鏈上協(xié)議六支柱 HyperEVM 正面對決以太坊（ETH）
聯(lián)結(jié)主義，鏈上資產(chǎn)的冪律膨脹
以太坊攜 DeFi 再次回歸，Aave/Pendle/Ethena 讓循環(huán)貸成為杠桿放大器，相比于 DeFi Summer 以 ETH 為基準(zhǔn)的鏈上堆棧，USDe 等穩(wěn)定幣支撐的杠桿上升曲線更為平緩。
我們可能進入一個溫暖的長周期，對鏈上協(xié)議的考察將分為兩部分，其一是涉及更多的資產(chǎn)類型，外部資金流動性在美聯(lián)儲降息預(yù)期下將更為充沛；其二是考察杠桿倍數(shù)的極限取值，對應(yīng)安全去杠桿的過程，即個人如何安全退出，牛市會如何結(jié)束。
加密六協(xié)議：生態(tài)和代幣的互動
鏈上協(xié)議和資產(chǎn)不勝枚舉，但在二八法則下，我們只需要關(guān)注 TVL/交易量/代幣價格這些參數(shù)即可，更聚焦一點，關(guān)注對鏈上生態(tài)不可或缺的最少數(shù)個體，進而考察其在生態(tài)網(wǎng)絡(luò)中的關(guān)系，以兼顧個體重要性、生態(tài)鏈接度和增長潛力最高的新協(xié)議。
圖片說明：DeFi TVL Overview 圖片來源：@zuoyeweb3
在 DeFi TVL 構(gòu)成上，以太坊在 7 月份 DeFi TVL 占比超過 60%，而 Aave 占以太坊生態(tài) TVL 也在 60% 以上，這就是二八法則中的 20%，剩下的協(xié)議必須和二者存在強聯(lián)系，才能被納入主被動受益者的行列。
隨著循環(huán)貸三劍客的飛輪啟動，Ethereum、Aave、Pendle 和 Ethena 的關(guān)聯(lián)程度自不必說，繼續(xù)把 Bitcoin 加上，WBTC、ETH 和 USDT/USDC 是事實上的 DeFi 基礎(chǔ)資產(chǎn)，但是 USDT/USDC 和 Lido 類似，他們只具備資產(chǎn)屬性，基本不具備生態(tài)價值，Plasma、Stablechain 等剛開始競爭。
稍作區(qū)分，一種協(xié)議可以具備多重價值，比如 Bitcoin 基本只具備資產(chǎn)價值，即大家都需要 BTC，但是沒人知道怎么利用 Bitcoin 生態(tài)，沒有說 BTCFi 是 騙 局 的意思哈（狗頭保命）。
而 ETH/Ethereum 則具備雙重價值，大家既需要 ETH，也需要以太坊網(wǎng)絡(luò)，包括 EVM 和其上廣泛的 DeFi 堆棧以及開發(fā)設(shè)施。
根據(jù)資產(chǎn)、生態(tài)價值進一步劃分，考察各頭部協(xié)議的“被需要”程度，被需要資產(chǎn)屬性得一分，被需要生態(tài)價值得一分，可以歸納出下表：
Pendle/Aave/Ethena/Ethereum/HyperEVM/Bitcoin 是鏈接最強的六個協(xié)議，任意兩者之間的關(guān)系都可以相互耦合，最多需要額外一個協(xié)議或資產(chǎn)鏈接。
我們來稍作解釋：
- 1. Ethena <> HyperEVM：USDe 已經(jīng)部署至 HyperEVM 生態(tài)
- 2. Pendle <> HyperEVM：$kHYPE 和 $hbHYPE 分列趨勢榜第一和第三
- 3. Aave <> HyperEVM ： Hyperlend TVL 占 HyperEVM 25% ($500M vs. $2B)，其是 Aave 的友好分叉，承諾 10% 利潤分給 Aave
- 4. BTC/ETH 是 Hyperliquid 交易量最大的兩個幣種，并可通過 Unit Protocol 充值和提取
