想象一下，無需銀行賬戶，就能賺取兩位數(shù)的美元利息——歡迎來到以太坊 USDe。2025 年中期短短幾周內(nèi)，USDe 的供應(yīng)量激增近 70%，一躍成為所有穩(wěn)定幣中的第三大穩(wěn)定幣，流通量約為 95 億美元。USDe 并非基于法幣儲備，而是一種合成美元：它由加密貨幣抵押品和對沖衍生品支撐，質(zhì)押時甚至還能獲得收益。本文將解釋 USDe 是什么、它如何運作、它的最新進展，并比較其與以往穩(wěn)定幣實驗的安全性和風(fēng)險。

Ethena USDe 是什么？

USDe 由 Ethena Labs 于 2024 年 3 月推出，是一種加密貨幣原生的合成美元，旨在保持與 1 美元掛鉤，無需法定儲備。每個 USDe 代幣都由一籃子多元化的鏈上資產(chǎn)（ETH、BTC 和流動性質(zhì)押代幣）以及在永續(xù)合約市場中持有等值（反向）空頭倉位支持。這種 Delta 中性對沖機制意味著，如果抵押品價格上漲或下跌，期貨市場的收益和損失將相互抵消，從而使 USDe 價格穩(wěn)定在 1 美元。實時鏈上儀表盤讓任何人都可以準(zhǔn)確驗證每個代幣的抵押品數(shù)量和空頭合約數(shù)量，確保完全透明。

USDe 除了持有穩(wěn)定的美元外，還通過其雙幣系統(tǒng)提供收益。您可以質(zhì)押 USDe 來鑄造 sUSDe，這會隨著時間的推移累積協(xié)議收益——主要包括期貨倉位的融資利率、流動性 ETH 的質(zhì)押獎勵以及任何穩(wěn)定幣儲備的收益。當(dāng)您贖回質(zhì)押時，您將贖回比最初存入的更多的 USDe，這反映了您的 sUSDe 所賺取的有機利息。這種設(shè)置將與美元掛鉤的資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)橐环N收益型工具——所有管理均在鏈上進行，無需依賴傳統(tǒng)銀行。

Ethena USDe 的工作原理

● Delta 中性對沖：當(dāng)您鑄造 USDe（例如，存入價值 1,000 美元的 ETH）時，Ethena 會鎖定該 ETH 作為抵押品，并在 ETH 永續(xù)合約中開立一個價值 1,000 美元的空頭倉位。如果 ETH 價格上漲，抵押品將獲得收益，而空頭倉位將損失相同金額；如果 ETH 價格下跌，期貨收益將抵消抵押品損失，從而使 USDe 價格與 1 美元掛鉤。

●多元化的抵押品籃子： Ethena 接受多種資產(chǎn)組合，例如 ETH、BTC、stETH 等流動性質(zhì)押代幣，甚至持有一定比例的穩(wěn)定幣 (USDC/USDT) 作為現(xiàn)金緩沖。這種多元化配置可在負(fù)資金利率環(huán)境下為協(xié)議提供緩沖，并確保始終有儲備金來支持錨定匯率。

●市場驅(qū)動的穩(wěn)定機制：當(dāng) USDe 的市場價格在 1 美元上下波動時，套利者可以鑄造或贖回代幣以賺取差價，從而將價格推回到錨定水平。自動化的鏈上監(jiān)控和再平衡機制將對沖規(guī)模和抵押品比率保持在安全范圍內(nèi)。

● sUSDe 收益引擎：通過質(zhì)押 USDe，您將獲得 sUSDe，它代表您在協(xié)議收益中所占的份額，這些收益來自期貨融資費、ETH 質(zhì)押獎勵以及穩(wěn)定幣收益。隨著時間的推移，每個 sUSDe 兌換的 USDe 數(shù)量將超過您質(zhì)押的 USDe，從而使您的穩(wěn)定幣轉(zhuǎn)化為可產(chǎn)生收益的美元。

USDE幣基本資訊表

Source：coinmarketcap（截至2025 年08 月）

 根據(jù)2025 年8 月的市場數(shù)據(jù)，USDE 目前市值已超越90 億美元，僅次于USDT 與USDC，成為全球第三大美元穩(wěn)定幣。

