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什么是Ethena？一文解析USDe 背后的穩(wěn)定幣協(xié)議優(yōu)勢、運(yùn)作方式

2025-08-14 11:42:14 | 來源： | 作者：佚名
在2025年，Ethena 已成為DeFi 領(lǐng)域中最受矚目的新星之一，其治理代幣ENA 與旗艦穩(wěn)定幣USDe 均實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長, ENA 在過去一個(gè)月（2025年7月）內(nèi)累積漲幅超過140%，反映出投資者興趣高漲與市場信心強(qiáng)勁,下文將為大家詳細(xì)介紹

在2025年，Ethena 已成為DeFi 領(lǐng)域中最受矚目的新星之一，其治理代幣ENA 與旗艦穩(wěn)定幣USDe 均實(shí)現(xiàn)爆發(fā)式增長。 ENA 在過去一個(gè)月（2025年7月）內(nèi)累積漲幅超過140%，反映出投資者興趣高漲與市場信心強(qiáng)勁。同時(shí)，其合成美元幣USDe在穩(wěn)定幣市值排名中攀升至第三位，僅次于USDT與USDC。

該協(xié)議的快速崛起，得益于零售與機(jī)構(gòu)用戶的不斷需求增長、在各大DeFi 平臺中的深度整合，以及持續(xù)推動(dòng)采用的活躍社群。隨著勢頭加速，Ethena 正成為穩(wěn)定幣領(lǐng)域最具影響力的參與者之一，其發(fā)展軌跡正為其在更廣泛的加密市場中扮演潛在變革性角色奠定基礎(chǔ)。

什么是Ethena？

Ethena是一個(gè)基于以太坊構(gòu)建的去中心化金融(DeFi)協(xié)議，旨在創(chuàng)造可擴(kuò)展的、加密原生的美元替代品。與傳統(tǒng)依賴銀行儲(chǔ)備的穩(wěn)定幣不同，Ethena 使用ETH、stETH 與BTC 等加密抵押品，并透過衍生品市場中的中性對沖機(jī)制，維持與美元的1:1 穩(wěn)定掛鉤。

該協(xié)議由Guy Young 創(chuàng)立，并獲得Dragonfly Capital、Arthur Hayes 以及傳統(tǒng)機(jī)構(gòu)如Fidelity、Franklin Templeton 與CMS Holdings 等知名投資者支持。自推出以來，Ethena 已迅速成長為穩(wěn)定幣領(lǐng)域的領(lǐng)軍者之一，提供涵蓋零售交易者高收益儲(chǔ)蓄需求與機(jī)構(gòu)合規(guī)實(shí)體資產(chǎn)支持產(chǎn)品的雙重解決方案。

Ethena 的核心優(yōu)勢

• 創(chuàng)新穩(wěn)定幣模型：使用ETH、stETH 與BTC 等加密抵押品，并結(jié)合永續(xù)合約中的中性對沖，實(shí)現(xiàn)不依賴銀行儲(chǔ)備的1:1 美元掛鉤。

• 吸引人的收益機(jī)會(huì)：其收益型穩(wěn)定幣sUSDe 提供約10–19% 的年化收益率（APY），收益來源包括質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)與永續(xù)合約資金費(fèi)率差價(jià)。

• 快速的生態(tài)整合： USDe 已在Aave 與Curve 等主要DeFi 平臺上架，支持借貸與流動(dòng)性提供，并可透過Transak 直接兌換法幣。

• 強(qiáng)勁的投資者支持：由Dragonfly Capital、Arthur Hayes 與CMS Holdings 等加密領(lǐng)域與傳統(tǒng)金融界翹楚提供資本與策略指導(dǎo)。

結(jié)合去中心化架構(gòu)、高收益生成與合規(guī)產(chǎn)品，Ethena 將自己定位于DeFi 創(chuàng)新與傳統(tǒng)金融采用的交匯點(diǎn)。

為何Ethena 是2025 年增長最快的穩(wěn)定幣協(xié)議？

在2025 年，Ethena 以其快速的市場擴(kuò)張、高調(diào)的合作伙伴關(guān)系與持續(xù)吸引資本的收益模型，成為最受關(guān)注的DeFi 協(xié)議之一。其增長故事基于卓越的績效、影響力聯(lián)盟與在不斷演變的穩(wěn)定幣市場中的獨(dú)特定位。

