穩(wěn)定幣支付與全球資金流轉(zhuǎn)模式
目前，穩(wěn)定幣總市值超過 2500 億美元，并且在爆發(fā)期前沿。這個體量已經(jīng)承載了全球數(shù)萬億支付資金的高效流轉(zhuǎn)。
業(yè)內(nèi)人士深知穩(wěn)定幣的價值：它們將區(qū)塊鏈“即時轉(zhuǎn)移資金與價值”的核心能力體現(xiàn)得淋漓盡致，使在鏈上構(gòu)建商業(yè)閉環(huán)——支付成為可能。然而，支付遠(yuǎn)不止于“點對點轉(zhuǎn)賬”這一環(huán)節(jié)，真正的企業(yè)級場景遠(yuǎn)比“把錢從 A 送到 B”復(fù)雜。
目前，面向企業(yè)的穩(wěn)定幣應(yīng)用大多采用一種“穩(wěn)定幣三明治”架構(gòu)（Stablecoin Sandwiched），這一術(shù)語最早由 Fireblocks 支付與網(wǎng)絡(luò)高級副總裁 Ran Goldi 于 2021 年提出：即用區(qū)塊鏈替代傳統(tǒng)支付通道的橫向價值/資金傳輸，上下兩端仍依賴?yán)吓f金融支付體系。
這種設(shè)計雖帶來了顯著改進(jìn)，卻也限制了區(qū)塊鏈優(yōu)勢的完全釋放。這也是 Airwallex CEO Jack 抨擊并沒有看到穩(wěn)定幣支付帶來降本增效的點。
因此，我們將依托 Jesse 的文章 Unpacking the Stablecoin Sandwich，從全球資金轉(zhuǎn)移視角來看穩(wěn)定幣如何應(yīng)用于全球跨境支付。本文將：
- 拆解現(xiàn)有全球跨境支付體系；
- 剖析穩(wěn)定幣三明治架構(gòu)在資金管理、B2B 支付及卡網(wǎng)絡(luò)結(jié)算中的具體改進(jìn)；
- 探討如何克服穩(wěn)定幣三明治兩端的挑戰(zhàn)，讓區(qū)塊鏈的價值貫穿全程。
一、穩(wěn)定幣支付背景
在穩(wěn)定幣的眾多應(yīng)用中，B2B 企業(yè)支付最為引人注目。最新的 Artemis 報告提供了來自一線支付公司的數(shù)據(jù)：去年每月 B2B 企業(yè)支付額從 7.7 億美元增長至 30 億美元。Fireblocks 還報告稱，穩(wěn)定幣占其平臺交易量的近一半，49% 的客戶積極使用穩(wěn)定幣進(jìn)行支付。
頭部企業(yè)的內(nèi)部數(shù)據(jù)更能反映細(xì)分市場規(guī)模。根據(jù) FXCIntelligence 的報告，BVNK（被視為該領(lǐng)域最大玩家之一）年處理量約 150 億美元，其中約一半來自 B2B 企業(yè)支付——這也是跨境支付中最大的細(xì)分。Conduit 的年化交易量為 100 億美元，公司估計這約占全球 B2B 穩(wěn)定幣跨境支付市場的 20%；Orbital 公布的年化規(guī)模則為 120 億美元。
具體來說，全球支付的使用日益普及，因為當(dāng)金融支付基礎(chǔ)設(shè)施更加凸顯陳舊時，基于區(qū)塊鏈基礎(chǔ)設(shè)施的穩(wěn)定幣優(yōu)勢會被放大；SWIFT 和代理銀行網(wǎng)絡(luò)每年成功促成超過 100 萬億美元的全球支付額，然而，企業(yè)和銀行仍然面臨著巨大的復(fù)雜性和延遲問題。
二、全球跨境支付的各種模式
2.1 基于 SWIFT 的銀行基礎(chǔ)設(shè)施
首先，讓我們看看當(dāng)前基于 SWIFT 全球支付的運作方式。
對于不同國家銀行間的交易，整個流程被拆分為“消息傳遞清算”和“資金結(jié)算”兩部分：SWIFT 負(fù)責(zé)在銀行之間傳遞轉(zhuǎn)賬指令，而真正的資金流動，只發(fā)生在那些已預(yù)先開設(shè)往來賬戶、可直接進(jìn)行借記/貸記轉(zhuǎn)賬的銀行之間。
(Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
只有兩家銀行都已接入 SWIFT 系統(tǒng)，并且互為合作伙伴，才能完成最終的轉(zhuǎn)賬——資金結(jié)算。若雙方并未建立直接合作關(guān)系，就必須串聯(lián)起具備相應(yīng)接口和頭寸的代理行（Correspondent Banks），才能完成資金結(jié)算。
