Hyperliquid遭遇最大危機(jī)：幣安 OKX相繼上線JELLYJELLY合約
北京時(shí)間 3 月 26 日晚間，JELLYJELLY 遭遇空頭擠壓，在 21:00–22:00 UTC+8 一度拉升 429%，Hyperliquid Valut 接管了一位交易員自行清算后的 JELLYJELLY 空頭倉(cāng)位，一度浮虧超 1,050 萬美元。當(dāng)時(shí)的情形是如果 JELLYJELLY 達(dá) 0.15374，Hyperliquid Vault 將損失全部的 2.3 億美元資金；而隨著 Hyperliquid Vault 資金的流出，又會(huì)進(jìn)一步降低 JELLYJELLY 的清算價(jià)。
JELLYJELLY 是由前 Facebook 產(chǎn)品副總裁 sam lessin 在 pumpfun 上發(fā)布的 memecoin代幣，Hyperliquid 在 1 月 30 日上線該合約，并表示 “此永續(xù)合約使用鏈上 AMM 來獲取底層預(yù)言機(jī)價(jià)格”。
22:48，幣安聯(lián)合創(chuàng)始人何一在推文中回復(fù)社區(qū)成員建議幣安上線JELLYJELLY 的推文，引發(fā)了 JELLYJELLY 價(jià)格的再次波動(dòng)。
隨后 OKX 和 Binance 相繼宣布上線 JELLYJELLY 永續(xù)合約，JELLYJELLY價(jià)格最高達(dá)到 0.62 美元，相較 4 小時(shí)前上漲超過 380%，隨后價(jià)格又極速下跌至 0.25 美元左右。Hyperliquid 在 Binance 和 OKX 上線期貨合約后，下架 JELLYJELLY，Hyperliquid Vault 中的 JELLYJELLY 巨額虧損空單也已被結(jié)算。
據(jù) Hyperliquid 官網(wǎng)歷史數(shù)據(jù)顯示，Hyperliquid Vault 接管的 JELLYJELLY 空單在 23:15 UTC+8 以 0.0095 美元結(jié)算，還要略早于 Binance 上線合約公告，而彼時(shí)價(jià)格約 0.045 美元。但Hyperliquid Vault 卻以 0.0095 美元價(jià)格結(jié)算，HLP Vault 在該頭寸上還獲利 70.3 萬美元。
Hyperliquid 發(fā)文表示，在發(fā)現(xiàn)可疑市場(chǎng)活動(dòng)的證據(jù)后，驗(yàn)證者集合召開會(huì)議并投票決定下架 JELLY 永續(xù)合約。除被標(biāo)記的地址外，所有用戶都將從 Hyper 基金會(huì)獲得全額補(bǔ)償。HLP 的 24 小時(shí)盈虧約為 70 萬 USDC。
據(jù)了解，這種平倉(cāng)方式為官方文檔中定義的自動(dòng)去杠桿（Auto-deleveraging）。這是清算人避免導(dǎo)致重大回撤清算的最后一個(gè)選擇。自動(dòng)去杠桿嚴(yán)格確保平臺(tái)保持償付能力。如果用戶的賬戶價(jià)值或獨(dú)立倉(cāng)位價(jià)值變?yōu)樨?fù)值，倉(cāng)位對(duì)手方的用戶將根據(jù)未實(shí)現(xiàn)損益和所使用的杠桿進(jìn)行排名。這些交易者的倉(cāng)位將以先前的預(yù)言機(jī)價(jià)格針對(duì)現(xiàn)在處于虧損狀態(tài)的用戶進(jìn)行平倉(cāng)，確保平臺(tái)沒有壞賬。不過 Hyperliquid 已官宣承諾會(huì)補(bǔ)償受影響的用戶（除了被標(biāo)記的違規(guī)用戶）。
針對(duì)此次事件，OKX CEO Star 表示：Hyperliquid 通過去中心化模式和智能合約提供衍生品交易，它能免于衍生品監(jiān)管嗎？
Bitget CEO Gracy 稱，Hyperliquid 可能有望成為 FTX 2.0。它處理 JELLY 事件的方式不成熟、不道德、不專業(yè)，導(dǎo)致用戶流失，并對(duì)其誠(chéng)信產(chǎn)生嚴(yán)重懷疑。它的運(yùn)作方式更像是一個(gè)沒有 KYC/AML 的離岸 CEX，從而助長(zhǎng)了非法流動(dòng)和不良行為者。關(guān)閉 JELLY 市場(chǎng)并以優(yōu)惠價(jià)格強(qiáng)制結(jié)算頭寸的決定開創(chuàng)了一個(gè)危險(xiǎn)的先例。此外，該平臺(tái)的產(chǎn)品設(shè)計(jì)暴露出令人擔(dān)憂的缺陷：混合保險(xiǎn)庫(kù)使用戶面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不受限制的頭寸規(guī)模為操縱打開了大門。除非解決這些問題，否則可能會(huì)有更多山寨幣被用來對(duì)付 Hyperliquid，這使其有可能成為加密貨幣的下一個(gè)災(zāi)難性失敗。