相較于USDT、USDC 走中心化儲備路線，USDE 則代表去中心化穩(wěn)定幣的創(chuàng)新典范，并快速獲得交易所與DeFi 應(yīng)用的廣泛支持。

USDe 增長的驅(qū)動力

資料來源：Anthony Yim

自2025年年中以來，Ethena USDe 的崛起可謂勢不可擋。今年7月，美國通過了《GENIUS法案》，首次禁止穩(wěn)定幣發(fā)行商向散戶提供收益。諷刺的是，這項法規(guī)卻引發(fā)了流動性涌入 USDe 等收益型替代資產(chǎn)，使其流通供應(yīng)量在短短幾周內(nèi)飆升近70%，市值飆升至約95億美元，穩(wěn)居USDT和USDC之后的第三位。與此同時，USDe 的治理代幣 ENA 也上漲了60%以上——這清楚地表明，交易員們將此視為收益率掛鉤美元的重要轉(zhuǎn)折點。

與此同時，Ethena Labs 在增長和合規(guī)方面加倍投入。7 月下旬，他們與 Anchorage Digital合作推出了 USDtb，這是受美國監(jiān)管的 USDe 變體，由代幣化貨幣市場基金（而非純粹的加密貨幣期貨）支持——使其完全符合新法律并面向機構(gòu)投資者。在 DeFi 領(lǐng)域，USDe 目前已上線超過 24 個區(qū)塊鏈，擁有超過 75 萬獨立用戶，并與 Aave（包括 USDe/sUSDe 配對的“流動杠桿”功能）和 Curve 等重量級平臺進行了集成。此外，USDe 接入 TON 生態(tài)系統(tǒng)意味著 Telegram 龐大的用戶群可以享受快速、低費用的轉(zhuǎn)賬。

Ethena USDe 安全嗎？

Ethena 的 Delta 中性機制可以抑制加密貨幣價格波動，但其收益率取決于永續(xù)合約的資金利率——在熊市中，資金利率可能變?yōu)樨?fù)值，并侵蝕協(xié)議的保險準(zhǔn)備金。盡管 Ethena 在場外持有抵押品，并在 ETH、BTC、流動性質(zhì)押代幣和穩(wěn)定幣之間進行多元化投資，但持續(xù)的資金負(fù)值或交易所的重大宕機可能會給錨定機制帶來壓力，或削弱緩沖。

在監(jiān)管方面，美國《GENIUS法案》已禁止零售收益型穩(wěn)定幣，這促使Ethena剝離了USDtb，面向機構(gòu)投資者。未來關(guān)于杠桿、許可或消費者保護的規(guī)則可能會進一步限制USDe的覆蓋范圍。盡管USDe的實物資產(chǎn)加對沖模型與Terra UST的算法設(shè)計有著根本的不同，但負(fù)融資、交易所倒閉和突然贖回等“黑天鵝”組合仍然是理論上的壓力測試。Ethena的透明儲備和風(fēng)險控制措施非常穩(wěn)健——但與任何創(chuàng)新的DeFi產(chǎn)品一樣，USDe要求用戶隨時了解情況，并只配置他們能夠承受損失的資產(chǎn)。

USDE幣有什么風(fēng)險？

雖然USDE 的設(shè)計具備高度創(chuàng)新性與資本效率，但也伴隨以下幾項潛在風(fēng)險：

• 中心化交易所風(fēng)險

所有收益來源都仰賴中心化交易所的資金費率結(jié)構(gòu)，若交易所關(guān)閉資金費率、停權(quán)或監(jiān)管介入，將直接沖擊收益模型。

• Delta 中性失效風(fēng)險

若ETH 等標(biāo)的資產(chǎn)價格暴漲暴跌，且避險部位未能即時調(diào)整，有可能造成對沖失敗，引發(fā)資產(chǎn)價格脫鉤。

• 流動性與清算風(fēng)險

高杠桿避險策略在極端行情下仍可能引發(fā)連鎖清算風(fēng)險，尤其若多空部位配置集中、缺乏流動性支撐。

• 智能合約漏洞

雖為鏈上協(xié)議，但如遇智能合約漏洞，亦可能遭駭客攻擊造成資金損失。

• 監(jiān)管風(fēng)險

穩(wěn)定幣法案通過，將會對不使用美元、美元國債的穩(wěn)定幣產(chǎn)生限制，這可能將會成為USDE 未來發(fā)展的隱憂。

結(jié)論： USDE 并非傳統(tǒng)意義上的「無風(fēng)險穩(wěn)定幣」，而是基于衍生品市場邏輯的新型結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，投資前應(yīng)充分理解其對交易所、資金費率與對沖機制的依賴程度。