下圖展示了 SWIFT 網(wǎng)絡(luò)的一種典型交易：通過共同的代理行，把兩家毫無直接關(guān)聯(lián)的銀行連接起來。
(Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
隨著需要更多中介銀行，結(jié)算時間長達(dá)數(shù)日、費用上漲、追蹤挑戰(zhàn)以及其他問題也隨之浮現(xiàn)。這也導(dǎo)致了在金融基礎(chǔ)設(shè)施不發(fā)達(dá)的鄰國之間的跨境支付，也需要繞道全球北方的銀行，帶來了極大的不便。
(Stablecoins: Leapfrogging Africa’s Financial System, Ayush Ghiya and Uchenna Edeoga)
2.2 基于 PSP 的跨境資金池模式
上文所述的流程，正是今天企業(yè)辦理國際電匯時所必須經(jīng)歷的路徑：銀行必須接入 SWIFT，且在目標(biāo)支付走廊具備清結(jié)算能力。
因此，跨境資金傳輸商（Cross Border Money Transmitters， XBMT）a.k.a 我們耳熟能詳?shù)目缇持Ц豆镜姆?wù)模式，由此應(yīng)運而生。它們旨在讓企業(yè)無需直接通過 SWIFT 通道也能完成全球付款，這種能力也被稱為“全球多幣種賬戶”或“本地收款賬戶”。
其本質(zhì)是：跨境資金池模式。
其服務(wù)的核心：為企業(yè)提供多幣種資金池，使其能在不同國家之間靈活付款。
XBMT 負(fù)責(zé)管理合規(guī)性和銀行關(guān)系，而企業(yè)或個人則獲得單一的多幣種銀行產(chǎn)品，由此構(gòu)成一個“閉環(huán)”，這意味著沒有外部運營商或依賴項來增加成本或復(fù)雜性。如果將其比作一個三明治，那么內(nèi)部賬本就是三明治里的那塊肉，而每個地區(qū)的本地收款賬戶就是面包。流動性在各個賬戶之間進(jìn)行內(nèi)部管理：
(Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
XBMT 如今已在全球 B2B 企業(yè)支付與企業(yè)資金管理市場中占據(jù)重要的一席之地。它們以閉環(huán)模式運營，事先備妥并調(diào)度所需流動性，再按需分發(fā)給企業(yè)客戶。因掌控端到端流程，XBMT 對客戶設(shè)定了嚴(yán)格的額度與風(fēng)控規(guī)則。
盡管表面光鮮，但是 XBMT 仍搭建在 SWIFT 的軌道之上，靠精巧的流動性管理手法來“制造”即時到賬體驗。然而，這類設(shè)計的速度與規(guī)模，始終受制于 XBMT 在特定國家的可用流動性，以及其底層結(jié)算軌道自身的清算時效。
考慮到銀行賬戶能力以及流動性管理，Airwallex 已經(jīng)在當(dāng)前發(fā)達(dá)的 G10 國家構(gòu)建了相對完整的“全球多幣種賬戶”或“本地收款賬戶”，并能夠?qū)崿F(xiàn)相對“零成本”的資金下發(fā)。這對比“穩(wěn)定幣三明治”模式兩端需要有出入金成本，會有更大的費用優(yōu)勢。
因此，對于穩(wěn)定幣支付的采用還需要有明確的場景優(yōu)勢才行，不能一概而論。
2.3 穩(wěn)定幣模式
如果說 XBMT 是針對 B2B 企業(yè)支付場景精心設(shè)計的“結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品”，那么穩(wěn)定幣則代表了更底層的躍遷：它借助區(qū)塊鏈技術(shù)，重構(gòu)互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的運作方式。
穩(wěn)定幣的結(jié)算周期等同于其發(fā)行區(qū)塊鏈的出塊時間——與 SWIFT 及代理行轉(zhuǎn)賬相比，這是跨越數(shù)量級的提速。任何依賴傳統(tǒng)方式的系統(tǒng)，都可以被一條共享、可驗證的賬本取代，該賬本可以追蹤穩(wěn)定幣發(fā)行與所有權(quán)。
更關(guān)鍵的是，穩(wěn)定幣通常部署在智能合約平臺之上，使得傳統(tǒng)銀行軌道無法實現(xiàn)的創(chuàng)新系統(tǒng)與工作流成為可能。舉例而言，若 XBMT 想疊加某一邏輯，就需在各國銀行逐一做 API 集成；而在開放、可驗證的協(xié)議（如以太坊的 ERC 或 Solana 的 SPL 標(biāo)準(zhǔn)）之上，任何人都能無需許可地為穩(wěn)定幣添加功能。