1. ENA 價(jià)格在7 月飆升135%，TVL 達(dá)94.7 億美元

ENA 價(jià)格在過去一個(gè)月內(nèi)飆升135% | 資料來源：BingX Ethena (ENA) 價(jià)格

Ethena 成為加密歷史上第二快在累計(jì)收入突破1 億美元的協(xié)議，僅用251 天即達(dá)成此里程碑。 2025 年7 月，其治理代幣ENA 漲幅超過135%，從約0.36 美元攀升至最高0.855 美元，并在0.80 美元以上企穩(wěn)。

Ethena 在過去一個(gè)月內(nèi)創(chuàng)造了5,000 萬美元的手續(xù)費(fèi)收入與1,000 萬美元的協(xié)議收入，在所有DeFi 協(xié)議中月度手續(xù)費(fèi)收入排名第六。其鎖倉總價(jià)值（TVL）現(xiàn)達(dá)94.7 億美元，使其成為以太坊與整個(gè)DeFi 市場中第六大協(xié)議。

2. USDe 供應(yīng)量在三周內(nèi)飆升75%，成為第三大穩(wěn)定幣

Ethena 的合成美元USDe 采用率爆發(fā)性增長，僅三周內(nèi)便增加了75%，流通供應(yīng)量達(dá)到93 億美元。憑借此增長，USDe 超越了FDUSD，成為按市值排行的第三大穩(wěn)定幣。

根據(jù)Coindesk報(bào)導(dǎo)，7 月17 日至8 月初期間，USDe 增加了31 億美元的供應(yīng)量，超過了貝萊德比特幣ETF（16 億美元）和現(xiàn)貨以太坊ETF（27.5 億美元）的資金流入。 USDe 市場份額的擴(kuò)張凸顯了其作為高收益替代傳統(tǒng)法幣抵押穩(wěn)定幣的角色，并透過與Aave、Curve 及其他DeFi 平臺的整合，進(jìn)一步提升了其實(shí)用性。

3. 由貝萊德支持的USDtb 推出及GENIUS 法案下的監(jiān)管優(yōu)勢

Ethena 在機(jī)構(gòu)領(lǐng)域取得重大突破，推出了USDtb——一款由貝萊德BUIDL 基金90% 支持、以美國國庫券為底層資產(chǎn)的收益型穩(wěn)定幣。這一與全球最大資產(chǎn)管理公司的整合，增強(qiáng)了Ethena 在機(jī)構(gòu)方的信譽(yù)，并在穩(wěn)定幣市場中提供了一種合規(guī)的收益型替代方案。

此次發(fā)行正值2025 年7 月《GENIUS 法案》生效之后，新法案禁止USDC 和USDT 等法幣抵押穩(wěn)定幣向持有者支付收益。這使USDtb 和USDe 在不違反新法規(guī)框架的情況下，得以提供具競爭力的收益率，從而獲得監(jiān)管優(yōu)勢。

在DeFi 方面，Ethena 透過與Aave 和Curve 的整合擴(kuò)大了USDe 的使用場景，用于借貸、借款和流動(dòng)性提供。其與World Liberty Financial (WLFI)的合作進(jìn)一步推動(dòng)了采用，允許將sUSDe 作為WLFI Aave v3 實(shí)例的抵押品，并以sUSDe 和WLFI 代幣獎(jiǎng)勵(lì)用戶。

Ethena 如何運(yùn)作？

Ethena 通過一整套連接的產(chǎn)品，旨在提供穩(wěn)定的鏈上美元、具競爭力的收益機(jī)會(huì)，以及可隨時(shí)間調(diào)整的治理框架。其核心機(jī)制將加密抵押品與衍生品對沖結(jié)合，以維持價(jià)格穩(wěn)定，同時(shí)選擇性地整合實(shí)體資產(chǎn)以滿足監(jiān)管要求。