USDE 幣發(fā)展

USDE 作為Ethena 協(xié)議的核心資產(chǎn)，其擴展路線主要包括：

• 跨入傳統(tǒng)金融市場：推出iUSDe

2025 年第一季，Ethena 將主推iUSDe，也就是針對機構(gòu)包裝的sUSDe，具備轉(zhuǎn)帳限制與合規(guī)層設(shè)計，能進入資產(chǎn)管理公司、ETF、家族基金等系統(tǒng)。此舉象征USDe 不再只是加密圈的產(chǎn)品，而是正式打入全球190 兆美元的固定收益市場，與美債、貨幣基金站上同一個舞臺。

• 建立Telegram 上的儲蓄＋支付超級應(yīng)用

Ethena 預(yù)計在2025 年推出內(nèi)建在Telegram 上的sUSDe 錢包，讓全球使用者能一鍵儲蓄（領(lǐng)息）＋支付（連結(jié)Apple Pay Tap to Pay），直接將USDe 推向10 億用戶市場。這項計畫將USDe 從單一金融商品，進化為面向大眾的「互聯(lián)網(wǎng)美元」。

• 打造sUSDe 專屬生態(tài)鏈「Ethena Network」

Ethena 將從單一產(chǎn)品協(xié)議，擴展成整個鏈上金融平臺。新上線的應(yīng)用包括永續(xù)合約與現(xiàn)貨交易所Ethereal、選擇權(quán)與結(jié)構(gòu)性金融協(xié)議Derive。這些應(yīng)用將以sUSDe 作為結(jié)算基礎(chǔ)與核心抵押品，進一步強化USDe 的使用深度與頻率。

• 利率下行周期的最大受益者

由于sUSDe 的收益與傳統(tǒng)利率具負(fù)相關(guān)性（利率越低，資金越多流向加密市場，推升資金費率），未來利率下降將使USDe / sUSDe 更具吸引力，尤其對傳統(tǒng)固定收益資產(chǎn)正面臨報酬率壓縮的資金來說，是一個極具吸引力的收益替代品。

隨著USDe 穩(wěn)步在DeFi 立足，iUSDe、Telegram 錢包、以及新應(yīng)用鏈的推進，Ethena 正走向從「產(chǎn)品」變「體系」的階段，也讓USDe 成為有可能實現(xiàn)「互聯(lián)網(wǎng)美元」愿景的關(guān)鍵候選者之一。

結(jié)論

Ethena USDe 迅速攀升至全球第三大穩(wěn)定幣，展現(xiàn)了將傳統(tǒng)交易策略與去中心化金融相結(jié)合的強大力量。通過用真實的加密資產(chǎn)作為每個代幣的抵押，并通過衍生品進行對沖，USDe 無需法幣儲備即可保持堅如磐石的 1 美元匯率。其雙代幣模型：USDe 用于消費，sUSDe 用于質(zhì)押——釋放了有機的鏈上收益，在不到兩年的時間里吸引了數(shù)十萬用戶和數(shù)十億美元的流動性。

話雖如此，創(chuàng)新也伴隨著新的風(fēng)險：資金利率波動、交易所依賴性以及不斷變化的監(jiān)管法規(guī)都可能考驗該協(xié)議的韌性。Ethena 透明、多元化的抵押品方案和保險儲備提供了強有力的保障，但與任何開創(chuàng)性的 DeFi 產(chǎn)品一樣，用戶應(yīng)該隨時了解情況，并只配置他們能夠承受損失的資產(chǎn)。如果 USDe 能夠繼續(xù)經(jīng)受住市場風(fēng)暴和監(jiān)管變化的考驗，它很可能會重新定義鏈上美元掛鉤資產(chǎn)的未來——證明你的美元既能保持穩(wěn)定，又能為你服務(wù)。

到此這篇關(guān)于Ethena USDe 是什么？它如何成為全球第三大穩(wěn)定幣？的文章就介紹到這了,更多相關(guān)USDe幣全面介紹內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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