從宏觀視角看，更快速、更具交互性的金融支付可以直接放大全球 GDP：企業(yè)能更快收款，資金即可更快進(jìn)入下游流程，從而削減因結(jié)算延遲帶來的管理成本與資金占用。當(dāng)結(jié)算周期從“天”壓縮到“秒”或“分鐘”，其連鎖效應(yīng)將席卷整個經(jīng)濟(jì)體。同時，可驗證標(biāo)準(zhǔn)的存在，讓金融創(chuàng)新第一次能夠在全球范圍內(nèi)無需許可地發(fā)生——這是傳統(tǒng)金融體系無法企及的質(zhì)變。
三、穩(wěn)定幣在全球支付中的應(yīng)用
鑒于上述穩(wěn)定幣的優(yōu)勢，我們現(xiàn)在可以看到一些受益于穩(wěn)定幣的具體全球支付用例。我們將探討當(dāng)今全球資金管理、B2B 企業(yè)支付和卡組織網(wǎng)絡(luò)結(jié)算的運作方式，并探討穩(wěn)定幣在各個領(lǐng)域的應(yīng)用和優(yōu)勢。
3.1 企業(yè)資金管理
以企業(yè)資金管理為例：例如，一家公司在某個日期有在 B 國以貨幣 b 付款的義務(wù)。他們必須在付款到期前準(zhǔn)備從 A 國以貨幣 a 進(jìn)行的資金轉(zhuǎn)移：
(Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
這是預(yù)付資金流程，企業(yè)財務(wù)團(tuán)隊必須考慮及時執(zhí)行付款所需的準(zhǔn)備時間。
團(tuán)隊必須在本地銀行開設(shè)一個賬戶，以便按時執(zhí)行付款。有時，為了支持這一點，公司可能會向該地區(qū)的合作伙伴尋求短期貸款。全球資金結(jié)算拖延的時間越長，外匯風(fēng)險敞口就越大，企業(yè)財務(wù)部門的資本要求也就越高。對于只想執(zhí)行全球支付的企業(yè)來說，管理衍生品以對沖貨幣風(fēng)險并計算短期流動性會增加大量的運營開銷。
穩(wěn)定幣能夠通過消除對國際結(jié)算延遲控制的要求，簡化了這一系統(tǒng)：
( Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
我們可以看到“穩(wěn)定幣三明治”結(jié)構(gòu)的作用：雖然兩端的初始入金與出金仍必須觸及法幣體系，但穩(wěn)定幣的存在使得兩段法幣“坡道”之間的資金流動得以順暢完成。
通過使用穩(wěn)定幣，整個處理過程被拆分成在 A 國和 B 國各自境內(nèi)進(jìn)行本地轉(zhuǎn)賬，而區(qū)塊鏈則在中間完成雙方之間的全球流動性結(jié)算。（注意：要讓這筆兌換成功，鏈上必須有足夠的流動性，才能把 A 穩(wěn)定幣換成 B 穩(wěn)定幣。)
3.2 B2B 企業(yè)支付
全球 B2B 企業(yè)支付的流程與企業(yè)資金管理類似，但 B2B 場景能獲得更大收益，因為 B2B 支付往往更復(fù)雜，且其成功與否可能牽動企業(yè)運營的其他環(huán)節(jié)。
在這類支付中，不同國家的銀行通常與某項服務(wù)或貨物的交付直接掛鉤。這意味著各方對支付進(jìn)度的追蹤會更加敏感。例如，在前文提到的“預(yù)融資”示意圖中，預(yù)融資成本的高低可能取決于一筆來賬（Inbound Payment）的實時狀態(tài)。
此外，如果企業(yè)所需要的支付通道較為冷門，它們往往需要通過多條國際中轉(zhuǎn)路徑才能完成資金劃撥——這樣的路徑可能缺乏清晰的進(jìn)度通報機(jī)制，而且受限于銀行非 7×24 小時的營業(yè)時間，支付時間極易被拉長。
再來看一個例子：A 國企業(yè)要向 B 國企業(yè)付款，而兩國銀行之間并不常發(fā)生業(yè)務(wù)往來。如果 A 國銀行在通往 B 國的任何合適通道上都沒有直連關(guān)系，這筆付款就必須再多繞一道彎：
( Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
當(dāng)這些 B2B 跨境付款流程在鏈路中間通過穩(wěn)定幣執(zhí)行時，企業(yè)層面會浮現(xiàn)一系列額外收益：
• 雙方都能清晰、實時地管理和監(jiān)控付款狀態(tài)。
