傳統(tǒng)金融的深度流動(dòng)性問(wèn)題是加密貨幣的隱性結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)
盡管加密貨幣快速增長(zhǎng)并秉承去中心化理念但其流動(dòng)性仍然分散且脆弱---反映了傳統(tǒng)金融的隱藏風(fēng)險(xiǎn)并在市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)變時(shí)使市場(chǎng)面臨突然沖擊
觀點(diǎn)作者：Arthur Azizov，B2 Ventures創(chuàng)始人兼投資者
盡管加密貨幣具有去中心化特性并承諾頗多，但它仍然是一種貨幣。與所有貨幣一樣，它無(wú)法逃脫當(dāng)今市場(chǎng)動(dòng)態(tài)的現(xiàn)實(shí)。
隨著加密貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，它開始反映傳統(tǒng)金融工具的生命周期。流動(dòng)性幻象是市場(chǎng)演變中產(chǎn)生的最緊迫且令人驚訝地較少被關(guān)注的問(wèn)題之一。
2024年全球加密貨幣市場(chǎng)價(jià)值為2.49萬(wàn)億美元，預(yù)計(jì)到2033年將增長(zhǎng)一倍多，達(dá)到5.73萬(wàn)億美元，未來(lái)十年的復(fù)合年增長(zhǎng)率為9.7%。
然而，在這種增長(zhǎng)之下隱藏著脆弱性。與外匯和債券市場(chǎng)一樣，加密貨幣現(xiàn)在正在挑戰(zhàn)虛假流動(dòng)性：在平靜時(shí)期看起來(lái)強(qiáng)勁的訂單簿在風(fēng)暴期間迅速稀薄。
流動(dòng)性幻象
外匯市場(chǎng)日交易量超過(guò)7.5萬(wàn)億美元，歷來(lái)被認(rèn)為是流動(dòng)性最強(qiáng)的市場(chǎng)。然而，即使是這個(gè)市場(chǎng)現(xiàn)在也顯示出脆弱性的跡象。
一些金融機(jī)構(gòu)和交易員擔(dān)心市場(chǎng)深度幻象，即使是最具流動(dòng)性的外匯對(duì)（如歐元/美元）的常規(guī)滑點(diǎn)也變得更加明顯。在拋售期間，沒(méi)有一家銀行或做市商準(zhǔn)備面臨持有波動(dòng)性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)——即2008年后的所謂倉(cāng)儲(chǔ)風(fēng)險(xiǎn)。
2018年，摩根士丹利指出流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)所在位置發(fā)生了深刻轉(zhuǎn)變。金融危機(jī)后，資本要求將銀行推出了流動(dòng)性提供領(lǐng)域。風(fēng)險(xiǎn)并沒(méi)有消失，只是轉(zhuǎn)移到了資產(chǎn)管理公司、ETF和算法系統(tǒng)。當(dāng)時(shí)被動(dòng)基金和交易所交易工具出現(xiàn)了繁榮。
2007年，指數(shù)型基金僅持有MSCI世界指數(shù)自由流通股的4%。到2018年，這一數(shù)字增長(zhǎng)了兩倍，達(dá)到12%，在特定股票中的集中度高達(dá)25%。這種情況顯示了結(jié)構(gòu)性錯(cuò)配——流動(dòng)性包裝包含非流動(dòng)性資產(chǎn)。
ETF和被動(dòng)基金承諾容易進(jìn)入和退出，但它們持有的資產(chǎn)，特別是公司債券，在市場(chǎng)變得波動(dòng)時(shí)并不總能滿足預(yù)期。在價(jià)格劇烈波動(dòng)期間，ETF的賣出往往比標(biāo)的資產(chǎn)更加激烈。做市商要求更寬的價(jià)差或拒絕進(jìn)入，不愿在動(dòng)蕩中持有資產(chǎn)。
這種現(xiàn)象首先在傳統(tǒng)金融中觀察到，現(xiàn)在在加密貨幣中以熟悉的方式上演。流動(dòng)性可能只是在紙面上看起來(lái)強(qiáng)勁。鏈上活動(dòng)、代幣交易量和中心化交易所的訂單簿都表明市場(chǎng)健康。但當(dāng)情緒惡化時(shí)，深度就會(huì)消失。
