全球第三大穩(wěn)定幣？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)USDe幣全面介紹內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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