- 5. Pendle、Aave、Ethena 已經(jīng)成為一體，不過 USDe 的資產(chǎn)屬性被承認(rèn)，$ENA 生態(tài)價值略遜一籌
- 6. Pendle 新產(chǎn)品 Boros 以資金費率為交易基本，首選便是 BTC 和 ETH 合約
- 7. Aave 需要 WBTC 和各類 ETH，如質(zhì)押 ETH，尤其是以太坊作為基礎(chǔ)設(shè)施的生態(tài)價值被 Aave/Pendle/Ethena 需要，是 ETH 價格的鏈上支撐
- 8. 這里面最特殊的是以太坊生態(tài)單向需要 BTC，Bitcoin 生態(tài)不需要任何外部資產(chǎn)
- 9. Ethena 和 Bitcoin/BTC 暫無關(guān)系
- 10. HyperEVM/Hyperliquid 是“最主動”的外部生態(tài)，大有“我是來加入這個家”的即視感
經(jīng)過統(tǒng)計，這是鏈接最緊密的六種資產(chǎn)，任何其他生態(tài)和代幣的引入，都需要更多的假設(shè)步驟，比如 TVL 第二的 Lido，和 Hyperliquid 和 Bitcoin 關(guān)系就很弱，以及 Pendle 在“拋棄” LST 資產(chǎn)轉(zhuǎn)投 YBS 后，Lido 的以太坊內(nèi)生態(tài)聯(lián)動屬性就會走弱。
我們以 BTC 最高的 7 為基礎(chǔ)，根據(jù)對其他協(xié)議的影響力，劃分 6 種資產(chǎn)為三種節(jié)點，請注意，這不是對其資產(chǎn)價值的描繪，而是在生態(tài)內(nèi)重要性的排名：
BTC/ETH 是最強的基礎(chǔ)設(shè)施，BTC 勝在價值屬性，ETH 生態(tài)地位無可撼動，大家可以把 Solana 加進來計算鏈接程度，就會發(fā)現(xiàn)不如 Hyperliquid/HyperEVM 對以太坊的鏈接，核心原因是 Hyperliquid 本身的交易屬性，結(jié)合 HyperEVM 更貼合 EVM 生態(tài)。
- • 以太坊內(nèi)，Lido/Sky 和既有六種協(xié)議的互動不足
- • 以太坊外，Solana/Aptos 和既有六種協(xié)議互動不足
但是 Solana 需要扶持自身 DEX 才能兼容更多外部資產(chǎn)，需要的假設(shè)步驟天然就會多一步，SVM 兼容 EVM 生態(tài)也會更困難，一句話，Solana 的一切都要獨立發(fā)展。
圖片說明：聯(lián)結(jié)主義圖片來源：@zuoyeweb3
不過，在關(guān)系網(wǎng)中，以太坊生態(tài)的協(xié)同效應(yīng)是最強的，1 美元的 Ethena 經(jīng)由 ETH 對沖而來，隨后進入 Pendle 和 Aave 中進行價值流轉(zhuǎn)，而其上產(chǎn)生的 Gas Fee，便成為 ETH 的價值支撐。
除了 Bitcoin 天然靠 BTC 完成價值自循環(huán)、自流轉(zhuǎn)外，ETH 最接近價值閉環(huán)，但這是積極主動作為的結(jié)果，而 Hyperliquid/HyperEVM 的組合仍在路上，能否完成交易（Hyperliquid）+生態(tài)（HyperEVM）和 $HYPE 的聯(lián)動，尚需時日。
這是個假設(shè)逐步增多的熵增過程，BTC 只需要自身，ETH 需要生態(tài)和代幣，$HYPE 需要交易、代幣和生態(tài)。
DeFi 的擴張是否有盡頭？
前文提到，Hyperlend 需要給 Aave 分潤，Aave 的影響力并不局限于此，實際上，Aave 才是本次 Pendle、Ethena 發(fā)起的循環(huán)貸主角，承擔(dān)整個循環(huán)體系的杠桿作用。