加密貨幣的流動(dòng)性幻象終于浮出水面
加密貨幣中的流動(dòng)性幻象并不是新現(xiàn)象。在2022年加密貨幣低迷期間，主要代幣即使在頂級(jí)交易所也經(jīng)歷了大幅滑點(diǎn)和價(jià)差擴(kuò)大。
最近Mantra的OM代幣崩盤是另一個(gè)提醒——當(dāng)情緒改變時(shí)，買盤消失，價(jià)格支撐蒸發(fā)。在平靜條件下起初看起來(lái)像深度市場(chǎng)的東西在壓力下可能瞬間崩潰。
這主要是因?yàn)榧用茇泿诺幕A(chǔ)設(shè)施仍然高度分散。與股票或外匯市場(chǎng)不同，加密貨幣流動(dòng)性分散在許多交易所，每個(gè)交易所都有自己的訂單簿和做市商。
最近：亞洲持有加密貨幣流動(dòng)性，但美國(guó)國(guó)債將釋放機(jī)構(gòu)資金
這種分散對(duì)于第二梯隊(duì)代幣——那些市值排名前20名之外的代幣——更加明顯。這些資產(chǎn)在各個(gè)交易所上市，沒(méi)有統(tǒng)一的定價(jià)或流動(dòng)性支持，依賴于具有不同授權(quán)的做市商。因此，流動(dòng)性存在但沒(méi)有有意義的深度或凝聚力。
機(jī)會(huì)主義參與者、做市商和代幣項(xiàng)目使問(wèn)題惡化，他們創(chuàng)造活動(dòng)幻象而不貢獻(xiàn)真正的流動(dòng)性。欺騙、洗盤交易和虛增交易量很常見(jiàn)，特別是在小型交易所。
一些項(xiàng)目甚至刺激人為的市場(chǎng)深度來(lái)吸引上市或看起來(lái)更合法。然而，當(dāng)波動(dòng)性來(lái)襲時(shí)，這些參與者立即撤退，讓散戶交易者直面價(jià)格崩盤。流動(dòng)性不僅脆弱，而且完全是虛假的。
流動(dòng)性問(wèn)題的解決方案
需要在基礎(chǔ)協(xié)議層面進(jìn)行整合來(lái)處理加密貨幣中的流動(dòng)性分散問(wèn)題。這意味著將跨鏈橋接和路由功能直接嵌入?yún)^(qū)塊鏈的核心基礎(chǔ)設(shè)施。
這種方法現(xiàn)在被選定的第一層協(xié)議積極采用，將資產(chǎn)移動(dòng)視為基礎(chǔ)設(shè)計(jì)原則而不是事后考慮。這種機(jī)制有助于統(tǒng)一流動(dòng)性池，減少市場(chǎng)分散，確保資本在市場(chǎng)中順暢流動(dòng)。
此外，底層基礎(chǔ)設(shè)施已經(jīng)取得了長(zhǎng)足進(jìn)步。曾經(jīng)需要200毫秒的執(zhí)行速度現(xiàn)在降至10或20毫秒。亞馬遜和谷歌的云生態(tài)系統(tǒng)，具有集群間的P2P消息傳遞，使交易能夠完全在網(wǎng)絡(luò)中處理。
這個(gè)性能層不再是瓶頸——它是一個(gè)發(fā)射臺(tái)。它使做市商和交易機(jī)器人能夠無(wú)縫運(yùn)行，特別是因?yàn)榉€(wěn)定幣交易量的70%到90%（這是加密貨幣市場(chǎng)的主要部分）現(xiàn)在來(lái)自自動(dòng)化交易。
然而，僅僅更好的管道是不夠的。這些結(jié)果應(yīng)該與協(xié)議層面的智能互操作性和統(tǒng)一流動(dòng)性路由相結(jié)合。否則，我們將繼續(xù)在分散的基礎(chǔ)上構(gòu)建高速系統(tǒng)。盡管如此，基礎(chǔ)已經(jīng)存在，并且終于足夠強(qiáng)大來(lái)支持更大的東西。
觀點(diǎn)作者：Arthur Azizov，B2 Ventures創(chuàng)始人兼投資者。
到此這篇關(guān)于傳統(tǒng)金融的深度流動(dòng)性問(wèn)題是加密貨幣的隱性結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的文章就介紹到這了,更多相關(guān)傳統(tǒng)金融流動(dòng)性是加密貨幣風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容請(qǐng)搜索腳本之家以前的文章或繼續(xù)瀏覽下面的相關(guān)文章，希望大家以后多多支持腳本之家！
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