• 融資可以與時效性強(qiáng)的原材料或交貨節(jié)點直接掛鉤，使那些高度依賴貨物準(zhǔn)時到達(dá)的企業(yè)得以規(guī)避重大風(fēng)險或延誤。
• 風(fēng)險降低后，資本成本隨之下降，資本周轉(zhuǎn)速度加快；隨著穩(wěn)定幣集成方案的成熟，這種效應(yīng)將在全球范圍內(nèi)帶來可觀的生產(chǎn)力提升。
與企業(yè)資金管理場景類似，代理行鏈路、預(yù)融資需求以及大部分外匯敞口基本都被移除。整個流程從過去的 3 天壓縮到僅需數(shù)秒，且無需考慮市場休市，營運資金需求因而顯著縮小、簡化。
3.3 卡組織網(wǎng)絡(luò)結(jié)算
在卡組織網(wǎng)絡(luò)中，發(fā)卡機(jī)構(gòu)將代表持卡人向商戶的收單銀行發(fā)送付款，收單銀行接收付款并將其記入商戶賬戶。這些銀行不直接結(jié)算債務(wù)；它們均已接入 VisaNet，Visa 在工作日的銀行營業(yè)時間內(nèi)在銀行之間進(jìn)行凈額結(jié)算。每家銀行必須保持預(yù)付余額，以便及時電匯。
Visa 早在 2021 年就已開始試行使用穩(wěn)定幣進(jìn)行收單行與發(fā)卡行之間的結(jié)算。這種使用穩(wěn)定幣的方式取代了電匯流程，轉(zhuǎn)而使用以太坊和 Solana 上的 USDC。在完成特定日期的卡片授權(quán)后，Visa 會使用 USDC 從交易雙方的銀行扣款或貸記：
( Jesse, Unpacking the Stablecoin Sandwich)
由于該系統(tǒng)運行于 VisaNet 內(nèi)部，其凈效應(yīng)使網(wǎng)絡(luò)中的合作伙伴受益。這與 XBMT 的閉環(huán)系統(tǒng)最為相似，但卡組織網(wǎng)絡(luò)的龐大規(guī)模使發(fā)卡機(jī)構(gòu)/收單機(jī)構(gòu)受益（因為他們之前必須管理全球支付）。
穩(wěn)定幣的優(yōu)勢與資金管理類似，但這些優(yōu)勢歸屬于網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的銀行：它們可以降低及時進(jìn)行國際轉(zhuǎn)賬所需的資本要求，從而避免外匯風(fēng)險。此外，區(qū)塊鏈的開放性、可驗證性和可編程性為 VisaNet 內(nèi)部銀行之間的信貸和其他金融基礎(chǔ)奠定了基礎(chǔ)。
四、寫在最后
通過前面的討論，我們已經(jīng)看到“穩(wěn)定幣三明治”在某一些場景確實有用；然而，目前大多數(shù)穩(wěn)定幣應(yīng)用仍停留在這個三明治結(jié)構(gòu)本身，并未進(jìn)一步突破。為什么會這樣？
現(xiàn)實中，極少企業(yè)真正使用鏈上支付和穩(wěn)定幣。只要任何環(huán)節(jié)還需要觸碰法幣軌道，我們就不得不在“三明治”兩端再夾上面包。我們只是在原先的素食三明治里加了點蛋白質(zhì)，但它依舊是三明治。
穩(wěn)定幣支付的終極目標(biāo)是徹底去掉兩端的面包。當(dāng)企業(yè)和消費者全面擁抱穩(wěn)定幣后，完整的金融和商業(yè)周期都能在區(qū)塊鏈上完成，我們再也無需受限于落后的傳統(tǒng)軌道。金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)一旦完全以穩(wěn)定幣結(jié)算，將釋放出前所未有的商業(yè)規(guī)模。由于企業(yè)構(gòu)建、運營和服務(wù)的全球摩擦大幅降低，全球 GDP 的增長曲線將更貼近互聯(lián)網(wǎng)對商品、服務(wù)和內(nèi)容的真正消費速度。
所以 PayFi 的本質(zhì)其實是：Stablecoin Payments + On-Chain Finance，如果我們能徹底擺脫三明治結(jié)構(gòu)，并在兩端構(gòu)建更多的鏈上金融服務(wù)，那么全球化的資金/價值流轉(zhuǎn)速度將進(jìn)入前所未見的高度。
以上就是穩(wěn)定幣支付與全球資金流轉(zhuǎn)模式的詳細(xì)內(nèi)容，更多關(guān)于穩(wěn)定幣在全球支付中的應(yīng)用詳解的資料請關(guān)注腳本之家其它相關(guān)文章！
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