每項(xiàng)產(chǎn)品各司其職，從為日常DeFi 使用提供與美元掛鉤的資產(chǎn)，到為儲(chǔ)戶提供收益型選項(xiàng)，再到為機(jī)構(gòu)提供合規(guī)架構(gòu)。這些產(chǎn)品共同構(gòu)建了一個(gè)橋接去中心化金融與傳統(tǒng)市場的生態(tài)系統(tǒng)。

1. USDe – 合成穩(wěn)定幣

USDe是Ethena 生態(tài)系的基石。當(dāng)用戶將ETH、stETH 或BTC 等加密抵押品存入?yún)f(xié)議智能合約時(shí)，即可鑄造USDe。為了保持美元掛鉤，Ethena 同時(shí)在永續(xù)期貨市場開設(shè)等值的空頭頭寸。

這種Delta-中性策略意味著抵押品價(jià)值的任何增益或損失，都會(huì)被相應(yīng)的期貨頭寸所抵消。若ETH 價(jià)格上漲，空頭期貨會(huì)虧損，但抵押品價(jià)值增長相等；反之亦然。因此，USDe 價(jià)格可穩(wěn)定在約1 美元左右，且不依賴傳統(tǒng)銀行或法幣儲(chǔ)備。所有抵押品與頭寸均可在鏈上查詢，為USDe 提供了集中式穩(wěn)定幣中常缺乏的透明度。

2. sUSDe – 收益型穩(wěn)定幣

當(dāng)持有人在Ethena 中質(zhì)押他們的USDe 時(shí)，即可生成sUSDe。質(zhì)押后的穩(wěn)定幣成為一種收益型資產(chǎn)，其回報(bào)來源主要有兩方面：

• 抵押品質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)– 若被質(zhì)押的抵押品為可產(chǎn)生收益的資產(chǎn)（如stETH），協(xié)議會(huì)收取其質(zhì)押獎(jiǎng)勵(lì)作為回報(bào)來源之一。

• 資金費(fèi)率差價(jià)– 用于對沖的永續(xù)合約通常具有正向資金費(fèi)率，協(xié)議可收取這些費(fèi)率。

這些收益來源匯集后分配給sUSDe 持有者，根據(jù)市場狀況，年化收益率歷史上在10% 至19% 之間浮動(dòng)。此結(jié)構(gòu)使得sUSDe 成為DeFi 用戶在被動(dòng)持有穩(wěn)定幣之外，尋求更高收益的吸引選擇，同時(shí)保持對美元掛鉤資產(chǎn)的敞口。

3. USDtb – 實(shí)體資產(chǎn)支援的穩(wěn)定幣

USDtb 是Ethena 通向受監(jiān)管市場和實(shí)體資產(chǎn)的橋梁。它是一種符合GENIUS Act 的穩(wěn)定幣，90% 由貝萊德（BlackRock）的BUIDL 基金支持，該基金將短期美國國庫券代幣化。剩余的擔(dān)保資產(chǎn)通常以高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)持有，以確保贖回穩(wěn)定性。

透過將鏈上美元直接與代幣化的國庫券掛鉤，USDtb 提供了相較于USDC 或USDT 等法幣支援穩(wěn)定幣的收益替代方案。根據(jù)GENIUS Act，這些穩(wěn)定幣無法向持有者支付收益。這使得USDtb 對于需要兼顧合規(guī)性和可預(yù)測回報(bào)的機(jī)構(gòu)投資者和企業(yè)財(cái)務(wù)部門具有吸引力。同時(shí)，它仍可在DeFi 中用于借貸、融資和流動(dòng)性提供。

4. iUSDe – USDe 的機(jī)構(gòu)版

iUSDe 是USDe 的專門版本，旨在滿足機(jī)構(gòu)合規(guī)要求。它包括轉(zhuǎn)帳限制、基于白名單的訪問，以及所有參與者必須通過KYC 驗(yàn)證。

從技術(shù)角度來看，iUSDe 采用與USDe 相同的Delta 中性鑄幣和對沖機(jī)制，確保相同的價(jià)格穩(wěn)定性和鏈上透明度。然而，其受監(jiān)管的結(jié)構(gòu)使資產(chǎn)管理人、投資基金和其他機(jī)構(gòu)參與者能在不違反合規(guī)框架的情況下將其整合到投資組合中。這為合成穩(wěn)定幣在受監(jiān)管環(huán)境中的大規(guī)模采用鋪平了道路。