據(jù) Parsec 面板數(shù)據(jù)，在本次 Jelly 清算事件發(fā)生的數(shù)小時(shí)內(nèi)，Hyperliquid 平臺(tái)的 USDC 凈流出高達(dá) 1.4 億美元。而此前在 3 月 12 日的 ETH 巨鯨多頭爆倉(cāng)事件前后四天內(nèi)，Hyperliquid 的 USDC 凈流出總額接近 3 億美元。過去 30 天內(nèi)，Hyperliquid 的 USDC 余額從約 25 億美元下降至 20.7 億美元。
這并非 Hyperliquid 第一次遇到類似問題。早先一位使用 50 倍杠桿的巨鯨在 Hyperliquid 上開設(shè)了價(jià)值約 3 億美元的 ETH 多單，最高浮盈達(dá) 800 萬美元。但該用戶隨后提取大部分本金和利潤(rùn)，導(dǎo)致清算價(jià)格被推高，最終倉(cāng)位被清算，凈賺約 180 萬 USDC。而平臺(tái)的保險(xiǎn)基金（HLP Vault）卻因此承擔(dān)了約 400 萬美元的損失。
Hyperliquid 使用預(yù)言機(jī)提供的標(biāo)記價(jià)格而非訂單簿深度來決定合約價(jià)格，這在正常情況下提高了交易效率。但在市場(chǎng)波動(dòng)劇烈時(shí)，這種機(jī)制可能無法有效緩沖大額交易的沖擊。例如，當(dāng)巨鯨利用高杠桿快速建倉(cāng)時(shí)，預(yù)言機(jī)價(jià)格可能無法及時(shí)反映市場(chǎng)深度，導(dǎo)致清算價(jià)格與實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格脫節(jié)。這種設(shè)計(jì)在 2025 年 3 月的多次巨鯨操作中被放大，最終使 HLP 承受了額外的虧損。
Hyperliquid 的 HLP（Hyperliquid Liquidity Provider）機(jī)制通過主動(dòng)做市來提供流動(dòng)性，并在清算中扮演重要角色。然而，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)極端波動(dòng)或單一賬戶持倉(cāng)過大時(shí)，HLP 的流動(dòng)性可能無法及時(shí)應(yīng)對(duì)。例如，在上述 ETH 多單清算事件中，HLP 不得不填補(bǔ)巨額虧損。這種情況表明，HLP 的設(shè)計(jì)在面對(duì)異常大的倉(cāng)位時(shí)可能存在漏洞，尤其是在缺乏足夠外部流動(dòng)性支持的情況下，平臺(tái)不得不自掏腰包彌補(bǔ)虧空。
對(duì)此，3 月 13 日 Hyperliquid 也發(fā)文表示，因近期一次事件暴露了保證金系統(tǒng)在極端條件下需進(jìn)一步強(qiáng)化，宣布將于 3 月 15 日 08:00 UTC+8 后網(wǎng)絡(luò)升級(jí)，調(diào)整保證金轉(zhuǎn)移要求，將保證金比率設(shè)為 20%，涉及資金從跨保證金錢包和獨(dú)立保證金倉(cāng)位轉(zhuǎn)移。
Hyperliquid 是一個(gè)高性能的去中心化衍生品交易平臺(tái)，由 Hyper Foundation 開發(fā)，專注于提供低延遲、高吞吐量的永續(xù)合約交易體驗(yàn)，支持高達(dá) 50 倍杠桿。它通過創(chuàng)新的 HLP（Hyperliquid Liquidity Provider）機(jī)制整合流動(dòng)性，并利用預(yù)言機(jī)價(jià)格優(yōu)化交易效率，吸引了大量巨鯨和高頻交易者。
該平臺(tái)由創(chuàng)始人 Jeff Yan 和 iliensinc 共同創(chuàng)立，兩人均為哈佛大學(xué)校友。Jeff Yan 曾在高頻交易公司 Hudson River Trading 擔(dān)任量化分析師，隨后進(jìn)入加密貨幣領(lǐng)域，創(chuàng)建了業(yè)內(nèi)最大的做市商之一 Chameleon Trading。2022 年 FTX 崩盤后，他將精力轉(zhuǎn)向 Hyperliquid。iliensinc 同樣擁有深厚的技術(shù)背景，與 Jeff 共同領(lǐng)導(dǎo)團(tuán)隊(duì)，成員包括來自加州理工學(xué)院（Caltech）和麻省理工學(xué)院（MIT）的精英，曾在 Airtable、Citadel 和 Nuro 等知名企業(yè)工作。Hyperliquid 團(tuán)隊(duì)自籌資金，未接受外部投資。
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