Aave 是最接近成為以太坊鏈上基礎(chǔ)設(shè)施的存在，這不是因為其 TVL 最高，而是安全性和資金量的綜合考慮，任意的公鏈和生態(tài)，啟動借貸模式的最安全方式是合規(guī)分叉 Aave。
圖片說明：Aave 和 Hyperlend 分潤設(shè)置 圖片來源：@zuoyeweb3
在 Hyperlend 的分叉模板中，分潤 10% 是基礎(chǔ)，此外還有分配自身代幣 3.5% 給 Aave DAO 和 1% stAave 持有人，即 Aave 將自身作為一種服務(wù)售賣給各個生態(tài)，這是其生態(tài)價值和代幣價值聯(lián)動之處。
但并非毫無競爭者，Maple 已經(jīng)擴展至 HyperEVM，F(xiàn)luid、Morpho 等新形態(tài)借貸協(xié)議也和 YBS 等新資產(chǎn)打得火熱，而 HyperEVM 作為以太坊 EVM 生態(tài)體系最強競爭者，也未必會一直保持平和。
從主動性上而言，Bitcoin 和 HyperEVM 是絕對的兩個極端，HyperEVM 正在通過 HIP3 虹吸傳統(tǒng)交易類型至鏈上，通過 CoreWriter 打通 HyperCore 和 Hyperevm 二者流動性，通過 Builder Code 扶持自身的前端代理人。
此外，還利用 Unit Protocol 和 Phantom 打通 Solana 生態(tài)的資金，虹吸一切鏈上流動性，這也是一種基礎(chǔ)設(shè)施的擴展方式。
總結(jié)一下：
- • Pendle 盯上一切可被拆分的資產(chǎn)類型，從固定收益出發(fā)，擴展永續(xù)合約之外的衍生品市場，即廣泛意義上的利率互換市場
- • Ethena 借助 DeFi 循環(huán)貸模式和財庫策略，從 $ENA 和 $USDe、$USDtb 核心出發(fā)打造穩(wěn)定幣第三極，USDT/USDC 的基本用途仍然是交易和支付，USDe 希望成為 DeFi 領(lǐng)域的無風(fēng)險資產(chǎn)
- • Aave 已經(jīng)是事實上的借貸基礎(chǔ)設(shè)施，其地位和以太坊緊密綁定
- • Bitcoin、Ethereum 代表的是區(qū)塊鏈經(jīng)濟系統(tǒng)的極限，其擴張程度是 DeFi 增長的基礎(chǔ)，即 BTC 規(guī)模能被遷移至 DeFi 多少，DeFi 還有多大的增長區(qū)間
- • Hyperliquid/HyperEVM 已經(jīng)在生態(tài)上緊密綁定現(xiàn)有 DeFi 巨頭，雖然 TVL 遠遜于 Solana，但是增長前景更大，Solana 的故事在于要從公鏈角度擊敗 EVM 體系
結(jié)語
加密六協(xié)議，考察的是相互之間的鏈接程度，并不是說其他協(xié)議缺乏價值，而是高協(xié)作緊密度會讓資金自由度和利用度指數(shù)級提高，進而雨露均沾，一榮俱榮。
當(dāng)然，一損也會俱損，這就需要考察 DeFi 換錨——從 ETH 切換到 YBS 的后續(xù)發(fā)展，ETH 作為高價值資產(chǎn)，在杠桿率上更為激進，YBS 如 USDe 天然較為價格穩(wěn)定（并非價值），以其為基礎(chǔ)的 DeFi 樂高更為穩(wěn)固，除去極端脫錨情況，理論上可以讓加杠桿和去杠桿的曲線更為溫和。
加密眾神殿席位有限，新天選者只能奮力前進，結(jié)交現(xiàn)有神祇，打造最強協(xié)議網(wǎng)，才能為自己掙得容身之處。
以上就是鏈上協(xié)議六支柱 HyperEVM 正面對決以太坊（ETH）的詳細內(nèi)容，更多關(guān)于以太坊遭遇HyperEVM六柱圍攻介紹的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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