5. ENA – 治理代幣

ENA 是Ethena 的原生治理代幣，持有者可決定協(xié)議未來方向。治理參與者可對以下提案進(jìn)行投票：

•調(diào)整USDe 的抵押品和杠桿參數(shù)

•分配協(xié)議儲(chǔ)備或金庫資產(chǎn)

•整合新的抵押品類型或收益來源

•啟用治理控制的「費(fèi)用開關(guān)」，將一部分協(xié)議收入分配給質(zhì)押ENA 的持有者

通過去中心化決策，ENA 確保Ethena 的發(fā)展方向反映社群和利益相關(guān)者的共同利益。隨著時(shí)間推移，該代幣有望成為生態(tài)系統(tǒng)中技術(shù)升級和經(jīng)濟(jì)激勵(lì)的關(guān)鍵協(xié)調(diào)機(jī)制。

了解Ethena 生態(tài)系中的主要風(fēng)險(xiǎn)

盡管Ethena 提供創(chuàng)新的穩(wěn)定幣設(shè)計(jì)和具有競爭力的收益，其模式仍存在結(jié)構(gòu)性和操作性風(fēng)險(xiǎn)，使用者在參與前應(yīng)充分了解。

1. Delta 中性對沖的市場風(fēng)險(xiǎn)： USDe 的穩(wěn)定性取決于永續(xù)合約市場保持充足流動(dòng)性和正常運(yùn)作。在劇烈價(jià)格崩盤或交易所故障等極端情況下，對沖可能無法完美跟蹤，導(dǎo)致穩(wěn)定幣脫鉤風(fēng)險(xiǎn)。

2. 交易對手和平臺風(fēng)險(xiǎn)：用于對沖USDe 的空頭頭寸是放在集中式或半集中式衍生品交易所。如果這些場所在運(yùn)營失效、遭遇監(jiān)管行動(dòng)或流動(dòng)性問題，可能會(huì)干擾操作。

3. 監(jiān)管不確定性：雖然USDtb 遵循GENIUS 法案規(guī)范，但全球監(jiān)管變化可能限制其使用、增加要求或改變其收益結(jié)構(gòu)。

4. 智能合約漏洞： Ethena 合約中的程式錯(cuò)誤或漏洞可能導(dǎo)致抵押資產(chǎn)損失或功能中斷，即使有審計(jì)也無法完全消除風(fēng)險(xiǎn)。

5. 資金費(fèi)率依賴性： sUSDe 的收益部分依賴永續(xù)市場的正資金費(fèi)率。長期負(fù)資金費(fèi)率可能降低甚至消除收益。

結(jié)語與Ethena 的未來展望

Ethena 正從合成穩(wěn)定幣協(xié)議發(fā)展為全面的金融平臺，具有重新定義鏈上美元運(yùn)作方式的潛力。其結(jié)合Delta 中性穩(wěn)定、收益型選項(xiàng)和受監(jiān)管的真實(shí)資產(chǎn)支持產(chǎn)品，不僅能滿足快速發(fā)展的DeFi 部分，也符合機(jī)構(gòu)資金的審慎需求。路線圖指向更深層次的整合、更高的流動(dòng)性以及擴(kuò)展的真實(shí)資產(chǎn)采用，同時(shí)加強(qiáng)合規(guī)框架。

如果Ethena 能夠?qū)崿F(xiàn)其愿景、維持穩(wěn)定并建立持久的市場信心，它有望成為下一代去中心化金融的基石。在未來幾年，其成長不僅將以市值衡量，更取決于其在使鏈上美元成為全球金融體系中值得信賴且廣泛使用的組成部分所扮演的角色。

到此這篇關(guān)于什么是Ethena？一文解析USDe 背后的穩(wěn)定幣協(xié)議優(yōu)勢、運(yùn)作方式的文章就介紹到這了,更多相關(guān)Ethena全面介紹內(nèi)容請搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！

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